SECTOR ROTATION

2023년 하반기는 상반기와는 정반대의 내러티브가 지배할 것이란 전망이다. 금리가 곧 정점에서 떨어질 것이란 기대는 긴축에 대한 우려로 바뀌고 지역은행의 붕괴가 초래했던 침체의 우려는 예상보다 강력한 경제에 대한 기대로 전환될 것으로 관측된다. 지난 3월 실리콘밸리 은행 사태 이후 시장은 굿뉴스는 굿뉴스로 배드뉴스는 배드뉴스로 인식했다. 이는 시장의 포커스가 연준의 통화정책보다 경기 자체에 쏠려 있었다는 것을 의미한다. 하지만 상황이 달라졌다. 이제 연준의 긴축이 얼마나 더 오래 지속될지 여부에 포커스가 쏠리면서 강력한 경제는 곧 인플레이션의 고착화와 연준의 긴축 강화라는 내러티브가 형성되기 시작했다. 이를 극명하게 보여준 것이 지난 주 고용보고서 발표 이후 시장의 반응이다. 미 최대 페이롤 기업인 ADP가 50만이 넘는 신규고용을 발표한 후, 금리는 급등했고 시장은 3대 지수가 일제히 무너지는 모습을 연출했다. 반면 금요일(7일, 현지시각) 발표된 상대적으로 빈약했던 노동부 고용보고서 이후에 시장은 다시 회복세를 보이기 시작했다. 이후 강력한 임금 상승세가 인플레에 상승 압력을 줄 수 있다는 우려가 제기됐지만 역시 시장은 굿뉴스는 배드뉴스로 배드뉴스에는 굿뉴스로 인식했다.

목요일(11일, 현지시각) 미 증시는 생산자물가지수(PPI)의 예상보다 빠른 하락세에도 일부 종목에 차익 실현 매도세가 출현, 주요지수가 혼조세를 보이며 마감했다. (다우 +0.08%, 나스닥 -0.58%, S&P500 -0.07%, 러셀2000 +0.31%)소비자물가지수에 이어 생산자물가지수도 하락세를 보이며 인플레이션의 정점 가능성은 더 커졌으나 연준의 긴축 완화에 대한 기대가 너무 커졌다는 평이다. 연준 위원들이 일제히 긴축 완화에 경계의 목소리를 내는 가운데 차익 실현 매도세가 출현했다. 연준의 긴축 기조 완화 기대로 가장 크게 상승한 나스닥의 기술주가 하락세를 주도했다. 테슬라(TSLA)와 아마존(AMZN)같은 메가캡 기술주의 하락세가 두드러지게 나타났다. 웨인 위커(Wayne Wicker) 미션스퀘어 리타이어먼트의 수석투자전략가는 CNBC와의 인터뷰를 통해 "투자자들이 인플레이션이 하락하고 있다는 사실에 안도했지만 연준이 계속 금리를 인상할 것이란 사실은 변하지 않는다. 확실한 사인이 나왔다고 말할 수 없지만 60일전과 비교해 투자심리가 확연히 좋아진 것은 사실이다."고 평가했다. 인플레이션이 완화되고 있는 조짐이 있지만 연준의 긴축 기조가 당장 변하지 않을 것이란 주장도 제기됐다. 연준 위원들의 강경한 발언이 계속되는 가운데 UBS 글로벌 웰스 매니지먼트는 "경제 방향과 연준 정책이 모호성을 보임에 따라 지금은 시장의 큰 방향성을 제시할 때가 아니다."라며 시장의 방향성이 보이기까지 좀 더 명확한 데이터를 기다려야 할 것으로 전망했다. 한편 국제에너지기구(IEA)는 올해 세계 석유 소비 수요의 증가를 전망해 유가의 상승세를 이끌었다. IEA는 "유럽의 기록적인 무더위로 전기수요가 급증했으나 천연가스 가격은 높고 공급은 부족하다."며 대체재인 원유 수요가 증가할 것으로 전망했다.

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 인플레이션 억제를 위해 기준금리를 인상하겠다는 의지를 피력했다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 11일(현지시각) 미 연방상원 금융위원회의 인준 청문회에서 "인플레이션을 되돌리기 위한 수단을 사용할 것"이라면서 "금리를 더 인상해야 한다면 그렇게 할 것"이라고 밝혔다. 이날 파월 의장의 발언으로 오는 3월 기준금리 인상은 사실상 확정된 분위기다. 이뿐만아니라 연내 금리인상 횟수는 4회 이상으로 늘어날 것이라는 전망도 지배적이다. '월가의 황제'로 불리는 제이미 다이먼 JP모건체이스 회장은 지난 14일 실적 발표 후 가진 컨퍼런스콜에서 "연준의 과제는 인플레이션 억제"라고 지적하면서 "연준이 올해 금리를 2% 이상 올릴 수 있다"고 내다봤다. 미국 중앙은행의 급진적인 정책 변화는 자산시장에 변화를 가져오고 있다. 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 지난 12일 더밀크의 프리미엄 경제방송 '미국형님'에 출연, 이미 지난달 14~15일부터 기관 투자자들의 '섹터 로테이션'이 시작됐다고 분석했다. '섹터 로테이션' 투자 전략은 경기 흐름에 따라 유망한 업종에 투자하는 전략이다. 리 CIO는 "인플레이션 우려가 커지면서 시장이 좋지 않았다. 예년보다 '산타 랠리'로 불리는 12월 랠리가 거의 없었다"라고 지적하면서 "인플레이션 문제가 예상보다 심각하다. 연준의 인플레 하향조정을 위한 정책변화로 인해 기관들이 투자 트렌드에 변화를 주고 있다"고 분석했다.리 CIO에 따르면 시장이 급격한 하락세를 보인 지난달 14~15일 기관투자자의 섹터 로테이션이 시작됐다. 그는 이른바 '셀오프(Sell Off)'는 섹터 로테이션의 영향을 받은 것이라고 설명했다.특히 나스닥이 저항선인 1만 4900대로 떨어졌던 지난 10일은 투자 리스크가 가장 컸던 날이라고 말했다. 리 CIO는 "나스닥의 심리적인 저항선인 1만 4500선을 하향 돌파할까 우려했으나 지지선은 무너지지 않았다"며 "시장이 20% 이상 빠지는 '조정장'이 아니었다는 점은 긍정적"이라고 해석했다.그러면서 "이제 연준의 기준금리 인상 현실화에 따른 불확실성은 사라졌다"라며 "올해 금리는 무조건 1% 이상 오른다. 이런 변화 속에서 투자 섹터에 변화가 필요하다"라고 강조했다.

2021년을 맞이하며 '미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 "올해는 복잡다단한 '카붐의 해'가 될 것"이라고 예측했다. 카붐(CAVUM)이란 '복잡한(Complex), 애매한(Ambiguous), 변동성이 큰(Volatile), 불확실한(Uncertain), 대량의·급격한(Massive)'의 앞 글자를 모아 만든 조어로 올해 미국 주식시장은 그 어느 때보다 "예측하기 어려운" 시장이 될 가능성이 크다는 뜻이었다. 그의 예상은 적중했다. 2021년을 마감하는 지금, 과연 올해 주식시장에서는 어떤 일들이 일어났는지, 내년 시장은 어떤 자세로 준비해야 하는지 알아보자.

미 경제는 최근 매우 큰 변동성을 보이고 있다. 인플레이션 공포에 미국 증시가 주춤했고 나스닥은 조정받고 있다. 그러나 '미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 19일(현지시각) 더밀크TV 라이브에 출연해 증시를 긍정적으로 전망했다.

재닛 옐런 미국 재무장관이 지난 4일(화, 현지 시각) “경제 상황이 너무 빨리 뜨거워지면 이자율이 오를 수도 있다”고 언급하자 S&P 500은 1.33%, NASDAQ(나스닥)은 2.7% 급락했다. 인플레이션(물가 상승)과 금리 인상의 폭풍이 몰아치게 될까? 폴 크루먼(Paul Krugman) 뉴욕 시립대 교수는 옐런 장관의 발언에 시장이 지나치게 민감하게 반응했다고 평가했다. "비가와도 우리에게는 우산이 있다"는 뜻으로 한 발언을 "장관이 태풍을 예고했다"고 받아들였다는 것이다. 5일(현지 시각) 더밀크TV 라이브 방송에 출연한 '미국형님' 데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO) 역시 시장이 과민하게 반응했다는 데 동의했다. 지수 급등락은 시장 심리가 불안하다는 반증이다. 리 CIO는 "시장 심리에 말리면 개인은 손해를 본다. 주식은 팔기 전까지 가치가 실현된 것이 아니기 때문에 조정이 와도 팔지 않으면 투자에 실패한 게 아니다"라고 강조했다. 반등 여력이 남아 있는 종목이라면 기다리는 게 낫다는 것이다. 리 CIO는 "지금은 오히려 주식을 추가 매입할 시기일 수도 있다. 여러 전문가의 의견을 종합해 볼 때, 지금 조정 움직임은 너무 걱정하지 않아도 된다. 다만 어느 섹터에 투자해야 할지는 고려해 봐야 한다"고 했다. 그는 현재 미국 경제의 가장 큰 리스크는 섹터 조정이 아니라 인플레이션이라고 했다. 현재 여러 경제 지표가 긍정적이기 때문에 인플레이션만 잘 잡으면 큰 문제가 없다고 판단했다. 경제의 핵심은 ‘펀더멘털(기초 체력)’이다. 펀더멘털이 튼튼한 기업 중심으로 균형 잡힌 포트폴리오를 짠다면 조정이 오더라도 크게 흔들리지 않을 수 있다. 지금처럼 가파른 경기 회복기, 인플레이션 우려 상황에는 어떤 섹터와 종목에 투자하면 좋을까? 더밀크는 데이비드 리 CIO와 찰스슈왑(Charles Schwab)의 분석을 바탕으로, 2021년 섹터 별 전망을 살펴봤다.