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"미국은 더 이상 세계의 경찰'이 아니며 동맹은 계약이다" 미국이 새로운 세계질서(New World Order)를 선언했다. 2025년 12월 4일(현지시각), 트럼프 행정부는 새로운 국가안보전략(National Security Strategy, NSS)을 공개하며 "전 세계 안보 부담을 단독으로 지지 않는다"고 선언했다. 이 한 문장은 냉전 종식 이후 30년간 유지된 글로벌 안보 구조의 완전한 붕괴와 전면적인 재설계를 의미한다. 사실상 지난 반세기 동안 팍스 아메리카나를 유지해온 이념인 '자유주의적 패권(Liberal Hegemony)' 노선을 완전히 폐기한 것이다.NSS는 과거 전략들을 "희망 사항의 목록"이라 비판하며, 미국의 핵심 국익 보호에만 집중하겠다고 밝혔다. 실제로 서반구를 아시아·유럽보다 우선시하는 '트럼프 코롤러리', 유럽을 향한 "문명적 소멸" 비판, 북한 언급 전면 삭제, 중국에 대한 이념적 대립 구도 완화 등은 모두 미국이 과거의 글로벌 경찰 역할에서 완전히 후퇴하고 있음을 보여준다.표면적으로는 미국의 전략적 후퇴처럼 보이지만 이는 후퇴가 아니라 안보 제공 방식의 구조적 전환이라는 분석이다. 미국은 동맹을 포기하지 않았다. 대신 동맹을 '조건부 계약'으로 전환했다.

1970년대의 재연인가? 9일(현지시각) 전미독립사업자연맹(NFIB), 즉 미국의 중소기업을 대상으로 한 설문조사가 시장의 낙관론에 균열을 내며 중대한 도전을 제시하고 있다. NFIB에 따르면 소기업 낙관지수는 11월 기준 99.0을 기록하며 3개월 만에 최고치를 경신했다. 하지만 이 수치의 이면에 숨겨진 메시지는 전혀 다른 곳에 있다. 바로 가격이다. 11월 소기업 가격 인상 지수가 34포인트를 기록하며 전월의 21포인트에서 13포인트 급증했다. 이 상승폭은 NFIB가 조사를 시작한 이래 단월 기준 최대폭의 상승세다. 34포인트라는 수치 자체도 2023년 3월 이후 가장 높다. NFIB의 가격 수치가 30을 넘긴 시기, CPI는 4% 이상의 수치로 인플레이션 공포가 극에 달했다. 이는 실물경제를 이끄는 주역인 중소기업들이 가격 상승폭을 드디어 소비자들에게 떠넘기기 시작했다는 의미이자 인플레이션이 다시 2년 만에 심각한 상승 압력을 받기 시작했음을 시사한다. 하지만 시장은 이 숫자를 제대로 소화하지 못했다. 같은 날 시장이 주목한 것은 12월 연준의 금리인하 확률 90%였다. 또한 트럼프 대통령이 "즉각적인 금리인하가 차기 연준 의장의 자격 요건"이라 말한 것도 화제였다. 기업들이 역사상 가장 빠른 속도로 가격을 올리고 있는 지금, 시장은 연준의 금리인하 가능성에 취해있다. 과연 시장은 어떤 결말을 맞이하게 될까?

IBM이 실시간 데이터 스트리밍 기업 컨플루언트(CFLT)를 110억 달러(16조 1636억 원)에 인수한다. 컨플루언트는 생성AI 생태계에서 중추신경계를 담당하는 기업으로 평가된다. 이는 AI 인프라 경쟁의 핵심 전장이 기존의 '컴퓨팅 파워'에서 '데이터 흐름 제어'로 이동하고 있음을 의미한다. 엔비디아의 시놉시스 투자, 마벨의 셀레스티얼 AI 합병과 함께 IBM의 컨플루언트 인수는 AI 생태계의 확장과 진화에 중요한 전환점이 되는 소식이다. IBM의 컨플루언트 인수는 표면적으론 소프트웨어 기업 인수지만 실상은 AI 시대의 데이터 흐름 제어권을 둘러싼 구조적 경쟁이다. 이 거래가 AI 생태계의 진화를 둘러싸고 시장에 던지는 질문은 세 가지다. 누가 기업 데이터의 이동 경로를 지배할 것인가? 하이퍼스케일러 독점 체제에 균열이 생길 것인가? 그리고 AI 밸류체인의 가치는 어디로 이동하고 있는가?

마벨 테크놀로지가 광학 인터커넥트 스타트업 셀레스티얼 AI를 최대 55억 달러에 인수합니다.AI 인프라의 전장이 '연산'에서 '연결'로 확장되고 있습니다. 데이터센터 내 칩 간 통신 병목을 해결하는 광학 기술이 차세대 AI 인프라의 핵심 변수로 부상하면서, 마벨-브로드컴-엔비디아로 이어지는 AI 인프라 3강 구도가 형성되고 있습니다.발표 직후 올해 내내 부진하던 마벨 주가가 시간외 13% 급등한 이유입니다. 마벨과 셀레스티얼 AI의 광학 기술이 엔비디아와 다른 이유와 시장이 주목하는 가장 결정적 변수는? 👉 '빛의 반도체'가 여는 AI 인프라의 새 전선AI 투자의 2막이 열리고 있습니다.지금까지 AI 투자를 정의하던 키워드는 바로 '군비 경쟁'이었습니다. 하지만 이제 일단 AI 인프라를 확보하기 위해 앞 뒤 가리지 않고 투자하는 시대는 저물고 있습니다.엔비디아 하나에 베팅하던 시대에서, 이제 "AI를 실제로 작동시키는 인프라"가 새로운 투자 전선으로 부상하고 있습니다.지난주 몽고DB와 크라우드스트라이크의 실적 서프라이즈가 이를 증명했고, 엔비디아의 시놉시스 투자와 마벨의 셀레스티얼 AI 인수가 방향을 확인시켜 줬습니다.'무엇을 사느냐'에서 '어떤 인프라가 실제 수익을 만드느냐'로 질문이 바뀌고 있는 것입니다.GPU에서 설계 도구로, 훈련에서 운영으로, 연산에서 연결로 밸류체인 전반에서 새로운 승자가 등장하고 있습니다. 2년 전, 더밀크가 제시했던 AI 밸류체인이 드디어 상단으로 움직이고 있는 것입니다. 동시에 블랙프라이데이 매출 호조 뒤에 숨겨진 소비의 균열이 포착됐습니다. 118억 달러 사상 최대 매출이라는 헤드라인 뒤에서, 실제 구매량은 오히려 줄었습니다. 암호화폐 시장에서는 기관투자자들이 오히려 시장을 무너뜨리는 구조적 재편이 진행 중입니다.숫자 뒤의 맥락을 읽는 눈이 필요한 시점입니다.이번 주 밀키스레터에서는 AI 밸류체인의 수평 확장, 반도체 설계 인프라로의 대이동, 그리고 K자형 소비 경제의 실체를 함께 짚어보겠습니다. 놓치지 말아야 할 변화가 숨어 있습니다. 

2025년 블랙프라이데이를 기점으로 미국의 연말 쇼핑시즌이 뜨겁게 불타올랐다. 어도비 애널리틱스에 따르면 온라인 매출은 118억 달러로 사상 최대를 기록하며 전년 대비 9.1% 증가했다. 마스터카드 스펜딩펄스 기준 오프라인 포함 총지출도 4.1% 늘었다. 미국 경제의 핵심 축은 소비다. 이 수치만 보면 미국 경제가 여전히 견고한 기반위에 서 있음을 의미했다. 실제로 백악관은 이를 미국 경제의 건재함을 입증하는 지표로 내세웠고, 월가의 일부 애널리스트들은 소비 회복의 신호로 읽었다.하지만 숫자의 이면을 들여다보면 전혀 다른 그림이 펼쳐진다. 세일즈포스 데이터에 따르면 실제 구매량은 전년 대비 1% 감소했다. 평균 판매가격이 7% 상승하면서 명목 매출만 부풀려진 것이다. 소비자들은 더 많은 물건을 산 것이 아니라 더 비싼 값을 치렀다. 이번 블랙프라이데이의 핵심 특징은 '인플레이션의 전가'다.소매업체들은 정가를 먼저 올린 뒤 할인을 적용하는 전략을 구사했다. 표면상 50% 할인이라 해도 실제 결제 금액은 과거보다 높았다. 소비자들이 본 할인은 할인이 아니었던 것이다. 또한 프로모션 기간도 9월부터 시작되며 확대되어 사실상 '진짜 할인'은 없었다.기업들은 관세로 인한 비용 상승분을 소비자에게 전가하기 위해 계획적으로 정가를 올리고 마치 할인을 단행 한 것처럼 소비자들을 기만했다.소비 심리도 무너지고 있다. 연말 블랙프라이데이 소비 데이터는 뜨겁게 타올랐지만 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 같은 기간인 11월, 7개월 최저치로 떨어졌다. 딜로이트 조사에서 소비자 75%가 올해 물가가 더 오를 것으로 예상했다. 자동차, 주택, 가전제품 등 대규모 구매 계획도 감소세다.결국 숫자로 드러난 매출 호조와 체감 경기 사이의 괴리가 그 어느때보다 극명하다. 그리고 이번 연말 쇼핑 시즌에는 두 가지 구조적 전환 시그널이 교차했다. 바로 AI로 인한 소비시장의 판도 변화와 소비의 양극화다.

AI 인프라 시장에 새로운 전선이 열렸다. 12월 2일(현지시각) 마벨 테크놀로지(MRVL)가 '빛의 반도체'라고 평가받는 광학 인터커넥트 스타트업인 셀레스티얼 AI 인수를 발표했다. 기본 금액 32억 5000만 달러에 성과 조건 충족 시 최대 55억 달러에 달하는 대형 거래다. 시장은 이번 거래가 단순한 기술 기업의 인수합병이 아니라는 의견이다. AI 인프라의 전장이 '연산'에서 '설계'로 그리고 '연결'로 확장되고 있다는 분석이다. 실제로 발표 직후 마벨의 주가는 시간외 거래에서 13% 급등했다. 2025년 들어 18% 하락하며 다른 AI 기업들과 비교해 크게 부진했던 주가가 단 하루 만에 반전된 것이다. 시장은 무엇을 읽은 것일까?

AI의 '자기 분화'가 가속화되고 있다. 엔비디아의 GPU로 대표되던 AI 칩 생태계가 구글의 TPU로 확대되고 반도체 밸류체인이 '설계' 분야로 이동하는 가운데 이제 데이터베이스, 보안 플랫폼, MLOps 등 소프트웨어 인프라 전반으로 확산하고 있다는 강력한 징후가 관측됐다. 투자자들의 시선이 다른 곳을 향하게 된 계기가 된 것은 바로 문서형 데이터베이스 기업 몽고DB(MDB)와 사이버보안 기업 크라우드스트라이크(CRWD)의 실적이었다. 두 기업의 공통점은 GPU를 만들지 않는다는 것이다. 대신 AI를 실제로 '작동'시키는데 필요한 소프트웨어 인프라를 만든다. 데이터를 저장하고 검색하는 플랫폼(몽고DB)와 AI 시스템을 보호하는 보안 솔루션(크라우드스트라이크)가 바로 그것이다.두 기업의 실적은 단순한 분기 호조가 아니다. AI 인프라 투자의 무게중심이 하드웨어에서 소프트웨어로, 훈련(Training)에서 운영(Operation)으로 이동하고 있다는 신호이자 'AI 엔터프라이즈 스택의 수평적 확산'이 단순한 가설이 아닌 실체임을 입증하는 결과물이다.

10월 6일(현지시각) 12만 6000달러를 기록했던 비트코인이 단 한 달 만인 11월 말 8만 달러대로 주저앉았다. 무려 34%의 하락으로 폭락장이라고 해도 좋을 정도의 심각한 하락세다. 암호화폐의 시장 전체 시가총액은 4조 3000억 달러에서 2조 9000억 달러 수준으로 줄었다. 1조 달러 이상이 사라진 것이다. 이는 2022년 FTX 붕괴 이후 가장 큰 손실이다. 숫자만 보면 과거의 폭락장과 비슷하다. 하지만 이번은 본진이 다르다. 소매 투자자의 단순한 공포 매도가 아니다. 그동안 하락장에서 시장을 받쳐왔던 기관투자자들이 오히려 시장을 무너뜨렸다. 비트코인 반감기 이후, 암호화폐의 강세장에 베팅했던 개인 투자자들의 충격은 그 어느때보다 크다. 대규모 손실이 지속되고 있는 지금, 투자자들의 질문은 단 하나다. "암호화폐 시장은 과연 회복할 수 있을까?"

AI 반도체 시장의 지배자인 엔비디아(NVDA)가 반도체 설계 자동화(EDA) 분야의 글로벌 선두 기업 시놉시스(SNPS)에 20억 달러 규모의 지분 투자를 감행했다.보도에 따르면 엔비디아는 시놉시스의 지분을 주당 414.79달러에 보통주를 매입하고 다년간 전략적 파트너십을 체결했다. 양사는 AI 기반 반도체 설계 및 시뮬레이션 도구를 공동 개발한다.표면적으로 이 소식은 대형 기술 기업 간의 단순한 협력 확대다. 하지만 이 거래가 담고 있는 메시지는 단순하지 않다. AI 인프라 시장이 엔비디아의 GPU에서 구글의 TPU로 축이 이동하고 있다는 향간의 우려에 대한 엔비디아의 답이자 AI 반도체 산업의 밸류체인이 '제조 중심'에서 '설계 인프라'로 이동하고 있음을 공식화한 사건이기 때문이다.

구글과 엔비디아를 둘러싼 AI 투자 공식의 재편. 일본 국채시장의 붕괴. 30년 만에 미국을 앞선 유럽의 반등. 지난주 글로벌 시장은 각각 다른 지역과 섹터에서 다른 시그널을 발산했지만 투자자들에게 중요한 질문을 던지고 있습니다.첫번째는 AI 투자 공식이 바뀌고 있다는 점입니다. 메타가 구글의 TPU를 도입한다는 소식으로 AI 인프라 시장에 구조적 변화가 감지되고 있습니다. AI 투자는 이제 일단 앞서서 인프라를 구축하는데 중점을 두는 '군비경쟁'에서 '수익화'로 전환하고 있습니다. 지금까지 하드웨어 성능과 인프라 구축에 베팅한 시장은 이제 클라우드 플랫폼을 소유하고 자체 AI 모델을 개발하며 최종 사용자까지 직접 연결된, '수직 통합형' 생태계를 통해 '수익을 창출'하는 모델에 집중하고 있습니다. 엔비디아는 최고의 칩을 만들지만, 최종 수익은 고객사의 비즈니스 성공에 의존합니다. 반면 구글은 TPU 칩과 클라우드 인프라, 그리고 제미나이라는 AI 모델을 모두 소유하고 직접 수익을 창출합니다. 그리고 그 차이가 지금 주가에 반영되기 시작했습니다. 글로벌 자본의 중대한 흐름 변화도 주목해야 합니다.일본의 국채 시장은 더 이상 '안전'하지 않습니다. 지난 30년간 일본은 저금리 엔화를 통해 전세계 금융시장에 전방위로 유동성을 공급하던 '자금의 원천'과도 같았습니다.하지만 일본국채(JGB) 시장이 전례없는 수준으로 무너지고 있습니다. 일본 정부의 17조엔 재정확장은 일본 엔화가 과연 '안전자산'인가에 대한 개념 자체에 의문을 제기하고 있습니다. 그리고 월가는 연준보다 일본이 시중 유동성에 더 중요한 신호라고 보고 있습니다.올해 MSCI 유럽지수가 연초 대비 30%에 가까운 상승세로 미국을 압도하고 있는 것 역시 단순히 저평가 해소 이상의 믜미를 갖습니다. 중요한 사실은 유럽이 '구조적 정책 전환'을 통해 미국 달러 중심의 글로벌 자본 흐름에 균열을 낼 수 있는 변수가 되고 있다는 점입니다. 이번 주 밀키스레터는 이 구조적 흐름의 변화를 읽습니다.