BULL MARKET

2024년 2분기(4~6월)가 시작됐습니다. 지난 분기는 어떠셨나요? 이번 분기도 성투하시길 바랍니다.  매일 미 자본시장과 경제를 분석하는 저는 지난 1분기는 '역대급'으로 놀라운 경험을 했습니다. 현재 시장은 지난 2017년이나 2019년 랠리를 연상케 합니다. 미국에서 지난 2017년은 애플, 구글, 메타, 아마존, 넥플릭스 등 소위 FAANG 기업의 매분기 '어닝 서프라이즈' 행진에 1년 내내 주식이 오르면서 많은 개인 투자자들이 주식 시장에 진입한 해였습니다.  하지만 2018년 새해부터 시장이 고꾸라 지기 시작하면서 하루에 2%이상 빠지자 CNBC의 앵커가 한 멘트가 기억이 납니다. "젊은 투자자 여러분, 그렇습니다! 주식시장은 떨어지기도 합니다!"주식시장이 2016년부터 2년 내내 오르기만 하면서 당시 막 진입했던 초보 투자자들에게 전한 가벼운 말이었지만 무거운 의미를 지니고 있는 발언이기도 했습니다. 이후 2018년 한 해 동안 주식시장은 엄청난 변동성을 보였고 연말에는 '블랙 크리스마스' 폭락장을 연출하기도 했습니다. 그리고 2024년 1분기, 시장은 그때와 비슷한 수준의 놀라운 상승장을 연출하고 있습니다. 

연준의 비둘기파적인 FOMC(연방공개시장위원회) 회의 이후 주식시장이 완연히 안도하는 모습을 연출하고 있습니다. 2개월 연속 인플레이션이 재상승하는 모습을 보여 불안했던 투자자들은 이를 깜짝 선물로 인식하는 모습이죠. 특히 3월의 통화정책회의는 연준 위원들의 금리 경로에 대한 전망을 보여주는 '점도표'가 공개됐다는 점에서 더 중요했는데요. 재밌는 점은 연준 위원들의 생각이 3번의 금리인하로 더 확고해졌다는 것입니다. 지난 12월에는 3번의 금리인하를 예고한 위원들이 6명에 지나지 않았으나 3월에는 9명으로 3명이 더 늘어났습니다. 세 달 전만 해도 다양한 의견이 나왔으나 이제는 3번의 금리인하로 헤쳐 모이는 양상입니다. 이는 연준 위원들이 두 달의 물가 상승세를 크게 인식하지 않았다고 말할 수도 있는 부분입니다. 실제 근원물가는 여전히 하락 추세를 유지하고 있습니다. 연준의 정책이 다시 매파적으로 전환되어야 한다고 보기에는 어려운 부분이죠. 이는 지난 투자레터에도 지적한 내용입니다. 의문점은 과연 연준이 물가의 재상승세에도 3번의 금리인하가 타당한가 여부였고 연준은 이에 답을 했습니다. 지난 10월 이후 S&P500은 무려 26%의 상승세를 보였고 5개월 동안의 랠리는 2020년 팬데믹 이후 최고의 시장을 투자자들에게 선사했습니다. 이제 의문은 과연 이 강세장이 계속 이어질 것인가라는 점입니다.

주식시장의 열풍이 점점 개인 투자자들에게 확산되고 있습니다. 주위에서 주식이나 코인을 이야기하는 사람들이 점점 많아지고 있고 소셜 미디어에서도 이를 심심찮게 볼 수 있습니다. 제 기억에는 아마도 2021년 말과 2022년 초 이후 처음이지 않나 싶습니다. 그도 그럴것이 미국 주식은 최근 역사적인 랠리를 이어가고 있습니다. S&P500은 2023년 말의 최저점에서 이미 25%나 넘게 상승했습니다. 하지만 주식시장이 너무 빨리 그리고 멀리 온 것처럼 보이는 것도 사실입니다. S&P500은 장기 추세선으로 인식되는 200일 이동평균선에서 12%나 높습니다. 주식시장은 장기적으로 보면 200일 이평선을 중심으로 고무줄처럼 위로 아래로 늘어났다 다시 줄어드는 탄성을 보여줍니다. 200일 이평선보다 12%나 위로 높다는 것은 그만큼 시장이 스트레치 됐다는 것을 의미합니다. 2022년 시장이 급락하기 직전의 수치가 9%였으니 현재 시장이 얼마나 뜨겁게 늘어난 상황인지 이해가 되시겠죠? 🤷‍♀️모든 투자자들의 낙관론이 가장 뜨거운 시기입니다. FOMO와 탐욕이라는 단어가 다시 시장에 등장하기 시작했습니다. 우린 이제 이런 시장이 계속될 수 없다는 것을 알고 있습니다. 이제 질문은 "조정이 좋은 매수의 기회가 될 수 있을 것인가"입니다.

즐거운 크리스마스 연휴 보내셨나요? 주식시장은 확실히 즐거운 연말을 보내고 있습니다. 미국 주식시장이 8주 연속 상승세를 보인 건 2017년 이후 5년 만에 처음 있는 일입니다. 그만큼 시장에 내년 금리인하에 대한 기대는 크게 작용하고 있습니다. 물론 연준의 금리인하 가능성만이 시장을 끌어올리는 이유는 아닙니다. 고금리와 고물가에도 경제가 성장을 유지할 수 있다는 자신감이 시장 상승세의 원천이죠. 사실 역사적으로 연준의 금리인하는 주식시장에는 그다지 좋은 소식은 아니었습니다. 그동안 연준의 금리인하는 언제나 경기침체 가능성에 대응한 정책적 경고음으로 인식을 했기 때문입니다. 실제 연준은 현재의 물가 기준으로 금리를 인하했을 당시 언제나 경기침체를 겪었습니다. 그렇다면 이번에는 다를까요?

자산별 퍼포먼스(YTD): 비트코인 36.9%, S&P500 13.5%, 골드 7.1%, 하이일드 채권 5.1%, 투자등급 채권 3.0%, 현금성 자산 2.0%, 미 국채 0.9%, 미 달러화 -0.6%, 원자재 -8.7%, 오일 -14.9%.주간흐름: 주식으로 223억 달러 유입, 채권으로 67억 달러 유입, 골드에서 5억 달러 유출, 머니마켓펀드에서 379억 달러 유출.알아두어야 할 큰 흐름1. 머니마켓펀드(MMF): 8주 만에 처음으로 현금에서 자금이 유출됐다. MMF에서 무려 379억 달러가 유출되며 현금에서 위험자산으로의 강력한 흐름이 목격.2. 일본: 12주 만에 22억 달러가 유입되며 가장 큰 자금 흐름. 3. 미국 주식: 3주 동안 380억 달러가 유입되며 2022년 10월 이후 가장 강력한 모멘텀. 4. 미 성장주: 2021년 12월 이후 가장 큰 자금인 51억 달러가 유입. 5. 미 가치주: 13주 만에 가장 큰 43억 달러가 유입되며 2019년 6월 이후 가장 오랜 자금 유출 기록 마감. 6. 미 스몰캡: 2022년 6월 이후 가장 큰 48억 달러 자금 유입. 7. 기술주: 8주 동안 190억 달러 유입되며 2021년 3월 이후 가장 강력한 모멘텀.

집나간 미국 주식이 돌아왔습니다. 작년 내내 그렇게 속을 썩이고 우리 계좌도 썩이더니 올해 들어 개과천선을 했는지 그렇게 착하게 말도 잘 듣고 수익도 확실히 올려주고 있습니다. 작년 가장 골치 아팠던 나스닥은 한 달 밖에 안 됐지만 1975년 이후 최고의 해를 기록하고 있을 만큼 엄청난 기세를 보여주고 있습니다. 여전히 많은 우려가 있지만 시장의 여러 지표들은 새로운 강세장이 올 수 있음을 시사하고 있습니다. 역설적이지만 투자자들이 가장 큰 기회, 그리고 가장 많은 수익을 올릴 수 있는 시기는 최악의 베어마켓이 시장을 끌어내릴 때입니다. 모두가 투자에 열광할 때 현명한 투자자는 마땅히 경계를 해야 하고 모두가 낙담하고 두려움에 가득 차 있을 때 우린 탐욕을 부려야 합니다. 배런 로스차일드와 워런 버핏, 그리고 모든 투자의 대가들이 하는 이야기는 결국 똑같습니다. 여러분은 지금 경계를 하고 있나요? 아니면 기회를 보고 있나요?

제롬 파월 의장의 정책전환(Fed Pivot) 시그널에 글로벌 자산 시장이 요동쳤다. 주요 선진국 통화 대비 달러는 3개월 만에 가장 낮은 수준으로 떨어졌고 WSJ 달러 인덱스는 2010년 7월 이후 가장 큰 월간 손실폭을 기록했다. 엔화는 하루만에 1% 이상 올랐고 유로화는 5개월 최고 수준으로 치솟았다.재무부의 10년 만기 국채 수익률은 파월 의장의 발언 이후 2개월 최저치로 하락했다. 12월 정책회의에서 금리인상 완화 가능성을 보인 파월의장의 발언에 글로벌 증시도 호황 분위기를 연출했다. 다우존스30산업평균지수는 700포인트가 넘게 폭등하며 3대 지수 중 가장 먼저 베어마켓을 탈출해 새로운 강세장으로의 진입을 신고했다. 범유럽 지수인 Stoxx600는 0.5% 이상 상승하는데 그쳤지만 대부분의 지역 지수가 9월 저점에서 거의 20% 상승하는 등 초강세를 이어갔다. 중국에서의 코로나 제로 정책에 대한 변화도 긍정적으로 인식됐다. 중국의 코로나 방역 사령탑인 쑨춘란 부총리가 "오미크론 변이가 덜 치명적이고 많은 사람들이 백신을 접종받았다. 코로나에 대한 우리의 경험도 축적되면서 코로나와의 전쟁은 새로운 단계에 진입했다."며 규제 완화를 사실상 공식화했다. 파월 의장의 금리인상 완화 발언에 시장이 흥분하고 있지만 이제 초점은 데이터로 전환될 것이다. 연준의 정책전환이 유지될 수 있는지 여부가 고용시장의 완화 여부에 달려있기 때문이다. 1일(현지시각) 발표되는 신규 실업수당 청구와 2일(현지시각) 발표되는 노동부의 고용 보고서가 그 시작이 될 것으로 전망된다. 연준이 주목하는 인플레이션 데이터인 개인소비지출(PCE) 물가지수도 시장의 주목을 받고있다. 미즈호 증권은 11월 증시 랠리를 촉발한 10월의 소비자물가지수(CPI) 데이터와 연준이 선호하는 PCE 물가지수가 일치하는지 확인하기를 원할 것이라 봤다.

1. 이번주 주시해야 할 핵심 시그널: 블랙 프라이데이, 그리고 FOMC 의사록이번 주 시장은 미국의 추수감사절(Thanksgiving) 연휴를 맞아 목요일(24일, 현지시각) 주식시장와 채권시장이 모두 문을 닫고 금요일(25일, 현지시각)은 조기 마감하는 등 짧은 한 주가 될 것이다. 3분기 어닝시즌이 대부분 마무리가 되고 있지만 줌 비디오(ZM)를 비롯해 베스트바이(BBY)와 딕스 스포팅 굿즈(DKS)와 노드스트롬(JWN), 존 디어(DE) 등 주목할만한 보고서가 있을 것으로 전망된다. 경제 데이터도 적지 않다. 수요일(23일, 현지시각)에는 신규주택 판매를 비롯해 대표적인 경제 선행지표로 인식되는 내구재 주문, 그리고 S&P글로벌의 구매관리자지수(PMI)가 발표될 예정이다. 타이트한 고용시장의 완화 정도를 알려줄 신규 실업수당 청구도 주목해야할 데이터 중 하나다. 지난 주 실적발표에서 소매업체들이 제각각 엇갈린 결과를 내놓은 가운데 25일(현지시각)부터 시작되는 연말 소비시즌의 시작이라 할 수 있는 '블랙 프라이데이' 역시 소비 수요에 대한 척도를 제공할 시험대가 될 것이다. 하지만 무엇보다 수요일 발표되는 연준의 11월 정책회의 의사록이 이번주 가장 주목해야할 이벤트가 될 것으로 전망된다. 인플레이션의 완화 시그널에 연준의 긴축 기조가 어떻게 내부에서 변화하고 있는지에 대한 단서를 제공할 것이다.

연준과 시장의 줄다리기가 계속되고 있다. 인플레이션의 완화 시그널에 시장의 모멘텀이 급격히 개선되고 있지만 투자자들의 섯부른 기대를 억누르려는 연준의 매파적인 발언이 이어지고 있다. 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재는 "기준금리가 아직 충분히 제한적이라 할 수 있는 영역에 있지 않다."며 최소 5~5.25%까지 올리고 상황에 따라 5~7% 범위가 될 수도 있다고 발언했다. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재의 발언은 더 과격했다. 카시카리 총재는 "인플레이션이 완전히 멈췄다는 확실한 증거가 나오기 전까지 금리를 계속 올려야 한다."고 주장했다. 연준의 매파적인 발언이 이어지면서 국채금리는 다시 회복세를 보였다. 달러 역시 상승세를 보였으나 주요 통화 바스켓 강세에 밀리며 하락 전환했다. 연준의 강경기조로 최종금리에 대한 기대치가 다시 오르는 가운데 일부 투자자는 연준이 발언처럼 매파적인 기조를 이어가지는 못할 것이라 기대하는 모습이다. 제임스 애시(James Athey) 애버딘 투자관리의 투자이사는 블룸버그와의 인터뷰에서 "연준은 (인플레이션을 억누르겠다는) 그들의 임무가 이어지고 있음을 시장에 상기시키기 위해 매파적인 발언을 이어가고 있다. 하지만 그렇다고 이것이 연준의 최종금리가 시장이 예상하고 있는 것보다 더 높아진다는 것을 의미하지는 않는다."며 연준이 매파적인 발언을 하는 것이 단지 투자자들의 사기를 떨어뜨리길 원하는 것일 뿐이라 주장했다. 달러의 하락 전환도 월가의 이런 주장을 뒷받침 하는 것으로 관측된다. 연준의 강경 기조에도 달러의 후퇴는 주요 통화국의 강세를 허용했다는 평이다. 일본 엔화는 40년 만에 최고치를 기록했음에도 강세를 보였고 파운드화는 정부의 새로운 정책을 평가하며 목요일의 손실을 만회했다. 한편 홍콩의 항셍지수는 중국 정부의 부동산 부문을 지원하고 코로나 규제를 완화하는 조치 덕분에 3주 연속 상승세를 유지했다. 특히 기술주는 알리바바가 주식 환매를 확대하며 2개월 최고치를 기록했다.

안녕하세요.미국에서 투자자들은 가끔 시장을 미스터 마켓이라고 부릅니다. 시장은 살아있는 생물 같다고 합니다. 시장을 움직이는 건 결국 사람들입니다. 미스터 마켓이라는 닉네임도 전혀 허무맹랑한 이야기는 아닙니다. 그렇다면 여러분은 미스터 마켓이 어떤 사람이라 생각하시나요? 제 생각에 미스터 마켓은 조울증이 아주 심한 사람입니다. 기분이 낮이 다르고 밤이 다릅니다. 어제는 기분이 하늘을 날을 듯이 좋았다가도 언제 그랬냐는듯이 세상 우울해 집니다. 미스터 마켓을 계속 보고있자면 내가 미쳐 가는건지 세상이 미쳐 가는건지 구분이 안될때도 있습니다. 6월까지만 해도 미스터 마켓의 기분은 최악이었습니다. 세상이 무너지고 있었습니다. 전쟁은 언제 멈출지 모르고 물가는 치솟았습니다. 지긋지긋한 코로나는 계속 글로벌 경제를 괴롭혔습니다. 좋은 것 하나 없던 상황에 모두가 시장의 추가 하락을 외쳤습니다. 미스터 마켓 역시 우울의 끝을 향했습니다. 그런데 언제 그랬냐는 듯 미스터 마켓의 기분은 요즘 하늘을 날고 있습니다. 경기지표가 좋던 나쁘던 모두가 행복이고 사랑입니다. 연준 위원들이 무슨 말을 하던 신경쓰지 않습니다. 연준의 대머리 아저씨가 무서운 얼굴로 내년까지 금리인상이 계속된다고 해도 상관없습니다. 휘발유 가격만 내리면 만사 장땡인 요즘입니다. 이번주 나스닥은 6월의 저점에서 20%가 넘게 상승했습니다. 이른바 불마켓의 시작을 알린겁니다. 언제가 바닥일까 현금을 모으고 기다리던 투자자들은 어안이 벙벙합니다. 눈 깜짝하는 동안 주가는 수십퍼센트를 올랐습니다. 기회라는 놈이 자꾸 나만 빼고 지나갑니다. 투자자들은 초초해지기 시작합니다. FOMO라는 괴물이 스멀스멀 미스터 마켓의 눈을 가리기 시작합니다.

전일(11일, 현지시각) 미 증시는 생산자물가지수(PPI)가 2년만에 처음으로 감소세를 보였음에도 나스닥을 중심으로 차익 실현 매도세가 나타나 혼조세를 보이며 마감했다. (다우 +0.08%, 나스닥 -0.58%, S&P500 -0.07%, 러셀2000 +0.31%)인플레이션이 마침내 둔화하고 있다는 기대는 위험자산의 랠리를 촉발했다. S&P500은 지난 11월 이후 처음으로 4주 연속 상승세를 보이며 한 주를 마감할 것으로 전망된다. 인플레이션의 냉각 시그널과 함께 연준의 긴축 기조가 완화될 것이란 기대도 커졌다. 연준의 긴축에 수혜를 받는 달러는 5월 이후 가장 큰 주간 하락세를 기록할 것으로 전망된다. 국채금리 역시 안정적인 모습을 보이고 있고 경기침체 위험이 감소하면서 장단기 금리차의 역전폭도 축소됐다. 달러의 약세에 금은 4주째 상승세를 기록했고 비트코인은 2만 4천달러 수준에서 거래되고 있다. 랜드 머찬트 뱅크는 블룸버그에 'CPI가 정점에 이르면서 연준이 공격적으로 금리를 인상해야 할 필요성에 의문을 제기하기 시작했다. 이는 결과적으로 거시경제 환경이 약간 개선될 것이란 기대로 돌아오고 있다."며 여전히 인플레이션이 높고 연준은 금리를 인상해야 하지만 상황이 그동안 우려했던 것 만큼 나쁘지는 않다고 평가했다. 인플레이션이 둔화되고 있다는 신호를 보이고 있지만 연준의 기조는 여전히 강경하다. 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 블룸버그와의 인터뷰를 통해 "여전히 인플레이션이 너무 높아 2023년에도 긴축이 유지될 것으로 예상한다."고 평가했다. 다만 9월의 기준금리 폭은 50bp 인상을 지지한다고 밝혀 연준의 기조가 완화될 수 있음을 시사했다. 금요일(12일, 현지시각) 미 증시는 미시건대의 소비자심리지수에 주목할 것으로 전망된다. 시장이 연준의 9월 금리인상 폭에 주목하면서 이에 영향을 끼칠 수 있는 데이터에 포커스를 맞출 것으로 예상되기 때문이다. 메리 데일리 샌프란 연은 총재 역시 필요할 경우 75bp 금리인상의 가능성을 열어놓은 만큼 소비자들의 인플레이션 기대와 지출 의향이 중요하게 인식될 것으로 추정된다.

안녕하세요.전쟁을 이기기 위해서는 좋은 전략이 필요하고 전투를 이기기 위해서는 또 그에맞는 전술이 필요합니다. 전략이란 큰 관점에서 장기적으로 보는 것을 의미하고 전술이란 단기적이고 지엽적인 것을 의미합니다. 투자도 마찬가지입니다. 장기 투자전략이 견고하면 지금같은 하락장에도 크게 흔들리지 않습니다. 하지만 반대로 지금처럼 불확실성이 크고 시장의 변동성이 커지는 상황에서는 단기적인 전술도 잘 짜야 수익을 극대화하고 손실은 최소화할 수 있습니다. 월스트리트는 이를 전술적 시그널이라고도 부릅니다. 월가는 이 전술적 시그널을 활용해 바닥이 어디인지에 대한 단서를 찾으려고 합니다.