RECESSION

최근 월가의 가장 큰 쟁점은 미국이 현재 '경기침체' 상황인가 아닌가의 여부다. 2분기 연속 미국의 국내총생산(GDP) 성장률이 마이너스로 향하면서 기술적으로 경기침체가 이미 시작됐다는 분석이 설득력을 얻고 있다. 초 인플레이션으로 인해 소비 위축 조짐이 나타나 경기침체가 진행되고 있다는 분석이다. 때문에 최근 주식시장이 인플레이션 완화 시그널에 랠리를 펼치고 있지만 오래 가지 못할 것이란 주장도 나왔다. 마이크 윌슨(Mike Wilson) 모건스탠리 최고투자책임자(CIO)는 "채권시장이 인플레이션을 통제할 수 있다고 가정하기 시작했지만 평소보다 더 큰 대가를 지불해야 할 것이다"며 결국 경기침체가 올 수 있음을 경고했다.그러나 경기침체를 2분기 연속 GDP의 마이너스 성장으로 정의할 수 없다는 의견도 있다. 경기침체로 정의하기엔 고용시장은 너무 강하기 때문. 현재 미국 경제는 경기침체를 유발하는 '대량 실업' 사태와 거리가 멀다. 현재 실업률은 3.6% 수준이다. 오히려 완전 고용에 가깝다. 고용이 견고하면 소비침체가 오기 어려운 것이 사실이다. 강력한 고용은 소비를 촉진하고 이는 결과적으로 기업의 이익을 지켜준다. 대표적 인사가 노벨경제학상 수상자인 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수다. 그는 경기침체를 선언하기에 너무 이르다고 주장했다. 이어 최대 15개월이나 걸리는 전미경제연구소(NBER)가 경기침체를 선언하기 전 경기침체를 식별할 수 있는 가장 확실한 지표로 '샴 법칙(Sham Rule)'을 꼽았다. 샴 리세션 지표는 전 연준 경제학자인 클라우디아 샴이 개발한 지표로 3개월 평균 실업률이 이전 12개월 중 최저치보다 0.5%포인트 높을 경우 경기침체의 신호로 인식한다. 폴 크루그먼은 샴 리세션 지표가 경기침체를 가리키지 않고 있다고 강조하며 "여전히 고용이 성장하고 있어 경기침체라 하기엔 무리가 있다"고 주장했다. 주식시장의 바닥이 이미 왔을수도 있다는 기대와 잠재적 경기침체로 인한 추가 하락의 가능성까지 제기되면서 투자자들은 흔들리고 있다. 어느 장단에 춤을 춰야 하는걸까?

“바쁜가? 난 퇴근한다.” 며칠 전 뉴욕에 사는 친구로부터 전화가 걸려왔습니다. 시계를 보니 오후 2시였습니다. “좋은 회사네. 무슨 2시에 퇴근을 해?” “좋긴… 일이 없어 미치겠다. 2시면 일이 끝나.” 이 친구는 오랫동안 식품 도매업계에 종사해왔습니다. 물가가 오르고 소비심리가 위축되면서 최근 거래 규모가 줄었다고 하소연합니다. 한마디 더 보탭니다. “물건을 납품하면서도 사람들이 이렇게 비싼 걸 사 먹을까 싶다. 물건 팔면서도 가게 주인들에게 미안할 지경이야.”안녕하세요. 더밀크 닷컴 구독자 여러분. 최근 미국에서 지인들과 나누는 대화를 곰곰이 생각해보면 물가 이야기가 주를 이룹니다. 식료품, 휘발유, 임대료 등 가격이 오르지 않은 분야가 없기 때문인데요. ‘밥 한번 먹자는 말이 어렵다’는 이야기도 나옵니다. 과거 한 끼에 25달러면 가능했던 점심식사는 이제 40달러는 줘야 가능해졌으니 말입니다. 이렇게 오르는 물가를 잡기 위해 지난 주중 미 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 연준)는 또 한 번의 ‘자이언트 스텝’을 단행했습니다. 지난 6월에 이어 두 번째로 금리를 75bp 인상했는데요. 주식시장은 ‘역대급’ 긴축에도 불구하고, 제롬 파월 의장의 긴축 완화 시그널에 집중하면서 급등하는 모습을 보였습니다. 이제 관심은 ‘경기침체’로 넘어갑니다. 경기침체를 둘러싼 논란이 시장에서 가열되고 있습니다. 이유는 미국 국내총생산(GDP) 때문인데요. 미 상무부에 따르면 2분기 GDP 증가율이 -0.9%로 집계됐습니다. 1분기 -1.6%에 이어 2분기 연속 역성장입니다. 기술적으로 2분기 연속 GDP 역성장은 ‘경기침체’로 인식합니다.그런데 시장에서는 경기침체 여부를 두고 견해가 엇갈립니다. 과연 미국은 경기침체를 경험하고 있는 걸까요? 아니면 여전히 경기침체가 오고 있는 걸까요? 증시는 바닥을 보이고 반등하고 있는 걸까요? 밀키스레터에서 다뤄봤습니다.

금요일(29일, 현지시각) 미 증시는 견고한 기업 실적과 정부 지원책에 대한 기대가 뒤섞이며 3대 지수가 모두 상승 마감했다. (다우 +0.97%, 나스닥 +1.88%, S&P500 +1.42%)이번주 증시는 연준의 통화정책회의와 2분기 어닝시즌 하이라이트 주간을 맞아 변동성이 잠시 확대되는 모습을 보였으나 긴축 완화 가능성과 강력한 실적에 힘입어 상승 전환에 성공했다. 다우지수는 이번주에만 약 3%가 상승했고 S&P500과 나스닥은 각각 4.3%와 4.7% 상승했다. 아마존(AMZN)과 애플(AAPL)의 긍정적인 실적은 인플레이션과 수요침체 우려에도 이익과 성장을 지켜내고 있음을 시사했다. 상징적인 두 기업의 놀라운 선방에 증시는 나스닥을 중심으로 상승세를 이어갔다. S&P500은 끔찍한 전반기에 이어 7월 한달에만 9.1%가 급등하며 2020년 11월 이후 최고의 상승폭을 기록했다. 다우존스30산업평균지수는 6.7%가 상승했고 기술의 나스닥은 무려 12.4%가 상승했다. 3대 지수 모두 2020년 이후 월간 최대 상승폭을 기록하며 화려한 귀환을 예고했다. 위험자산의 복귀를 이끈건 연준의 긴축 완화 시그널과 예상보다 견고한 실적이었다. 미 연준은 7월에도 75bp 금리인상으로 인플레이션에 대응하겠다는 뜻을 밝혔지만 경기침체 가능성과 인플레이션의 정점 시그널에 향후 기조가 완화될 수 있음을 밝히며 증시에 힘을 보탰다. 예상보다 강력한 2분기 실적 역시 호재로 작용했다. 블룸버그에 따르면 지금까지 실적을 보고한 S&P500 기업의 약 75%가 예상을 상회하는 이익을 보고했다. 이는 미국 기업들이 비용 상승 압력과 소비둔화 우려에도 성장과 이익을 지켜내고 있음을 시사했다. 미 증시가 강력한 회복세를 보였지만 여전히 월가는 조심스런 모습이다. 아나스타샤 아모로소(Anastasia Amoroso) i캐피탈 수석투자전략가는 "수익이 우려만큼 나쁘지 않다는 사실은 매우 건설적이다. 또한 이미 시장이 경기침체를 반영했다는 점에서 향후 연준의 정책과 인플레이션 데이터를 기다리는 동안 기술적 모멘텀이 증시를 들어올릴 수 있을 것."이라 주장했다. 반면 데이비드 도나베디안(David Donabedian) CIBC 프라이빗 웰스 최고투자책임자(CIO)는 "지금은 새로운 강세장이 아니라 베어마켓 랠리다. 곧 6월의 저점을 다시 테스트할 수 있을 것."이라 부정적인 입장을 표명했다.

"인스타그램을 다시 인스타그램 답게(make Instagram Instagram again)"라는 문구가 유행하고 있습니다. 도널드 트럼프 전 대통령이 '미국을 다시 위대한 미국으로(MAGA, Make America Great Again)'란 캠페인으로 지난 2016년 당선되서 그런지 MIIA란 구호는 큰 호소력을 얻고 있습니다. 지난 26일(현지시간) 인사이더(Insider)에 따르면 최근 카일 제너(Kylie Jenner)와 킴 카다시안(Kim Kardashian)이 틱톡처럼 변해가고 있는 인스타그램에 일침을 가했습니다. 인스타그램은 리액션 영상을 촬영할 수 있는 듀얼 및 리믹스 기능을 발표하고, 15분 이내의 영상은 자동으로 릴스로 업로드될 것이라며 '릴스 위주의 플랫폼'으로 탈바꿈할 준비를 하고 있는데요. 카일 제너와 킴 카다시안은 인스타그램에 "틱톡처럼 될 생각 말라. 난 내 친구들이 올린 귀여운 사진들만 보고 싶을 뿐이다"는 글을 공유했습니다. 위 인플루언서들의 움직임이 주목받는 이유는 인스타그램의 모회사 메타(Meta)의 주식을 뒤흔들만한 힘을 가졌기 때문입니다. 둘이 합친 팔로워 수만 무려 6억 명이 넘습니다. 실제로 4년 전, 카일 제너가 디자인이 바꾼 후로 더이상 스냅챗(Snapchat)을 사용하지 않는다는 트윗을 올린 이후로 스냅(Snap) 주식이 8% 이상 폭락했습니다. 추정된 손실액은 약 10억 달러(약 1조 3천억원)가 넘습니다. 킴 카다시안의 "미아!! (MIIA)" 선언은 더 중요한 의미를 지니고 있습니다. 왜일까요? 👉 소셜미디어 전사가 될 카다시안, 왜? 카일 제너와 킴 카사디안은 '파워 오브 파워' 인플루언서입니다. 그들이 포스트를 올린 후, 아담 모세리(Adam Mosseri) 인스타그램 대표가 즉각 움직였습니다. 모세리 대표는 '인스타그램 백래시(backlash, 반발)'가 커지자 "소수의 사람들을 대상으로 한 테스트"라며 발표한 업데이트가 최종적인 게 아니라며 한발 뺐습니다. 하지만 모세리의 발표가 '변명'임을 알고 있는 이유는 메타(페이스북)이 '틱톡'처럼 변신하고 있기 때문입니다. 메타는 페이스북의 초기 화면을 변경하면서 틱톡처럼 바꿀 것이라고 예고한 바 있습니다. 메타는 지난 2분기 실적발표에서도 창업이후 처음으로 '역성장'을 기록한 바 있는데요. 그래서인지 더욱 '성장세'가 큰 틱톡과 같은 숏폼 미디어로 적극적으로 변신하려 합니다. 페이스북이 '소셜미디어'에서 '소셜'을 추구하는 것은 좋은데 그래서 '미디어'의 기능을 사실상 포기하는 것입니다. 페이스북은 이제 '친구'의 글이나 사진, 영상을 추천하는 것이 아니라 전세계 수백만명의 낯선 사람들의 콘텐츠를 소위 '알고리즘'이 선호하는 콘텐츠를 추천하게 됩니다. 이를 '발견 엔진'이라고 부릅니다. 이 것은 틱톡이 이용자들에게 비디오를 추천하는 방식인데요, 알고리즘이 '친구'가 돼 추천하는 것이죠. 인공지능(머신러닝)이 추천하는 익명의 사용자 콘텐츠와 광고가 피드를 차지하게 됩니다. 페이스북과 인스타그램은 작년부터 알고리즘 위험성에 대한 문제가 제기되며 대중들로부터 큰 반발을 샀는데요. 이번에는 틱톡을 따라잡다가 남아있는 유저들마저 등을 돌리게 생겼습니다. 틱톡, 페이스북, 인스타그램은 이제 과거 우리가 TV 라고 불렀던 미디어와 다를바 없게 됩니다. 아담 모세리 대표는 "세계가 빠르게 변화함에 따라 우리도 발전이 필요했다"라고 말하며 자신들의 의도를 정당화했습니다. 트위터도 마찬가지죠. 일론 머스크의 트위터 인수 계약 파기 선언에 큰 타격을 받고 있습니다. '친구' 중심의 소셜미디어 시대가 끝나고 이제는 알고리즘이 추천하는 콘텐츠가 지배하는 세상이 올 수 있는 것입니다.이는 Z세대가 원하는 콘텐츠 정렬 방식일 수도 있고 애플이 새로운 정보보호 규칙으로 인해 타깃 광고가 힘들어졌기 때문에 비즈니스적으로 도움이되는 방식일 수 있습니다. 하지만 이용자들이 원하는 것은 아닐 것입니다. 그래서 킴 카다시안의 '인스타그램을 인스타그램 답게 돌려달라'는 선언이 의미가 있는 것입니다.

안녕하세요. 지난주는 오랫만에 주식 시장이 힘을 받았습니다. 최근 한달간 뉴욕증시는 내리는 날보다 오르는 날이 더 많았습니다. S&P500은 4.3%가 상승했습니다. 고무적인 점은 경기침체에 대한 우려가 시장을 가득 채웠지만 정작 오른건 경기가 회복할때 힘을 받는 자유소비재와 기술주라는 것입니다. 경제 뉴스에는 경기침체라는 단어를 쓰지않고는 기사를 쓸 수 없을 정도입니다. 모든 자산이 경기침체 우려로 영향을 받았다고 보고 있기 때문입니다. 가장 대표적인것이 원자재와 유가일 겁니다. 경기침체가 올 것이란 공포가 이들의 가격을 끌어내렸습니다. 이 뿐인가요? 경기침체 우려가 강해지면서 안전자산에 대한 선호심리가 강해지고 있습니다. 이건 결국 국채에 대한 매수세로 이어지면서 금리가 낮아지고 있습니다. 채권은 가격과 반대로 갑니다. 가격이 오르면 금리가 내리게 됩니다. 채권이란 원래 수익률이 고정되어 있습니다. 10년만기 국채 수익률이 3%인 국채를 샀다면 수익률은 3%입니다. 그래서 채권을 고정수익(Fixed Income) 자산이라고도 합니다. 하지만 시장금리는 계속 움직입니다. 투자자들이 2차 시장에서 채권을 서로 사고 팔기 때문에 수요와 공급에 의해 수익률이 움직입니다. 그들만의 시장금리가 만들어진 셈입니다. 그래서 재밌는 일이 생깁니다. 시장에서 국채에 대한 수요가 강해지니 시장금리인 국채 수익률이 낮아지고 있는 겁니다. 지금까지 시장이 두려워하던 가장 큰 요인은 인플레이션으로 인해 금리가 계속 오르는 것이었는데요. 반대의 상황이 벌어지고 있는 겁니다. 그리고 이로 인해 주식시장이 힘을 받기 시작합니다. 그럼 경기침체는 과연 호재일까요, 악재일까요?

금요일(22일, 현지시각) 미 증시는 스냅(SNAP)의 실적 충격에 여파가 기술주로 확대되며 나스닥이 하락세를 리드, 주요 지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -0.43%, 나스닥 -1.87%, S&P500 -0.93%)스냅은 주가가 약 38%가 폭락하며 실적 충격을 고스란히 흡수했다. 디지털 광고 산업 전체의 전망에 우려를 끼친 스냅의 실적은 메타플랫폼(FB)과 핀터레스트(PINS)의 주가를 각각 7%와 14% 끌어내렸다. 구글의 알파벳 역시 5% 이상 하락했다. 다우의 블루칩인 미국 최대 무선통신사 버라이즌(VZ)의 실적 역시 부진했다. 버라이즌은 높은 가격이 가입자 성장을 방해하면서 연간 전망을 하향 조정해 7% 이상 하락했다. 샘 스토발(Sam Stovall) CFRA 수석투자전략가는 "스냅의 실망스런 실적은 나스닥의 상승세를 꺾고 S&P500에도 연쇄적인 영향을 미쳤다."고 평가하며 "다만 이는 실적시즌에서 예상해야 되는 변동성의 한 예일 뿐."이라며 실적에 따라 주가 변동성이 계속될 수 있음을 시사했다. 실적과 함께 부진한 경제지표 역시 투자심리 악화에 일조했다. 유럽과 미국의 주요 기업활동지수가 모두 위축을 가르키며 경제침체 위험이 근접했음을 시사, 국채금리가 급락하는 등 안전자산 선호심리가 뚜렷이 나타났다.

목요일(14일, 현지시각) 미 증시는 예상을 크게 상회한 인플레이션 데이터에 연준의 긴축 우려가 겹치며 하락했으나 연준 위원의 발언에 일부 우려가 완화되며 혼조세로 마감했다. (다우 -0.46%, 나스닥 +0.03%, S&P500 -0.30%, 러셀2000 -1.07%)연방기금 금리 선물 시장이 7월 100bp의 금리 인상 가능성에 베팅하며 경기침체 우려가 커졌으나 제임스 불러드 세인트루이스 총재와 크리스토퍼 월러 연준 이사가 75bp 금리인상을 지지하겠다 발언, 손실폭을 상당부분 회복했다. 크리스토퍼 월러 이사는 "7월 정책회의 전 발표되는 소매판매와, 부동산 지표, 그리고 인플레이션 기대를 봐야겠지만 지금은 전적으로 75bp 인상을 지지한다."며 우려를 덜어냈다. 매파적인 긴축에 대한 우려가 완화되며 국채금리는 하락했다. 금리의 하락에 디스인플레이션에 수혜를 받는 기술주 강세가 나타나며 나스닥은 상승 마감했고 비트코인 역시 5% 수준의 강력한 상승세를 보이며 2만달러를 회복했다. 한편 2분기 어닝시즌을 본격 열어젖힌 은행주의 실적은 대체로 부진했다. 미 최대 은행인 JP모건은 경기침체에 본격 대비하며 대손충당금을 늘렸고 모건스탠리 역시 예상을 하회하는 실적으로 하락 마감했다. 경기침체 가능성을 강력히 시사한 은행주의 실적 부진으로 파이낸셜 섹터와 에너지 섹터가 가장 큰 하락폭을 보이며 부진했다.

안녕하세요. 작년 10월 즈음 이었을겁니다. 프록터앤겜블의 실적을 보고나서 전 와이프에게 살 물건이 있으면 빨리 사라고 했습니다. 와이프는 항상 블랙 프라이데이 세일 시즌을 기다렸기 때문에 의아해했지만 전 "이제 물가가 계속 올라서 세일이 많이 없을꺼야"라고 했습니다.실제로 연말 이후 세일은 사라졌습니다. 세일은 커녕 물가가 너무 올라 경기침체를 야기할 지경에 이르렀습니다. 시장은 이제 경기침체가 올 것이라 완전히 믿고 있습니다. 경기침체의 가장 확실한 경고 시그널로 인식되는 장단기 금리차는 역전됐고 연방기금 금리 선물 시장은 내년(2023년)에 연준이 다시 금리를 인하할 것에 베팅하고 있습니다. 시장은 인플레이션 우려를 넘어 '경기침체' 상황임을 받아들이고 있는 것입니다. 즉, 인플레이션으로 인한 연준의 긴축 공포가 시장을 휘감았다면 이제는 연준의 긴축이 경기침체를 야기할 것이란 우려가 더 큰 것입니다. 시장 분위기가 인플레이션에 초점을 맞추다가 갑자기 경기침체를 인정하고 이에 대비하는모습이 보이자 극적으로 달라졌습니다. 처음엔 연준이 주장하는 대로 '경기침체'가 오지 않을 것으로 봤기 때문에 인플레이션을 잡는데 집중했습니다. 이에 따라 인플레이션의 수혜를 받는 원자재와 에너지 가격이 급등했습니다. 하지만 시장이 '경기침체'가 온다고 보자 에너지와 원자재는 충격을 받습니다. 그동안 가격을 끌어올린 가장 큰 원인이었던 공급 부족 현상을 수요 절벽이 강하게 짖눌렀기 때문입니다. 경기 침체 가능성은 또다른 나비효과를 부르게 됩니다. 바로 재고 증가와 신규 주문의 가파른 둔화입니다. 그동안 기업들은 뜨거운 수요를 감당하고 공급망의 부진을 이겨내기 위해 이를 악물고 재고를 늘려왔습니다. 그런데 인플레이션으로 인해 가격이 상승, 수요가 줄고 경기침체 가능성이 커지면서 주문이 급격히 사라지기 시작합니다.

더밀크의 프리미엄 경제방송 미국형님 라이브가 6일 오후 5시(미 서부 시각), 7일 오전 오전 9시(한국 시각) 더밀크 TV를 통해 방영됩니다.미국형님 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고 투자책임자(CIO)는 이날 방송에서 2022년 하반기 미국 경제를 전망합니다. 리 CIO는 TD 이코노믹스의 여러 지표와 전망들을 인용, "시장에서는 이미 미국 경제에 리세션이 거의 왔다고 받아들이는 분위기다. 리세션이 꼭 나쁜 것만은 아니다. 2분기 정도 리세션이 진행되면 1년 안에 회복이 이뤄질 가능성이 크다”고 설명합니다. 또 이날 발표된 연준 의사록을 분석합니다. 지난달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 인플레이션(물가상승) 대응으로 무게 중심을 확실하게 옮겼음이 확인되면서 오는 26~27일 FOMC에서도 '자이언트 스텝' 즉, 0.75%p로 금리를 인상할 것이 확실시 됩니다. 이와 함께 석유가격이 지난 화요일 배럴당 100불 아래로 내려가고 달러가 초강세를 보이고 있는 현상을 분석하며 S&P 500의 주가수익비율에 대해 해석합니다. 1부 마지막으로는 '테슬라' 기관의 최근 시각 변화에 대해 설명합니다. 더밀크닷컴 독자들만을 위한 2부 방송에서는 리세션 이후 부상할 '산업용 장비' 기업 5개를 소개합니다. 더밀크 닷컴 프리미엄(연/월 유료 구독) 회원들만을 위한 2부 방송은 1부 방송이 끝난 직후 시작됩니다. 2부 방송은 아래 링크를 통해서만 시청할 수 있습니다. 미국형님 애청자 여러분들의 많은 관심과 참여를 바랍니다.

화요일(5일, 현지시각) 미 증시는 독립기념일 연휴로 인한 휴장을 뒤로하고 하락세로 장을 시작했다. 미 동부시각 오전 7시기준 다우존스30산업평균지수와 연계된 선물은 121포인트(0.39%) 하락 출발했고 나스닥 선물은 0.57%, S&500은 0.41% 하락세로 장을 시작했다. 재닛 옐런 재무장관이 중국의 류허 부총리와 거시경제 문제를 논의하기 위해 화상통화를 하고 WSJ이 중국에 대한 미국의 수입 관세가 일부 철회될 수 있다는 소식이 있었지만 시장은 경기침체 가능성에 주목했다. 롬바드 오디에르의 매크로 책임자인 플로리안 이엘포는 "시장이 좋은 소식을 간절히 원하고 있다. 하지만 미국 경제 전망에 대한 투자자들의 커지는 두려움을 상쇄하는 것이 점점 어려워지고 있다."며 인플레이션과 경기침체에 대한 해결책이 확실히 나오지 않는 이상 시장의 변동성이 계속될 것이라 전망했다. 중국 수입품에 대한 관세 인하가 인플레이션에 극적인 영향을 주지 못할 것이란 전망도 있다. 특히 미중관계에 있어 근본적인 변화가 나타나지 않고 있는 만큼 시장이 수출이나 투자 제한 이슈와 같은 다른 긴장 요인에 더 초점을 맞출 가능성도 제기됐다. 미 증시는 인플레이션이 경기침체를 초래할 것이란 우려로 올해 상반기 13주 동안 무려 11주가 하락하는 부진을 이어가고 있다. 지난주 역시 금요일(1일, 현지시각)의 소폭 상승에도 다우지수는 1.3%, 나스닥은 4.1%, S&P500은 2.2%의 하락세를 기록했다. 같은 기간 미국의 인플레이션 지표인 소비자물가지수(CPI)는 5월 8.6%까지 치솟았다. 소비와 기업활동을 보여주는 소매판매 및 구매관리자지수는 극심한 부진을 보이며 경기침체에 대한 가능성을 높이고 있다는 관측이다. 투자자들이 위험자산을 회피하고 안전자산을 향하면서 국채금리는 하락했고 달러는 초강세를 유지했다. 반면 유로화는 경기침체 우려로 달러 대비 손실을 확대하며 20년 만에 최저치로 하락했다. 글로벌 경기침체 우려가 커지면서 유가 역시 하락세를 이어갔다. 씨티그룹은 글로벌 경기침체 가능성이 커질 경우 원유 가격이 올해 배럴당 65달러까지 떨어질 수 있다고 경고해 시장의 우려를 더했다. 이번주 시장은 애틀란타 연은의 실시간 GDP 추적기인 GDPNow가 -2.1%로 발표, 사실상 2분기 연속 기술적 경기침체를 예고한 가운데 공장주문과, 구매관리자지수, 고용지표 등 주요 경제 데이터에 주목할 것으로 전망된다. 특히 수요일(6일, 현지시각)은 미 연준의 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록이 공개돼 귀추가 주목된다.

1. 자금 흐름 현황: 원자재와 오일에서 사상최대 자금 유출올해 상반기는 1946년 이후 가장 큰 수익을 기록한 원자재가 압도한 반면 국채는 1865년 이후 최악의 하락세를 겪었다. 인플레이션을 감안한 미 증시의 실질 수익률은 무려 1872년 이후 최악의 하락세를 기록했다. 올해 원자재는 무려 46.3%, 오일은 46.0%가 상승했다. 하지만 최근 경기침체에 대한 우려로 에너지를 포함한 원자재에서 사상 최대 수준의 자금 유출세가 기록됐다는 점을 기억해야 할 것.주간흐름: 골드에서 11억달러가 유출되고 주식에서 58억달러가 유출됐다. 채권 역시 170억달러의 유출을 겪었고 현금(머니마켓) 역시 183억달러의 자금 유출이 있었다.알아두어야 할 큰 흐름: 채권시장의 유출세가 계속되고 있는 가운데 주식시장에 대한 자금 흐름은 큰 움직임없는 모습이 4개월 연속 나타나고 있다. 주요 자금 흐름: 연준의 금리인상 기조가 피크아웃할 것이라는 기대로 뱅크론에서 2020년 4월 이후 가장 큰 규모의 38억달러 자금이 3주 연속 나타났다. 반면 인플레이션이 정점에 오르지 못했다는 우려는 물가연동채(TIPS)에 12주만에 가장 큰 규모의 5억달러 자금 유입을 초래했다. 파이낸셜 섹터에서는 14주 연속 자금이 유출됐고 에너지를 포함한 원자재에서 경기침체 우려로 사상 최고 수준의 자금 유출세가 기록됐다. 한편 이머징 마켓에는 9주 만에 가장 큰 규모인 18억달러가 유입됐고 반대로 유럽에서는 3월 이후 가장 큰 55억달러의 자금 유출이 있었다. 투자전략: BofA에 따르면 개인 투자자들의 채권 매수세가 18주 연속해서 나타나고 있다. 유틸리티, 필수소비재, 리츠 섹터의 ETF 매수세도 나타나고 있다. 개인투자자들의 주식시장 매수세는 올해 2월 이후 가장 강하게 나타났다. 그럼에도 여전히 BofA의 불&베어지수는 0으로 최대 수준의 약세장을 가르키고 있다. 50일과 200일 이동평균선을 하회하는 기업들이 88%를 넘어가면서 반대로 역매매전략인 '매수 시그널'은 유지되고 있다.

전일(29일, 현지시각) 미 증시는 경기침체에 대한 우려가 지속된 가운데 제롬 파월 연준의장의 발언을 소화하며 뚜렷한 방향성 없이 등락권을 지속, 주요지수는 보합세로 마감했다. (다우 +0.26%, 나스닥 -0.03%, S&P500 -0.07%, 러셀2000 -1.12%)1분기 국내총생산(GDP) 최종치가 -1.5%에서 -1.6%로 하향 조정되고 개인소비지출이 3.1%에서 1.8%로 하향 조정됐다는 점은 경제에 대한 자신감을 떨어뜨리는 악재로 작용했다. 유럽중앙은행(ECB)이 주최하는 포럼에 패널로 참석한 제롬 파월 연준의장이 인플레이션을 억제하기 위해 필요 이상의 긴축을 할 가능성도 제기, 경기침체에 대한 두려움은 더 커졌다. 반도체의 부진을 예고한 월가의 경고 역시 투자심리 악화에 일조했다. 씨티그룹은 D램 가격이 내년 1분기까지 하락세를 이어갈 것이라며 마이크론(MU)의 실적 전망치를 하향 조정하자 반도체 업종 대부분이 하락했다. 반면 데이터센터의 급속한 성장과 함께 기업들 역시 생산 관리에 나서고 있는 만큼 반도체 가격 하락세가 둔화될 가능성도 제기된다. 투자자들은 30일(현지시각) 장 마감후 예정된 마이크론의 실적발표에 주목할 것으로 전망된다.목요일(30일, 현지시각) 글로벌 증시는 부진한 경기활동지수로 대부분의 국가가 하락한 가운데 중국만 유일하게 강세로 마감했다. 중국은 6월 구매관리자지수(PMI)가 경기 확장 국면으로 진입, 회복에 대한 기대가 커졌다는 평이다. 미 증시는 경기침체 우려를 반영하며 일제히 하락 출발했다. 다우지수를 추종하는 선물은 360포인트(-1.18%)가 하락했고 나스닥 선물은 1.69%, S&P500 선물은 1.43% 내림세로 출발했다. 상품시장 역시 침체 가능성을 반영했다. 국제유가는 수요일에 이어 이틀 연속 하락세를 보였고 글로벌 경제의 벨웨더로 인식되는 구리 역시 1.5% 떨어졌다. 목요일 시장은 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 물가지수에 주목할 것으로 전망된다. 1분기 미국의 경제성장률과 소비부문의 수치가 크게 하향 조정되면서 경기침체 우려가 더욱 커졌기 때문이다. 오늘 발표될 PCE지수가 부진하게 나온다면 2분기 경제성장률 전망은 더욱 악화될 것으로 전망된다.