뷰스레터 구독자 여러분 안녕하세요? 박원익입니다. 구독자 여러분들은 연말·연초 계획을 어떻게 세우고 계시나요? 여행이나 휴식도 좋지만, 지난 1년을 찬찬히 돌아보며 새해를 준비하는 시간도 의미가 있으리라 생각합니다. 2023년은 글로벌 기술, 산업, 경제 전반에서 역사에 기록될 만한 굵직한 사건이 유난히 많았던 해였으니까요.그래서 더밀크가 2023년 한 해 동안 보도했던 주요 기사를 통해 기술·산업·경제 분야 핵심 사건과 이슈를 정리해 봤습니다. 흑토끼의 해 ‘계묘년(癸卯年)’을 돌아보며 2024년 청룡의 해 ‘갑진년(甲辰年)’을 전망해 보실 수 있길 바랍니다.
역사적으로 전례없던 연준의 가파른 긴축 사이클이 드디어 끝난 것일까? 연준의 대답은 '아니오'다. 미 연방공개시장위원회(FOMC)는 14일(현지시각) 15개월에 걸친 금리인상 사이클에 드디어 쉼표를 찍었다. 뒤돌아보면 연준의 금리인상 사이클은 1970년대 폴 볼커 시대 이후 가장 가팔랐을 정도로 무섭게 진행됐다. 일반적인 경우 금리인상 사이클에서 동결은 과열된 경기가 연준의 긴축 정책으로 식기 시작하면서 이에 대응하는 것으로 시작된다. 하지만 이번 금리동결은 이것과는 거리가 멀다. 연준이 제시한 올해 경제 전망은 미국 경제가 지난 3월 보다 더 나아지고 있다는 것을 보여줬기 때문이다. 실제 연준은 올해 국내총생산(GDP) 전망을 이전의 0.4%에서 1.0%로 대폭 상향했다. 실업률은 4.5%에서 4.1%로 하향하며 고용시장이 여전히 강력하게 유지될 것임을 예고했다. 물론 연준은 경제가 등가교환의 법칙에 따라 순환되고 있음을 잊지 않았다. 강력한 경제는 더 완고한 인플레이션을 부르고 결과적으로 연준의 금리인상 사이클도 더 오래, 그리고 높게 지속될 것임을 시사했다. 연준은 근원물가(Core PCE Inflation)를 이전의 3.6%에서 3.9%로 상향 조정했다. 물론 이에 대응해 연준의 최종금리도 이전의 5.1%에서 5.6%로 제시했다. 시장이 전혀 예상하지 못한 굉장히 매파적인 접근이었다.
미국 정부가 실리콘밸리은행(Silicon Valley Bank, SVB) 붕괴 여파 최소화를 위해 SVB의 모든 예금에 대한 보호 조치를 취할 수 있다는 전망이 제기되고 있다. 현재 진행 중인 매각 절차가 실패할 경우 정부가 개입해 특별 조치를 취할 수 있다는 관측이다. 자산 규모 기준 미국 16위 은행인 SVB는 채권 투자 손실에 따른 건전성 우려에 지난 9일(현지시각) 하루 만에 예금 420억달러가 빠져나가는 ‘뱅크런’을 겪었다. 다음날인 10일 추진하던 증자 계획이 무산됐고, 미 캘리포니아주 금융보호혁신국은 전격적으로 SVB에 대한 폐쇄 조치를 내렸다. 은행 폐쇄 조치에 따라 미 연방예금보험공사(FDIC)가 ‘산타클라라 예금보험국립은행(DINB, Deposit Insurance National Bank of Santa Clara)’을 설립해 SVB의 모든 보험 적용 예금(insured deposits)을 몰수, 이전한 상태다. FDIC는 예금자 보호를 위해 현재 해당 자산에 대한 매각 절차를 진행 중이다.
안녕하세요. 더밀크닷컴 구독자 여러분. 애틀랜타의 권순우 기자입니다. 저는 올해 역대급 세일이 진행된 블랙프라이데이 기간 중에 아무것도 구입하지 않았습니다. 특별히 필요한 것이 없었고, 사고 싶은 마음도 들지 않았기 때문인데요. 크리스마스가 다가오고 있지만 이런 마음은 다르지 않습니다. 딸아이들에게 줄 간단한 선물만 사야겠다는 생각이 들뿐인데요.같은 생각을 하는 미국인들이 저뿐만은 아니었습니다. 블랙프라이데이부터 연말 쇼핑시즌이 미국의 개인 소비지출에서 차지하는 비중이 40%에 달한다고 하는데요. 미국 상무부가 공개한 11월 미국 소매판매액을 보면 오히려 전월대비 0.6% 감소했습니다. 11월 블랙프라이데이 시즌인데 오히려 10월보다 줄었다니요. 미국인들의 소비심리가 위축되고 있다는 의미입니다. 왜일까요.경기침체에 대한 우려가 실물경제에 영향을 주고 있기 때문입니다. 지난주 미국 연방준비제도(Fed, 이하 연준)는 또다시 기준금리를 인상했죠. 이번에는 0.50%의 빅스텝을 밟았는데요. 4번 연속 0.75%를 인상한 자이언트 스텝에서 인상 속도를 늦춘 겁니다. 그런데 연준이 “최종 금리를 더 올리겠다”는 매파적 발언이 나오면서 경기침체를 우려하는 이른바 ‘R의 공포’가 시장을 덮쳤습니다. 15일 뉴욕증시에서 다우지수와 S&P500 지수는 각각 2.25%, 2.49% 하락했고, 나스닥 지수는 3.23% 급락하면서 투자 심리가 냉각된 모습을 보였습니다. 지난주부터 시장의 지표가 바뀌었습니다. 이젠 ‘인플레이션’ 보다 ‘경기 침체’입니다. 연준이 과도하게 금리를 인상하는 시나리오를 걱정하면서 시장과 연준의 괴리가 더욱 커지고 있습니다. 제레미 시겔 와튼스쿨 교수도 최근 CNBC에 출연해 “내년까지 금리를 인상하려는 연준의 계획은 ‘끔찍한 실수’가 될 것”이라며 “심각한 수준의 경기침체가 올 수 있다”고 경고했는데요. 2023년 연준은 언급한대로 금리를 계속 인상하게 될까요. 산타랠리에 대한 기대감이 사라진 지금 어떤 투자 전략을 세워야 할까요?
미 연방공개시장위원회(FOMC)는 12월 올해 마지막 정례회의서 50bp의 금리인상을 발표했다. 올해 전례없는 네 번의 '자이언트 스텝(75bp)'으로 글로벌 증시를 파국으로 몰고가던 폭주열차 연준은 '빅스텝'으로 기어를 내렸다. 오랫동안 기다려온 금리인상 기조 완화에도 시장은 맘놓고 환호하지 못했다. 2023년 최종금리 범위로 시장의 예상보다 높은 5.1%를 제시했기 때문이다. 하지만 확실한 것이 있다. 올해 1월 연준의 긴축 경고 이후 1년만에 금리인상이라는 터널의 끝이 보이고 있다는 사실이다(언제인지는 누구도 모른다). 2022년 FOMC를 회고하며 2023년을 전망해본다.
한 해가 마무리 되고 있습니다. 2022년은 역사적으로 아주 중요한 한 해가 기록될 것입니다. 전쟁이나 에너지 위기같은 부분을 제외해도 시장이 펀더멘탈적으로 아주 큰 전환을 한 지점이 되지 않을까 싶습니다. 40년만에 기록적인 수준으로 오른 인플레이션은 반대 급부로 금리를 그만큼 충격적인 수준으로 끌어올리게 했습니다. 연준과 각 국 중앙은행을 그만큼 공격적으로 금리를 올렸고 금융환경은 또 그만큼 악화됐습니다. 2022년이 쇼크의 발단을 맡았다면 2023년은 그 충격이 표출되는 시기가 될 것이란 전망이 잇따르고 있습니다.
제롬 파월 연준의장이 연준의 정책전환(Fed Pivot)을 시사했다. 사실상 12월 연준의 통화정책회의에서 75bp가 아닌 50bp 금리인상을 예고한 그의 발언에 금리와 달러는 빠르게 하락했고 3대 지수는 4.4%가 급등한 나스닥을 중심으로 날아올랐다. (다우지수 +2.18%, S&P500 +3.09%, 나스닥 +4.41%)워싱턴의 브루킹스 연구소에서 연설한 제롬 파월의장의 논평은 4번 연속 자이언트 스텝(75bp 인상)을 마감하고 금리인상 속도를 조절할 수 있다는 확실한 완화 시그널을 줬다는 평이다. 파월 의장의 발언은 크게 세가지로 압축됐다. 첫번째는 "통화정책은 시차를 두고 작용하기 때문에 인플레이션이 둔화되는 증거를 보고 인상속도를 완화하기 시작하면 금리가 너무 높을 수 있다."라는 발언이다. 이는 그동안 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재를 비롯해 일부 비둘기파적으로 해석되던 위원들의 생각과 일치한다. 두번째는 실업률의 급격한 증가로 인플레이션을 잡겠다는 이른바 '경기 경착륙(Hard Landing)'을 감수하겠다는 기존의 입장에서 크게 물러선 발언이다. 파월 의장은 "실업률의 증가보다는 일자리 자체가 크게 감소하면 타이트한 고용시장이 완화되면서 자연적으로 인플레이션 압력을 줄일 수 있을 것"이라 밝혔다. 파월 의장은 인플레이션과 연준의 긴축 정책에 핵심적인 요인으로 인식되는 타이트한 고용시장에 대해 "현재 부족한 노동력 350만 중 200만 이상이 팬데믹 시기의 초과 퇴직이 차지한다"며 실업률이 급증하는 사태보다는 "경기 연착륙 가능성이 매우 그럴듯하고 아직 달성 가능하다."고 전망했다.세번째는 미국이 지금까지 겪은 인플레이션은 대부분 일시적인 것으로 보이는 공급망의 부진이나 제약 때문이었다고 밝힌 점이다. 이는 연준이 여전히 인플레이션을 공급망과 코로나, 전쟁과 같은 불확실한 매크로 환경에 의해 발생한 일시적인 현상일 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.
전일(21일, 현지시각) 중국의 코로나 확산과 연준의 발언을 재평가하기 시작한 시장은 개장 전 소폭 회복세를 보이며 상승 출발했다. 국채금리는 연준 위원들의 비둘기파적인 메시지에 금리 정점에 대한 기대를 보이며 하락했고 달러는 주요 통화국 대비 약세로 전환했다. 달러가 약세로 전환하면서 위험자산의 모멘텀은 회복됐다. 특히 국제유가는 달러 약세와 함께 사우디아라비아가 석유수출국기구와 동맹(OPEC+)의 증산 가능성에 반발하며 상승했다. 연준 위원들의 조심스런 스탠스 역시 투자심리에 도움이 됐다. 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 통화정책이 실물경제에 미치는 영향의 시차를 고려해야 할 필요가 있다고 주장, 사실상 연준이 가파른 금리인상을 완화할 수 있음을 시사했다. 로레타 매스터 클리블랜드 연은 총재 역시 금리인상 속도를 늦추는 생각에 열려있다고 발언해 이같은 주장에 힘을 보탰다. 그럼에도 여전히 일부 투자자들은 연준이 매파적인 스탠스를 계속 유지할 가능성에 대비하는 모습이다. 러스 모울드(Russ Mould) AJ 벨의 투자이사는 "10월 인플레이션이 기대보다 낮았지만 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 계속 금리를 인상하겠다고 주장할 가능성에 대비해야 한다."며 수요일(23일, 현지시각) 발표되는 연준의 통화정책 의사록 내용에 주목해야 할 것을 요구했다. 한편 경제협력개발기구(OECD)는 세계 경제가 상당한 성장의 둔화를 보이고 있지만 가파르게 치솟은 인플레이션에 대응하기 위해 금리를 계속 인상해야 한다고 주장했다. OECD는 물가 급등이 실질 소득에 피해를 주고 있다고 주장하며 인플레이션을 억제하지 못할 경우 피해가 더 커질 것이라 경고했다. 중국의 코로나 확진자가 사상 최고 수준으로 치솟으면서 코로나 통제에 대한 우려 역시 커지고 있다. 중국 정부가 광범위하고 무질서한 코로나 규제가 아닌 국지적이며 고위험 지역에 대한 집중 봉쇄를 예고했지만 중국 증시는 하락 마감했다.
연준과 시장의 줄다리기가 계속되고 있다. 인플레이션의 완화 시그널에 시장의 모멘텀이 급격히 개선되고 있지만 투자자들의 섯부른 기대를 억누르려는 연준의 매파적인 발언이 이어지고 있다. 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재는 "기준금리가 아직 충분히 제한적이라 할 수 있는 영역에 있지 않다."며 최소 5~5.25%까지 올리고 상황에 따라 5~7% 범위가 될 수도 있다고 발언했다. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재의 발언은 더 과격했다. 카시카리 총재는 "인플레이션이 완전히 멈췄다는 확실한 증거가 나오기 전까지 금리를 계속 올려야 한다."고 주장했다. 연준의 매파적인 발언이 이어지면서 국채금리는 다시 회복세를 보였다. 달러 역시 상승세를 보였으나 주요 통화 바스켓 강세에 밀리며 하락 전환했다. 연준의 강경기조로 최종금리에 대한 기대치가 다시 오르는 가운데 일부 투자자는 연준이 발언처럼 매파적인 기조를 이어가지는 못할 것이라 기대하는 모습이다. 제임스 애시(James Athey) 애버딘 투자관리의 투자이사는 블룸버그와의 인터뷰에서 "연준은 (인플레이션을 억누르겠다는) 그들의 임무가 이어지고 있음을 시장에 상기시키기 위해 매파적인 발언을 이어가고 있다. 하지만 그렇다고 이것이 연준의 최종금리가 시장이 예상하고 있는 것보다 더 높아진다는 것을 의미하지는 않는다."며 연준이 매파적인 발언을 하는 것이 단지 투자자들의 사기를 떨어뜨리길 원하는 것일 뿐이라 주장했다. 달러의 하락 전환도 월가의 이런 주장을 뒷받침 하는 것으로 관측된다. 연준의 강경 기조에도 달러의 후퇴는 주요 통화국의 강세를 허용했다는 평이다. 일본 엔화는 40년 만에 최고치를 기록했음에도 강세를 보였고 파운드화는 정부의 새로운 정책을 평가하며 목요일의 손실을 만회했다. 한편 홍콩의 항셍지수는 중국 정부의 부동산 부문을 지원하고 코로나 규제를 완화하는 조치 덕분에 3주 연속 상승세를 유지했다. 특히 기술주는 알리바바가 주식 환매를 확대하며 2개월 최고치를 기록했다.
전일(16일, 현지시각) 발표된 미국의 강력한 소매판매 지표가 연준의 긴축 기조를 강화할 수 있다는 우려로 나타나며 투자자들의 경계가 커졌다. 이는 연준 위원들이 일제히 매파적인 목소리를 내며 현실로 다가왔다. 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 금리인상 일시 중단은 "계획에 없다."고 발언했고 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 "연준의 금리인상 결정에 금융안정이 고려되지 말아야 할 것."이라 경고해 투자심리가 얼어붙었다. 연준의 매파적 목소리가 강화되며 달러와 금리는 하락을 멈추고 상승 전환했다. 최근 인플레이션의 완화 시그널과 연준의 긴축 기조 완화 기대가 커졌던 주식시장 역시 잠시 멈추고 관망세로 돌아섰다. 골드만삭스는 연준의 최종금리에 대한 전망을 이전보다 높은 5%에서 5.25%로 상향 조정하며 역시 연준의 금리인상 기조가 계속될 것으로 내다봤다. 영국의 소비자물가지수가 연간 기준 11%를 돌파하는 등 글로벌 경제에 대한 우려도 강화됐다. 경기침체에 직면한 영국 경제를 구원할 제레미 헌트 재무장관의 세금인상안과 지출 삭감안에 시장이 주목하며 파운드화는 하락 전환했다. 견고한 소매판매 지표에도 대형 리테일러 타겟(TGT)의 실적이 부진하게 나타나며 미국인들의 소비에 대한 우려도 커졌다. 수요일(16일, 현지시각) 타겟은 인플레이션에 대응하기 시작한 쇼핑객들의 지출 변화가 영향을 미치고 있다고 평가하며 연말 전망을 하향 조정했다. 한편 전일 장 마감 후 실적을 발표한 엔비디아(NVDA)는 이익은 시장의 예상을 벗어났으나 강력한 매출을 보고하며 강세로 전환했다. 시스코 시스템즈(CSCO) 역시 강한 전망으로 4% 이상 급등하며 반도체 종목 전반의 강세를 이끌었다. 목요일(17일, 현지시각) 시장은 주간 신규 실업수당 청구를 비롯해 신규주택착공 및 건축허가 등 주택 데이터와 고용, 그리고 제조업 지수에 주목할 것으로 전망된다. S&P500은 장기 추세를 결정짓는 200일 이동평균선에서 상당한 저항을 받을 것으로 관측된다.
뉴욕증시는 빅테크 실적이 본격적으로 시작된 가운데 전일(25일, 현지시각) 실적을 발표한 마이크로소프트(MSFT)와 알파벳(GOOGL)의 실적 부진에 나스닥이 약세를 주도하며 하락 출발했다. 시장의 관심을 모았던 빅테크의 3분기 실적은 실망스러웠다. 구글의 알파벳은 온라인 광고 시장의 침체가 스냅(SNAP)만의 이야기가 아니라는 것을 확인하며 광고에 의존하는 다른 기술 기업들의 전망을 어둡게 했다. 기업 IT 지출과 클라우드 컴퓨팅에 막강한 영향력을 행사하는 마이크로소프트 역시 부진했다. 마이크로소프트는 클라우드 수익이 예상보다 약했고 4분기 매출 전망 역시 기대에 못미쳤다는 평이다. 온라인 광고 시장의 침체와 클라우드 컴퓨팅 수요에 대한 의문이 커지며 메타플랫폼(META)과 아마존(AMZN) 역시 개장 전 각각 4% 수준의 하락세로 충격을 흡수했다. 지금까지 S&P500 기업의 약 4분의 1이 3분기 실적을 보고한 가운데 3분의 2 이상이 월가의 추정치를 넘었지만 여전히 갈길이 멀다는 평이다. 최근 미국의 많은 기업들이 신규주문과 생산량의 감소를 보고하며 경제가 연준의 긴축 기조로 빠르게 위축되고 있음을 시사했기 때문이다. 기업 이익이 몇 달 내로 타격을 받을 것이란 우려가 커지면서 월가는 방어적인 스탠스를 유지했다. 글로벌 투자은행 골드만삭스는 현재 주가가 실질 수익률의 상승과 경기침체 가능성을 완전히 반영하지 못한다고 평가, 미국 주식의 저점이 아직 오지 않았다고 주장했다. 골드만삭스는 심각한 경기침체가 올 경우 S&P500 지수가 화요일 종가보다 25%가 더 하락한 2888 수준으로 하락할 수 있다고 봤다. 골드만의 우울한 전망에도 글로벌 통화시장에는 긍정적인 움직임이 감지됐다. 달러의 독단적인 강세를 저지하려는 각 국의 시장개입이 잇따르며 역통화전쟁이 불을 뿜는 양상이다. 중국중앙은행은 시진핑 주석의 3연임과 함께 위안화를 "안정적으로 유지할 것."을 요구해 달러 대비 1.8%가 급등했다. 일본은행 역시 달러 대비 150엔을 사수하려는 노력과 함께 장기 국채 매입을 늘리겠다고 선언했다. 한편 영국 파운드화 역시 새로운 정부에 대한 기대감이 유지되며 달러에 강세를 유지했다. 특히 리시 수낙 신임 총리가 심각한 경제 위기를 겪고 있는 영국을 이끌 경험 많은 내각을 지명해 스털링의 강세를 이끌었다.
유럽연합(EU)이 에너지 위기를 타파하기 위해 가스 가격 상한제를 논의했으나 합의에 도달하지 못하면서 천연가스 가격은 폭등했고 유로는 하락했다. 이는 달러의 강세를 촉발했고 국채금리 역시 10년만기 국채 수익률이 4.27%까지 급등하는 등 금융환경은 더 악화됐다. 영국의 혼란도 계속됐다. 리즈 트러스 전총리의 뒤를 이을 후임자를 선정하는 동안 자세한 재정 계획이 지연될 수 있다는 소식이 전해진후 파운드화는 1%가 넘게 폭락했고 영국 길트 국채 수익률도 급등했다.필라델피아 연은의 패트릭 하커 총재의 매파적인 발언 역시 채권 매도세를 이끌었다. 패트릭 하커 연은 총재는 목요일(20일, 현지시각) 뉴저지의 컨퍼런스에서 "인플레이션 진행 상황이 솔직히 실망스럽기 때문에 올해 말까지 금리는 4%를 훨씬 뛰어넘을 것."이라며 사실상 내년 초까지 5% 수준의 금리를 예고했다. 연준 위원의 강경 발언으로 10년물 국채금리는 2007년 이후 최고 수준으로 상승했다. 이로써 10년물 국채 수익률은 '인플레 파이터'로 불렸던 폴 볼커 전 연준의장이 일련의 급격한 금리인상을 단행했던 1984년 캠페인 당시와 일치하는 12주 연속 상승세를 기록했다. 월가의 기준금리에 대한 베팅도 더 거세졌다. CME페드워치에 따르면 투자자들은 이제 11월 75bp 금리인상에 이어 12월도 75bp의 금리인상에 압도적인 77%의 베팅을 하고 있는 것으로 나타났다. 온라인 광고 시장의 현황을 보여주는 대표적인 기업인 스냅(SNAP)의 부진한 실적 역시 투자심리를 압박했다. 스냅은 기업공개(IPO) 이후 가장 느린 매출 성장과 함께 이번 분기에는 매출 성장이 없을 것으로 시사한 후, 개장 전 27%가 폭락했다. 트위터(TWTR)는 바이든 행정부가 일론 머스크의 인수에 대한 국가안보 심사를 검토하고 있다는 블룸버그의 보도로 7%가 넘게 하락했다. 국채금리와 달러의 초강세는 글로벌 경기침체 우려와 만나며 자산시장을 압박했다. 국제유가는 수요 침체 우려로 하락했고 철광석은 철강 수요에 대한 우려로 2016년 이후 가장 긴 주간 하락을 기록했다. 한편 금요일(21일, 현지시각) 미국 주식시장은 2조 달러 수준의 옵션 만기로 변동성이 확대될 것으로 전망된다.
