경기침체

실리콘밸리 은행의 유동성 위기가 유럽까지 확산되며 은행주들이 2008년 금융위기 이후 최악의 폭락장을 겪고 있지만 정작 실리콘밸리 은행은 느긋하다. 실리콘밸리 은행의 새 최고경영자(CEO)가 된 팀 마요풀로스는 최근 벤처 캐피탈 고객들과의 통화와 성명을 통해 "실리콘밸리 은행은 이제 (FDIC가 25만 달러 이상 전액을 보장해주는) 현재 가장 안전한 단 하나의 은행."이라며 고객들에게 예금을 해줄 것을 요청했다. 실리콘밸리 은행은 공개된 성명을 통해 실제 "기존 예금과 새로운 예금 모두 어떤 문제가 있더라도 미 연방예금보험공사(FDIC)가 지불해줄 것."이라며 모든 잠재적 책임을 규제 당국에 돌리고 예금을 모집하고 있다. 연준의 급격한 금리인상이 은행의 유동성 위기를 초래했지만 결국 경영진의 방만한 관리에서 문제가 터졌다는 점에서 은행의 도덕적 해이(Moral Hazard)가 놀라운 수준이다. 영화 '빅쇼트'의 주인공인 마이클 버리 사이언 캐피탈 CEO는 지난 12일(현지시각) 트위터를 통해 "오만과 탐욕으로 가득찬 사람들이 어리석게도 위험을 무릎쓰고 실패한다."며 하지만 그럼에도 "돈이 계속 인돼되면서 다시 작동한다."고 비난했다. 사실상 정부가 은행의 뒤를 봐주는 한 은행의 방만한 경영은 계속될 것이란 주장이다. 👉 재밌는 점은 시장 역시 실리콘밸리 은행 사태를 근거로 정부의 '뒤 봐주기' 가능성에 기대기 시작했다는 점이다. 은행의 유동성 위기가 연준의 긴축 기조를 무너뜨릴 것으로 전망하기 시작하면서 금리가 빠르게 하락했고 이는 기술주를 비롯해 비트코인과 같은 위험자산의 폭발적인 강세를 유발했다.

제롬 파월 연준의장의 발언 이후 시장이 크게 흔들렸습니다. 그동안 시장을 움직인 핵심 촉매제는 무엇일까요? 금리충격? 맞습니다. 하지만 그 뒤를 더 가면 경기침체가 있습니다. 2022년 시장이 10월까지 가파른 하락세를 보일때 시장은 꺼지지않는 인플레의 불꽃과 연준의 금리인상 기조에 심각한 수준의 경기침체를 보았습니다. 하지만 인플레이션이 사그라들고 연준 역시 금리인상 속도를 조절하면서 연착륙을 보기 시작했고 올해 초에는 결국 '무착륙' 즉 경기침체가 없을 수도 있음을 기대했습니다. 하지만 파월 의장의 발언으로 이제 시장은 다시 침체를 보고 있습니다. 경기침체의 가장 확실한 선행지표로 인식되는 10년-2년물 국채금리의 역전폭은 100bp가 넘어 1981년 이후 최대폭으로 확대됐습니다. 시장이 다시 경착륙을 보고있다는 의미입니다.

1. 개인투자자: 회복하는 듯 싶던 개인투자자들의 투자심리가 순식간에 쪼그라들었다. 미 개인투자자협회(AAII)가 조사한 개인 투자자들의 낙관론(Bullish Sentiment)이 21.6%로 급락하며 향후 주가 회복에 확신이 전혀 없음을 보여준 것.2. 역행지표: 일반적으로 개인 투자자들의 투자심리 지표는 반대 지표로 인식된다. 개인 투자자들의 심리가 최고일때 매도 신호로 인식하고 최악일때 매수 신호로 인식하는 일종의 역행 투자 지표인 셈. 하지만 주가가 바닥을 치고 강력한 회복세를 보일때 개인 투자심리도 함께 회복하는 경향이 있어 이번 하락은 뼈아프다.3. 마진부채: 빚을 내 투자를 하는 투기성 지표로 인식되는 이른바 '빚투지표' 마진부채(Margin Debt)의 회복이 더디다. 마진부채의 증가는 주식시장의 회복을 확인시켜주는 지표. 시장의 바닥이었던 10월 이후 증시는 회복했지만 마진부채는 11월 6440억에서 12월 6070억 달러로 하락. 1월에는 6410억 달러로 소폭 상승했지만 BofA는 위험자산 선호를 보여주기에는 부족하다는 평.

1. 경제지표: 최근 시장의 하락은 높은 인플레이션이 연준의 긴축 기조를 강화할 수 있다는데에 있다. 결국 연준의 긴축기조는 경기침체를 유발하기 때문이다. 이번주는 내구재주문을 비롯해 PMI 지표와 소비자신뢰지수 등 가장 대표적인 경기선행지표들이 대거 발표된다. 문제의 본질인 경기침체에 대한 단서를 주는 셈.2. 닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐: 재밌는 점은 시장은 경기둔화의 단서를 연준의 긴축 완화 시그널로 받아들일 것이라는 점이다. 결국 배드뉴스는 굿뉴스가 되고 굿뉴스는 배드뉴스가 될 것으로 전망되는 이유다. 침체 가능성에 환호하는 시장? 아이러니하지만 침체가 먼저인지 연준의 긴축이 먼저인지 시장은 연준을 선택하는 것으로 보이지만... "뭣이 중헌디?"3. 결론은 물가: 인플레이션이 유지되는 상황에서는 연준의 긴축 완화를 기대하기 어렵다. 결국 물가하락에 대한 확실한 단서가 나오지 않는 이상 시장의 회복 역시 힘들 것. 이번주 이에 대한 단서는 CB의 소비자신뢰지수에서 보일 가능성이 높다. 현재 고용과 소비가 가장 중요한 키데이터라는 점에서 시장을 움직일 가장 큰 촉매제가 될 수 있을 것.3. 경기침체: 블룸버그가 기관 및 개인 투자자에게 묻는 설문조사인 MLIV 서베이에 따르면 올해 경기침체를 예상한 투자자는 무려 78%로 이중 41%가 연착륙, 37.6%가 경착륙에 베팅. 침체가 없을 것이란 '무착륙'은 17.9%로 집계됐다. 반면 경제가 매우 심각한 금융위기 수준의 충격을 받을 것이란 전망은 3.6%로 집계. 결과적으로 경착륙 이상의 침체에 베팅이 41.2%로 가장 높았음.

오전시황[8:44am ET]뉴욕증시는 연준의 긴축 공포로 12월 이후 최악의 주간을 보낸 후, 소폭 회복세를 보이며 상승 출발했다. (다우 +0.57%, S&P500 +0.65%, 나스닥 +0.81%)기업 이익이 개선될 것이라는 긍정적인 전망에 힘입어 국채금리는 안정화되고 달러는 약세를 보이며 나스닥 위주의 강세가 나타났다. 다만 그럼에도 연준이 선호하는 인플레이션 데이터가 가속화되는 모습을 보임에 따라 올해 연준의 최종금리는 5%에서 5.4%로 상승했다.자산시장동향[8:47am ET]핵심이슈: 워런 버핏은 버크셔 해서웨이의 연례 주주서한을 통해 민주당 주도의 자사주 매입에 대한 세금 도입에 강력한 반발 / 내구재주문 및 잠정주택판매.금리와 달러: 미 국채금리는 부진한 내구재주문으로 긴축 우려가 완화되며 하락. 10년물 국채금리는 3.91%, 2년물 국채금리는 4.78%로 하락. 달러 인덱스 역시 하락 전환.상품동향: 국제유가는 BofA가 올해 미국을 비롯해 글로벌 경제의 약세를 전망하며 원유 가격 추정치를 기존의 100달러에서 88달러로 하향 조정하며 약세. 금은 달러 약세에 상승 전환. 1월 내구재주문 급감[9:11am ET]미 제조업과 소비지출에 대한 선행지표로 인식되는 1월 내구재주문이 급감하며 소비자들이 높은 물가와 금리에 부담을 느끼고 있음이 드러났다. 특히 가전제품을 비롯해 TV, 자동차와 같은 고가 품목에 대한 주문이 시장 전망치였던 3.6% 감소보다 더 악화된 4.5%가 감소해 미국인들의 지출이 크게 줄은 것으로 나타났다.다만 12월 5.1%가 증가한 뒤 나타난 수치로 연말 세일 기간에 관련 제품을 대거 구입한 소비자들이 1월에는 지출을 줄인 것으로 해석된다. 실제 운송 부문의 급격한 감소를 제외하면 신규 주문은 0.7%가 증가했다. 운송 장비가 무려 13.3%가 주문이 급락해 대부분의 하락세를 이끈 것으로 평가된다.시장은 대표적인 경기 선행지표로 인식되는 내구재주문의 급락에 경기 둔화가 연준의 긴축 기조를 완화할 것이란 기대로 상승했다. 국채금리와 달러는 하락했고 주식시장은 오름세로 전환했다.VIX 변동성 지수 콜옵션 거래량 2020년 3월 이후 최고[11:26am ET]투자자들이 향후 시장의 공포지수가 크게 급등할 가능성에 대비하고 있다. CBOE 데이터에 따르면 변동성 지수인 VIX(CBOE Volatility Index)가 향후 급등할 것이란 베팅이 팬데믹 직후인 2020년 3월 이후 최고치로 오른 것. WSJ에 따르면 현재 VIX와 관련된 가장 큰 베팅은 VIX 지수가 3월 안에 75에 도달하는 것으로 사실상 미국 주식시장의 폭락장에 베팅하고 있는 수준으로 평가된다. 이 외 다른 큰 거래는 VIX가 향후 몇 달 안에 최소 40에 도달할 것으로 보고있는 것으로 현재 VIX가 21레벨이라는 점에서 상당히 큰 베팅이라는 평가.모건스탠리가 최근 특정 기업과 섹터에 대한 공매도가 급증하고 있다는 경고를 보내는 사이 VIX에 대한 미결제약정(Open Interest) 역시 2019년 이후 최고 수준으로 치솟고 있어 경계가 필요한 상황이다.코인베이스, 스테이블 코인 거래 중지 발표[1:24pm ET]미국 달러와 연동되는 암호화폐인 스테이블 코인에 대한 미 규제당국의 견제가 계속되면서 결국 미 최대 암호화폐 거래소 코인베이스가 바이낸스 스테이블코인(BUSD)의 거래 중단을 발표했다. 최근 뉴욕주 금융서비스국은 스테이블 코인의 발행사인 팍소스(Paxos)에 발행 중단을 명령하며 "BUSD가 등록되지 않은 증권으로 투자자 보호법을 위반했다."고 발표한 바 있다. 코인베이스는 성명을 통해 "이번 BUSD 거래 결정 중단은 규제 당국의 기준을 충족하는지 여부를 모니터링 한 결과 결정한 것."이라며 3월 13일(현지시각) 예정된 거래 중단 이후에도 출금은 가능할 것이라 발표했다. 200일 이평선에 주목하라 [1:31pm ET]월가의 기술 전략 분석가들이 S&P500의 200일 이평선을 주시하고 있다. 200일 이평선은 장기 추세를 결정짓는 이른바 '경기선'으로 인식되는 지역이다. 최근 S&P500이 200일 이평선에서 지지를 받으면서 향후 주가의 방향성을 좌우하는 중요한 레벨이 될 것이란 분석이 힘을 얻고있다. 월가의 기술 분석가인 케이티 스탁튼 페어리드 전략의 설립자는 향후 S&P500이 200일 이평선이 위치한 3940 부근에서 안정을 찾을 가능성이 있음을 시사했다. 다만 반대로 200일 이평선을 하향할 경우 새로운 저점의 가능성이 있다고 평가했다. 마이크 윌슨 모건스탠리 최고투자책임자(CIO)도 주말 투자노트를 통해 펀더멘탈이 불확실할 경우 기술적인 요인이 시장을 움직일 수 있다고 평가하며 역시 200일 이평선을 주시해야 할 핵심 지역으로 뽑았다.마감시황[4:35pm ET]뉴욕증시는 연준의 강화된 긴축 기조를 받아들임에 따라 변동성이 줄어들며 완만한 상승세로 장을 마감했다. 특히 국채금리와 달러가 하락하면서 금융환경이 완화되며 금과 구리가 상승했고 나스닥이 3대 지수의 상승세를 견인했다. (다우 +0.22%, S&P500 +0.31%, 나스닥 +0.63%)

주간흐름: 채권으로 49억 달러가 유입된 반면 주식에서는 70억 달러가 유출. 현금과 금에서도 각각 38억 달러와 7억 달러가 유출.알아두어야 할 큰 흐름: 채권의 흐름이 위험자산과 안전자산으로 분리. 투자등급은 99억 달러로 9주 연속 자금 유입세가 나타난 반면 위험자산인 하이일드 정크등급 채권에서는 63억 달러가 유출되며 지난 6월 이후 가장 큰 자금 유출.주요 자금 흐름: 이머징과 미국 주식시장에서 각각 14억 달러와 90억 달러의 자금이 유출되며 매도세가 심화되고 있음. 특히 미국에서는 성장주 부문에서 16억 달러의 자금이 유출.👉 투자전략2023년 금리인하는 없다! 지금까지 시장이 랠리의 근거로 삼은 가장 큰 요인은 연준의 빠른 정책전환(Fed Pivot)과 금리인하의 가능성으로 인한 저금리 저물가의 골디락스 내러티브. 하지만 소비지출은 여전히 강력하고 서비스 인플레이션은 여전히 상승하고 있다. 고금리가 올해 내내 계속 유지할 것이란 가정이 성립된다면 S&P500의 선행 주가수익률(PER) 밸류에이션 18배는 상당히 부담스러운 수준이다. 고금리에 고물가가 더 유지된다면 경착륙의 가능성 역시 더 커질 것.

1. 미국 경제 강하다. 경기침체 우려가 쏙 들어갔다. 50년 만의 완전고용 시대를 열어젖힌 실업률에 강력한 신규채용, 그리고 여전히 1100만명을 넘어서는 채용공고까지 노동시장의 초강세가 침체를 막는 모습이다. 이번 주 발표된 컨퍼런스보드의 고용추세지수와 IBD의 경기낙관지수도 모두 회복세를 보였다. 2. 신용의 급락? 미 연준에 따르면 12월 소비자 신용이 115억 6천만 달러로 11월의 330억 1천만 달러에서 크게 하락했다. 전망치였던 250억 달러보다도 크게 부진한 숫자다. 소비자 신용은 돈의 흐름을 보여준다. 특히 최근 소비자들의 지출이 크레딧카드와 대출같은 신용에 크게 의지하고 있다는 점에서 신용의 급격한 하락은 경고 시그널.3. 중고차 가격 재상승. 빠르게 하락하던 물가가 다시 오를 것인가? 최근 소비자물가지수(CPI)를 빠르게 끌어내리는데 1등 공신이었던 중고차 가격이 다시 급등세를 보이고 있다. 맨하임 중고차 가격 지수에 따르면 작년 말까지 급한 하락세를 보이던 중고차 가격 지수가 다시 플러스로 재진입한 것. 유가 역시 1월에 급반등세를 보였다는 점에서 1월 CPI 주목해야 할 듯.

오전시황[10:32am ET]뉴욕증시는 테슬라가 수익성과 성장의 둔화 징후에도 사상 최고의 실적과 긍정적인 전망을 제시하며 나스닥을 중심으로 강세를 이어갔다. S&P500은 12월 이후 최고점을 향해 갔고 기술 중심의 나스닥은 이익을 주도했다. (다우 +0.26%, S&P500 +0.63%, 나스닥 +1.17%)4분기 국내총생산(GDP) 데이터가 예상을 초과하며 경기침체에 대한 우려가 완화된 점도 투자심리 개선에 일조했다. 상무부에 따르면 미 경제는 지난 4분기 연간 2.9%로 성장하며 월가 추정치를 소폭 상회했다.자산시장동향[10:36am ET]핵심이슈: 테슬라 4분기 실적, 일론 머스크의 긍정적인 전망에 나스닥 강세 견인 / 미 4분기 GDP 2.9% 성장하며 3분기의 3.2%에 소폭 둔화했지만 경기침체 우려 완화.금리와 달러: 국채금리와 달러는 연준의 통화정책회의를 기다리며 상승 전환. 장기 인플레이션 기대는 한 달 만에 최고치로 상승.상품동향: 국제유가는 석유수출국기구(OPEC)의 다음 주 월례회의를 앞두고 강보합세. 미국의 원유 재고량이 예상보다 강력한 수요를 보여주며 하락했지만 시장은 관망세. 금은 달러 강세에 약세 전환. 미 경제 2.9% 성장? 재고가 다했다[10:48am ET]미 경제가 2022년 3분기 3.2%의 상승에 이어 4분기에는 2.9%로 성장이 소폭 둔화되는 시그널이 나타났다. 예상보다는 가파른 회복세를 보였지만 연준의 금리인상 기조가 계속되면서 수요 둔화 징후가 나왔다는 평이다. 특히 GDP 증가의 약 절반이 재고 증가 때문인 것으로 밝혀지면서 수요에 대한 우려는 더 커졌다.실제 미국 경제의 가장 큰 부분을 차지하는 개인 소비는 예상보다 낮은 2.1%의 성장 둔화를 보여줬다. 다만 연준이 선호하는 PCE 물가지수가 2년 만에 가장 느린 속도로 오르면서 인플레이션은 확실히 완화되고 있다는 평이다. 재고가 크게 증가한 반면 기업 투자는 -6.7%로 급격하게 둔화됐다. 장비에 대한 지출은 2020년 2분기 이후 가장 큰 -3.7%의 감소를 기록했다. 무역 수지 역시 수출과 수입이 모두 하락했지만 수입이 큰 폭으로 떨어지면서 순수출량이 높아지는 불황형 흑자인 것으로 나타났다. 한편 별도의 보고서로 발표된 주간 신규 실업수당 청구는 18만 6천명으로 전주의 19만 2천명에서 다시 하락했고 월가의 추정치였던 20만 5천건을 크게 하회했다. 실업지표가 역사상 최저 수준을 보이면서 향후 고용시장이 상당히 타이트하게 유지될 것임을 시사했다. 베드배스앤비욘드 채무불이행?[3:50pm ET]미 증권거래위원회(SEC)에 제출한 보고서에 따르면 회사는 JP모건으로부터 5억 5천만 달러의 미결제 대출금 등 주요 신용 대출에 대한 채무 불이행 통지를 받았다는 소식이다. JP모건은 BBBY에 신용 계약에 따라 모든 미결제 대출금을 즉시 상환할 것을 요구했으나 회사는 은행에 상환할 자금이 없다고 밝혔으며 이런 사실이 밝혀진 후, 주가는 오후 늦게 22% 폭락했다. 마감시황[4:12pm ET]뉴욕증시는 테슬라의 긍정적인 전망을 비롯해 예상보다 강력한 회복세를 보인 미국 경제 데이터에 경기침체에 대한 우려가 완화되며 3대 지수가 일제히 상승 마감했다. (다우 +0.61%, S&P500 +1.10%, 나스닥 +1.76%)

이번주 주시해야 할 핵심 시그널: 어닝 리세션 여부, 그리고 연준 4분기 어닝시즌에 대한 밑그림이 나타나고 있다. 어닝 리세션 여부에 따라 주가의 향방이 바뀔 것으로 전망되는 만큼 시장의 관심이 주목될 것으로 전망된다. 수익은 전반적으로 계속 하향 추세를 보이고 있다. S&P글로벌에 따르면 기업들의 4분기 이익 둔화세는 지난 12월에는 전년 동기 대비 2.9%가 하락할 것으로 전망됐으나 지금은 3.3% 감소로 확대됐다. 레피니티브에 따르면 지금까지 4분기 실적을 보고한 기업 중 예상을 상회한 기업들의 비율은 63.6%로 전년 동기의 76%보다 훨씬 낮은 수준이다. 이번주는 약 80개의 S&P500 기업들이 실적을 보고하며 마이크로소프트(MSFT)를 비롯해 테슬라(TSLA)와 보잉(BA) 등 시장을 움직이는 기업들의 실적이 예정되어 있다. 경기침체 가능성을 보는 만큼 이번 주 발표될 고용의 신규 실업수당과 내구재 주문, 그리고 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 물가지수와 데이터도 주목을 받을 것으로 전망된다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 통화정책회의가 2월 1일(현지시각)로 다가온 만큼 연준의 정책에 영향을 미칠 수 있는 요인들에 주목해야 할 한 주가 될 것이다. 연준 위원들의 발언이 제한되는 블랙아웃 기간이지만 매파적인 긴축 기조를 보일 것으로 전망되는 유럽중앙은행(ECB)의 크리스틴 라가르드 총재 발언이 예정되어 있어 시장에 영향을 줄 가능성 역시 배제할 수 없다.

안녕하세요. 더밀크 구독자 여러분. 1년 전 이맘때쯤 기억하시나요? 모두가 미국주식을 외치던 시기였죠. 시장이 떨어지는 건 무조건 저점 매수기회라는 인식이 강한 시기였습니다. 개인 투자자들이 직업을 관두고 전업투자자로 나서고 코인으로 은퇴를 했다는 이야기도 들렸습니다. 시간의 흐름은 빠릅니다. 정신을 차리니 어느새 세상은 바뀌어 있습니다. 주식만 이야기하던 친구들은 이제 더 이상 주식은 보지 않는다고 하고 코인으로 은퇴를 했다는 친구는 어느새 직장에 돌아와 있습니다. 개인 투자자들의 투자심리는 월가에서 중요한 투자지표로 꼽힙니다. 개인들의 투자 심리가 가장 열광적일 때 월가는 한 발 빼고 투자심리가 가장 식었을 때 적극적으로 개입하기 시작합니다. 개인 투자자들과 반대로 한다고 해서 역행 투자전략(Contrarian Trading Strategy)이라고 합니다. 이른바 개반꿀(개미 반대로 하면 꿀)입니다.

이번 주 경제 브리핑: 제조업의 침체는 이미 시작됐다미국 경제가 침체로 빠져들고 있다는 확실한 증거가 하나둘씩 나타나기 시작하며 시장의 우려가 커지고 있다. 이번 주 투자자들이 주목한 데이터는 크게 소매판매와 인플레이션, 그리고 제조업 지표라 할 수 있다. 미국 경제의 80%를 차지하는 소비에 대한 통찰력을 보여주는 지표는 선행지표인 소비자심리지수와 후행지표인 소매판매로 나뉠 수 있다. 지난 12월 소매판매는 2개월 연속 감소세를 보이며 미국 소매업체들이 최악의 연말 쇼핑시즌을 보냈음을 유추할 수 있었다. 특히 12월 소매판매 하락폭은 2022년 월간 최대폭으로 소비 수요가 예상보다 빠르게 냉각되고 있음을 시사했다. 수요가 둔화되는만큼 인플레이션 역시 빠르게 하락했다. 기업들의 최종 물가를 보여주는 생산자물가지수(PPI)는 지난 11월의 7.3%에서 6.2%로 하락해 인플레이션이 냉각되고 있음을 보여줬다. 특히 월간 지표가 예상보다 큰 폭으로 하락하면서 2021년 3월 이후 물가 상승속도가 가장 둔화됐다. 가장 큰 충격을 나타낸 것은 제조업이었다. 뉴욕 엠파이어 스테이트 제조업 지수는 예상보다 크게 부진했고 특히 미래 수요와 직결된 신규주문이 큰 폭으로 하락해 향후 기업 이익이 붕괴될 수 있는 위험을 노출했다는 평이다.

시장 동향 및 투자지표: 이젠 역설은 없다...배드뉴스는 배드뉴스가 된다지난해까지 시장은 연방준비제도 이사회, 특히 의장인 제롬 파월의 입 모양을 쳐다보며 진의를 해석하기 급급했다. 고용지표를 시작으로 경기 부진을 예고하는 데이터가 나와도 이를 '침체의 신호'로 인식하기 보다 연준이 인플레이션을 완화하고 긴축기조를 늦추는 '호재'로 해석됐다. 이른바 굿 뉴스가 배드 뉴스가 되고 배드 뉴스가 굿 뉴스가 됐다. 하지만 2023년 1월들어 시장의 포커스가 인플레이션과 연준의 긴축에서 경제로 전환되는 초기 시그널이 포착됐다. 인플레이션이 확연히 둔화 기조를 보이고 이에 따라 연준의 긴축 기조에 대한 우려가 완화되면서 시장의 포커스는 '경기침체' 자체로 움직이는 모습이 연출되고 있는 것이다. 실제 18일(현지시각, 수) 생산자물가지수를 포함해 소매판매와 산업생산 등 경제 성장에 필수적인 데이터가 침체를 예고하면서 시장이 빠르게 하락 전환한 것은 시장이 더이상 연준만 바라보지 않는다는 것을 의미한다. 4분기 어닝시즌에서 시장이 바라보는 기업의 이익도 사실상 경기침체와 연계되어 있다는 점에서 당분간 시장의 키워드는 '리세션 쇼크'가 될 것으로 보인다. 주요 지수가 강력한 상승세를 보이고 있지만 여전히 S&P500이 1년간의 하락 추세에 갖혀있고 월봉 기준으로 9개월 이평선(EMA)이 21개월 이평선(EMA)을 2001년 2월 닷컴버블과 2008년 6월 이후 처음으로 '데드크로스'를 했다는 점에서 방어적인 투자전략을 유지해야 되는 시점이다.