DISINFLATION

안녕하세요 뷰스레터 구독자 여러분, 오픈해 주셔서 감사합니다."가장 힘든 시기는 지났다(The Hard part is over)”미국 투자은행 골드만삭스(Goldman Sachs)가 내놓은 2024년 연간 전망 리포트의 제목입니다. 내년에도 경제적으로 많은 어려움이 있겠지만 경기침체를 피하고 물가는 내려가는 등 최악의 상황은 피할 수 있다는 전망입니다. 2023년은 글로벌 경제와 비즈니스 환경은 2008년 금융위기와 2000년 닷컴버블 이후 가장 다이내믹했던 해였습니다. 미 연방준비제도(Fed)의 긴축에 실리콘밸리은행(SVB)을 비롯한 지역은행들의 유동성 위기가 불거졌죠. 연준이 발 빠르게 유동성을 공급하며 시장을 진정시킬 때 챗GPT가 촉발한 생성AI 는 단숨에 게임 체인저로 떠올랐습니다. 생성AI 혁명은 현재진행형입니다. 하지만 바짝 마른 유동성에 전체 스타트업 생태계는 10년 만에 전례 없는 위기를 맞았습니다. 그런데 이때 '예측 맛집' 골드만삭스는 가장 힘든 시기가 끝났다고 말했죠. 2024년엔 어떤 일이 벌어질까요? “응답하면서 제 생각을 정리해 볼 수 있어서 재밌었어요. 너무 내용이 많거나 어렵지 않아서 좋았어요. 가끔 이런 설문 폼 올려 주시면 좋을 것 같아요.”더밀크가 진행하는 AI설문조사에 올라온 기타 의견입니다. 저는 지금 2024년 AI가 미칠 영향에 대해 구독자 여러분들의 생각을 듣고 있습니다. AI를 실제 사용하고 이에 따른 영향을 받을 사람들은 우리니까요. 세계 각국 정부와 기업들이 빠르게 움직이고 있지만, 이렇게 빨리 움직여도 되는지, 이들이 어떻게 움직여야 한다고 생각하는지 알려주세요. 더밀크가 구독자 여러분들의 생각을 세상에 알리겠습니다.👉 AI 산업에 조언하기

1. 개인투자 심리 회복: 개인 투자자들의 자신감이 붙으면서 랠리에 힘이 붙고있다. 미국 개인투자자협회(AAII) 투자 심리지수가 지난 주 2022년 3월 이후 한번도 뚫지 못한 저항선(32.80~33.30%)을 돌파하며 37.50%로 강세를 이어갔다. 2016년 후반과 2020년 후반과 비슷한 양상이다. 2. 기관도 합세: 증시의 회복이 이어지면서 자산 관리자들같은 기관도 S&P500에 좀 더 자신감을 가지고 포지셔닝을 늘리고 있다. 기관들의 포지셔닝이 바닥에 닿았던 10월과 6월 이후 기관의 매수(Long) 포지션이 지난 8월 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 역시 긍정적인 시그널이다. 3. 사이클을 보라: 시장의 순환 사이클은 짧게는 한 번의 경기 순환과 이런 사이클이 이어지는 장기 순환 사이클로 이루어진다. 그리고 이런 장기 순환 사이클(Secular)은 장기 약세장과 강세장으로 나뉘는데 시장은 보통 이런 주기가 짧게는 12년 에서 길게는 18년 주기로 오는 것으로 평가한다. 4. 장기 강세장은 계속된다: 장기 강세장의 가장 중요한 척도는 200주 이평선의 우상향 유지 여부다. S&P500이 10월의 저점을 지키고 갈 경우 가능한 레벨이다. BofA는 현재 시장이 1960년대와 1990년대의 장기 강세장과 비슷하다고 봤다. 이는 결과적으로 향후 6~10년간 강세장이 이어질 수 있다는 전망.

오전시황[7:54am ET]미 증시는 연준의 25bp 금리인상 이후 제롬 파월 연준의장이 "인플레이션 하락이 시작됐다."는 발언에 정책전환에 대한 기대가 폭발하며 저금리에 수혜를 받는 성장주에 대한 베팅이 시작됐다. 나스닥의 초강세가 이어지는 가운데 2일(현지시각, 목) 뉴욕증시는 경기에 민감한 다우는 약세를 보이고 나스닥은 상승하는 혼조세로 장을 시작했다. (다우 -0.35%, S&P500 +0.47%, 나스닥 +1.43%)자산시장동향[8:28am ET]핵심이슈: 디스인플레이션 추세가 시작됐음을 밝힌 연준의 비둘기파적 메시지로 국채금리와 달러 동반 하락 / 유럽중앙은행(ECB)은 인플레 완화와 경기침체 우려에도 50bp 금리인상 단행 / 메타플랫폼의 긍정적 실적 전망으로 나스닥 강세.금리와 달러: 연준의 정책전환 시사에 10년 만기 미 국채 수익률은 3.36%로 하락. 달러 인덱스는 9개월 만에 최저치로 하락.상품동향: 국제유가는 미 원유재고량의 큰 폭 상승에 수요에 대한 우려가 작용하며 약세. 귀금속은 달러 약세에 강세. 구리는 긴축 완화로 인한 회복 기대에 강세.팬데믹 이후 최대 감원 시작됐다[9:24am ET]대규모 해고 물결이 시작되는 것일까? 챌린저 감원 보고서에 따르면 1월 미 고용주들은 2020년 팬데믹 이후 가장 많은 10만 2943건의 감원을 보고한 것으로 나타났다. 이는 12월에 발표된 4만 3651건보다 두 배 이상 많고 지난 해 같은 기간과 비교해서도 무려 440%가 증가한 수치다. 보고서에 따르면 기술 부문의 해고자가 41%로 가장 많은 비중을 차지했다. 이 외에도 소매업체와 금융회사의 정리해고 발표도 크게 늘은 것으로 나타났다. 챌린저는 성명을 통해 "우린 이제 팬데믹 시대 채용 열풍의 반대편에 있다."며 "기업들은 경기침체에 대비하고 인력 감축과 고용 둔화를 준비하고 있다."고 평가했다.지난 주 신규 실업수당 청구는 1년 만에 최저치로[9:53am ET]한편 실업자 현황의 선행지표로 인식되는 주간 신규 실업수당 청구는 전주 대비 3천건이 추가 감소한 18만 3천건으로 지난 4월 이후 최저치를 기록했다. 이는 5주 동안 네 번째의 감소세로 시장의 예상치였던 19만 5천건을 크게 하회하는 수치다. 연준의 정책전환 시그널속에 타이트한 고용시장이 유지되면서 근로자들에 수요가 지속되고 있어 임금과 물가 상승에 압력을 가할 수 있을 것으로 전망된다.골드만삭스는 30만 신규채용 예고[2:28pm ET]연준의 2월 통화정책회의에 이어 3일(현지시각, 금) 발표되는 노동부의 고용보고서에 시장의 포커스가 쏠리고 있다. 다우존스의 조사에 따르면 12월 22만 3천명에 이어 1월에는 18만 7천명의 고용이 비농업 부문에서 창출될 것으로 전망된다. 골드만삭스는 이런 전망에 반대의견을 내놨다. 골드만삭스는 그동안 정리 해고가 크게 증가할 조짐이 보이지 않았기 때문에 1월 30만명의 신규채용이 창출됐을 가능성을 제기했다. 골드만의 전망대로 고용이 예상을 크게 상회할 경우 시장에는 충격이 될 것으로 예상된다. 강력한 고용이 인플레이션을 자극할 가능성이 있기 때문이다. 나스닥은 1975년 이후 최고...S&P500은 골든 크로스[4:27pm ET]연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대가 커지면서 미 증시가 강력한 회복세를 보이고 있다. 나스닥은 올해 연초 대비 16% 이상 급등하면서 1975년 이후 최고의 실적을 보이고 있다. S&P500 역시 강력한 모멘텀을 유지하고 있다. 특히 기술적 지표의 상승 모멘텀을 시사하는 50일 이동평균선이 지난 3월 이후 처음으로 200일 이평선 위로 마감하는 "골든 크로스"를 기록하며 새로운 불마켓의 시작을 자축했다. 마감시황[4:30pm ET]뉴욕증시는 연준의 완화적인 메시지에 금리와 달러가 동반 하락하며 기술주 위주의 강세를 이어갔다. 다만 경기에 민감한 다우지수는 소폭 약세를 보이며 39포인트 하락했고 나스닥은 초강세를 보이며 3%이상 급등했다. (다우 -0.11%, S&P500 +1.47%, 나스닥 +3.25%)

미 연방공개시장위원회(FOMC)는 2월 정례회의를 통해 25bp 금리인상을 단행했다. 이로써 미국의 정책금리는 2007년 10월 이후 최고치인 4.5~4.75% 범위에 도달했다.연준은 성명을 통해 "목표 범위에서 지속적인 금리인상이 적절하다."고 밝히며 향후 추가 금리인상을 보고 있음을 시사했다. 또한 시장이 기대하는 연말 금리인하 가능성에 대해서는 선을 그으면서 긴축 사이클의 끝이 오고 있다는 징후를 거의 보이지 않았다. 다소 매파적인 연준의 성명에도 시장은 제롬 파월 연준의장이 물가가 하락하는 "디스인플레이션 과정"에 있음을 인정하면서 시장의 반등이 시작됐다. 연준이 인플레이션을 통제하고 있다는 시그널이 나타나면서 국채금리와 달러는 급속히 하락했고 증시는 강한 상승세를 보였다. 연준의 통화정책을 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.08%로 하락했고 달러는 1% 가까이 급락하며 지난 5월 이후 최저치를 기록했다.

채권시장의 수익률 곡선 스프레드가 경기침체를 강력히 부르짖고 있습니다. 소파이 파이낸셜에 따르면 채권시장이 현재 반영하고 있는 향후 12개월 내 경기침체 가능성은 73%가 넘어가고 있습니다. 40년만에 가장 높은 수준으로 치솟는 채권시장의 경기침체 경고입니다. 채권시장이 어떻게 경기침체를 경고할 수 있을까요? 시장은 모두 연결되어 있는 하나의 생물체와 같기 때문입니다.

오전시황 [8:42am ET]뉴욕증시는 예상보다 약한 소비자물가지수(CPI)로 인플레이션의 정점 기대와 연준의 긴축 완화 기대가 강화되며 개장 전 급등했다. 다우지수 선물은 713포인트로 약 2.01%가 상승했으며 S&P500 선물은 2.17%, 나스닥 선물은 3.02% 오름세로 장을 시작했다. 인플레이션 확실히 떨어진다 [8:50am ET]미 노동통계국(BLS)이 발표한 11월 소비자물가지수(CPI)가 시장의 예상보다 빠르게 하락했다. 연준이 주목하는 근원 CPI는 전월 대비 0.3%에서 0.2%(예상0.3%)로 떨어졌고 헤드라인 지표는 0.4%에서 0.1%(예상 0.3%)로 하락했다. 예상보다 약한 인플레이션 데이터로 주식시장은 강력한 랠리를 펼쳤고 연준의 금리인상 기조에 대한 시장의 우려가 완화됐다. 미 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 전 발표된 긍정적인 데이터에 시장이 리스크 랠리를 펼쳤다. 금리인상 완화에 베팅하다 [8:54am ET]인플레이션이 정점에서 빠르게 떨어지고 있다는 데이터가 발표되면서 투자자들의 금리인상에 대한 베팅도 변화가 있었다. 12월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성은 79.4%로 확실시 되고 있고 2월 회의에서 25bp 인상에 대한 베팅은 35.1%에서 54.1%로 급등했다. 3월 회의에서 25bp 추가 인상 베팅 역시 39.3%에서 47.6%로 상승하며 시장의 최종금리에 대한 베팅이 4.75~5.00%로 굳혀지는 모습이다. 연준의 긴축에 대한 우려가 완화되며 금리와 달러는 모두 빠르게 하락했다. 10년물 국채금리는 3.47%로 떨어졌고 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.21%로 하락했다. 달러 역시 103.81 레벨로 하락해 올해 6월 이후 최저치를 기록했다.월가, 주식시장의 불(Bull) 되다 [9:02am ET]예상보다 약한 CPI 데이터에 월가의 반응 역시 뜨겁다. BMO 캐피탈은 12월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성이 거의 확실하다고 밝혔고 JP모건은 "연준의 최종금리에 대한 예측을 낮출 수 있는 긍정적 데이터."라고 밝히며 향후 S&P500이 4~5% 수준의 추가 상승세를 보일 수 있을 것으로 전망했다.골드, 비트코인 날다 [11:02am ET]인플레이션이 둔화되고 있다는 CPI 보고서 이후 금(Gold) 선물 계약이 온스당 1830달러를 돌파했다. 금은 11월 이후에만 12%가 넘게 상승했다. 비트코인 역시 초강세를 보였다. 비트코인은 1만 8000달러를 기록하며 한 달 만에 가장 높은 수준을 기록했다.마감시황 [4:49pm ET]인플레이션이 둔화되고 있다는 추세가 나타나면서 다우지수는 한때 800포인트 넘게 상승했으나 14일(현지시각) FOMC 정례회의를 앞두고 불확실성이 대두되며 상승폭을 축소했다. 다우지수는 103포인트(0.30%)가 오르며 소폭 상승 마감했고 S&P500은 0.73%, 나스닥은 금리의 하락세에 상대적으로 강세를 보이며 1.01%로 상승세를 견인했다.

ETF 자금 흐름현황: 주가 하락에도 매수세는 계속됐다...에너지는 유출 견고한 경제 데이터가 인플레이션의 하락과 연준의 긴축 기조에 대한 의문을 불렀지만 투자자들은 지난 주(9일 마감)에만 미국 주식에 거의 85억 달러를 쏟아부으며 매수세를 이어갔다. 지난 주 S&P500은 연준의 긴축 기조에 대한 우려가 커지며 3.4%가 하락하고 나스닥은 4%가 떨어졌으나 투자자들은 미국 주식과 채권 중심의 매수세를 포기하지 않았다. S&P500 중심의 SPY와 VOO와 같은 대표 상품에 각각 12억 달러와 6억 달러가 유입됐다. 미국 주식 중심의 상장지수펀드(ETF)에 전체적으로 52억 달러가 유입됐다. 미국의 채권형 펀드는 전주 21억 달러에서 14%가 감소한 18억 달러가 유입됐다. 채권으로는 미국의 채권 상품 전체에 투자하는 AGG(iShares Core U.S Aggregate Bond ETF)에 5억 8351만 달러가 유입됐고 중기 만기형 회사채 상품인 VCIT(Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond Index Fund ETF)에 4억 7516만 달러가 유입됐다. 반면 경기침체에 대한 우려가 커지며 급락한 유가의 영향으로 에너지 섹터에 대한 베팅은 축소됐다. 에너지 섹터 대표 ETF인 XLE(Energy Select Sector SPDR Fund)는 가장 많은 7억 240만 달러가 유출됐다.

1. 자금 흐름 현황: 채권으로의 큰 흐름이 시작됐다주간흐름: 채권으로 117억달러 규모의 큰 자금 유입세가 기록됐다. 지난 2021년 11월 이후 가장 큰 규모의 유입세다. 반면 주식시장에서는 26억달러가 유출됐다. 상장지수펀드(ETF)에는 24억달러가 유입됐지만 뮤추얼펀드에서 51억달러가 유출되어 유입세를 상쇄했다. 금에서는 5억달러가 유출됐고 현금에서도 41억달러가 유출돼 안전자산에서 위험자산으로의 흐름이 뚜렷이 나타났다.알아두어야 할 큰 흐름: 6월 16일 이후 바이오테크는 38%, 비트코인은 27%, 나스닥은 19%가 올랐다. 반면 유가는 -28%, 구리는 -23%, 중국주식은 -14%가 하락했다. 양적완화(QE)에 수혜를 받는 종목이 강세를 보였고 양적긴축(QT)에 수혜를 받는 종목은 무너졌다. 시장이 향후 물가의 하락과 경기침체로 인한 연준의 긴축기조 완화에 기대어 강세장을 연출했음을 알 수 있는 대목이다.주요 자금 흐름: 채권시장으로 리스크온의 흐름이 나타나고 있다. 지난 11월 연준의 긴축 선언 이후, 무너졌던 채권시장이 살아나는 흐름이 관측된다. 그동안 국채에만 유입세가 몰렸다면 이번에는 투자등급(IG), 하이일드(HY), 그리고 이머징 채권에도 94억달러가 유입되며 강력한 회복세를 시그널했다. 파이낸셜 섹터에 3월 이후 처음으로 자금(10억달러)이 유입됐다. 소비재 섹터에 12억달러로 12주만에 최대 자금이 유입됐다.투자전략: 시장이 금리인하로 급격히 쏠렸다. 6월 중순이후 국채금리는 무려 100bps가 하락했다. 시장이 너무 빨리 연준의 긴축 완화를 반영하고 있는 모습이다. 특히 고용보고서 이후 경기침체 우려가 크게 완화됐고 반대로 인플레와 연준의 긴축기조는 더 강화됐다. 시장의 추세가 전환이 될 가능성 역시 배제할 수 없게됐다.

안녕하세요.지난주 거시 경제 하이라이트는 '소비자물가지수' 였죠. 정말 헉 소리가 나올 정도로 높게 나왔습니다. 이 정도 수준의 물가를 제 생에 볼 수 있다는게 어이가 없을 정도고 역사의 한복판에 있구나라는 생각이 들 정도입니다. 팬데믹 당시 정부에서 주는 돈은 꽁돈 같았는데 역시 세상에 공짜는 없나봅니다. 누군가 인플레이션을 소리없는 도둑이라더니 이 도둑은 대도입니다. 알고도 당할 수밖에 없습니다. 마치 돈이 줄줄 새는 느낌입니다.6월의 소비자물가지수는 여러모로 충격적이었습니다. 9.1%라는 숫자 자체도 그렇지만 둔화의 조짐이 전혀 보이지 않았다는 것이 더 공포스러웠던 것 같습니다. 그동안 유가는 무려 20%가 넘게 폭락했고 원자재부터 상품까지 상당히 많은 거품이 빠졌다고 생각했기 때문입니다. 하지만 6월 소비자물가는 그런 기대를 산산이 부셨습니다. 에너지는 작년보다 41%가 올랐고 식료품은 10.4%, 신차는 11.4%, 항공료는 무려 34.1%가 올랐습니다. 특히 휘발유 가격은 무려 59.9%가 올랐습니다. 충격적입니다. 5월과 비교해도 충격은 가시지 않습니다. 휘발유 가격은 한달 전보다 무려 11.2%가 상승해 물가를 끌어올린 1등 공신(?)이 됐습니다. 제가 본 유가 하락세는 어디갔나요?