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앤트그룹의 AI페이는 출시 1년 만에 사용자 1억 명, 누적거래 3억 건을 돌파했다. WAIC 2026에서는 에이전트 간 서비스 이용 비용을 자동 정산하는 '토큰페이'도 함께 공개됐다.

AI 시대, 고용없는 확장은 정말 가능할까? 미 노동부가 7월 7일(현지시각) 비농업부문 고용 2만 3000명의 감소를 발표했다. 월가 전망치였던 8만 3000명의 증가와 비교해 충격적일 정도의 부진이다. 더 중요한 것은 수정치다. 5월과 6월 고용이 합계 10만 3000명이나 하향 조정됐다. 5월은 이전에 발표된 12만 9000명에서 6만 3000명으로, 6월은 5만 7000명에서 2만 명으로 줄었다. 최근 3개월 평균 신규고용은 월 2만 명 수준으로 축소됐고 지난 12개월 평균도 월 3만 4000명에 불과하다. 흥미로운 점은 실업률에 있다. 고용시장이 분명한 침체에 빠졌는데도 불구하고 실업률은 4.2%에서 4.1%로 하락했다. 원인은 노동참여 인구의 하락에 있었다. 최근 두 달간 경제활동인구는 26만 4000명이 줄었고 비경제활동인구는 반대로 38만 1000명이 늘었다. 취업자가 8만 7000명 감소한 상태에서 실업자가 17만 8000명 줄어든 결과다. 결과적으로 경제활동참가율은 61.5%에서 61.4%로 낮아졌는데 올해 전체로 보면 0.7% 포인트로 하락했다. 실업률이 내려간 것이 사람들이 일자리를 찾아기 때문이 아니라 찾기를 멈췄기 때문이라는 것이다. 미국 경제의 역설은 여기에서 시작된다. 일주일 전 발표된 성장률은 정반대의 이야기를 하고 있었기 때문이다. 미 상무부에 따르면 2분기 실질 GDP는 연율 1.5%가 성장해 1분기의 2.1%보다 둔화됐다. 하지만 분기 소비지출은 1분기의 0.5%에서 3.2%로 급등했고 소비와 민간고정투자를 합한 실질 민간국내최종판매 지표는 3.9%나 증가했다. 1분기 1.7%의 두 배가 넘는 수치다. 일자리가 월 2만 개밖에 늘어나지 않지만 소비는 급증하는 경제, 어떻게 설명해야 할까?

WAIC 2026이 보여준 중국의 에이전트 경제 설계도(권한위임·결제·신원)는 남의 얘기가 아니다. 거의 같은 시점, 미국 인프라 기업들은 이 "통치와 책임" 계층을 실제 상용 제품으로 먼저 출시하고 있다.팩트 브리핑앤트그룹 AI페이는 출시 1년 만에 사용자 1억 명·누적거래 3억 건 돌파: AI 네이티브 결제 상품 중 세계 최초 규모AI에이전트를 위한 옥타는 AI 에이전트를 독립된 신원 보유 주체로 등록·거버넌스하는 정식 제품클라우드플레어 지갑은 스테이블코인 결제 프로토콜 x402를 통해 사람이 지정한 지출 한도 내에서 에이전트가 자동 결제하도록 지원확장 인사이트의 핵심 프레임: 에이전트 경제는 "사용자 의도 → 권한위임 → 신원확인 → 예산설정 → 행동실행 → 결과확인 → 책임추적"의 위임 구조로 작동하며, 이를 표준화하는 기업이 플랫폼 권력을 쥔다시사점경쟁의 무게중심이 지능에서 실행으로, 앱 경제에서 에이전트 호출 경제로 이동"에이전트 지갑"(일일 한도·지정업체 결제·최종 승인 등 프로그래밍된 위임 권한) 개념이 핵심 인프라 과제로 부상결제뿐 아니라 "에이전트 신원"(누구의 이름으로 행동하는가) 확인이 선행 과제: 이 계층을 먼저 표준화하는 기업이 중장기 승자가 될 가능성

인공지능(AI)의 가격이 무너지고 있다. 실리콘데이터의 LLM 토큰지출지수가 5월 고점 2.06에서 1.2901까지 약 37.4% 하락했다. 최근 한 주 낙폭만 8.1%다. 실리콘데이터(Silicon Data)의 LLM 토큰지출지수는 글로벌 시장에서 인공지능(AI) 연산 및 대형언어모델(LLM) 이용에 대해 실제로 지불하는 100만 토큰당 유효 비용을 추적하여 보여주는 지표다. AI 산업의 '실시간 물가지수' 혹은 ''AI 지능에 대한 시장의 지불 용의'를 보여주는 척도라 할 수 있다.문제는 AI 산업에서 이 정도 속도로 무너진 가격 지표는 지금까지 없었다는 점이다. 사실상 AI에 대한 지불가격이 하락하는 "AI 디플레이션이 빠르게 오고 있다"로 해석해도 틀리지 않은 수준이다.그런데 같은 기간, 그 토큰을 찍어내는 설비의 값은 반대로 움직였다. 네오클라우드에서 제공하는 엔비디아 GPU인 H100 임대료는 0.7%, 그 상위 모델인 H200은 5.1%가 올랐다. 5월부터 7월까지로 범위를 넓히면 H200은 14.4%, H100은 7.0%가 상승했다. 산출물의 값은 내려가는데 생산설비의 값은 오르는 역설이 목격되고 있는 것이다. 정상적인 산업이라면 이 조합은 오래 유지될 수 없다. 하지만 흥미로운 점은 이 이상 현상이 1865년 영국의 경제학자였던 윌리엄 스탠리 제번스가 산업혁명 당시 석탄에서 발견했던 바로 그 패턴이라는 것이다. '제본스의 역설'효율이 개선되어 가격이 떨어지면 자원 소비는 줄어드는 것이 아니라 늘어난다는 논리. 바로 그 제본스의 역설이 현재 인공지능 산업에서 발동이 된 것이다.

투자자들이 환호하는 역대 최고의 IPO(기업공개)에서 최악의 성적표를 내는 기업. 일론 머스크의 스페이스X(SPCX)가 드디어 IPO 이후, 처음으로 실적을 공개했다. 숫자는 역시 화려했다. 2분기 매출은 78억 1000만 달러로 시장 컨센서스였던 추정치 68억 1000만 달러를 10억 달러나 상회했다. 매출만 전년 대비 92%의 성장세로 주당 9센트 손실 역시 예상보다 나은 숫자였다. 특히 AI 부문의 영업손실은 12억 6000만 달러로 애널리스트들이 각오하고 있던 23억 9000만 달러의 절반 수준에 불과했다. 여러모로 시장의 예상을 상회한 긍정적인 실적이었다. 하지만 주가는 실적 발표 직후에만 13%나 빠졌다. 시장이 읽은 것이 손익계산서가 아닌 현금흐름이었기 때문이다.

팔란티어(PLTR)가 실적 보고 후, 6개월의 약세장을 하루 만에 되돌렸다. 팔란티어가 2026년 2분기 매출 19억 3500만 달러로 전년 대비 93% 증가했다. 시장 컨센서스였던 18억 1000만 달러를 1억 2300만 달러 상회한 수치로 6.8%의 어닝 서프라이즈를 기록했다. 분기 매출 20억 달러에 근접한 기업에서는 드문 수치다. 중요한 것은 방향과 속도다. 1분기 85%였던 성장률이 2분기 93%로 가속했다. 특히 고객사 1000곳을 넘어선 시점에도 성장이 둔화되지 않았다는 점이 강점으로 꼽혔다. 규모의 확대가 일반적으로 성장의 둔화를 부르는 소프트웨어 산업의 일반 법칙과 반대로 향하고 있기 때문이다. 2분기 실적만 좋은 것이 아니었다. 가이던스는 더 큰 폭으로 올랐다. 연간 매출 전망은 81억 5000만~81억 5800만 달러로 전년 대비 82% 성장했고 조정 잉여현금흐름은 45억~47억 달러로 제시됐다. 직전 분기의 전망 대비 약 5억 달러가 올랐다. 특히 미국에서의 약진이 눈부셨다. 미국 상업 부문 목표가 32억 2000만 달러에서 34억 2400만 달러 이상으로 재설정됐다. 수주는 매출보다 앞서 움직였다. 분기 총계약가치는 33억 7000만 달러로 49% 늘었고 미국 상업 부문에서만 21억 3000만 달러의 사상 최대 계약이 체결됐다. 미국 상업 잔여계약가치는 62억 4000만 달러로 1년 만에 두 배 이상 증가했다. 알렉스 카프 CEO는 실적 발표에서는 이번 분기를 "비현실적"이라 표현하며 "AI 주권에 대한 수요가 마침애 폭발했다"고 밝혔다. 그는 투자자 서한에서 고객들이 언어모델 기업의 "속국이 되기를 거부했다"고 표현했다. 팔란티어가 판 것은 더 나은 AI 플랫폼이 아닌, AI에 대한 통제권이었다는 의미다.

지금 월가에서 가장 큰 내러티브는 단연 AI라 할 수 있다. 하지만 반도체를 중심으로 AI 투자의 잠재적 리스크가 제기되고 변동성도 커지면서 이를 넘어 다음 성장의 동력이 될 수 있는 촉매로 시장의 관심이 쏠리고 있는 것도 사실이다. AI 사이클을 넘어 '보안' 문제로 인해 산업의 슈퍼사이클이 도래하고 있다는 분석도 같은 궤라 할 수 있다. 그리고 이미 끝난 것처럼 보였던 바이오 산업으로 다시 시장의 포커스가 쏠리고 있다. 당뇨병 치료제로 시작해 현재 비만 치료제의 혁신으로 평가받고 있는 GLP-1이 바로 그 주인공이다. 흥미로운 점은 인공지능 산업과 GLP-1이 전혀 접점이 없는 것처럼 보이지만 자본적 구조에서는 쌍둥이과 같은 유사점을 보이고 있다는 사실이다. 실제 두 산업 모두 공급이 묶인 병목을 겪고 있다는 점과 시장을 장악하고 있는 제품들의 압도적인 가격 결정력, 그리고 좋아질수록 용처가 늘어나는 수요 곡선까지 흡사하다. 메모리 반도체의 병목과 가격 결정력, 그리고 반도체가 정교해질수록 응용처가 불어나듯 GLP-1도 이제 단순히 '살을 빼는 주사'에서 '당뇨부터 심혈관까지 거의 모든 것을 다루는 약'으로 진화하는 국면에 들어섰다는 분석이다.

"AI 순환금융, 폭탄 돌리기가 시작됐다"같은 주, 같은 수준의 실적을 낸 빅테크들의 주가가 정반대로 갈렸습니다. 마이크로소프트와 아마존은 날아 올랐고 구글과 메타는 추락했습니다. 시장은 무엇을 보았고 어디서 차이점을 느꼈을까요? 가장 극적인 변화를 보여준 것은 마이크로소프트와 메타입니다. 마이크로소프트는 애저의 폭발적 성장과 '절제된' 자본지출로 하루 만에 시가총액이 4500억 달러 더하며 증시의 역사를 새로 썼습니다. 반면 메타는 비슷한 매출 성장에도 무절제한 투자와 AI 수익의 부재로 급락했습니다. 가장 중요한 차이는 두 기업의 현금흐름과 성장의 속도입니다. AI 자본지출을 감당할 AI 수익원이 있는가.수익 성장의 속도가 지출의 속도를 앞서는가.고금리 환경에서 부채 의존없이 현금은 충분한가.이는 시장이 드디어 '자본지출'이 아닌 '자본수익'을 보기 시작했다는 결정적 신호입니다. 중요한 변화는 이런 흐름 위에서 중국의 반도체 자립 선언이 한국 증시를 이틀 연속 서킷브레이커로 몰아넣었다는 점입니다. 성장만을 보던 시장이 리스크도 함께 보기 시작했습니다. '무조건 투자'의 시대가 저물고 이제 수익과 규율, 그리고 리스크를 검증하는 국면으로 넘어가고 있는 것이죠. 이번 주 밀키스레터는 그 전환의 다섯 갈래 신호를 짚습니다. 

같은 이야기, 하지만 다른 결론. 시장이 '자본지출'이 아닌 '자본수익'을 보기 시작했다. 같은 주에 같은 수준의 실적을 낸 빅테크 기업이 정반대표의 성적표를 받았다. 마이크로소프트(MSFT)는 6월 마감한 2026 회계연도 4분기 매출을 전년 대비 18% 늘어난 900억 달러, 순이익은 31% 증가하는 358억 달러를 보고했다. 모두 시장의 예상을 가볍게 넘어섰다.특히 이번에는 그동안 공개하지 않았던 애저 클라우드 매출이 회계연도 기준 처음으로 1000억 달러를 돌파했다고 공개해 파장이 컸다. 애저의 분기 성장은 43%로 직전 분기의 40%보다 더 가속했고 코파일럿 유료 사용자는 2000만 명에서 3000만 명으로 급증했다. 흥미로운 점은 자본지출(CapEx)에 대한 내용이었다. 마이크로소프트는 실제 투자 계획은 그대로지만 회계상 감가상각 내용연수를 조정해 2026년 자본지출 전망을 1900억 달러에서 1750억 달러로 낮추는 묘안을 제시했다. 빅테크들의 막대한 AI 자본지출에 대한 우려가 있던 시장은 마이크로소프트의 강력한 성장과 절제에 환호했다. 발표 직후 시간외 거래에서 8% 오른 주가는 이튿날 정규장에서 16% 폭등하며 반도체를 비롯한 기술주들의 강력한 반등장을 이끈 일등공신이 됐다. 하루 시가총액 증가액만 4500억 달러로 증시 역사상 최대였고 상승률로는 2008년 10월 이후 최고였다. 반면 메타는 정반대였다. 2분기 매출이 28% 늘었지만 그 성장의 대부분은 광고에서 나왔다. 2026 자본지출 전망은 메모리 비용의 상승을 이유로 상향 조정했다. 여기에 순이익마저 시장의 예상을 하회주가는 발표 직후 10%가 넘게 급락했다.

7월 27일(현지시각) 중국 최대 D램 기업 CXMT(창신메모리)가 상하이 STAR 마켓에 상장했다. 중국 투자자들의 반응은 폭발적이었다. 공모가 8.66위안으로 출발한 주가는 첫날에만 466% 뛴 49위안에 마감했다. 시가총액 기준으로는 약 3조 3000억 위안(약 4890억 달러)로 중국 본토 상장사 가운데 가장 가치있는 기업으로 등극했다. 조달액 역시 579억 위안(약 86억 달러)으로 2010년 농업은행 이후 중국 최대, 올해 아시아 최대 규모다. 같은 날 미국 매체인 더인포메이션은 상하이의 국가 지원 기업이 자국산 이머전 DUV 반도체 노광장비 양산에 돌입해 올해 5대, 내년 20대를 SMIC, CXMT, 화홍에 공급한다고 보도했다. 메모리 반도체에 이어 네덜란드의 ASML(ASML)이 장악한 반도체 노광장비까지 양산을 시작하면서 중국의 AI 기술 생태계에 대한 자립이 시작됐다는 분석이다. 실제 시장의 반응은 즉각적이었고 동조화됐다. 현재 반도체 장비 시장을 장악한 ASML을 비롯해 어플라이드머티리얼즈(AMAT), 램리서치(LRCX), KLA(KLA)가 장중 일제히 7% 안팎으로 급락했고 ASML 한 종목에서만 하루에 약 440억 달러가 증발했다. 충격은 다음 날 한국에서 완성됐다. 28일(현지시각) KOSPI는 10.84% 급락한 6023.66에 마감했다. 이는 3월 4일 이후 최대 낙폭이자 역대 네 번째 규모다. 삼성전자가 13.39%, SK하이닉스가 14.65% 떨어졌다. SK하이닉스는 다음 날 2분기 매출이 전년 대비 257%, 영업이익 557%가 증가한 사상 최대 실적을 냈으나 시장의 기대에 미달하며 장중 11%가 넘게 폭락했다. 코스피는 이틀 연속 서킷브레이커가 발동됐다. 한국 증시 사상 처음이었다.