투자노트

이번 주 경제 브리핑: 침체 징후는 뚜렷하지만 고용은 강력하다 경기침체 징후는 확실히 나타나고 있지만 아직까지 고용시장에 미치지는 못했다. 유럽은 인플레이션의 피크아웃 시그널이 나타나며 회복의 가능성을 비쳤고 이는 상대적으로 연준의 더 강경한 기조로 인식되며 유로 약세와 달러 강세를 초래했다. 미국 경제의 하락 징후는 상품 수요의 부진, 즉 제조업이 이끌고 있다. 공급관리자협회(ISM)가 발표한 12월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 48.4로 두 달 연속 경기 위축을 기록했다. 주목할만한 점은 2022년 한 해 동안 경기 하강 속도가 2008년 금융위기 이후 가장 강하게 나타나고 있다는 점이다. 특히 미래 경기의 선행지표로 인식되는 신규주문이 국내외 할 것없이 모두 위축 수준으로 떨어지면서 향후 경기침체에 대한 우려는 더 강해질 것으로 전망된다. 반면 공급망의 병목현상을 보여주던 배송시간은 정상시기보다 더 짧아졌고 물가는 예상보다 크게 하락해 향후 인플레이션은 빠르게 하락할 가능성이 커졌다.반면 수요 둔화에 이은 경기침체의 충격을 가장 늦게 반영하는 것으로 알려진 고용시장은 여전히 강력했다. 실업자는 줄었고 신규고용은 증가했으며 채용공고는 여전히 많았다. ADP가 집계한 신규고용은 예상치를 무려 10만이나 가까이 상회했고 신규 실업수당 청구는 지난 9월 이후 가장 낮은 수준을 기록했다.인플레이션을 자극할 수 있는 타이트한 고용시장이 계속되며 연준의 긴축 우려는 커졌다. CME 페드워치에 따르면 2월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성은 30%에서 42%로 급등했고 금리와 달러도 모두 급등해 금융환경을 더 타이트해졌다.

오전시황[8:52am ET]뉴욕증시는 경기침체 우려에도 예상을 크게 상회하는 강력한 고용지표에 인플레이션 우려가 재점화하며 하락했다. 연준의 매파적 기조를 극명히 보여준 의사록 여파가 커지며 국채금리와 달러와 급등했다. (다우 -0.44%, S&P500 -0.46%, 나스닥 -0.54%)CME 페드워치에 따르면 2월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의에서 50bp 금리인상 가능성은 전일(4일, 현지시각)의 30%에서 44%로 크게 증가했다. 자산시장동향[8:57am ET]핵심이슈: 연준의 매파적 기조를 보여준 연준 의사록 이후 ADP 고용 보고서와 챌린저 감원 보고서, 신규 실업수당 청구 등 고용지표에 주목.금리와 달러: 미 국채금리는 예상보다 훨씬 강력한 모습을 보여준 고용지표에 급등. 달러 인덱스도 강력한 고용지표에 연준의 긴축 가능성 커지며 강세.상품동향: 국제유가는 중국의 경제 회복 가능성에 반등했으나 고용 보고서 발표이후 약세 전환. 금은 달러 강세에 급락. 구리는 강세 유지.너무 강력한 고용[9:06am ET]경기침체 우려에도 미국 기업들의 채용은 계속된다. 스탠포드 디지털 이코노미와 함께 데이터를 집계한 미 최대 페이롤 기업 ADP에 따르면 12월 신규고용은 11월의 상향 수정된 18만 2천명에서 23만 5천명으로 크게 급등했다. 월가 추정치 15만은 크게 상회한 수치다. 고용은 급증한 반면 실업자수는 늘지 않았다. 챌린저 감원 보고서는 12월 4만 3천명의 감원을 보고하며 역시 11월에 비해 크게 줄어들었고 주간 신규 실업수당 청구는 전주의 22만 3천건에서 예상치였던 22만 5천건을 하회하는 20만 4천건으로 집계됐다.마감시황[4:33pm]뉴욕증시는 강력한 고용시장으로 인해 인플레이션이 자극되고 연준의 금리인상 기조가 강화될 수 있다는 우려가 작용하며 3대 지수가 일제히 하락 마감했다. 2월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성이 커지며 국채금리가 급등했고 달러 역시 강세로 전환했다. (다우 -1.02%, S&P500 -1.16%, 나스닥 -1.47%)

새해가 밝았습니다. 2022년은 투자자들에게 있어 그 어느때보다 힘든 시기였습니다. 인플레이션에 연준의 긴축, 그리고 전쟁에 코로나까지... 하지만 언제나 투자의 세계에서 위기는 기회가 되었습니다. 지금까지의 손해는 뼈아프지만 어쩌면 지금은 향후 수 십 년동안 보지못할 기회가 될 수도 있습니다. 단기적으로는 더 힘들 수 있지만 지금부터 기회를 본다면 언젠가 기회는 우리에게 찾아올 수 있을 것입니다. 더밀크는 2023년을 넘어 장기적으로 기회가 될 수 있는 ETF(상장지수펀드) 최고의 선택(Top Pick)을 다음과 같이 소개합니다.

시장 동향 및 투자지표: 4분기 GDP 4%? 하지만 침체를 반영하는 시장 2023년 연준의 금리충격이 실체화된다. 블랙록에 따르면 지금까지 인상한 연준의 금리 영향이 경제에 향후 수 분기동안 이어질 것으로 전망된다. 올해 최종금리 5% 수준까지 올릴 경우 그 충격은 올해 2분기와 3분기에 정점에 달할 것이란 분석이다. 2008년 금융위기 당시 미 국내총생산(GDP)은 정점에서 6분기동안 약 3.8%의 하락을 기록했고 이는 기업 이익을 약 44.8% 감소시킨 원인이 됐다. 현재 월가는 미국의 올해 GDP 성장이 약 1.1% 둔화될 것으로 전망하고 있다. BofA에 따르면 이는 S&P500의 기업 이익을 약 9% 감소시킬 것으로 전망된다. 일반적인 경기침체 평균 기업이익 삭감의 절반 정도밖에 안되는 수준이다. 다만 금리인상 충격이 경제에 미칠 영향력이 향후 몇 분기동안 점점 강해질 것이라는 점에서 방심은 금물이다. 애틀란타 연은에 따르면 2022년 4분기 GDP 성장은 4%에 달할 전망이다. 시장의 컨세서스인 1%와 비교해 크게 높은 수치다. 예상보다 강한 소비지출과 비즈니스 재고와 투자가 성장을 견인한 것으로 나타났다.강력한 4분기 성장 가능성에도 올해 경기침체 우려는 커지고 있다. 12월 제조업PMI는 신규주문이 계속 하향하며 미국 경제가 추가 하락을 할 것을 시사하고 있다. 원자재 지수와 국제 유가는 심각한 수준의 경기침체를 반영하며 중요한 지지선을 하향 돌파했다. 시장은 연준의 금리인상이 현재 진행형이고 그에 따른 충격도 더 악화될 수 있다는 점에 주목하고 있다. 중국의 경기재개가 단기 반등을 이끌고 있지만 중국도 확실한 경기 반등을 위해서는 더 강력한 부양책이 필요한 시점이다.

오전시황[7:41am ET]뉴욕증시는 4일(현지시각, 수) 연준의 금리인상 기조에 대한 단서를 제공할 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 의사록 공개를 앞두고 금리와 달러가 동반 하락하며 상승 출발했다. (다우 +0.22%, S&P500 +0.29%, 나스닥 +0.50%)투자심리 개선에 일조한 것은 중국이었다. 중국 규제 당국이 부동산 개발업자에대한 추가 지원책을 고려하면서 중국 기업들은 일제히 강력한 상승세를 보였다. 특히 알리바바는 당국이 자회사인 앤트그룹의 자금 조달 계획을 승인하면서 급등했다. 자산시장동향[7:48am ET]핵심이슈: 경기 선행지표로 인식되는 ISM 제조업 PMI 지표와 고용시장의 완화 여부를 보여줄 JOLTs 채용공고 및 이직률 현황 / 금리인상 기조에 대한 단서를 제공할 FOMC 의사록 / 미 하원은 공화당 내의 분열로 100년만에 처음으로 하원 의장을 선출하지 못하며 마비.금리와 달러: 미 국채금리는 연준의 12월 정책회의 의사록을 기다리며 하락 전환. 달러 역시 금리 정점에 대한 기대가 작용하며 하락 전환.상품동향: 국제유가는 중국의 경기재개에도 글로벌 경기 침체에 대한 우려가 투자심리를 압박하며 급락하며 2주 최저치. 금은 달러 약세에 강세. 구리는 글로벌 수요 둔화 우려로 하락.제조업은 둔화, 고용은 여전히 활활[10:45am ET]미국의 제조업이 2008년 이후 가장 가파른 위축을 기록했다. 공급관리자협회(ISM)의 12월 제조업 구매관리자지수(PMI) 2개월 연속 경기 위축을 기록했다. 2022년 한 해에만 10.4포인트가 하락해 금융위기 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록했다. 반면 고용시장은 여전히 타이트한 수급 불균형을 유지하는 것으로 나타났다. 11월 채용공고는 시장의 모든 전망보다 높은 1046만건으로 고용주의 수요가 인력 공급을 훨씬 압도하는 추세가 계속되고 있음을 시사했다. 이는 결과적으로 임금 상승 압력을 가해 인플레이션을 자극하고 연준의 긴축 기조를 강화할 가능성으로 인식됐다. 연준 의사록[3:12pm ET]12월 연방공개시장위원회(FOMC)의 정례회의 의사록에 따르면 연준 위원들은 인플레이션에 대응하는 연준의 노력이 금융시장의 낙관론으로 상황을 어렵게 할 수 있음을 경고하며 매파적인 메시지를 발산했다. 연준은 2023년 하반기에 금리인하를 가격에 반영했지만 "대중의 오해로 나타난 금융환경의 완화는 물가 안정을 이루려는 위원회의 노력을 복잡하게 할 것."이라 밝히며 인플레이션을 완화하겠다는 연준의 결의를 과소평가하지 말 것을 경고했다.마감시황[4:05pm ET]뉴욕증시는 중국의 경기 부양 기대에도 2008년 이후 최악의 부진을 보이는 제조업과 고용주 수요가 인력 공급을 압도하는 타이트한 고용시장이 연준의 긴축 기조를 강화할 수 있다는 우려로 상당한 변동성을 보였지만 3대 지수는 모두 소폭 회복하며 마감했다. (다우 +0.40%, S&P500 +0.75%, 나스닥 +0.69%)12월 FOMC 의사록은 연준 위원들의 매파적인 기조를 그대로 드러냈다는 평이다. 연준 위원들은 금융시장의 완화가 인플레이션에 대응하려는 연준의 노력을 복잡하게 할 수 있다는 경고와 함께 이례적으로 매파적인 기조를 드러냈다.

2023년 새해 첫 거래일부터 투자자들은 어려운 상황을 겪고 있습니다. 1년 전 시가 총액 3조 달러를 돌파했던 애플은 올해 첫 거래일에 2조 달러의 기업가치를 지키지 못했습니다.애플은 메가캡 기업 중 기업가치 2조 달러를 지켜내고 있던 유일한 기업이었지만 끝내 마지막 보루가 무너졌습니다. 이로써 지난 10여년간 시장을 지배했던 미국의 메가캡 기업은 찬란했던 영광을 뒤로하는 모습입니다. 이제 투자자들의 포커스는 다음 바통을 이어 받을 차기주자를 주시하고 있습니다. 1970년대 고금리 고물가 시대에 시장을 지배했던 자산은 원자재와 이머징이었습니다. 그리고 2022년 가장 강력한 모습을 보인건 원자재입니다. 1970년대의 재현이 오게될까요?

ETF 자금 흐름 현황: 2022년 최고와 최악의 ETF작년 한 해 최고의 실적과 최악의 부진을 경험한 ETF(상장지수펀드)는 무엇이 있을까? ETF.com은 2022년 최고의 성과를 낸 ETF로 터키 주식에 투자하는 TUR(iShares MSCI Turkey ETF)로 무려 104%의 수익을 냈다고 밝혔다. 터키 주식시장이 폭등한 데에는 리라화의 폭락과 인플레이션이 80%까지 치솟으며 국내 투자자들이 급등하는 가격에 대응해 자산을 사들이면서 나타난 결과로 평가된다. 다만 엄청난 수익에도 미국 투자자들은 해당 펀드를 매도했고 결과적으로 연간 8280만 달러의 자금이 유출된 것으로 나타났다. 터키 주식에 대한 외국인 소유도 사상 최저치를 기록하며 해외 투자자들의 터키에 대한 관심은 차가웠다. 터키의 뒤를 이어 연준의 급격한 금리인상 기조에 대응하는 금리상승 헤지 펀드인 PFIX(Simplify Interest Rate Hedge ETF)가 93%로 2위를 차지했다. 터키와 금리 헤지 펀드를 제외하고 수익률 상위를 기록한 대부분의 펀드는 에너지였다. 에너지 서비스 기업에 투자하는 OIH(VanEck Oil Services ETF)가 66%, XLE(Energy Select Sector SPDR Fund)가 65%로 뒤를 이었다. 반면 2022년 한 해 최악의 퍼포먼스를 기록한 상품은 비트코인 채굴자와 관련 반도체 회사에 투자하는 RIGZ(Viridi Bitcoin Miners ETF)로 무려 87%가 하락했다. RIGZ는 이 여파로 1월 4일(현지시각, 수) 마지막 거래일 이후 상품이 폐지된다. 이 외에도 2022년 최악의 퍼포먼스를 펼친 대부분의 상품이 암호화폐 관련 상품으로 이를 제외하면 마리화나 ETF가 68~73% 수준의 하락세를 기록했다.

오전시황[7:43am ET]새해 첫 거래일에 뉴욕증시는 중국의 일부 대도시에서 코로나 확진자 추세가 최고조에 달했을 수 있음을 보여주는 지하철 트래픽 회복 시그널에 중국 기업들이 강세를 주도하며 상승 출발했다. (다우 선물 +0.43%, S&P500 선물 +0.49%, 나스닥 선물 +0.72%)중국의 경기 재개 소식과 함께 유럽의 회복 시그널도 투자심리 개선에 도움이 됐다. 유로존 최대 경제인 독일의 실업률이 놀라운 회복세를 보이면서 범유럽 지수인 Stoxx600 지수도 강력한 상승세로 한 해를 시작했다. 자산시장동향[7:53am ET]핵심이슈: 중국의 코로나 급증에도 일부 데이터가 확진자 추세의 피크를 시사하며 경기 재개에 대한 기대 / 유로존 최대 경제권인 독일의 인플레이션과 실업률 하락으로 경기 회복 기대 / 미 제조업 PMI 및 건설지출.금리와 달러: 미 국채금리는 올해 연준이 금리인상 기조를 동결할 수 있다는 기대로 하락. 달러는 유럽의 인플레이션 하락 징후에 급락한 유로화에 영향을 받으며 급등.상품동향: 국제유가는 국제통화기금(IMF)이 올해 세계 경제의 3분의 1이 불황에 빠질 것으로 경고하며 수요 우려로 하락. 미 제조업의 급격한 부진에 침체 우려 심화[10:35am ET]S&P글로벌에 따르면 미 제조업 구매관리자지수(PMI)는 12월에 2020년 5월 이후 가장 빠른 하락세를 보이며 침체에 빠진 것으로 나타났다. 미국 경제의 대표적 선행지표로 인식되는 제조업 PMI 지표는 12월 46.2로 11월의 47.7에서 추가 하락하며 경기 위축을 유지했다. S&P글로벌에 따르면 낮은 가격과 생산 둔화가 지수에 부담을 준 것으로 나타났다. 특히 12월에는 기업들이 불확실한 경제 상황으로 신규 판매가 예상했던 것보다 훨씬 빠르게 감소했다. IMF의 글로벌 경기침체 경고와 S&P글로벌의 제조업 둔화 소식에 시장은 경기침체 우려가 커지며 하락폭을 확대했다.테슬라와 애플의 동반 부진[1:59pm ET]2022년 4분기 출하량이 예상보다 부진했던 테슬라의 하락에 애플도 글로벌 경기침체 우려로 하락하며 기술주의 붕괴를 견인했다. 애플은 수요 부진으로 일부 품목의 생산을 줄인다는 소식이 전해지며 4%대 급락하며 기업가치가 2조 달러 아래로 떨어졌다. 마감시황[4:02pm ET]뉴욕증시는 중국의 경기재개에 대한 기대로 상승세로 장을 시작했으나 이내 경기침체 우려가 투자심리를 장악하며 하락 반전했다. 특히 IMF가 글로벌 경기침체를 경고하고 미국의 제조업 지표 역시 2020년 5월 이후 가장 빠른 하락세를 보이며 수요 우려는 더 커졌다. (다우 -0.04%, S&P500 -0.41%, 나스닥 -0.76%)테슬라는 4분기 출하량이 시장의 예상치에 못 미치며 약 12%가 폭락했고 애플 역시 수요 둔화에 생산을 줄인다는 소식으로 3%가 넘게 하락했다. 에너지 역시 글로벌 경기침체 우려에 4%이상 하락하며 11개 섹터 중 최악의 퍼포먼스를 기록했다.

2021년이 인플레이션 충격, 2022년이 금리충격이었다면 2023년은 리세션 충격, 즉 경기침체 가능성에 대비해야 할 것으로 전망된다.연준의 가파른 금리인상 기조가 경제의 성장동력을 억누르기 시작했고 그동안 쌓아온 부채는 기업들에 막대한 부담으로 다가오기 시작했다. 이는 그대로 경제와 기업활동의 위축으로 나타나고 있다. 데이비드 아인혼에서 제프리 건들락, 그리고 레온 쿠퍼맨에 이르기까지 많은 월가 구루들은 "연준이 경기 연착륙을 설계할 능력이 없다."고 비난하면서 경기침체를 경고하고 나섰다. 워런 버핏이 참고하는 것으로도 알려진 베테랑 투자자 하워드 막스 역시 향후 12~18개월간 경기침체를 사실상 결론지으며 기업 이익과 투자 심리가 악화될 가능성을 시사했다. 이에 올해 투자자들은 경기침체에 대비하는 방어적인 전략에 집중해야 할 것으로 전망된다. 대표적으로는 현금 투자부터 시작해 이머징 마켓, 골드와 배당금 투자를 꼽을 수 있다.

이번주 주시해야 할 핵심 시그널: 고용, 그리고 연준 의사록2023년 첫 주부터 시장은 가파르게 달릴 예정이다. 경기침체에 대한 우려가 커지는 가운데 미국 경제의 대표적인 선행지표로 인식되는 제조업과 서비스업의 구매관리자지수(PMI)가 공급관리자협회(ISM)와 S&P글로벌에서 발표된다. 신규주문을 비롯해 기업들의 활동에 대한 전반적인 통찰력을 보여주는 PMI 지표가 발표되지만 시장의 포커스는 12월 연방공개시장위원회(FOMC)의 회의내용을 보여줄 의사록과 고용지표에 쏠릴 것으로 전망된다. FOMC 정례회의 의사록은 올해 금리인상 기조에 대한 연준 위원들의 의견을 볼 수 있다는 점에서 시장의 방향성을 좌우할 수 있는 중요한 이벤트가 될 것이다. 의사록은 올해 50~75bp 수준의 추가 인상을 전망하는 시장에 최종금리에 대한 단서를 줄 수 있을 것으로 관측된다. 고용 데이터는 이번 주 시장을 움직이는 최대 촉매제가 될 것이다. 채용공고 및 이직현황을 보여주는 JOLTs 보고서는 4일(현지시각, 수) 발표되며 타이트한 고용시장에 대한 단서를 줄 것으로 전망된다. 채용공고는 10월 1033만에서 11월에는 1천만 건으로 소폭 하락했을 것으로 관측된다. 신규 실업수당 청구는 경기침체에 대비한 기업들의 정리해고에 대한 단서를 제공할 것이다. 하지만 이번 주 하이라이트는 6일(현지시각, 금) 발표되는 노동부 고용보고서가 될 것으로 전망된다. 12월 20만 명의 신규고용이 창출되었을 것으로 전망되며 이는 11월의 26만 건에서 둔화를 의미하지만 전반적으로 여전히 견고한 고용시장을 의미할 것으로 관측된다.

드디어 2022년의 마지막 거래가 마감됐다. S&P500은 올해 -19.4%로 2008년 금융위기 이후 최악의 하락장을 연출했다. 블루칩 다우지수는 -8.8%로 그나마 선방했지만 금리인상과 글로벌 경기침체에 직격탄을 맞은 기술의 나스닥은 무려 -33.1%의 하락세로 닷컴버블의 붕괴를 재연했다. 2022년 투자자들은 연준의 금리인상 기조로 기술주의 부진을 예고했지만 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 에너지 위기, 그리고 팬데믹의 재림으로 인한 공급망의 붕괴는 예상하지 못했다. 거시경제적 불확실성이 한 해를 장악하면서 인플레이션은 더 가속화됐고 연준의 매파적 기조는 더 강경해졌다. 이는 그대로 주식과 채권 모두를 집어삼키며 100년 만에 최악의 하락장을 초래했다. 공포에 매수하고 길거리에 피가 흥건할 때 매수하라는 월가의 격언에 따른다면 지금은 일생에 두 번 없는 기회가 될 것이다. 하지만 2023년을 바라보는 투자자들의 눈은 불안으로 가득 차 있다. 인플레이션, 전쟁, 금리인상, 팬데믹 등 2022년 시장을 흔들었던 이 모든 악재가 여전히 현재진행형이기 때문이다. 2023년은 무엇이 달라질까? 월가는 무엇을 보고 있고 투자자들은 어떻게 대응해야 하는 것일까?

2023년 달러의 향방은?달러의 향방이 2023년 글로벌 자산시장을 좌우한다. 2022년 달러의 초강세는 안전자산 선호심리를 극대화하며 리스크 오프를 자극했다. 글로벌 자산시장에서 자금이 빨려나가며 미국의 달러로 향했고 이는 그대로 취약해진 시장을 더 강하게 무너뜨리는 촉매제가 됐다. 16개 주요 통화에 대한 달러의 가치를 측정하는 WSJ 달러 인덱스는 29일(현지시각, 목)까지 올해 8.4%가 상승해 2015년 이후 가장 큰 연간 상승세를 기록했다. 달러는 올해 9월 이후 정점에서 내려오며 글로벌 통화시장에 회복의 기운을 불어넣었다. 인플레이션이 드디어 둔화되는 기조를 보이고 이에 따라 연준의 긴축 기조 역시 정점에서 내려올 수 있다는 기대가 커졌기 때문이다. 이는 그대로 글로벌 시장의 회복으로 나타났다. 자금 흐름이 원활해지고 달러 표시 부채 상환에 대한 부담이 줄어들었다.달러는 전세계 자산시장의 움직임을 좌우한다. 소용돌이의 중심에서 달러의 움직임이 커지면 커질수록 원심력도 커지고 이에 글로벌 통화와 자산이 휩쓸리기 시작한다. 2023년 달러의 방향에 월가도 시선을 집중하고 있다. 스탠다드차타드 은행은 글로벌 경제가 회복되고 성장 전망이 개선되면서 달러가 약세를 나타낼 것으로 내다봤다. 중국의 경제재개와 유럽의 에너지 위기가 완화되면서 글로벌 경제도 활력을 찾을 것이란 분석이다. 반면 달러가 다시 어느 정도 수준의 힘을 되찾을 것이란 의견도 있다. JP모건은 경기침체 위험이 증가하면서 달러에 대한 수요가 탄력적으로 유지돼 5% 수준의 추가 상승이 가능할 것으로 내다봤다.