투자노트

오전시황 / 미국, 유럽 채권 폭락월요일(29일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅에서 드러난 연준의 공격적인 긴축 기조에 대한 우려로 하락 출발했다. 다우존스30산업평균지수 선물은 268포인트(0.83%) 하락 출발했고 S&P500 선물은 0.92%, 나스닥 선물은 1.07%의 내림세로 장을 시작했다. (미 동부시각 오전 6시 30분 기준)지난주 금요일(26일, 현지시각) 제롬 파월 의장을 비롯한 유럽 중앙은행의 전례없는 매파적 기조는 시장에 충격으로 다가왔다. 글로벌 증시는 한 달 만에 최저점을 기록했고 채권 역시 폭락했다. 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 월요일 오전 3.48%까지 올라 올해 최고점을 돌파, 2007년 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 유럽 역시 인플레이션에 대응하는 유럽중앙은행의 공격적 긴축 기조에 채권이 폭락했다. 중앙은행의 긴축 기조에 금리가 튀어오르며 금리상승에 민감한 나스닥은 두 달 만에 가장 큰 하락폭을 보이는 등 기술주들의 피해는 막심했다. 반면 달러는 연준의 긴축 기조와 급등하는 변동성에 투자자들이 피난처를 모색하면서 올해 최고점을 경신했다. 중앙은행의 긴축 우려가 커지고 글로벌 경기침체 가능성이 대두되면서 상품과 연계된 통화 및 파운드, 위안화는 압박을 받았다. 시장의 반응제롬 파월 의장이 잭슨홀 심포지엄에서 인플레이션에 대항하기 위해 수요를 억제하는 긴축기조를 장기간 이어갈 수 있음을 시사하면서 월가의 스탠스는 방어적으로 전환됐다. 마크 헤펠레 UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO)는 "연준이 연말까지 100bp(1% 포인트)의 금리를 추가로 인상할 것이라는 우리의 전망을 유지한다."며 인플레이션이 예상대로 둔화되지 않으면 시장의 변동성이 더 확대될 것으로 내다봤다. 특히 높은 금리가 장기간 유지될 가능성이 높아지면서 기업 이익의 실적 하향 조정 및 부도율의 상승이 주가 하락을 이끌 것으로 전망했다. 연준의 강경기조에 가장 큰 충격을 흡수한 자산은 암호화폐다. 비트코인은 위험자산 회피심리가 커지며 한 달 만에 2만달러 아래로 떨어졌다. 금 역시 달러 강세와 인플레이션 기대 심리가 약해지며 하락했다. 반면 유가는 수요 침체 우려에도 공급문제가 제기되며 강세를 유지했고 천연가스는 독일이 겨울을 앞두고 빠르게 저장고를 채우고 있다는 소식에 4월 이후 가장 큰 하락세를 기록했다.

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 와이오밍주 잭슨홀에서 캔자스시티 연방준비은행 주최로 열린 잭슨홀 미팅(경제정책 심포지엄)에서 강경한 '매파' 발언을 하자 26일(현지시간) 뉴욕증시가 '검은 금요일'을 연출했다. 다우 지수는 전장보다 1,008.38포인트(3.03%) 떨어진 32,283.40에 거래를 마쳤다. 이는 지난 5월 18일 이후 석 달만에 최대폭 하락이다. 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수는 141.46포인트(3.37%) 급락한 4,057.66에, 나스닥은 497.56포인트(3.94%) 폭락한 12,141.71에 각각 장을 마감했다.

오전시황금요일(26일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅의 하이라이트가 될 제롬 파월 연준의장의 발언을 기다리며 하락 출발했다. 벤치마크인 S&P500 선물은 0.4%가 하락하며 초조한 투자심리를 반영했다. 고용시장이 여전히 강력하다는 신호를 발산하는 가운데 연준 위원들의 계속되는 매파적 발언도 악재로 작용했다. 에스더 조지 캔자스시티 연은 총재는 "4%가 넘는 기준금리를 배제할 수 없을 것."이라 발언하며 성장보다 인플레이션에 대응할 것임을 확실히 했다. 9월 미 연방공개시장위원회(FOMC)가 50bp를 인상할지 혹은 75bp를 인상할지에 대한 의견이 엇갈리는 가운데 채권시장은 약세로 전환했다. 가격과 반대로 움직이는 10년물 국채금리는 3.07%로 올랐고 2년물 국채금리 역시 3.37%로 상승했다. 반면 달러는 안정적인 움직임을 보는 가운데 이번주 내내 약보합세를 보이며 최근의 급등세에 숨을 고르는 모습이다. 글로벌 증시 시황유럽 증시는 경기침체 우려로 미디어와 여행 부문의 기업들이 큰 하락세를 보이면서 상승세를 되돌렸다. 범유럽 지수인 Stoxx600는 두번째 주간 하락을 기록했다. 에너지 위기가 인플레이션을 악화시키고 이로 인해 중앙은행의 긴축이 가속화될 것으로 전망되면서 경기침체 우려는 더 강화됐다는 평이다. 한편 중국 증시는 최근 국무원이 내놓은 19개의 경기 안정 패키지에 힘입어 철광석과 구리 등 산업용 금속이 강세를 보이며 상승했다. 파월의장 연설 전 시장반응파월 의장은 미 동부시각 오전 10시에 워싱턴 주 와이오밍주 잭슨홀에서 연설할 것으로 전망된다. 회의에 참석한 대부분의 연준 위원들이 한 목소리로 매파적인 발언을 이어가는 가운데 파월 의장 역시 인플레이션과 싸우기 위해 금리인상 기조를 유지하겠다는 기조를 보일 것으로 전망된다. 지난 6월 이후 시장이 연준의 긴축기조 완화에 기대 강력한 랠리를 펼쳐왔다는 점에서 파월 의장의 발언은 시장의 방향성을 보여줄 중요한 이벤트로 인식된다. 경제는 강력한 고용과 부진한 성장이라는 복합적인 시그널을 보여주고 있고 인플레이션은 일부 완화되고 있지만 유가의 재상승이라는 숙제를 다시 받아들고 있다. 제롬 파월 연준의장은 양방향적인 시그널을 보이는 경제에 성장과 물가안정이라는 두 가지 난제를 모두 풀 수 있을지 귀추가 주목된다. 월가의 반응도 엇갈린다. 가브리엘라 산토스(Gabriela Santos) JP모건 자산관리의 글로벌 시장전략가는 "파월이 충격적인 발언을 하지 않는 이상 시장은 안도할 수 있을 것."이라 주장하면서도 "가을을 앞두고 채권시장의 변동성이 확대될 가능성이 높다. 수익률 곡선에 많은 변화가 생긴다면 이는 주식시장에도 영향을 미칠 것."이라 경고했다. 반면 크레이그 얼람(Craig Erlam) 오안다 수석 시장분석가는 "연준의 긴축 완화 전환 시그널은 시장의 회복을 기다려 온 강세론자들에게 잘 맞았다. 하지만 최근 이런 내러티브는 파월이 더 강경한 기조와 (물가에 대응하겠다는) 확신을 보여줄 것으로 보이며 상쇄됐다."며 "파월이 만일 이들의 기대에 부합하며 조금이라도 도비쉬한 모습을 보일 경우 국채 수익률은 급락하고 시장은 고점으로 마감할 수 있을 것."이라 주장했다.

목요일(25일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연준의장의 발언을 기다리는 동안 건전한 경기지표가 경기침체에 대한 우려를 완화한 가운데 이틀 연속 상승세를 이어갔다. (다우 +0.98%, 나스닥 +1.67%, S&P500 +1.41%, 러셀2000 +1.52%)와이오밍 주 잭슨홀에서 열린 연준의 연례 심포지엄에서 많은 연준 위원들이 매파적인 발언을 계속했지만 시장은 동요하지 않았다. 제임스 불라드 세인트루이스 연은총재는 "연말까지 기준금리를 3.75%에서 4% 범위로 높여야 한다."고 주장하며 "늦기전에 미리 금리인상을 시행하는 프론트 로딩이 좋다."고 밝혔다. 연례 포럼을 주최하는 에스더 조지 캔자스시티 연은 총재 역시 "수요를 낮추고 인플레이션을 목표치로 되돌리려면 금리를 높여야 한다."며 기준금리를 4% 이상으로 유지해야 할 수도 있다고 발언했다. 연준 위원들의 강경발언에도 골드만삭스를 비롯한 많은 투자은행들이 9월 50bp 금리인상을 전망하는 등 긴축 완화가 있을 것으로 전망되며 국채금리는 하락 전환했다. 10년물 국채금리는 3.03%로 낮아졌고 2년물 국채금리는 3.37%로 하락했지만 장단기 금리차의 역전폭은 33bp로 확대됐다. 투자심리가 개선되며 S&P500이 이번주 고점 부근에서 마감했지만 여전히 거래량은 올해 평균 이하로 떨어지며 대부분의 투자자들은 관망하는 모습을 드러냈다. 데니스 드부시에르 22V 리서치 설립자는 "시장이 연준에게 보내는 기대는 매파적이지만 잭슨홀에서 시장이 부정적인 충격을 받을 것이라 확신이 되지 않는다."며 "잭슨홀까지 시장이 조정을 받을 것으로 예상했고 조정은 이루어졌다. 이제 우린 단기적으로 중립."이라 밝히며 상황을 보겠다는 뜻을 밝혔다.

오전시황목요일(25일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅을 앞두고 관망세가 짙어진 가운데 중국의 경기 부양책 소식에 투자심리가 개선되며 상승 출발했다. 다우존스30산업평균지수 선물은 78포인트(0.24%)가 상승했고 나스닥 선물은 0.61%, S&P500 선물은 0.49%의 오름세로 장을 시작했다. 잭슨홀 미팅을 기다리며 미 국채금리는 소폭 약세로 반전했다. 10년물 국채금리는 3.09%로 약보합세를 유지했고 2년물 국채금리는 3.37%로 장단기 금리차의 역전폭은 소폭 확대됐다. 유럽은 장 초반 중국의 경기 부양책 소식으로 상승 출발했으나 독일의 혼재된 경기지표에 하락 전환했다. 에너지 위기로 인한 경기침체 우려가 강해지면서 에너지와 헬스케어는 강세를 보였지만 소매업체는 실적이 저조했다. 특히 유럽 경제의 엔진이라 할 수 있는 독일이 예상보다 견고한 성장을 보였으나 기업 신뢰지수가 악화되면서 향후 전망은 더 어두워졌다는 평이다. 중국 부양책한편 중국 당국은 부동산 침체가 초래한 경기둔화 우려에 대응하기 위해 인프라 지출에 집중된 1조위안(1460억달러)의 부양책을 발표했다. 블룸버그에 따르면 중국 국무원은 6월 말에 이미 발표한 3000억위안 외에 국가 정책 은행이 인프라 프로젝트에 투자할 수 있는 3000억위안을 추가로 포함하는 19개 항목의 정책 패키지를 발표했다. 여기에 중국 국무원은 지방 정부에 이전에 사용하지 않은 할당량에서 5000억위안의 특별채권 발행을 주문했다. 중국 국무원은 지난 5월에도 코로나 봉쇄로 인한 경기둔화 조짐에 감세와 대출 지원 확대 등을 포함한 33개의 경제 안정 패키지를 내놓은 바 있다. 중국 경제는 이후 봉쇄조치가 완화되면서 회복세를 보였으나 7월 다시 산업생산과 소매판매 등 주요 경제 데이터가 악화되며 경기 둔화 조짐을 나타낸 바 있다. 이후 중국 인민은행은 두 번의 금리인하를 전격적으로 시행했으나 그럼에도 전망은 그다지 밝지않다는 평이다. 골드만삭스는 올해 중국의 GDP 성장률 전망치를 3.3%에서 3%로 낮췄고 노무라 증권 역시 3.3%에서 2.8%로 하향 조정했다.실적보고전일(24일, 현지시각) 장 마감 후, 실적을 보고한 기업들의 희비는 엇갈렸다. 반도체 거인 엔비디아는 게임산업의 침체를 경고한 지 2주만에 PC 수요의 둔화를 이유로 3분기에 대한 어두운 전망을 제공해 개장 전 6.3% 급락했다. 반면 데이터 소프트웨어 기업인 스노우플레이크(SNOW)는 강력한 실적을 보고해 개장 전 17% 급등했다.

수요일(24일, 현지시각) 미 증시는 잭슨홀 미팅을 앞두고 관망세를 유지하며 소폭 상승 마감했다. (다우 +0.18%, 나스닥 +0.41%, S&P500 +0.29%, 러셀2000 +0.84%)미 증시는 올해 중 가장 낮은 거래량에 이틀 연속 벤치마크인 S&P500의 스윙폭이 1% 이내로 제한되는 등 잭슨홀 미팅을 앞두고 큰 베팅을 주저하는 모습을 여실히 드러냈다. 경기 데이터는 혼합적인 시그널을 발산했다. 강력한 경기 선행지표로 인식되는 내구재 주문은 높은 금리와 경기침체 우려에도 기업들이 투자를 계속하고 있다는 점을 강조했다. 반면 주택시장의 부진은 계속됐다. 모기지 수요는 더 높아진 금리에 빠르게 침체로 향했으며 잠정주택 판매는 팬데믹 이후 최저수준으로 하락했다. 미 국채금리는 화요일(23일, 현지시각) 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재가 "인플레이션을 통제할 필요가 있다"고 주장하며 강경한 목소리를 낸 점에 주목하며 강세를 유지했다. 트로이 게이스키 FS인베스트먼트의 수석 시장전략가는 "우린 그 누구도 제롬 파월 연준의장에게 폴 볼커 스타일의 초공격적인 발언을 기대하지 않는다"고 평가하면서도 최근 시장이 기대하는 긴축 완화 시그널은 주지 않을 것이라 전망했다.

오전시황수요일(24일, 현지시각) 미 주식 선물시장은 연준의 매파적인 목소리와 글로벌 경기침체에 대한 두려움 속에 방향을 찾기 위해 고군분투하는 모습이다. S&P500 선물은 큰 방향성을 보이지 못한채 약보합세를 유지했고 투자자들은 연준의 최대 이벤트라 할 수 있는 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 관망했다. 금리의 움직임에 민감한 나스닥은 올해 가장 낮은 거래량을 기록하며 몸을 한껏 움츠린 양상이다. 인플레이션의 피크 아웃 시그널에도 여전히 연준은 강경한 입장을 드러내 투자심리는 위축됐다. 10년물 국채금리는 3% 위를 유지했고 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 3.3%로 7월 이후 최고점에서 유지됐다. 경기침체 & 잭슨홀 미팅부진한 경기지표에 실망한 달러는 다시 강세로 전환했다. 잭슨홀 미팅을 앞두고 제롬 파월 연준의장이 매파적인 목소리를 낼 것이란 기대가 달러 강세의 원인으로 지목된다. 에드워드 모야 오안다의 선임시장분석가는 "금요일 오전 파월 의장의 잭슨홀 연설 전까지 금융시장이 요동칠 것."이라 전망하며 "경제는 분명히 둔화되고 있지만 파월 입장에서 연준이 긴축을 완화할 것이라 신호를 보내기에는 너무 이르다."고 주장했다. 실제 최근 경기지표는 미국을 비롯한 글로벌 경제가 빠르게 침체로 돌입하고 있다. 유럽과 미국의 기업활동지수가 2개월 연속 경기위축을 가르키며 공급은 이미 침체에 빠지고 있음을 시사한 것이다. 이는 연준이 성장과 물가라는 두가지 대전제 앞에 딜레마에 빠질 수 있음을 의미한다.유가 그리고 경제데이터한편 유가는 미석유협회(API)가 발표한 주간 원유 재고량이 예상을 크게 하회하는 감소세를 보이며 이틀 연속 상승했다. 원유 재고는 지난주 시장의 추정치였던 45만배럴 감소세를 크게 상회한 563만배럴의 감소세를 기록해 수요가 빠르게 회복되고 있음을 시사했다. 국제유가는 사우디의 감산 경고와 미국의 수요증가에 배럴당 100달러를 재돌파했다. 전일의 실망스런 기업활동 및 주택지수에 이어 투자자들은 또다른 경기 선행지표로 인식되는 내구재주문과 잠정주택판매 지수에 주목할 것으로 전망된다. 내구재 주문과 잠정주택판매 모두 전월 대비 하향세를 보일 것으로 관측된다.

화요일(23일, 현지시각) 미 증시는 부진한 경기지표로 투자심리가 악화된 가운데 미 연준의 매파적 기조로 주요 지수는 대부분 하락 마감했다. (다우 -0.47%, 나스닥 0.00%, S&P500 -0.22%, 러셀2000 +0.38%)유럽에 이어 2개월 연속 경기 위축으로 진입한 미국의 경기활동지수는 경기침체에 대한 우려를 부추기기에 충분했다. 23일(현지시각) 발표된 S&P글로벌의 복합 PMI지수는 2020년 5월 이후 최저치를 기록, 미국 기업의 경기활동이 크게 위축되고 있음을 시사했다. 신규주택판매 역시 올해 들어서만 벌써 6번째로 2016년 이후 가장 느린 속도의 판매세를 기록했다. 이번주 잭슨홀 미팅을 앞두고 공개된 연준의 매파적인 기조 역시 시장에는 부담으로 작용했다. 미 연준이 화요일 공개한 할인율 회의에서 세인트루이스와 미니애폴리스 연은이 100bp 금리인상에 찬성했다는 소식은 연준 내부의 강경한 움직임을 보여주는 시그널로 인식, 미 국채금리의 강세를 초래했다. 10년물 국채금리는 연준의 긴축기조에 3%를 유지했다.리차드 헌터(Richard Hunter) 인터렉티브 인베스터 마켓 헤드는 "글로벌 투자심리가 불안정하고 불안하다."며 "경제가 회복할 것이라는 희망이 굳건한 기반을 보여주지 못하고 있기 때문에 현재 상황에서는 낙관할 이유가 없다."고 경고했다. 미 벤치마크 지수인 S&P500은 악화된 투자심리로 약세로 전환한 가운데 헬스케어와 부동산, 그리고 유틸리티가 최악의 실적을 기록했다. 반면 에너지 섹터는 사우디의 감산 시사에 따른 유가 급등세에 힘입어 3%이상 상승 마감했다.

오전시황화요일(23일, 현지시각) 미국 주식 선물시장은 이틀간의 강력한 매도세 이후 안정을 되찾으며 소폭 상승했다. 다우존스30산업평균지수 선물은 44포인트(0.13%) 올랐고 나스닥 선물은 0.13%, S&P500 선물은 0.13% 상승세로 장을 시작했다. (미 동부시각 오전 6시 30분 기준)유럽의 에너지 위기로 인한 글로벌 경기침체와 잭슨홀 미팅을 앞두고 연준의 긴축 우려가 되살아난 시장은 두 달만에 가장 큰 폭의 하락세를 기록했다. 유럽의 경기침체 우려에 달러는 5주 최고치를 기록했고 10년 만기 미 국채금리는 3%를 재돌파했다. 되살아난 연준의 긴축과 경기침체 우려로 월요일(22일, 현지시각) 다우는 600포인트 이상 하락했고 S&P500은 기술주와 소비재의 리드로 11개 섹터가 모두 하락 마감하는 광범위한 하락세를 기록했다. 에너지 위기 / 글로벌 경기침체유럽은 러시아와의 갈등이 에너지 위기로 불붙으며 급격한 경기침체 가능성을 보이고 있다는 평이다. S&P글로벌의 비즈니스 설문조사에 따르면 기록적인 인플레이션이 수요를 감소시키면서 두 달 연속 경기위축을 나타내 경기침체가 이미 시작됐을 수 있음을 시사했다. 러시아의 천연가스 공급 중단으로 벤치마크 TTF 천연가스 선물가격은 전일대비 13%가 급등한 메가와트(MW)당 277유로를 기록해 최고가를 기록했다. 특히 유럽 경제의 엔진으로 인식되는 독일의 전력비용은 월요일 처음으로 메가와트당 700유로를 뛰어넘어 25%가 폭등했다. 이는 지난 5년간 평균의 14배 수준으로 석유 기준으로 배럴당 1000달러가 넘는 수준으로 인식된다. 유가 상승세도 심상치 않다. 블룸버그에 따르면 사우디아라비아의 에너지 장관이 최근 시장 변동성으로 석유수출국기구(OPEC)를 압박해 감산할 수 있다고 발언해 유가 상승세를 초래했다. 압둘라지즈 빈 살만 에너지 장관은 블룸버그와의 인터뷰를 통해 "석유시장이 에너지 수요와 공급으로부터 점점 더 단절되고 있다."며 9월 석유 카르텔인 OPEC+ 회담에서 생산을 줄이는 것을 고려할 수 있다고 주장했다.

월요일(22일, 현지시각) 미 증시는 이번주 연준의 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 위험자산에 대한 회피심리가 강하게 작용하며 주요 지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -1.91%, 나스닥 -2.55%, S&P500 -2.14%, 러셀2000 -2.13%)S&P500은 4주 연속 상승세를 처음으로 되돌린 지난주 하락 이후 약세를 유지했다. S&P500은 여전히 6월의 저점과 비교해 13% 높은 수준을 보이고 있지만 투자심리는 크게 위축됐다는 평이다. 인플레이션 피크 아웃에 대한 기대로 연준의 긴축 기조가 완화될 것이란 기대는 최근 연준 위원들의 매파적인 발언으로 상당부분 상쇄됐다. 투자자들이 이번주 목요일(25일, 현지시각) 시작되는 연준의 잭슨홀 심포지엄에 주목하면서 연준의 긴축 기조가 강화될 것이란 우려가 커지고 있다. 국채금리는 다시 상승하기 시작했고 달러는 올해 최고가를 경신하는 수준으로 치솟았다. 연준의 긴축 기조가 더 오래 지속될 것이란 우려는 10년물 국채금리를 다시 3% 이상으로 끌어올렸다. 이는 금리에 취약한 나스닥의 급락세를 유발했다. S&P500 역시 두 달만에 최악의 낙폭을 기록했고 유동성에 기댄 밈주식 역시 빠르게 하락했다. 반면 변동성 지수인 VIX는 급등했다. 달러의 초강세에 유로화는 20년 만에 최저치를 기록했다. 9월부터 두 배 수준으로 확대되는 연준의 양적긴축 역시 부담으로 작용했다. 475억달러에서 950억달러로 확대되는 양적긴축과 최소 50bp 이상의 금리인상이 예상되는 9월 통화정책회의는 위험자산 회피 심리를 자극했고 이는 그대로 주식과 암호화폐 등 위험자산의 급락세를 초래했다.

오전시황 / 잭슨홀 심포지엄월요일(22일, 현지시각) 미 증시는 지난주 하락세에 이어 연준의 연례 잭슨홀 미팅을 앞두고 위험 회피 심리가 발동하며 약세로 출발했다. 미 동부시각 기준 오전 6시 50분 기준으로 다우존스30산업평균지수 선물은 315포인트(0.93%)가 하락했고 나스닥 선물은 1.50%, S&P500 선물은 1.15%의 내림세로 장을 시작했다. 이번주 25일(현지시각) 목요일부터 시작되는 연준의 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 연준 위원들의 강경한 발언이 투자심리에 악영향을 주면서 위험회피 심리가 커진 것으로 관측된다. 연준의 매파적 기조가 계속될 것으로 전망되면서 국채금리와 달러는 강세를 보이고 있다. 잭슨홀 미팅을 통해 제롬 파월 연준의장은 연준의 정책 목표가 성장보다 물가에 향해 있음을 재확인할 것으로 전망된다. 결과적으로 연준의 긴축이 경기침체를 야기할 것이란 우려가 강해지면서 채권시장의 장단기 금리차의 역전폭은 확대됐다. 양적긴축연준의 양적긴축이 9월부터 가속화된다는 사실 역시 부담이다. 연준의 9조달러에 달하는 대차대조표를 축소하기 위한 양적긴축이 9월부터 12월까지 매달 950억달러 수준으로 축소되면서 전례없는 양적긴축이 금융환경에 어떤 영향을 미칠지에 대한 우려가 심화될 것으로 전망된다. 월가는 이번 잭슨홀 심포지엄을 앞두고 제롬 파월의 발언에 시장의 방향성이 갈릴 것으로 보고있다. 크레이그 얼람(Craig Erlam) 오안다 수석 시장분석가는 "시장은 파월이 최근 공개적으로 말한 내용을 재확인할 것으로 보고있다."면서도 "만일 파월이 (의도적이든 아니든) 비둘기파적인 발언을 한다면 투자자들이 이미 시장 하락에 베팅하고 있는 상황에서 이는 또다른 리스크온 랠리를 촉발하게 될 것."이라 분석했다. 위험자산 회피선호월요일 글로벌 증시 역시 위험자산 회피 신호를 명백하게 드러냈다. 범유럽의 Stoxx600 지수는 자동차와 제조업, 그리고 기술부문의 주도하에 3주 만에 최저 수준으로 하락했다. MSCI의 아시아 태평양 지수 역시 중국 인민은행의 금리인하에 힘을 받은 중국을 제외하고 대부분 하락 마감했다. 잭슨홀 미팅을 앞두고 투자자들의 하락 베팅도 힘을 얻고 있다. 블룸버그가 개인 투자자와 기관 투자자에게 설문을 받는 MLIV 펄스 조사를 인용한 보도에 따르면 응답자의 대다수인 68%가 향후 불안정한 비용 압력으로 인해 기업의 마진이 잠식돼 주가 하락세를 겪을 것으로 전망했다.

1. 자금 흐름 현황: 유가와 금리 다시 오른다. 버클업!주간흐름: 주식으로 79억달러가 유입됐고 채권으로 5억달러가 유입됐다. 금에서는 7억달러가 유출됐고 현금에서도 50억달러가 유출됐다. 투자심리가 개선되면서 현금에서 나와 주식과 채권으로의 흐름은 유지됐다. 알아두어야 할 큰 흐름: 국채에서 2019년 9월 이후 가장 큰 폭의 자금 유출이 포착됐다. 반면 이머징 채권으로는 5개월만에 가장 큰 유입세가 나타나며 시장이 위험자산 선호심리를 극명하게 보여주고 있다. 기술 역시 5개월만에 가장 큰 유입세를 기록했다. 주요 자금 흐름: 주식으로는 ETF로 132억달러가 유입됐고 뮤추얼펀드는 유출세를 지속해 53억달러가 빠져나갔다. 채권에서 위험자산 선호심리가 뚜렷하게 나타났다. 하이일드 채권을 비롯해 투자등급과 이머징이 모두 유입세를 기록한 반면 안전자산인 국채는 19주만에 처음으로 52억달러의 유출을 기록했다. 주식으로는 미국과 이머징이 각각 92억달러와 8400만달러의 유입세를 기록했고 일본과 유럽은 자금이 유출됐다. 미국은 대형주와 성장주에 52억달러, 16억달러가 유입됐고 반면 스몰캡은 11억, 가치주는 8억달러가 유입됐다. 섹터별로는 기술과 파이낸셜, 소비재, 헬스케어가 유입세를 보였고 원자재와 에너지는 유출세를 기록했다. 투자전략: 실질금리가 여전히 마이너스인 상황에서 연준이 긴축을 완화할 것이란 기대는 무리가 있다. 특히 9월부터 양적긴축이 1조달러로 가속화될 것이라는 점은 부담이다. 팬데믹 이후 연준의 양적완화가 100달러라면 지금까지 연준은 2달러만 회수했다. 연준의 긴축 완화 기대로 밈주식까지 다시 등장한 점은 우려스럽다.주의해야할 점은 6월 16일 이후 랠리를 주도한 건 유가 폭락과 금리하락으로 인한 인플레이션 피크아웃 시그널이었다는 점이다. 현재 사우디가 유가 100달러를 다시 전망했다는 점과 국채에서 자금이 빠지기 시작했다는 점은 향후 유가와 금리의 상승 전환 가능성을 시사한다. 버클업!