투자노트PM

예상보다 높은 인플레이션 데이터가 투자심리를 짖누르면서 뉴욕증시는 2년 만에 최악의 하루를 기록했다. S&P500은 4.32%가 하락했고 나스닥은 무려 5.16%의 폭락세를 연출했다. 금리상승에 강한 다우존스30산업평균지수는 1276포인트(3.94%)가 하락해 주요지수가 2020년 6월 이후 최대폭이 하락세를 기록했다. 8월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 높게 나타나면서 시장은 충격을 그대로 흡수하며 4일간의 랠리를 그대로 지우는 충격적인 하락세를 기록했다. 인플레이션이 지속될 수 있다는 우려가 강해지며 2년물 국채금리는 순식간에 3.7%이상 급등해 연준의 긴축기조가 더 강해질 수 있음을 예고했다. 실제 CME 페드워치에 따르면 다음 주 예정된 9월 통화정책회의에서 100bp의 금리인상 가능성에 투자자들이 베팅하기 시작했으며 압도적인 비율로 올해 4%이상의 최종금리를 예고했다. 아트 카신 UBS 플로어 운영 이사는 CNBC와의 인터뷰를 통해 "6월 저점으로 다시 돌아가 테스트할 가능성이 있다."며 향후 주식시장의 변동성이 확대될 가능성이 높다고 전망했다. 인플레이션이 지속되면서 연준의 긴축기조가 예상보다 길어질 가능성도 커졌다. 매트 페론 야누스 핸더슨 인베스터스의 리서치 디렉터는 "예상보다 뜨거운 인플레이션 데이터는 금리인상을 통한 연준의 정책이 지속적인 압박을 받을 것임을 의미한다. 시장이 기대했던 연준의 정책 전환 역시 뒤로 미뤄질 것."이라 평가했다.

1. 이번주 주시해야 할 지표 및 이벤트: 인플레이션 데이터와 소매판매12일(월): 2분기 실적시즌이 대부분 마무리 되는 가운데 장 마감 후에 오라클(ORCL)과 렌트 런웨이(RENT)의 실적이 보고될 예정이다. 전기 트럭 기업 니콜라(NKLA)의 설립자인 트레버 밀턴이 연방 정부에 사기 혐의로 형사 재판에 선다. 한편 아마존의 블루 오리진은 전 세계 학계와 연구기관의 탑재체 36개를 실고 뉴 셰퍼드 23 임무를 시작한다. 13일(화): 투자자들이 주목하는 8월 미국의 소비자물가지수(CPI)가 발표될 예정이다. 이 외에 전미자영업자연맹(NFIB)의 비즈니스 낙관 지수 및 연방정부 예산이 공개된다. 트위터(TWTR)와 테슬라(TWTR)의 일론 머스크 사이에 440억달러 인수에 대한 상원 법사 위원회에서의 내부 고발자 증언이 예고되어 있다. 14일(수): 사이버 보안회사인 팔로알토(PANW)가 3대 1의 주식 분할로 거래를 시작한다. 9월 6일(현지시각) 장 마감 이후 기록에 따라 주주들은 1주당 2주의 추가 주식을 받게 된다. 주목할 만한 경제 데이터로는 생산자물가지수(PPI)와 주간 모기지 신청 및 에너지정보청(EIA)의 주간 원유 재고량이 발표될 예정이다. 15일(목): 소프트웨어 기업 어도비(ADBE)가 개장 전 실적을 발표한다. 경제지표로는 소매판매와 수출입 가격, 산업생산, 기업재고 및 신규 실업수당이 발표될 예정이다. 소매판매가 시장의 주목을 받을 것으로 전망된다. 16일(금): 미시건대의 소비자심리지수가 이번주 경제 데이터의 대미를 장식한다. 바이든 대통령은 백악관에서 시릴 라마포사 남아프리카공화국 대통령을 초청해 무역과 투자, 인프라 및 기후와 에너지에 대한 협력을 논의한다.

금요일(9일, 현지시각) 미 증시는 달러의 약세 전환에 투자심리가 개선되며 주요 지수가 모두 상승세로 마감했다.(다우 +1.19%, 나스닥 +2.11%, S&P500 +1.53%, 러셀2000 +1.95%)3대 지수는 모두 3주 연속 하락세를 마감하며 첫 주간 수익을 기록했다. 다우지수는 이번주 2.66%가 올랐고 S&P500은 3.65%, 나스닥은 가장 큰 수익을 기록하며 4.14%가 상승했다. S&P500은 단기 시장의 추세를 보여주는 50일과 100일 이동평균선을 모두 돌파하며 단기적으로 시장의 모멘텀이 살아나고 있음을 시사했다. 제롬 파월 연준의장이 강경한 메시지를 던지고 유럽중앙은행(ECB)이 75bp의 금리인상을 단행하는 등 시장에 긴축 우려가 커지고 있지만 시장은 크게 개의치 않았다는 평이다. 씨티그룹은 "시장의 분위기가 너무 비관적이어서 향후 큰 위험이 없다면 반대로 반등이 진행될 가능성이 있다."고 주장했다.연준의 통화정책 일주일 전, 연준 위원들의 발언이 제한되는 블랙아웃 기간에 발표되는 소비자물가지수(CPI)에 시장의 포커스가 맞춰지면서 시장의 움직임이 큰 의미가 없다는 분석도 있다. 특히 변동성이 큰 식료품과 에너지를 제외한 핵심 지표가 둔화세를 보이지 않을 경우 연준의 긴축기조가 더 강해질 것이란 우려도 크다. 에단 해리스 BofA 애널리스트는 "투자자들에게 있어 핵심은 연준의 충격이 끝나지 않았다는 것이다."라며 "이는 더 큰 금리충격으로 인한 위험자산의 하락, 그리고 달러의 추가 강세를 의미한다."고 경고했다.

목요일(8일, 현지시각) 미 증시는 유럽중앙은행(ECB)의 공격적인 금리인상과 제롬 파월 연준의장의 매파적 발언에도 시장이 안정적인 모습을 보이며 상승 마감했다. (다우 +0.61%, 나스닥 +0.60%, S&P500 +0.66%, 러셀2000 +0.81%)ECB는 사상 최고 수준으로 치솟은 인플레이션에 대항하기 위해 75bp의 금리인상을 결정했다. 유로화는 금리인상 결정 직후 강세를 보였으나 이내 긴축으로 인한 경기침체 우려가 커지며 하락 전환했다. 달러는 유로화의 약세에 강세를 보였으나 제롬 파월 의장의 발언 이후 약세로 전환했다. 제롬 파월 연준의장은 카토 연구소에서 열린 Q&A 섹션을 통해 잭슨홀에서의 매파적인 견해를 되풀이했다. 파월 의장은 "일이 끝날 때까지 인플레이션을 억제하려는 노력을 주저하지 않을 것."이라 발언하며 "미국 경제가 균형을 되찾도록 추세 이하의 성장."을 추구할 것이라 밝혔다. 파월 의장의 강경발언에 성장에 대한 기대가 희석되며 달러가 하락했고 국채금리는 연준의 긴축 기대에 상승세로 돌아섰다. 2년물 국채금리는 3.512%로 올해 가장 높은 수준을 맴돌았다. 9월 21일(현지시각) 연준의 통화정책회의를 앞두고 시장은 인플레이션 데이터에 주목하는 모습이다. 마이클 거펜 뱅크오브아메리카 애널리스트는 "다음주 소비자물가지수가 하락세를 보일 경우 좀 더 작은 금리인상 가능성이 있지만 여전히 75bp 금리인상 가능성이 더 높다."고 주장했다.

수요일(7일, 현지시각) 미 증시는 다수의 연준 위원들이 발언을 한 가운데 국채금리가 빠르게 하락세를 보이면서 투자심리가 개선, 주요 지수가 모두 큰 폭의 상승세로 장을 마감했다. (다우 +1.40%, 나스닥 +2.14%, S&P500 +1.83%, 러셀2000 +2.21%)유가는 글로벌 경기침체 우려로 1월 이후 최저치로 하락했다. 라엘 브레이너드 연준 부의장은 "인플레이션을 억제하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것."이라 했지만 시장은 유가의 급락세로 인한 인플레이션의 완화 가능성을 봤다. 브레이너드는 또한 "긴축 사이클이 어느 시점에서는 양면적일 것."이라며 "과도한 긴축은 위험을 초래할 것."이라 발언, 시장의 상승세를 초래했다. 한편 애플의 신제품 발표는 큰 서프라이즈는 없었다는 평이다. 애플 워치 울트라 외에는 큰 변화가 없는 라인업을 공개했다. 특히 수 십 년만에 최악의 인플레이션에도 월가가 주목했던 가격 인상이 없었다는 점은 서프라이즈로 인식됐다. 에드워드 모야 오안다 선임시장분석가는 "글로벌 채권 시장의 매도세가 진정되면서 주식이 반등했다."며 "미국 경제에 대한 모멘텀은 여전히 남아있고 인플레이션이 완화된다면 상황은 개선될 수 있을 것."이라 주장했다. 모야는 9월 13일(현지시각) 발표 예정인 소비자물가지수(CPI)가 나올때까지 시장이 관망세를 보일 것으로 전망했다.

화요일(6일, 현지시각) 미 증시는 9월 통화정책회의를 앞두고 나온 강력한 경제 데이터에 긴축에 대한 우려가 커지며 주요 지수는 모두 하락 마감했다.미 경제의 80%를 차지하는 서비스 부문의 가파른 회복은 연준의 긴축이 가속화될 수 있다는 우려로 작용했다. 공급관리자협회(ISM)가 제공한 8월의 비제조업 구매관리자지수(PMI)는 4개월 만에 가장 빠른 속도로 회복, 미국 경제가 예상보다 빠른 회복세를 보이고 있음을 시사했다.9월 연준의 통화정책회의를 앞두고 공개된 강력한 경제 데이터는 그대로 긴축 강화 우려로 작용했다. CME 페드워치에 따르면 지난주 57% 수준이던 9월 75bp 금리인상 가능성은 PMI 데이터가 공개된 이후 72%로 급등했다. 예상보다 훨씬 강력한 미국 경제에 국채금리는 급등했고 달러 인덱스 역시 강세로 전환했다. S&P500은 전술적으로 단기 방향성을 가르는 임계점으로 인식되는 3900을 잠시 돌파한 후 소폭 회복했다. 10년물 국채금리는 3.3%를 상회하면서 부진했고 일본 엔화는 24년 만에 최저치를 기록했다. 경제와 시장의 불확실성이 커지며 월가의 스탠스도 좀 더 방어적으로 전환했다. 솔리타 마르첼리(Solita Marcelli) UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO)는 "투자자들은 자산 배분을 장기적 전략의 벤치마크와 비슷하게 구성해야 될 것."이라며 "여러 다양한 시나리오에서 잘 유지되는 높은 품질의 우량주와 방어적인 자산으로 구성해야 할 것."이라 주장했다. 투자자들이 여전히 연준의 정책 행보와 경기침체 여부에 주목하면서 이번주 시장은 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책회의와 제롬 파월 연준의장의 발언에 주시할 것으로 전망된다.

금요일(2일, 현지시각) 미 증시는 견고한 고용에도 인플레이션의 완화 시그널을 보인 세부지표로 상승 출발했다. 하지만 오후 들어 러시아가 유럽으로 향하는 천연 가스 파이프라인을 계속 중단하겠다는 소식이 전해지며 하락 반전했다. (다우 -1.07%, 나스닥 -1.31%, S&P500 -1.07%, 러셀2000 -0.77%)시장의 관심을 모았던 고용보고서는 긍정적이었다. 신규 고용은 시장의 예상치를 상회하며 타이트한 고용시장이 계속되고 있음을 시사했다. 다만 임금상승률이 빠르게 둔화하고 노동 참여율이 급증해 실업률이 증가하는 등 인플레이션 압력이 줄어들었다고 평가되며 금리는 하락하고 증시는 상승했다. 연준의 정책금리를 가장 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 한때 3.5%를 상회했지만 고용 보고서 발표 이후 3.39%까지 떨어졌다. 특히 9월 통화정책회의에서 75bp 금리인상 가능성은 75%에서 56%까지 하락하는 등 연준의 긴축에 대한 우려는 크게 완화됐다. 하지만 악재는 러시아에서 시작됐다. 오전까지 유럽으로 향하는 노드스트림 1의 재개를 약속했던 러시아의 가즈프롬은 새로운 기술적 문제를 이유로 재개통을 무기한 연기했다. 이 뉴스로 유럽의 경기침체 우려는 더 커졌고 유로화는 약세로 전환했다. 유로화의 하락 반전에 안전자산 선호심리가 대두되며 달러는 강세로 전환했다. 금리는 하락했지만 달러 강세에 3분기 기업의 이익 삭감 우려는 더 커졌다. 이로인해 주요지수가 모두 하락 마감한 가운데 나스닥은 2019년 이후 6일 연속 하락세를 기록했다. 칼리 콕스(Callie Cox) eToro 미국투자분석가는 "단기 미래에 대해 여전히 많은 불안이 있다."며 "인플레이션과 고용시장은 균형을 되찾고 있지만 그 대가가 무엇인지에 대한 답은 아직 찾지 못했다."고 평가했다.

목요일(1일, 현지시각) 미 증시는 노동부의 고용보고서를 기다리며 견고한 경제지표로 경기침체에 대한 우려가 완화되며 장 막판 강력한 회복세를 보였다. 다우지수가 하락폭을 줄이며 종가까지 약 145포인트(0.5%)가 상승한 가운데 S&P500 역시 0.3%의 상승세로 마감했다. 다우지수와 S&P500이 4일간의 연속 하락세를 마감했지만 나스닥은 급등한 국채금리의 상승세를 이기지 못했다. 10년물 국채금리는 3.25%까지 상승했고 2년물 국채금리는 3.51%로 연준의 최종금리가 3.5%를 상회할 수 있음을 시사했다. 금리인상에 취약한 기술이 나스닥은 이에 0.3% 하락 마감하며 2월 이후 처음으로 5일 연속 하락세를 기록했다. 위험자산 회피 심리가 강해지고 있지만 글로벌 투자은행 골드만삭스는 현금을 보유하는 것보다 투자에 집중하는 낫다는 의견이다. 아시시 샤(Ashish Shah) 골드만삭스 에셋 매니지먼트 애널리스트는 블룸버그TV와의 인터뷰를 통해 "데이터는 왔다갔다 하며 복잡한 시그널을 보일 것이고 이에 따라 현금을 안고 있는 것보다 투자에 집중하다는 것이 좀 더 낫다는 의견이다."라며 시장 측면으로 좀 더 기회를 찾아야 한다는 주장을 선보였다. 반면 거시적 환경이 불확실한 만큼 조심스런 스탠스를 보여야 한다는 의견도 있다. 메건 혼맨(Megan Horneman) 버딘스 캐피탈 어드바이져의 최고투자책임자(CIO)는 "지금은 인내심을 가져야 할 때."라며 "이런 종류의 가격 재설정과 재조정 기간의 중간에 들어가지는 않을 것이다. 시장은 매우 격렬하게 움직일 수 있다."며 섣부른 시장 진입을 경고했다.

1. 시장 동향 및 투자지표: 순환 사이클의 조정? 혹은 장기 경제 사이클의 붕괴?잭슨홀 이후 연준의 강력한 긴축 기조에 투자심리가 빠르게 냉각되고 있다. 인플레이션과 금리의 피크아웃 가능성에 회복세를 보였던 시장에는 랠리의 근간이 흔들리는 충격. 특히 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리가 새로운 고점을 만들면서 연준의 올해 최종금리에 대한 의문이 커지고 있다. BofA는 지난 19일(현지시각)과 22일 뉴욕증시에 상장된 기업의 80%가 하락하면서 조정이 시작됐고 26일 90% 이상이 하락하면서 새로운 조정장이 확정됐다고 분석했다. 이제 투자자들이 주시해야 하는 부분은 이번 조정이 경제 사이클의 조정에서 마감되는지 혹은 금융위기 이후 10년 넘게 유지된 장기 강세장이 무너지는지 여부다. BofA는 S&P500이 비즈니스 사이클의 추세(Cycle trend)를 보여주는 지표로 40주 이동평균선을 꼽았다. 이는 장기 추세를 보여주는 경기선으로 인식되는 200일 이동평균선과 비슷한 지표다. 향후 40주 이동평균선을 다시 회복하는지 여부가 현재의 조정을 베어마켓 수준에서 마무리하고 새로운 강세장을 만들지 여부를 결정할 것으로 전망된다. 가장 주시해야 할 레벨은 200주 이동평균선이다. 200주 이동 평균선은 여러 비즈니스 사이클을 포함하는 장기 경제 사이클(Secular trend)의 추세를 결정짓는 지표로 인식된다. 올해 저점이 200주 이동평균선에서 지지를 받았다는 점은 현재 베어마켓이 사이클 추세의 조정장에 머무르고 있다는 점을 시사한다. BofA는 시장이 다시 40주 이동평균선을 넘어 회복세를 보일 경우 장기 경제 사이클(Secular trend)의 강세장을 잇는 새로운 순환추세를 보일 수 있는 긍정적인 시그널이 될 것이라 주장했다. 반면 시장이 다시 하향 추세로 전환할 경우 장기 경제 사이클의 척도인 200주 이동평균선 지역에서의 지지 여부를 주목해야 할 것으로 전망했다.

화요일(30일, 현지시각) 미 증시는 예상보다 견고한 경기지표에 연준의 긴축이 강화될 것이란 우려가 커지며 주요 지수는 모두 하락 마감했다. (다우 -0.96%, 나스닥 -1.12%, S&P500 -1.10%, 러셀2000 -1.45%)타이트한 고용시장의 완화 시그널을 기대했던 JOLTs 채용 공고는 지난 7월 1120만 건으로 예상을 크게 상회, 사상 최고 수준에 다시 근접했다. 구직자 1인당 약 2개의 일자리가 있을만큼 타이트한 고용시장이 지속되면서 연준의 긴축 기조는 더 강해질 수 있을 것이란 평이다. 소비에 대한 기대 역시 개선됐다. 컨퍼런스보드의 소비자신뢰지수는 빠르게 하락한 유가 덕분에 경제에 대한 낙관론이 살아나며 예상보다 큰 폭의 회복세를 기록했다. 특히 주요 가전제품 및 자동차, 그리고 휴가계획까지 모두 오르는 등 전반적인 소비심리가 상당히 개선됐다. 강력한 경기 데이터와 함께 나온 존 윌리엄스 연은 총재의 발언은 투자심리 악화에 일조했다. 윌리엄스 총재는 "수요가 공급을 훨씬 초과하는 상황에서 실질 이자율을 제로 이상으로 끌어올려야 한다. 수요를 둔화시키기 위해 다소 제한적인 정책을 유지할 필요가 있다."며 "긴축 완화까지 아직 멀었다."고 주장했다. 강력한 경제 데이터와 연준의 매파적 기조에 투자자들은 더 높은 금리에 베팅했다. 연준의 정책금리를 반영하는 2년 만기 국채 수익률은 3.49%까지 올라 거의 15년만에 최고치를 경신했다. 연준의 긴축 기조에 달러는 다시 강세 전환했다. 달러 강세에 글로벌 경기둔화 우려까지 겹치며 원자재는 일제히 하락했다. 특히 유가는 5%대의 급락세를 연출하며 에너지 섹터의 부진을 견인했다.

월요일(29일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연준의장의 발언을 소화하며 주요 지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -0.57%, 나스닥 -1.02%, S&P500 -0.67%, 러셀2000 -0.89%)10년물 미 국채금리는 3.11%로 올랐고 금리의 상승에 민감한 나스닥은 1%가 넘게 하락하며 지난주 금요일 이후 하락폭을 확대했다. 월요일 증시는 연준의 강경한 기조에도 국채금리가 하락하면서 잠시 회복세를 보였으나 연준의 긴축이 장기화될 것이란 우려가 커지며 하락 마감했다. 금리에 가장 취약한 기술 섹터가 실적이 가장 부진했고 에너지와 유틸리티는 수익을 보고했다. 특히 에너지 섹터는 공급 문제가 제기되면서 유가의 상승세를 초래해 1.5%에 달하는 강력한 상승세를 유지했다. 월가의 스탠스도 방어적으로 변하고 있다. 월가 투자은행인 울프 리서치는 투자자들에게 단기적으로 주의를 기울여야 하는 이유에 대해 "연준이 인플레이션 장기 목표인 2%를 이루기 위해 기준금리는 약 4.5%로 높여야 할 것."이라며 이로 인해 기업 이익이 삭감되고 주가 변동성이 확대될 것으로 전망했다. 특히 9월부터 시작되는 월 950억달러에 달하는 양적 긴축이 시장에 불확실성을 더할 것으로 봤다. 이번주 발표 예정인 공급관리자협회(ISM)의 제조업 구매관리자지수(PMI)와 노동부의 고용 보고서 역시 주시해야 할 데이터다. 연준의 긴축이 강화되느냐 여부를 결정지을 핵심 경기 선행지표로 인식되기 때문이다. 한편 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 잭슨홀의 여파로 시장이 폭락한 것에 대해 "행복하다."고 언급해 주목을 끌었다.

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 와이오밍주 잭슨홀에서 캔자스시티 연방준비은행 주최로 열린 잭슨홀 미팅(경제정책 심포지엄)에서 강경한 '매파' 발언을 하자 26일(현지시간) 뉴욕증시가 '검은 금요일'을 연출했다. 다우 지수는 전장보다 1,008.38포인트(3.03%) 떨어진 32,283.40에 거래를 마쳤다. 이는 지난 5월 18일 이후 석 달만에 최대폭 하락이다. 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수는 141.46포인트(3.37%) 급락한 4,057.66에, 나스닥은 497.56포인트(3.94%) 폭락한 12,141.71에 각각 장을 마감했다.