투자노트

유럽연합(EU)이 에너지 위기를 타파하기 위해 가스 가격 상한제를 논의했으나 합의에 도달하지 못하면서 천연가스 가격은 폭등했고 유로는 하락했다. 이는 달러의 강세를 촉발했고 국채금리 역시 10년만기 국채 수익률이 4.27%까지 급등하는 등 금융환경은 더 악화됐다. 영국의 혼란도 계속됐다. 리즈 트러스 전총리의 뒤를 이을 후임자를 선정하는 동안 자세한 재정 계획이 지연될 수 있다는 소식이 전해진후 파운드화는 1%가 넘게 폭락했고 영국 길트 국채 수익률도 급등했다.필라델피아 연은의 패트릭 하커 총재의 매파적인 발언 역시 채권 매도세를 이끌었다. 패트릭 하커 연은 총재는 목요일(20일, 현지시각) 뉴저지의 컨퍼런스에서 "인플레이션 진행 상황이 솔직히 실망스럽기 때문에 올해 말까지 금리는 4%를 훨씬 뛰어넘을 것."이라며 사실상 내년 초까지 5% 수준의 금리를 예고했다. 연준 위원의 강경 발언으로 10년물 국채금리는 2007년 이후 최고 수준으로 상승했다. 이로써 10년물 국채 수익률은 '인플레 파이터'로 불렸던 폴 볼커 전 연준의장이 일련의 급격한 금리인상을 단행했던 1984년 캠페인 당시와 일치하는 12주 연속 상승세를 기록했다. 월가의 기준금리에 대한 베팅도 더 거세졌다. CME페드워치에 따르면 투자자들은 이제 11월 75bp 금리인상에 이어 12월도 75bp의 금리인상에 압도적인 77%의 베팅을 하고 있는 것으로 나타났다. 온라인 광고 시장의 현황을 보여주는 대표적인 기업인 스냅(SNAP)의 부진한 실적 역시 투자심리를 압박했다. 스냅은 기업공개(IPO) 이후 가장 느린 매출 성장과 함께 이번 분기에는 매출 성장이 없을 것으로 시사한 후, 개장 전 27%가 폭락했다. 트위터(TWTR)는 바이든 행정부가 일론 머스크의 인수에 대한 국가안보 심사를 검토하고 있다는 블룸버그의 보도로 7%가 넘게 하락했다. 국채금리와 달러의 초강세는 글로벌 경기침체 우려와 만나며 자산시장을 압박했다. 국제유가는 수요 침체 우려로 하락했고 철광석은 철강 수요에 대한 우려로 2016년 이후 가장 긴 주간 하락을 기록했다. 한편 금요일(21일, 현지시각) 미국 주식시장은 2조 달러 수준의 옵션 만기로 변동성이 확대될 것으로 전망된다.

1. 섹터 및 산업 퍼포먼스: 에너지와 원자재, 파이낸셜이 주도했다지난 5일간 S&P500은 3.3%에 달하는 초강세를 기록했다. 높은 소비자물가와 연준의 강력한 긴축기조에도 뉴욕증시는 역사적인 과매도세가 저가 매수세를 자극했다는 평이다. 시장의 회복을 이끈것은 에너지(5.21%)와 파이낸셜(4.95%)로 유가의 회복과 대형 은행들의 긍정적인 실적이 주효했다. 경기침체에 대한 우려가 커지는 상황에서 경기 회복에 수혜를 받는 에너지와 파이낸셜이 강세를 보였다는 점은 시장이 엇갈린 시그널에 혼선을 겪고 있다는 점을 시사한다. 이 외에도 커뮤니케이션과 산업, 기술 등 경기 회복에 강한 섹터가 회복을 주도했다. 반면 부동산은 여전히 모기지 금리의 급등에 부진을 이어갔고 필수소비재와 헬스케어 등 경기 방어주로 인식되는 섹터는 상대적으로 약했다. 다만 자유소비재가 1.40%의 수익으로 11개 섹터 중 가장 부진해 경기침체에 대한 우려는 여전한 것으로 관측된다. BofA는 최근 긍정적인 추세와 상대적인 모멘텀을 보이는 리딩 섹터로 파이낸셜과 자유소비재, 에너지, 그리고 산업을 꼽았다. 특히 파이낸셜과 에너지, 산업이 강세를 보이고 있다고 평가했고 반대로 유틸리티와 헬스케어, 필수소비재는 기세가 약해지고 있다고 분석했다. 상황이 개선되고 있는 섹터로는 원자재로 지난주부터 리딩 섹터로 진입했다고 분석했다. 반면 여전히 부진을 겪고 있는 섹터로는 기술과 커뮤니케이션, 그리고 부동산을 꼽았다. 특히 기술과 부동산은 베어리시한 전환으로 향후 부진할 가능성을 제시했다. 커뮤티케이션은 불리시한 전환을 하는 섹터로 관측된다.

글로벌 경기침체 우려가 여전하지만 예상보다 견고한 대형 기업들의 실적이 연이어 보고되면서 시장을 부양하는 모습이다. 전일(19일, 현지시각) 3분기 실적을 발표한 AT&T(T)와 아메리칸 항공(AAL), 그리고 IBM(IBM)은 모두 시장의 예상을 모두 상회하는 실적을 발표하며 개장 전 거래에서 오름세를 보였다. 반면 테슬라는 사상 최고 수준의 매출과 실적을 기록했음에도 월가의 기대에는 못 미쳤다. 특히 올해 차량 인도를 50% 증가시키겠다는 목표를 달성하지 못할 것이라 전망해 약세로 전환했다. 일부 주목을 받는 기업들의 실적이 예상보다 견고하게 나오면서 시장을 견인했지만 전반적인 기업 이익은 부진하다는 평이다. 현재까지 S&P500을 구성하는 기업 중 약 70개의 회사가 실적을 발표한 가운데 이익 증가율은 시장의 예상치였던 2.7%보다 낮은 1.9%를 기록했다. 영국의 정치적 혼란도 계속됐다. 재무장관에 이어 내무장관이 사임하며 신임총리의 내각이 줄사퇴를 하는 가운데 리즈 트러스 총리의 사임 압박이 거세졌다. 특히 보수당 지도부가 최악의 지지도를 보이는 신임총리의 불신임 투표를 할 수 있다는 보도가 나오며 트러스 총리를 벼랑끝으로 몰고갔다. 결국 트러스 총리는 보수당 지도부의 압력으로 사임을 발표하며 45일간의 치세를 끝냈다. 트러스 장관의 사임 소식으로 파운드화는 강세로 전환했고 영국 국채금리는 하락했다. 한편 일본 엔화는 달러 대비 추락을 계속해 32년 만에 최저치를 기록했다. 엔화는 달러 대비 150엔을 돌파했지만 투자자들은 일본은행의 적극적인 시장 개입 가능성에 추가 상승에 대한 베팅은 경계하는 것으로 관측된다. 시장의 포커스가 어닝 외에도 연준의 정책에 맞춰져 있는 가운데 각 지역 연은의 경제 보고서인 베이지북은 미국 경제의 완만한 성장과 물가의 완화 가능성을 시사해 긍정적이었다는 평이다.

1. 시장 동향 및 투자지표: 항복을 구걸하는 시장S&P500은 이번주에도 종목의 90%이상이 랠리를 펼치는 강력한 모멘텀으로 회복세를 주도했다. 특히 경기 사이클에서 강력한 지지선으로 인식되는 200주 이동평균선과 팬데믹의 저점과 올해의 고점을 잇는 피보나치 50% 레벨에서 지지를 받아 회복 가능성을 높였다는 평이다. 투자자들이 시장의 시그널로 중요하게 인식하는 거래량 역시 시장이 역사적인 저점에 있음을 시사한다. 시장의 상승과 매수 거래량을 집계하는 VIM 매집지수와 하락과 매도 거래량을 집계하는 VIM 배분지수의 차이는 팬데믹을 제외하면 2019년과 2016년, 그리고 2011년의 역사적 시장의 저점과 맞닿았다. 모두 주식시장의 저점을 기록한 시기다. 투자자들이 경기침체와 연준의 계속된 긴축기조에 항복(Capitulation)하는 시그널을 강하게 발산하면서 시장의 저점을 예고하는 시그널도 이어졌다. 52주 최저치를 기록한 기업들의 비율이 계속 개선되고 있는 것. 이는 S&P500 지수는 올해 최저점을 경신하며 낮추고 있지만 개별주들의 추세는 위로 방향을 바꾸기 시작했다는 점을 의미한다. 시장의 모멘텀 역시 확연히 개선되는 모습을 보이며 시장의 저점을 시사했다. S&P500의 월간 RSI 모멘텀 지수는 지난 6월의 저점과 10월의 저점을 비교할 때 상승 다이버젼스를 보이며 시장 모멘텀이 개선되고 있다. 지수가 저점을 낮추며 하락할때 월간 모멘텀이 상승한 경우는 2015년과 2016년의 더블딥, 2011년, 그리고 2008과 2009년이 대표적이다. 긍정적인 시그널속에 여전히 투자자들이 경계해야 하는 가장 큰 이유는 연준이다. 국채금리와 달러가 초강세를 유지하면서 금융환경지수가 올해의 저점을 낮추며 계속 악화되고 있는 것. 결과적으로 금리와 달러, 그리고 연준의 긴축기조 변화 여부가 시장의 회복에 대한 가장 큰 단서가 될 것으로 전망된다.

3분기 어닝시즌이 순항하면서 미 주요 평균 지수는 이틀 연속 상승세를 기록했다. 경기침체에 대한 우려로 기업 이익의 하향 조정이 불가피할 것으로 보이지만 지금까지 어닝시즌은 예상보다 강력한 모습이다. 대형 은행들의 실적이 견고한 가운데 거대 기술주 넷플릭스(NFLX)의 실적은 긍정적인 서프라이즈를 선사했다. 넷플릭스는 구독자 감소 추세를 끊고 전망치였던 백만명을 크게 뛰어넘는 241만명의 구독자 증가를 발표했다. '이상한 변호사 우영우'를 비롯한 K콘텐츠의 위력으로 아시아 퍼시픽에서만 20%의 구독자가 급증한 것이 주효했던 것으로 관측된다. 넷플릭스는 이익을 시장 추정치의 45%나 뛰어넘는 어닝 서프라이즈를 선보이며 개장 전 13% 급등했다. 글로벌 경기침체 우려는 계속됐다. 영국의 9월 인플레이션 지수는 식료품 가격이 급등하며 40년만에 최고치인 10.1%를 기록했고 이는 중앙은행의 강력한 조치를 요구했다. 영란은행(BOE)은 이에 11월 1일(현지시각)부터 영국 국채인 소위 길트(Gilts)를 매각하기 위한 양적긴축 계획을 발표했다. 영국 국채금리는 이 소식으로 급등했고 파운드화 역시 하락 전환했다. 영국을 비롯한 유럽의 경기침체 우려가 계속되면서 시장의 포커스는 반대로 미국으로 향하는 양상이다. 그레이스 피터 JP모건 프라이빗 뱅크의 투자 전략 책임자는 블룸버그와의 인터뷰를 통해 "영국에 대한 전망을 하기는 매우 어렵다. 확실히 자산 배분에 초점을 맞출때 우린 미국에 훨씬 더 높은 확신을 가지고 있다."고 발언했다. 하지만 미국의 상황도 녹록치않다. 씨티그룹은 미국의 자산이 다른 자산군보다 경기침체를 가장 많이 반영하고 있다고 평가했지만 여전히 더 큰 손실을 볼 수 있다고 분석했다. 연준의 정책 변화 가능성에 투자자들 역시 민감하게 반응했다. 화요일(18일, 현지시각) 발표된 연준의 할인율 회의록에 따르면 연준 위원들의 금리인상 기조가 갈리는 모습이 연출됐다. 블룸버그에 따르면 뉴욕과 샌프란시스코 연은 총재는 50bp의 금리인상을 요구했고 미니애폴리스 연은 총재는 100bp 인상을 요구한 것으로 밝혀졌다.

1. ETF 자금 흐름현황: 올해 최저점, 시장은 대규모 매수세로 대응했다글로벌 경기침체 우려와 연준의 매파적 긴축 기조에도 저점에서 매수하려는 투자자들의 저가매수세(Buy-the-Dip)가 불을 뿜으면서 지난주에만 176억달러가 미국 상장 ETF로 유입됐다. ETF.com에 따르면 14일(현지시각) 금요일 마감된 주의 상장지수펀드(ETF) 시장에 119억달러가 미국 주식 ETF로, 30억달러가 미국 채권 ETF로 유입된 것으로 나타났다. 연간 유입액은 현재까지 4404억달러로 1년 전 같은 기간의 6695억달러와 비교되지만 여전히 주식시장으로 자금이 유입되고 있다는 점은 긍정적이다. 특히 지난 주 S&P500이 올해 최저치를 기록했음에도 미국 주식으로 자금이 강하게 유입됐다는 점과 가장 큰 규모의 유입을 기록한 상품이 S&P500 대표 상품인 SPY라는 점에서 투자자들이 주가 하락세를 매수의 기회로 본 것으로 관측된다. SPDR의 대표 상품이자 세계에서 가장 큰 ETF 상품인 SPY는 지난주에만 46억달러의 자금 유입세를 기록했다. 이 외에도 스몰캡에 무게를 두는 전체 주식시장에 투자하는 뱅가드의 VTI도 9억달러의 유입세를 보였다. 특히 중국에 대한 반도체 규제로 반도체 기업들이 급락한 상황에서 VanEck의 반도체 상품인 SMH가 7억 2245만달러의 자금 유입세를 기록해 투자자들이 최근 하락세를 매수 기회로 여기고 있음을 시사했다. 연준의 금리인상이 곧 완화될 것이란 기대는 국채로의 전환에도 서두르는 모습을 연출했다. 미 국채시장에 광범위한 노출을 자랑하는 iShares의 GOVT에 무려 27억달러가 유입돼 전체 자산 규모의 11%가 넘는 자금이 한꺼번에 쏟아져 들어왔다. 세금혜택을 받는 채권으로 구성된 뱅가드의 VTEB 역시 14억달러로 전체 자산의 7%가 넘는 자금이 대규모로 유입됐다.

글로벌 경기침체 우려에도 기업들의 긍정적인 실적이 주가를 끌어올리면서 뉴욕증시는 강세를 이어갔다. 전일(17일, 현지시각) 다우지수는 큰 변동성에도 약 550포인트가 급등했고 S&P500은 2.65%가 상승했다. 시장의 주인공은 기술의 나스닥이었다. 나스닥은 아마존(AMZN)과 메타플랫폼(META), 마이크로소프트(MSFT)와 같은 메가캡 기술주가 시장을 주도하며 3.43%가 급등했다. 7월 27일 이후 가장 큰 폭의 일일 상승세를 기록했다. 투자심리를 이끈 것은 강력한 3분기 이익을 보고한 기업들이었다. 뱅크오브아메리카(BAC)는 예상보다 나은 결과를 발표하며 6.06%가 올랐고 BNY멜론 역시 자체 전망을 상회하며 5.08% 상승했다. 화요일(18일, 현지시각) 실적을 발표한 존슨앤존슨(JNJ) 역시 수익이 기대치를 상회하면서 개장 전 1% 이상 올랐다. 시장의 바닥을 의미하는 투자자들의 심리가 항복(Capitulation)에 가까워졌다는 소식도 긍정적으로 인식됐다. BofA의 펀드매니저 서베이에 따르면 투자자들이 글로벌 경기침체에 성장에 대한 기대를 완전히 저버리는 항복심리를 보이면서 2023년 주식이 새로운 강세장을 시작할 수 있다는 기대는 더 커졌다는 평이다. 한편 영국과 유럽에 대한 우려는 더 커졌다. 영국과 유럽의 경기침체가 심각할 것으로 전망이 되면서 펀드매니저들의 이들 국가에 대한 포지셔닝은 각각 -33%와 -32%가 감소했다. 반면 미국은 -9%로 선방했고 일본과 이머징이 -4%와 -6%로 가장 긍정적으로 인식하는 것으로 나타났다. 어지러운 정책으로 비판을 받고있는 영국의 혼란은 계속됐다. 영란은행(BOE)은 중앙은행이 양적긴축을 미룰 것이라는 파이낸셜 타임즈의 보도를 부인한 후 파운드화의 약세를 초래했다. 영국 길트 국채금리는 채권시장의 혼란을 반영하며 재상승했다. 달러 강세를 막고자하는 각 국의 견제 역시 긍정적이다. 일본 엔화는 중요한 심리적 지지선으로 인식되는 달러대비 150엔에서 "시장 움직임을 긴박하게 지켜보고있다."고 발언한 일본 재무상의 발언에 개입 가능성을 경계하며 매도세를 멈췄다.

1. 이번주 주시해야 할 지표 및 이벤트: 3분기 어닝, 중국 당대회3분기 어닝시즌이 본격적으로 시작되면서 시장의 관심이 기업 실적에 쏠릴 것으로 전망된다. 대형 은행들이 예상보다 견고한 실적과 함께 대손충당금을 확대하는 등 경기침체에 대비하는 복합적인 시그널을 보이는 가운데 이번주는 넷플릭스(NFLX)와 테슬라(TSLA) 등 주요 기술주를 비롯해 골드만삭스(GS)와 BofA(BAC)가 은행주 실적을 정리한다. 이 외에도 존슨앤존슨(JNJ), 록히드마틴(LMT), 유나이티드 항공(UAL), 프록터앤겜블(PG) 등 경제에 대한 방향성을 보여줄 수 있는 기업들의 실적과 4분기 전망에 투자자들의 관심이 쏠릴 것으로 전망된다. 격변하는 글로벌 정세 역시 시장을 움직이는 촉매제다. 영국 정부의 통화와 재정정책이 모두 난기류를 타면서 이번 주 역시 자산시장이 뜨겁게 타오를 것으로 관측된다. 시진핑 주석의 전례없는 3연임을 앞두고 있는 중국의 당대회 역시 변화를 가져올 수 있는 요인으로 지목되면서 시장의 파도는 여전히 클 것으로 전망된다. 17일(월): BofA(BAC)와 BNY멜론(BK), 찰스 슈왑(SCHW) 등 주요 은행들이 실적이 이어진다. 경제 데이터로는 뉴욕의 엠파이어 스테이트 제조업 지수가 발표된다. 월마트(WMT)의 자회사인 샘스클럽이 1999년 멤버십 도입 이후 처음으로 클럽 회비를 인상한다. 18일(화): 골드만삭스(GS)와 존슨앤존슨(JNJ), 넷플릭스(NFLX), 유나이티드 항공(UAL) 등이 실적을 발표한다. 데이트 측면으로는 산업생산과 전미주택건설업협회(NAHB)의 주택시장지수가 발표된다. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재의 발언이 예정되어 있다. 19일(수): 프록터앤겜블(PG), IBM(IBM), 테슬라(TSLA) 등이 실적을 발표한다. 경제 데이터로는 건축허가 및 신규주택착공 등 주택시장 관련 지표가 발표될 예정이다. 연준의 닐 카시카리를 비롯해 찰스 에반스 시카고 연은 총재의 발언이 예정되어 있다. 20일(목): 아메리칸 항공(AAL), 블랙록(BX), 스냅(SNAP) 등이 실적을 발표한다. 경제 데이터로는 기존주택판매와 필라 제조업 지수, 컨퍼런스보드의 경기선행지수, 신규 실업수당 청구 등이 발표된다. 패트릭 하커 필라 연은 총재의 발언이 예정되어 있다. 21일(금): 아메리칸 익스프레스(AXP), 버라이즌(VZ), 슐렘베르거(SLB) 등이 실적을 발표한다. 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재의 발언이 예정되어 있다.

리즈 트러스 영국 총리의 감세안이 공식적으로 철회되면서 파운드화가 상승했고 영국 채권은 급등, 영국 국채인 길트(Gilt) 금리가 하락했다. 달러 인덱스를 구성하는 영국 파운드화의 급등세는 달러 약세를 자극했다. 감세정책 혼선에 사임한 쿼지 콰탱을 뒤를 이어 제레미 헌트 재무장관은 감세안을 대부분 철회하고 에너지 관련 정책 역시 조정하는 일련의 정책을 내놓았다. 영국 소비자들의 에너지 지출 부담이 더 커질 것으로 전망되는 가운데 금요일(14일, 현지시각) 마감한 영란은행(BOE)의 긴급채권 매입 프로그램의 후폭풍에 시장의 포커스가 쏠릴 것으로 관측된다. 영국 정부의 통화 및 재정 정책이 모두 난기류를 타면서 시장은 불안한 눈초리를 거두지 못하고 있다. 벤자민 존스 인베스코 매크로 리서치 이사는 블룸버그와의 인터뷰에서 "영국의 신뢰성이 지속적으로 의심되고 영국 자산이 상당한 기간 굉장히 불안한 상태에 놓일 것."이라며 향후 영국 정부가 시장의 불안을 잠재울 수 있는 안정적인 정책을 내놓을 수 있는 지 여부가 절대적으로 중요할 것이라 내다봤다. 한편 뉴욕증시는 예상보다 강력한 3분기 실적을 보고한 기업들에 초점을 맞추며 회복세를 보였다. 월요일(17일, 현지시각) 개장 전 실적을 보고한 뱅크오브아메리카(BAC)는 예상보다 나은 결과를 발표했고 BNY멜론(BK) 역시 애널리스트의 기대를 상회하는 실적을 발표했다. 지난 주 실적을 발표한 JP모건(JPM)과 웰스파고(WFC) 등 대형 은행들은 이익은 대부분 감소했지만 시장의 예상보다는 견고한 실적을 발표했다는 평이다. 특히 소비대출이 강력한 수요를 보여주며 높은 금리에 수혜를 받은 것으로 밝혀져 긍정적이라는 평이다. 다만 잠재적 경기침체에 대비로 대손충당금을 대폭 증가하고 있어 우려는 계속됐다. 이번 주는 넷플릭스(NFLX)를 비롯해 테슬라(TSLA)와 IBM(IBM), 존슨앤존슨(JNJ), 유나이티드 항공(UAL) 등 기술주를 비롯한 주요 기업들의 실적이 투자자들의 주목을 받을 것으로 전망된다. 시진핑 국가주석의 3연임의 '대관식'이 될 것으로 예상되는 중국 당대회 개막 소식도 주목을 끌었다. 시진핑 주석은 개막 연설을 통해 대만의 무력 통일 가능성과 코로나 봉쇄 정책을 유지할 것을 시사해 투자자들의 실망을 샀다. 하지만 이후 경제 발전에 대한 의지와 기술주 지원을 예고해 회복 전환에 성공했다.

1. 자금 흐름 현황: 역매매의 시간...60/40을 Long하고 달러를 Short하라👉 주간흐름: 주식시장으로 3억달러, 현금으로 1억달러가 유입됐고 금에서는 3억달러, 채권에서는 98억달러가 유출됐다. 강력한 고용보고서 충격이 연준의 금리인상에 대한 우려를 부추겨 채권시장의 유출세가 확대됐다. 👉 알아두어야 할 큰 흐름: 국채를 제외한 주요 채권, 즉 투자등급과 하이일드, 이머징 채권이 8주 연속 자금 유출을 기록했다. 은행 실적을 앞두고 파이낸셜은 6번째 자금 유출을 겪었다. 경기 침체 우려가 강해지며 은행 대출에서 18주 연속 자금 유출이 있었고 유럽은 35주 자금 유출이 이어졌다. 인프라스트럭처 부문에서 처음 자금 유출이 발생했다. 👉 주요 자금 흐름: 주식 ETF로 111억달러의 자금이 유입됐으나 뮤추얼 펀드에서 108억달러가 빠지며 3억달러의 순유입세를 기록했다. 채권은 8주 연속, 귀금속은 16주 연속 자금 유출을 이어갔다. 채권시장은 국채로 71억달러가 유입돼 8주 연속 수익을 기록한 것을 제외하면 모두 손실을 보였다. 글로벌 주식 시장에서는 미국으로 52억달러의 자금이 유입됐고 이머징이 12억달러로 5주 연속 자금이 유입됐다. 반면 일본은 3주만에 처음으로 13억달러의 자금이 유출됐다. 미국은 라지캡이 52억달러 자금의 대부분을 차지했다. 그 중 기술이 10억달러의 자금으로 가장 많은 포션을 기록했다. 👉 투자전략: BofA는 전일 CPI 보고 이후 시장이 급반등한것에 대해 시장이 역사적인 과매도세에 있었기 때문으로 해석했다. 악재가 더 이상 영향력을 행사하지 못할 정도로 시장이 과매도세를 보인 것은 시장의 바닥이 가까워졌다는 의미로 해석될 수 있다. 특히 투자자들은 이제 장기적인 스탠스를 가다듬어야 할 때다. 채권과 주식을 방어적으로 구성한 전통적인 60/40 포트폴리오가 올해 -34%로 무려 100년만에 최악의 부진을 선보였다. 심지어 현금과 원자재, 주식, 채권을 균등하게 배치한 25/25/25/25 올웨더 성향의 포트폴리오도 -12%로 2008년 이후 최악이다. 올해는 1973년 이후 25%로 배치한 올웨더 성향의 포트폴리오가 60/40 포트폴리오보다 압도적인 퍼포먼스를 보인 첫번째 해다. 1974년은 지금과 마찬가지로 CPI와 연준의 긴축이 피크아웃을 한 해다. 이후 60/40 포트폴리오가 75년에만 24%, 76년에 21%의 수익을 올렸다는 점을 기억해야 할 것. 장기 투자자들은 60/40을 매수하고 달러 매도를 염두에 둬야 할 것이다.

3분기 어닝시즌이 힘차게 출발했다. 지금까지 실적을 발표한 주요 기업들의 긍정적인 보고로 S&P500은 인플레이션 충격에도 놀라운 반전을 일으켰다. 전일(13일, 현지시각) S&P500은 하루에만 5.5%에 달하는 엄청난 등락폭을 보이며 2020년 3월 이후 가장 큰 변동성을 기록했다. 인플레이션과 연준의 정책에 이어 시장의 초점이 실적으로 쏠리는 가운데 대형 은행들이 3분기 어닝시즌의 공식적인 킥오프를 선언했다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 다르면 S&P500 지수 부분 중 가장 큰 이익 감소를 기록할 것으로 예상되는 대형은행들의 3분기 실적은 예상보다 양호했다. 미 최대은행인 JP모건(JPM)은 매출은 10% 증가했지만 이익은 17%가 감소했다. 거시경제적 환경으로 투자은행의 수익은 감소했지만 소비자 은행의 수익은 14% 증가했다. 실적이 전반적으로 월가의 전망을 모두 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다. 웰스파고(WFC) 역시 견고한 수익을 보고했다. 매출이 4% 증가했고 이익은 시장의 예상을 하회했지만 대부분 1회성 소송과 관련된 영업손실로 밝혀졌다. 특히 금리의 상승으로 인해 순이자 수입이 36% 증가하며 실적을 견인했다. 경기침체에 대비하는 모습은 더 강화됐다. 두 은행 모두 향후 경기침체로 인한 대출 손실에 대비한 대손충당금을 늘리며 이익 손실을 감수했다. 예상보다 견고한 실적으로 JP모건은 개장 전 2%, 웰스파고는 1.6%의 상승세를 보이고 있다. 빈약한 정책과 부진한 경제에 투자자들의 관심을 받고있는 영국은 금요일(14일, 현지시각) 늦게 만료될 것으로 보이는 영란은행(BOE)의 긴급 채권 매입 프로그램의 만료를 앞두고 안정을 되찾았다. 투자자들이 정부의 감세안 철회 가능성에 기대며 국채를 매수하고 파운드화 역시 강세로 전환했기 때문이다. 투자은행 제프리스 역시 영국 정부의 '감세안 철회'가 올바른 방향이라 긍정적으로 평가했다. 한편 중국에 매출이 노출되어 있는 반도체 및 메가캡 기술 기업들은 제프리스가 최근 미국의 대중국 제재에 대한 영향을 강조한 보고서가 발표되며 투자심리가 위축, 하락 전환했다.

1. CPI 충격, 자산시장 뒤흔들었다9월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 훨씬 높게 나오면서 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대가 사라졌다. 연간기준으로 40년 만에 최고치를 기록한 근원물가는 차치하고라도 전월 대비 물가 역시 예상치를 모두 상회했다는 점은 충격으로 다가왔다. 특히 거주비용 및 의료비용 등 고정적으로 인식되는 비용들이 강세를 유지하면서 인플레이션이 장기화될 수 있다는 우려는 더 커졌다는 평이다. 인플레이션의 장기화 우려는 그대로 연준의 긴축 우려로 이어졌다. 9월 연준은 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책회의를 통해 올해 말부터 금리인상 기조가 완화될 수 있음을 시사했다. 연준 위원들의 금리경로를 보여주는 점도표는 12월 50bp 수준의 인상으로 긴축속도의 전환이 나타날 수 있음을 보였으나 이번 CPI 지표로 정책전환에 대한 기대는 크게 사그라들었다는 평이다. 11월 FOMC에서 75% 수준이던 75bp 금리인상에 대한 베팅은 99%로 확실시됐고 12월 75bp 인상 가능성은 32%에서 62%로 급등했다. 사실상 올해 연준의 긴축 전환이 일어날 가능성이 사라진 것이다. 국채금리는 이를 그대로 반영했다. 10년물 국채금리는 4%를 돌파했고 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.53%로 상승해 최종금리가 4.5%를 돌파할 수 있음을 시사했다. 달러 역시 연준의 강화된 긴축기조와 안전자산 선호심리가 맞물리며 강세로 전환했다.론 템플 라자드 에셋 매니지먼트의 미국주식책임자는 "중고차 가격 하락에도 주택비용 상승이 인플레이션 상승을 이끌고 있다. 고정적으로 오래 유지되는 것으로 인식되는 임대료를 비롯한 거주비용이 전월 대비 가격 인상분의 절반 이상을 차지했다. 거주비용의 후행적 성향을 고려할 때 향후 인플레이션 데이터에서 상승세를 계속 볼 수 있을 것."이라 평가하며 결론적으로 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대가 완전히 잘못됐다고 주장했다.