RECESSION

시장 동향 및 투자지표: 이젠 역설은 없다...배드뉴스는 배드뉴스가 된다지난해까지 시장은 연방준비제도 이사회, 특히 의장인 제롬 파월의 입 모양을 쳐다보며 진의를 해석하기 급급했다. 고용지표를 시작으로 경기 부진을 예고하는 데이터가 나와도 이를 '침체의 신호'로 인식하기 보다 연준이 인플레이션을 완화하고 긴축기조를 늦추는 '호재'로 해석됐다. 이른바 굿 뉴스가 배드 뉴스가 되고 배드 뉴스가 굿 뉴스가 됐다. 하지만 2023년 1월들어 시장의 포커스가 인플레이션과 연준의 긴축에서 경제로 전환되는 초기 시그널이 포착됐다. 인플레이션이 확연히 둔화 기조를 보이고 이에 따라 연준의 긴축 기조에 대한 우려가 완화되면서 시장의 포커스는 '경기침체' 자체로 움직이는 모습이 연출되고 있는 것이다. 실제 18일(현지시각, 수) 생산자물가지수를 포함해 소매판매와 산업생산 등 경제 성장에 필수적인 데이터가 침체를 예고하면서 시장이 빠르게 하락 전환한 것은 시장이 더이상 연준만 바라보지 않는다는 것을 의미한다. 4분기 어닝시즌에서 시장이 바라보는 기업의 이익도 사실상 경기침체와 연계되어 있다는 점에서 당분간 시장의 키워드는 '리세션 쇼크'가 될 것으로 보인다. 주요 지수가 강력한 상승세를 보이고 있지만 여전히 S&P500이 1년간의 하락 추세에 갖혀있고 월봉 기준으로 9개월 이평선(EMA)이 21개월 이평선(EMA)을 2001년 2월 닷컴버블과 2008년 6월 이후 처음으로 '데드크로스'를 했다는 점에서 방어적인 투자전략을 유지해야 되는 시점이다.

ETF 자금 흐름 현황: 바이더월드, 탈미국 가속화됐다인플레이션과 금리의 급격한 상승, 그리고 전쟁이 자산시장을 뒤흔들면서 2022년 ETF 시장의 자산 유입액이 2021년 대비 33%가 감소한 것으로 나타났다. ETF.com에 따르면 글로벌 ETF 시장으로의 자금 유입은 2021년 1조 2900억 달러에서 8561억 6천만 달러로 감소했다. 다만 그럼에도 미국 ETF 시장으로의 자금 유입은 6140억 달러의 순 유입세를 기록하며 자금 유출이 극심했던 이전의 베어마켓과는 분명 다른 모습도 관측됐다. 2022년 가장 큰 자금 유입세를 기록한 상품은 채권시장 전반에 걸쳐 투자하는 AGG(iShares Core US Aggregate Bond ETF)로 27억 8천만 달러를 기록했고 그 다음으로는 미국 주식에 광범위하게 투자하는 VTI(Vanguard Total Stock Market ETF)로 25억 3천만 달러를 기록했다.2022년이 잠시 쉬어가는 해였다면 2023년은 채권의 강력한 회복세가 나타날 것이란 전망이다. 투자 리서치 회사 CFRA의 ETF 데이터 분석 책임자인 아니켓 울랄에 따르면 "2023년 ETF 시장은 7500억 달러에서 1조 달러 수준의 강력한 자금 유입세가 계속될 것"이라 평가하며 특히 채권 시장으로의 노출이 커질 것으로 내다봤다. 한편 1월 13일(현지시각, 금) 마감된 주의 자금 흐름은 인플레이션과 연준의 긴축 우려가 완화되며 순유입세가 나타난 가운데 IEMG(iShares Core MSCI Emerging Markets ETF)로 18억 달러가 유입되고 나스닥의 QQQ(Invesco QQQ Trust)는 21억 달러가 유출되는 등 탈미국 현상이 가속화됐다.

이번 주 경제 브리핑: 연준은 마이너스 금리에서 정책전환을 한 적이 없다 12월 인플레이션이 예상대로 둔화되면서 투자자들의 자신감도 커지고 있다. 인플레이션이 완화되고 연준의 긴축 기조 역시 약해질 것으로 전망이 되면서 금리와 달러 역시 하락세를 이어가고 있다. 문제는 금리와 달러의 약세가 금융환경의 지나친 완화로 이어지고 있다는 점이다. 블룸버그의 금융환경 지수는 이제 지난 3월 이후 처음으로 플러스 영역으로 진입했다. 이는 자산 가격의 급등세를 불렀고 주식시장 역시 이에 반응하며 회복 반등세를 이어갔다. 여전히 소비자물가지수가 6.5%를 넘는 상황에서 금융환경의 지나친 완화는 자산가격의 강세, 즉 인플레이션을 다시 재점화할 수 있는 위험이 있다는 점에서 연준에는 경고등으로 인식될 가능성이 있다. 연준은 역사적으로 실질금리, 즉 연준의 기준금리에서 소비자물가지수를 뺀 금리가 마이너스였던 영역에서 정책의 전환을 시도한 경우가 단 한번도 없다는 점을 기억해야 한다. 시장은 이미 올해 하반기 두 번의 금리인하(-50bp)를 시장에 반영하고 있다. 현재 실질금리가 -200bp에 달한다는 점에서 이는 섣부른 기대라 할 수 있다. 2월 FOMC 회의에서 25bp 인상 가능성은 높아졌지만 그렇다고 올해 최종금리에 대한 기대가 낮아졌다고 볼 수는 없다.

흔히 연말연시엔 투자시장에서 기다리는 게 있습니다. 바로 12월 크리스마스 이후부터 1월 첫2거래일사이에 증시가 오르는 ‘산타 랠리’죠. 하지만 올해는 달랐습니다. 지난해 12월 27일부터 올해 1월4일까지 스탠더드푸어스(S&P)500지수는 0.2%, 다우존스지수는 0.2% 간신히 올랐습니다. 다우존스 마켓 데이터에 따르면 1950년 이후 S&P500지수는 산타 랠리 기간에 78%의 확률로 올랐고 평균 상승률은 1.3%였던 점에 비하면 초라한 성적입니다. 나스닥지수는 0.4% 하락했죠.앞으로 상황도 좋지 않습니다. 산타랠리 기간 막판에 공개된 12월 연방공개시장위원회(FOMC)의 정례회의 의사록에 따르면 연준 위원들은 인플레이션에 대응해 지속적으로 금리를 인상한다는 메시지를 내놨죠.연준은 금융시장에 악재가 올 것이라고 대놓고 말하고 있습니다. 연준은 2023년 하반기에 금리인하를 가격에 반영했지만 "통화정책은 핵심적으로 금융 여건을 통해 작동하기 때문에 금융 여건의 부적절한 완화, 특히 대중의 오해에 의해 유발되는 금융 여건의 완화는 물가 안정을 회복하려는 FOMC의 노력을 복잡하게 만들 것"이라고 경고했죠. 이런 상황에서 투자자들은 어떻게 포트폴리오를 조정해야 할까요?

2021년이 인플레이션 충격, 2022년이 금리충격이었다면 2023년은 리세션 충격, 즉 경기침체 가능성에 대비해야 할 것으로 전망된다.연준의 가파른 금리인상 기조가 경제의 성장동력을 억누르기 시작했고 그동안 쌓아온 부채는 기업들에 막대한 부담으로 다가오기 시작했다. 이는 그대로 경제와 기업활동의 위축으로 나타나고 있다. 데이비드 아인혼에서 제프리 건들락, 그리고 레온 쿠퍼맨에 이르기까지 많은 월가 구루들은 "연준이 경기 연착륙을 설계할 능력이 없다."고 비난하면서 경기침체를 경고하고 나섰다. 워런 버핏이 참고하는 것으로도 알려진 베테랑 투자자 하워드 막스 역시 향후 12~18개월간 경기침체를 사실상 결론지으며 기업 이익과 투자 심리가 악화될 가능성을 시사했다. 이에 올해 투자자들은 경기침체에 대비하는 방어적인 전략에 집중해야 할 것으로 전망된다. 대표적으로는 현금 투자부터 시작해 이머징 마켓, 골드와 배당금 투자를 꼽을 수 있다.

100만명. 판데믹 기간 동안 코로나19 감염으로 사망한 미국인들의 숫자입니다. 바이든 대통령은 지난해 2022년 5월 12일 “비극적 이정표가 세워졌다”면서 조기를 게양했었죠. 미국의 인구는 3억3000만명입니다. 전체 미국 인구의 0.3%가 단일 질병으로 2년여만에 사라진 겁니다. 2차 대전에서 사망한 미군의 숫자가 40만 명 정도입니다. 판데믹은 미국에서만 100만명이 넘는 노동 인구를 감소시켰습니다. 90만명. 미국의 62세 이상 노동 인구 가운데 판데믹 기간 동안 조기 은퇴를 결정한 것으로 추산되는 숫자입니다. 판데믹이 1946년부터 1964년 사이에 태어난 이른바 베이비부머 세대의 조기 은퇴를 부추켰다는 의미입니다. 《베런스》는 미국 보스턴컬리지의 조사를 인용해서 베이비부머의 15%가 판데믹 기간 동안 은퇴를 결정했다고 분석했습니다. 베이비부머는 1970년대와 1980년대부터 진입한 노동시장에서 일은 할 만큼 한 세대입니다. 2008년 금융위기 이후 10년 동안 이어진 저금리 장기상승장에선 돈도 벌만큼 벌었죠. 이제 나이도 먹을만큼 먹은 베이비부머한테 판데믹은 은퇴 싸인이나 다름 없었죠. 100만명. 판데믹 기간 동안 미국 노동 시장으로 유입되던 합법적 이민자도 대략 이만큼이나 줄었습니다. 미국 인구조사국의 데이터입니다. 미국의 고용 비자는 까다롭기가 이를데가 없습니다. 추정치이긴 합니다만 2021년 기준으로 고용 비자 신청자 3명 가운데 1명만 통과된 걸로 나타납니다. 가뜩이나 높았던 문턱을 판데믹이 더욱 높여버린건 명약관화죠. 이것만 보면 미국은 더 이상 이민자의 나라가 아닙니다. 토착민의 나라죠. 사망자와 은퇴자 그리고 줄어든 이민자를 더하면 대략 390만명 정도가 됩니다. 제롬 파월 연준 의장이 12월 FOMC 연설에서 판데믹 이후 노동시장에서 사라졌다고 지적한 350만명과 얼추 맞아떨어지죠. 현재 미국의 일자리 수요는 1000만 개 정도로 봅니다. 지금 미국에서 일자리를 구하는 수요는 600만 명 정도로 추산됩니다. 일자리에 비해 일할 사람이 400만 정도나 부족하죠. 역시나 판데믹으로 사라진 노동인구의 숫자와 신기하리만치 맞아떨어집니다.

미국의 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 이하 연준)가 인플레이션을 잡기 위한 고강도 긴축정책을 펴고 있는 가운데, 내년 미국의 경기침체가 올 것이라는 경고가 잇따르고 있다. 이미 메타, 아마존 등 빅테크 기업들은 경기침체 우려를 반영, 대규모 인력 조정에 들어갔다. 스타트업 등 신생 기업으로의 묻지마 투자는 사라진 지 오래다. 투자를 유치하기 어렵다는 벤처캐피털 회사들도 나오고 있고, 자금력을 갖춘 VC도 투자에 신중한 모습을 보이면서 리세션에 대비하고 있다. 기업의 살림을 담당하는 재무부서의 전략도 달라졌다. 수익성을 중심으로 사업을 재편하거나, 당장 돈을 벌지 못하는 '문샷', 즉 불가능해 보이는 장기 프로젝트를 중단하거나 축소하고 있다. 기업의 최고재무책임자들은 내년 미국을 비롯한 글로벌 경기를 어떻게 전망하고 있을까. 또 경기둔화와 리세션에 대비하기 위해 어떤 전략을 준비하고 있을까.

안녕하세요. 더밀크닷컴 구독자 여러분. 애틀랜타의 권순우 기자입니다. 저는 올해 역대급 세일이 진행된 블랙프라이데이 기간 중에 아무것도 구입하지 않았습니다. 특별히 필요한 것이 없었고, 사고 싶은 마음도 들지 않았기 때문인데요. 크리스마스가 다가오고 있지만 이런 마음은 다르지 않습니다. 딸아이들에게 줄 간단한 선물만 사야겠다는 생각이 들뿐인데요.같은 생각을 하는 미국인들이 저뿐만은 아니었습니다. 블랙프라이데이부터 연말 쇼핑시즌이 미국의 개인 소비지출에서 차지하는 비중이 40%에 달한다고 하는데요. 미국 상무부가 공개한 11월 미국 소매판매액을 보면 오히려 전월대비 0.6% 감소했습니다. 11월 블랙프라이데이 시즌인데 오히려 10월보다 줄었다니요. 미국인들의 소비심리가 위축되고 있다는 의미입니다. 왜일까요.경기침체에 대한 우려가 실물경제에 영향을 주고 있기 때문입니다. 지난주 미국 연방준비제도(Fed, 이하 연준)는 또다시 기준금리를 인상했죠. 이번에는 0.50%의 빅스텝을 밟았는데요. 4번 연속 0.75%를 인상한 자이언트 스텝에서 인상 속도를 늦춘 겁니다. 그런데 연준이 “최종 금리를 더 올리겠다”는 매파적 발언이 나오면서 경기침체를 우려하는 이른바 ‘R의 공포’가 시장을 덮쳤습니다. 15일 뉴욕증시에서 다우지수와 S&P500 지수는 각각 2.25%, 2.49% 하락했고, 나스닥 지수는 3.23% 급락하면서 투자 심리가 냉각된 모습을 보였습니다.  지난주부터 시장의 지표가 바뀌었습니다. 이젠  ‘인플레이션’ 보다 ‘경기 침체’입니다. 연준이 과도하게 금리를 인상하는 시나리오를 걱정하면서 시장과 연준의 괴리가 더욱 커지고 있습니다. 제레미 시겔 와튼스쿨 교수도 최근 CNBC에 출연해  “내년까지 금리를 인상하려는 연준의 계획은 ‘끔찍한 실수’가 될 것”이라며 “심각한 수준의 경기침체가 올 수 있다”고 경고했는데요. 2023년 연준은 언급한대로 금리를 계속 인상하게 될까요. 산타랠리에 대한 기대감이 사라진 지금 어떤 투자 전략을 세워야 할까요?   

미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 연준)의 올해 마지막 선택은 '빅스텝'이었다. 4차례 연속 '자이언트 스텝'을 밟아 온 연준이 기준금리 0.5%를 인상하는 '빅스텝'으로 긴축 속도를 늦춘 것이다. 14일(현지시간) 미 연준은 전날(13일)부터 이틀간 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 직후 기준금리를 0.5% 포인트 인상한다고 발표했다. 이로써 3.75%~4.00%인 연방기준금리는 4.25%~4.50%로 높아졌다. 이는 15년 만에 최고 수준을 기록한 것이다. 연준은 40년 만에 찾아온 최악의 인플레이션을 잡기 위해 지난 6월부터 4회 연속으로 기준금리를 0.75%씩 인상하는 '자이언트 스텝'을 밟아왔다. 그러나 11월 미 소비자물가지수(CPI)가 전년대비 7.1% 오르면서 물가 상승세가 둔화하는 모습을 보이자 빅스텝으로 긴축 속도를 늦추는 행보에 나선 것으로 풀이된다. 다만 연준은 긴축 속도는 늦추되 금리인상은 지속할 뜻을 밝혔다. 연준은 이날 내년 최종 기준금리 수준을 5.10%로 상향 조정했다. 연준이 그간 언급해온 대로 "지속적인 기준금리 인상" 기조를 이어가겠다는 것이다. 연준은 물가상승률 2%대를 달성할 때까지 긴축을 이어가겠다고 언급한 바 있다. CNBC는 "연준은 내년 중 미국의 경기침체를 예상하는 수준으로 금리를 인상하고 있다"며 "당국이 기준금리 수준이 5.10%에 도달하는 시점에서 잠시 긴축을 멈출 가능성이 있다"라고 지적했다. 연준은 금리인상 기조가 이어지면서 내년 경제 둔화로 인한 미국의 국내총생산(GDP)은 0.5% 성장이 예상된다고 밝혔다. 또 11월 현재 3.7%의 실업률은 내년 4.6%까지 높아질 수 있다고 전망했다.

안녕하세요. 더밀크 유튜브 〈마리아의 하프타임〉을 진행하고 있는 박윤미입니다. 팬데믹 초기, 300억달러 규모로 상장을 기다리던 에어비앤비의 브라이언 체스키 CEO. 그는 팬데믹이 터지자 8주 만에 사업의 80%를 잃었습니다. 돈이 말라가고 사업의 성장이 힘든 2022년 말. 아무리 힘들다고 해도 체스키 CEO 처럼 극한 체험은 힘들었을 것입니다. 얼마나 절박했으면 자기가 창업한 회사를 ‘불에 타는 집’이라고 표현했을까요. 그런데 새로운 에어비앤비의 역사는 그때부터 쓰여집니다. 체스키 CEO는 불에 타는 순간, 모든 것이 명확해졌다고 말합니다. 마치 죽기 직전에 모든 것이 분명해지는 것처럼, 그때부터 모든 것이 중요하지 않고 모든 것이 분명해졌습니다. 앞이 보이지 않을 때, ‘이제 끝났구나' 체념하는 것이 더 쉽게 느껴질 때가 있습니다. 하지만 끝까지 가봐야 합니다. 불에 타는 그 순간에도 가지고 나와야 할 한 가지에 집중한다면 반전을 일으킬 수 있습니다. 불황 속에서도 위기를 기회로 만드는 스토리가 우리에게 희망을 줍니다. 

연말이 되면서 투자은행들도 내년 전망에 대한 리포트를 속속 내놓고 있습니다. 글로벌 투자은행이자 월가의 큰형님같은 IB 골드만삭스의 2023년 전망을 알아보겠습니다.먼저 매크로 환경은 어떻게 변할까요? 올해 시장을 이끈 최대 요인을 보면 결국 매크로 환경이었죠. 아무리 기업들의 수익이 좋았어도 금리와 인플레이션같은 매크로 환경은 주가를 끌어내린 원동력이 됐습니다. 그만큼 내년도 매크로 환경이 주식시장의 방향성을 좌우하는기본 펀더멘탈이 될 것으로 보입니다. 

경기 침체가 오면 예산 삭감을 강요받을 것 같은 부서 중 하나는 광고와 마케팅이다. 하지만 그렇지 않다. 글로벌 마케터들은 어려운 상황일수록 더 투자하고 소비자에게 침투, 브랜드 가치를 극대화하는 것으로 나타났다. 위기를 기회로 바꾸는 비법은 스마트한 '마케팅'이란 것이다. 지난 15일, 월스트리트저널이 주최한 'CMO(최고 마케팅 경영자, Chief Marketing Officer) 네트워크'에 글로벌 소비재 기업의 고위 경영진이 참석, 불황기의 마케팅 철학과 기법에 대해 설명했다. 어두운 경제 전망이 나올 수록 기업은 유연성을 유지해야 하며 마케팅에 투자, 수익을 증명하는 것이 지금 해야 할 일이라고 입을 모았다. 조니워커, 기네스, 베일리스 등의 브랜드를 보유한 세계 최대 프리미엄 주류 기업인 디아지오(Diageo)의 소피 켈리(Sophie Kelly) 북미 위스키 포트폴리오 수석 부사장은 “CMO로서 우리의 임무는 (마케팅과 광고) 지출에서 얻은 가치를 계속해서 강화하는 것이다”라고 강조했다. 디아지오 마케팅 팀은 분기별로 예측을 하고 그 결과에 따라 지출을 움직인다. 엠앤엠즈(M&M’s), 트윅스, 스키틀즈, 마스(Mars) 등을 판매하는 글로벌 스낵 기업인 마스 리글리(Mars Wrigley)도 마찬가지다. 안톤 빈센트(Anton Vincent) 마스 리글리 북미 회장은 “(상품 가격을 올려) 비용을 충당하기도 하지만 모멘텀을 유지해야 한다. 특정 인플레이션 기간만이 아니라 항상 투자 방식을 신중하게 생각해 장기적으로 우리가 명확하게 하고자 하는 것이 무엇인지에 초점을 둬야 한다"며 어려운 상황 속에서도 가치를 유지하기 위해 지속적으로 투자해야 한다고 강조했다.