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금요일(9일, 현지시각) 미 증시는 달러의 약세 전환에 투자심리가 개선되며 주요 지수가 모두 상승세로 마감했다.(다우 +1.19%, 나스닥 +2.11%, S&P500 +1.53%, 러셀2000 +1.95%)3대 지수는 모두 3주 연속 하락세를 마감하며 첫 주간 수익을 기록했다. 다우지수는 이번주 2.66%가 올랐고 S&P500은 3.65%, 나스닥은 가장 큰 수익을 기록하며 4.14%가 상승했다. S&P500은 단기 시장의 추세를 보여주는 50일과 100일 이동평균선을 모두 돌파하며 단기적으로 시장의 모멘텀이 살아나고 있음을 시사했다. 제롬 파월 연준의장이 강경한 메시지를 던지고 유럽중앙은행(ECB)이 75bp의 금리인상을 단행하는 등 시장에 긴축 우려가 커지고 있지만 시장은 크게 개의치 않았다는 평이다. 씨티그룹은 "시장의 분위기가 너무 비관적이어서 향후 큰 위험이 없다면 반대로 반등이 진행될 가능성이 있다."고 주장했다.연준의 통화정책 일주일 전, 연준 위원들의 발언이 제한되는 블랙아웃 기간에 발표되는 소비자물가지수(CPI)에 시장의 포커스가 맞춰지면서 시장의 움직임이 큰 의미가 없다는 분석도 있다. 특히 변동성이 큰 식료품과 에너지를 제외한 핵심 지표가 둔화세를 보이지 않을 경우 연준의 긴축기조가 더 강해질 것이란 우려도 크다. 에단 해리스 BofA 애널리스트는 "투자자들에게 있어 핵심은 연준의 충격이 끝나지 않았다는 것이다."라며 "이는 더 큰 금리충격으로 인한 위험자산의 하락, 그리고 달러의 추가 강세를 의미한다."고 경고했다.

금요일(2일, 현지시각) 미 증시는 견고한 고용에도 인플레이션의 완화 시그널을 보인 세부지표로 상승 출발했다. 하지만 오후 들어 러시아가 유럽으로 향하는 천연 가스 파이프라인을 계속 중단하겠다는 소식이 전해지며 하락 반전했다. (다우 -1.07%, 나스닥 -1.31%, S&P500 -1.07%, 러셀2000 -0.77%)시장의 관심을 모았던 고용보고서는 긍정적이었다. 신규 고용은 시장의 예상치를 상회하며 타이트한 고용시장이 계속되고 있음을 시사했다. 다만 임금상승률이 빠르게 둔화하고 노동 참여율이 급증해 실업률이 증가하는 등 인플레이션 압력이 줄어들었다고 평가되며 금리는 하락하고 증시는 상승했다. 연준의 정책금리를 가장 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 한때 3.5%를 상회했지만 고용 보고서 발표 이후 3.39%까지 떨어졌다. 특히 9월 통화정책회의에서 75bp 금리인상 가능성은 75%에서 56%까지 하락하는 등 연준의 긴축에 대한 우려는 크게 완화됐다. 하지만 악재는 러시아에서 시작됐다. 오전까지 유럽으로 향하는 노드스트림 1의 재개를 약속했던 러시아의 가즈프롬은 새로운 기술적 문제를 이유로 재개통을 무기한 연기했다. 이 뉴스로 유럽의 경기침체 우려는 더 커졌고 유로화는 약세로 전환했다. 유로화의 하락 반전에 안전자산 선호심리가 대두되며 달러는 강세로 전환했다. 금리는 하락했지만 달러 강세에 3분기 기업의 이익 삭감 우려는 더 커졌다. 이로인해 주요지수가 모두 하락 마감한 가운데 나스닥은 2019년 이후 6일 연속 하락세를 기록했다. 칼리 콕스(Callie Cox) eToro 미국투자분석가는 "단기 미래에 대해 여전히 많은 불안이 있다."며 "인플레이션과 고용시장은 균형을 되찾고 있지만 그 대가가 무엇인지에 대한 답은 아직 찾지 못했다."고 평가했다.

1. 자금 흐름 현황: 유가와 금리 다시 오른다. 버클업!주간흐름: 주식으로 79억달러가 유입됐고 채권으로 5억달러가 유입됐다. 금에서는 7억달러가 유출됐고 현금에서도 50억달러가 유출됐다. 투자심리가 개선되면서 현금에서 나와 주식과 채권으로의 흐름은 유지됐다. 알아두어야 할 큰 흐름: 국채에서 2019년 9월 이후 가장 큰 폭의 자금 유출이 포착됐다. 반면 이머징 채권으로는 5개월만에 가장 큰 유입세가 나타나며 시장이 위험자산 선호심리를 극명하게 보여주고 있다. 기술 역시 5개월만에 가장 큰 유입세를 기록했다. 주요 자금 흐름: 주식으로는 ETF로 132억달러가 유입됐고 뮤추얼펀드는 유출세를 지속해 53억달러가 빠져나갔다. 채권에서 위험자산 선호심리가 뚜렷하게 나타났다. 하이일드 채권을 비롯해 투자등급과 이머징이 모두 유입세를 기록한 반면 안전자산인 국채는 19주만에 처음으로 52억달러의 유출을 기록했다. 주식으로는 미국과 이머징이 각각 92억달러와 8400만달러의 유입세를 기록했고 일본과 유럽은 자금이 유출됐다. 미국은 대형주와 성장주에 52억달러, 16억달러가 유입됐고 반면 스몰캡은 11억, 가치주는 8억달러가 유입됐다. 섹터별로는 기술과 파이낸셜, 소비재, 헬스케어가 유입세를 보였고 원자재와 에너지는 유출세를 기록했다. 투자전략: 실질금리가 여전히 마이너스인 상황에서 연준이 긴축을 완화할 것이란 기대는 무리가 있다. 특히 9월부터 양적긴축이 1조달러로 가속화될 것이라는 점은 부담이다. 팬데믹 이후 연준의 양적완화가 100달러라면 지금까지 연준은 2달러만 회수했다. 연준의 긴축 완화 기대로 밈주식까지 다시 등장한 점은 우려스럽다.주의해야할 점은 6월 16일 이후 랠리를 주도한 건 유가 폭락과 금리하락으로 인한 인플레이션 피크아웃 시그널이었다는 점이다. 현재 사우디가 유가 100달러를 다시 전망했다는 점과 국채에서 자금이 빠지기 시작했다는 점은 향후 유가와 금리의 상승 전환 가능성을 시사한다. 버클업!

금요일(12일, 현지시각) 미 증시는 정점 시그널을 보이는 인플레이션에 개선된 투자심리가 유지되며 주요 지수가 모두 상승 마감, 4주 연속 상승세를 기록했다. (다우 +1.27%, 나스닥 +2.09%, S&P500 +1.73%, 러셀2000 +2.09%)S&P500은 주간 기준으로 3.26%가 상승해 2021년 11월 이후 가장 긴 연속 상승세를 기록했다. 다우지수는 주간 기준 2.92%가 상승했고 나스닥은 3.08%가 올라 역시 4주 연속 상승세를 기록했다. 인플레이션의 정점 시그널에 개선되는 소비자들의 심리 역시 투자심리에 긍정적으로 작용했다. 금요일 발표된 미시건대의 소비자심리지수는 3개월만에 가장 높은 수준을 보이며 물가 하락에 소비 심리 역시 개선되고 있음을 시사했다. 미 증시가 올해 상반기의 손실을 절반 이상 만회하면서 공포지수는 무너졌다. CBOE 변동성 지수는 8주 연속 하락세로 2019년 이후 가장 긴 하락세를 기록했다. VIX 지수는 3월 이후 처음으로 역사적 평균인 20 이하로 하락했다. 반면 S&P500의 주가 모멘텀을 측정하는 상대강도지수(RSI)는 70을 돌파해 주식시장이 과매수세에 있음을 시사했다. 4주간의 가파른 랠리에 시장이 향후 숨 고르기에 나설 수 있다는 평가다. 매트 말리(Matt Maley) 밀러 타박 애널리스트는 "주식시장이 단기적으로 매우 과매수세 상태라 하락이나 횡보가 최악의 상황은 아닐 것."이라며 상황에 따라 시장이 하락세를 보이거나 특별한 방향성을 찾지 못할 것으로 전망했다. 반면 역사적으로 약세장을 연출했던 가을에 진입하면서 시장의 변동성이 다시 크게 확대될 수 있다는 분석도 있다. 린지 벨(Lindsey Bell) 얼라이 수석시장전략가는 블룸버그를 통해 "역사적으로 9월과 10월은 변동성이 심하기로 악명이 높다."며 6월 이후 10%이상 상승한 시장의 기대치를 낮추기에 좋은 이유가 될 것으로 전망했다. 벨은 2023년이 다가오면서 향후 인플레이션과 경제가 어디로 향하는지 방향성을 찾을때까지 시장이 헤드라인에 의해 움직일 것으로 내다봤다.

금요일(29일, 현지시각) 미 증시는 견고한 기업 실적과 정부 지원책에 대한 기대가 뒤섞이며 3대 지수가 모두 상승 마감했다. (다우 +0.97%, 나스닥 +1.88%, S&P500 +1.42%)이번주 증시는 연준의 통화정책회의와 2분기 어닝시즌 하이라이트 주간을 맞아 변동성이 잠시 확대되는 모습을 보였으나 긴축 완화 가능성과 강력한 실적에 힘입어 상승 전환에 성공했다. 다우지수는 이번주에만 약 3%가 상승했고 S&P500과 나스닥은 각각 4.3%와 4.7% 상승했다. 아마존(AMZN)과 애플(AAPL)의 긍정적인 실적은 인플레이션과 수요침체 우려에도 이익과 성장을 지켜내고 있음을 시사했다. 상징적인 두 기업의 놀라운 선방에 증시는 나스닥을 중심으로 상승세를 이어갔다. S&P500은 끔찍한 전반기에 이어 7월 한달에만 9.1%가 급등하며 2020년 11월 이후 최고의 상승폭을 기록했다. 다우존스30산업평균지수는 6.7%가 상승했고 기술의 나스닥은 무려 12.4%가 상승했다. 3대 지수 모두 2020년 이후 월간 최대 상승폭을 기록하며 화려한 귀환을 예고했다. 위험자산의 복귀를 이끈건 연준의 긴축 완화 시그널과 예상보다 견고한 실적이었다. 미 연준은 7월에도 75bp 금리인상으로 인플레이션에 대응하겠다는 뜻을 밝혔지만 경기침체 가능성과 인플레이션의 정점 시그널에 향후 기조가 완화될 수 있음을 밝히며 증시에 힘을 보탰다. 예상보다 강력한 2분기 실적 역시 호재로 작용했다. 블룸버그에 따르면 지금까지 실적을 보고한 S&P500 기업의 약 75%가 예상을 상회하는 이익을 보고했다. 이는 미국 기업들이 비용 상승 압력과 소비둔화 우려에도 성장과 이익을 지켜내고 있음을 시사했다. 미 증시가 강력한 회복세를 보였지만 여전히 월가는 조심스런 모습이다. 아나스타샤 아모로소(Anastasia Amoroso) i캐피탈 수석투자전략가는 "수익이 우려만큼 나쁘지 않다는 사실은 매우 건설적이다. 또한 이미 시장이 경기침체를 반영했다는 점에서 향후 연준의 정책과 인플레이션 데이터를 기다리는 동안 기술적 모멘텀이 증시를 들어올릴 수 있을 것."이라 주장했다. 반면 데이비드 도나베디안(David Donabedian) CIBC 프라이빗 웰스 최고투자책임자(CIO)는 "지금은 새로운 강세장이 아니라 베어마켓 랠리다. 곧 6월의 저점을 다시 테스트할 수 있을 것."이라 부정적인 입장을 표명했다.

금요일(22일, 현지시각) 미 증시는 스냅(SNAP)의 실적 충격에 여파가 기술주로 확대되며 나스닥이 하락세를 리드, 주요 지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -0.43%, 나스닥 -1.87%, S&P500 -0.93%)스냅은 주가가 약 38%가 폭락하며 실적 충격을 고스란히 흡수했다. 디지털 광고 산업 전체의 전망에 우려를 끼친 스냅의 실적은 메타플랫폼(FB)과 핀터레스트(PINS)의 주가를 각각 7%와 14% 끌어내렸다. 구글의 알파벳 역시 5% 이상 하락했다. 다우의 블루칩인 미국 최대 무선통신사 버라이즌(VZ)의 실적 역시 부진했다. 버라이즌은 높은 가격이 가입자 성장을 방해하면서 연간 전망을 하향 조정해 7% 이상 하락했다. 샘 스토발(Sam Stovall) CFRA 수석투자전략가는 "스냅의 실망스런 실적은 나스닥의 상승세를 꺾고 S&P500에도 연쇄적인 영향을 미쳤다."고 평가하며 "다만 이는 실적시즌에서 예상해야 되는 변동성의 한 예일 뿐."이라며 실적에 따라 주가 변동성이 계속될 수 있음을 시사했다. 실적과 함께 부진한 경제지표 역시 투자심리 악화에 일조했다. 유럽과 미국의 주요 기업활동지수가 모두 위축을 가르키며 경제침체 위험이 근접했음을 시사, 국채금리가 급락하는 등 안전자산 선호심리가 뚜렷이 나타났다.

금요일(15일, 현지시각) 미 증시는 경기침체에 대한 우려는 줄이고 인플레이션 기대는 낮아진 경기지표에 강세를 보이며 주요 지수가 모두 상승 마감했다. (다우 +2.15%, 나스닥 +1.79%, S&P500 1.92%)소매판매는 경기침체에 대한 우려를 상쇄했고 미시건대의 인플레이션 기대 지수는 1년 만에 가장 큰 폭으로 하락했다. 제조업과 산업생산은 공급망의 완화 가능성을 시사하며 투자자들은 이번 달 연준의 긴축 정책이 75bp 인상에 그칠 것으로 전망했다.금요일 오전까지 51%에 달하던 100bp 금리인상 가능성은 경기 데이터가 나오면서 급속히 축소, 30.9%로 하락했고 75bp 인상 가능성은 69.1%로 상승했다. 인플레이션의 정점 가능성이 커지고 경기침체 우려는 완화되면서 위험자산에 대한 투자심리는 개선됐다.에드워드 모야(Edward Moya) 오안다 선임 애널리스트는 CNBC와의 인터뷰를 통해 "시장은 연준이 월말 100bp 금리인상을 하지 않고 긴축의 정점이 가까워지고 있다는 확신을 키우고 있다."며 "투자자들이 다시 주식으로 돌아올 수 있는 약간의 안도감을 줬다."고 평가했다.한편 씨티은행(C)과 웰스파고(WFC) 등 주요 은행주들의 실적은 경기침체에 대한 단서를 제공했다는 분석이다. 전일 발표한 JP모건 등 은행주와 실적은 동일했지만 환경이 달라졌다. 경기침체에 대한 우려가 상당부분 완화되면서 은행주들의 밸류에이션에 대한 재평가가 이루어졌고 급등세로 마감했다.

1. 자금 흐름 현황: 내러티브가 인플레에서 디플레로 전환했다독일은 1991년 통합 이후 처음으로 무역 적자를 기록했고 유럽의 천연가스 가격은 4주동안 131%가 폭등했다. 시장의 투자 내러티브가 여름을 맞아 연말 경기침체와 내년 금리인하로 전환이 됐다. 원자재와 에너지가 수혜를 받는 인플레이션에서 기술주가 수혜를 받는 디플레이션으로의 큰 전환이 나타난 것이다. 6월 중순 이후 바이오테크는 32%가 급등했고 에너지는 23%가 하락했다. 주간흐름: 현금으로 626억달러가 유입됐고 채권으로 24억달러가 유입, 14주만에 가장 큰 흐름을 보였다. 반면 인플레이션 기대가 사그라들며 금은 21억달러가 유출되어 2021년 3월 이후 가장 큰 유출을 기록했다. 주식시장에서는 46억달러가 유출됐다. 알아두어야 할 큰 흐름: 금융위기부터 팬데믹, 유로존의 부채 위기 등 역사적으로 자금 유출이 크면 클 수록 회복 역시 강하게 나타났다. 2022년 주식시장은 여전히 유입이 유출보다 커 순유출이 없다는 점을 기억해야 할 것이다. 2021년 이후 자산별로 100달러 기준으로 유입이 되었다고 가정하면 기술주는 2달러만 유출됐다. 반면 이머징은 4달러, 소비재는 11달러, 리츠에서 11달러, 에너지와 원자재에서 15달러, 파이낸셜에서 55달러, 마지막으로 채권시장(IG/HY/EM)에서 88달러가 유출됐다. 주요 자금 흐름: 채권시장에서 8주 만에 가장 큰 규모인 78억달러가 국채로 유입됐다. 유틸리티도 7주 만에 가장 큰 규모인 6억달러, 기술주는 4주 만에 가장 큰 규모인 4억달러가 유입됐다. 이는 금리의 정점과 성장으로의 전환을 의미한다. 이머징도 8주만에 가장 큰 유출을 보였고 유럽증시는 21주 연속 유출을 기록했다. 원자재는 사상 최대의 자금 유출을 기록하며 시장의 추가 인플레이션에서 벗어나고 있음을 시사했다. 투자전략: BofA 글로벌 리서치의 투자심리 지표는 여전히 6월 15일 이후 최대 수준의 약세심리를 가르키고 있다. BofA 클라이언트들은 여전히 주식에 61.8%를 할당해 역사적 평균인 55.8%보다 높고 채권은 줄이고 있다. 최근 4주간 순환주보다 유틸리티와 필수소비재같은 방어주에 집중하고 있다.

1. 자금 흐름 현황: 원자재와 오일에서 사상최대 자금 유출올해 상반기는 1946년 이후 가장 큰 수익을 기록한 원자재가 압도한 반면 국채는 1865년 이후 최악의 하락세를 겪었다. 인플레이션을 감안한 미 증시의 실질 수익률은 무려 1872년 이후 최악의 하락세를 기록했다. 올해 원자재는 무려 46.3%, 오일은 46.0%가 상승했다. 하지만 최근 경기침체에 대한 우려로 에너지를 포함한 원자재에서 사상 최대 수준의 자금 유출세가 기록됐다는 점을 기억해야 할 것.주간흐름: 골드에서 11억달러가 유출되고 주식에서 58억달러가 유출됐다. 채권 역시 170억달러의 유출을 겪었고 현금(머니마켓) 역시 183억달러의 자금 유출이 있었다.알아두어야 할 큰 흐름: 채권시장의 유출세가 계속되고 있는 가운데 주식시장에 대한 자금 흐름은 큰 움직임없는 모습이 4개월 연속 나타나고 있다. 주요 자금 흐름: 연준의 금리인상 기조가 피크아웃할 것이라는 기대로 뱅크론에서 2020년 4월 이후 가장 큰 규모의 38억달러 자금이 3주 연속 나타났다. 반면 인플레이션이 정점에 오르지 못했다는 우려는 물가연동채(TIPS)에 12주만에 가장 큰 규모의 5억달러 자금 유입을 초래했다. 파이낸셜 섹터에서는 14주 연속 자금이 유출됐고 에너지를 포함한 원자재에서 경기침체 우려로 사상 최고 수준의 자금 유출세가 기록됐다. 한편 이머징 마켓에는 9주 만에 가장 큰 규모인 18억달러가 유입됐고 반대로 유럽에서는 3월 이후 가장 큰 55억달러의 자금 유출이 있었다. 투자전략: BofA에 따르면 개인 투자자들의 채권 매수세가 18주 연속해서 나타나고 있다. 유틸리티, 필수소비재, 리츠 섹터의 ETF 매수세도 나타나고 있다. 개인투자자들의 주식시장 매수세는 올해 2월 이후 가장 강하게 나타났다. 그럼에도 여전히 BofA의 불&베어지수는 0으로 최대 수준의 약세장을 가르키고 있다. 50일과 200일 이동평균선을 하회하는 기업들이 88%를 넘어가면서 반대로 역매매전략인 '매수 시그널'은 유지되고 있다.

1. 경기침체 실체화되고 금리공포는 사라진다연준이 경기침체를 감수하고라도 인플레이션을 억제하겠다는 강력한 의지를 보이면서 시장이 경기침체 가능성을 가격에 적극적으로 반영하고 있다. 이는 유가와 상품가격의 하락세를 부추기면서 시장금리의 하락세로 나타나고 있다.채권시장이 반영하고 있는 내년 2월 금리인상 가능성이 빠르게 사라지고 있는데 이는 사실상 경기침체로 인해 연준이 금리인상을 할 여력이 되지 못할 것임을 시장이 가격에 책정하고 있는 것. 실제 경기침체 가능성은 경기선행지표를 통해 가시화되고 있다. 경기선행지표로 인식되는 구매관리자지수(PMI)는 목요일(23일, 현지시각) 제조업 PMI지수가 전망치였던 56.0을 크게 하회한 52.4로 하락, 경기위축에 근접했다. 특히 신규주문과 밀린주문이 모두 50을 하회하는 경기 위축 국면으로 진입하면서 수요가 빠르게 악화되는 모습이 나타나고 있다. 👉 크리스 코멘트: 시장은 경제를 선반영한다. 단 2주전만 해도 시장은 너무 뜨거운 수요와 타이트한 고용시장으로 인한 인플레이션 공포에 시달렸지만 무드가 변했다. 이젠 수요 침체와 고용시장의 냉각 가능성으로 경기침체에 대한 우려가 투자심리를 흔들고 있다. 연준의 매파적 기조가 유지되는 한 이런 공포는 인플레이션 억제에 도움이 될 것으로 전망된다. 배드 뉴스가 굿 뉴스가 되고있다.

지난 금요일(27일) 뉴욕 증시에는 모처럼 훈풍이 불었습니다. 인플레이션이 정점을 찍었다는 기대감에 다우존스, S&P 500, 나스닥 등 3대 지수가 일제히 상승했는데요, 각각 1.76%, 2.47%, 3.33% 급등하며 희망의 불씨를 지폈습니다.25일부터 사흘 연속 상승한 S&P 500지수는 5월에 기록했던 손실을 모두 지워버리고, 2020년 11월 이후 가장 큰 폭의 주간 상승세를 기록했습니다. 올해 기준으로 보면 약 8주 만에 3대 지수 흐름이 하락세에서 상승으로 돌아선 것인데요, 이런 변화를 보면 ‘주식 시장이 저점을 찍었나’ 하는 생각이 들 수밖에 없습니다. 특히 다우 지수의 경우 1932년 이후 90년 만의 최장기(8주) 연속 하락이라는 암울한 기록을 남기던 상황이었습니다. 투자자 입장에서는 너무나 반가운 반등이었던 것이죠.표면적인 상승 원인으로 지목되는 건 ‘물가’였습니다. 미국 상무부가 이날 발표한 4월 근원 개인소비지출(PCE) 가격지수가 전년 동기 대비 4.9% 상승했는데, 이 수치가 전월(5.2%) 대비 둔화한 것입니다. 지난 2월(5.3%) 이후 PCE가 연속으로 떨어지자 ‘물가가 잡힌 것 아닌가’하는 인식이 퍼졌다고 볼 수 있습니다.음식과 에너지(excluding food and energy)를 제외한 근원 PCE는 미국 연방준비제도(Fed, 이하 연준)가 선호하는 물가 지표로 알려져 있습니다. 지난 2월 40년여 만의 최고 수준으로 치솟으며 연준의 금리 인상을 부추겼던 이 지표의 상승세가 잦아들자 금리 인상 우려가 줄어든 셈입니다. 금리 인상은 올해 미국 증시를 짓누른 가장 큰 부담이었습니다.향후 시장 흐름은 어떻게 전개될까요? 지금을 증시 바닥으로 보고 대응해도 괜찮을까요?