FEDERAL RESERVE

3분기 어닝시즌이 순항하면서 미 주요 평균 지수는 이틀 연속 상승세를 기록했다. 경기침체에 대한 우려로 기업 이익의 하향 조정이 불가피할 것으로 보이지만 지금까지 어닝시즌은 예상보다 강력한 모습이다. 대형 은행들의 실적이 견고한 가운데 거대 기술주 넷플릭스(NFLX)의 실적은 긍정적인 서프라이즈를 선사했다. 넷플릭스는 구독자 감소 추세를 끊고 전망치였던 백만명을 크게 뛰어넘는 241만명의 구독자 증가를 발표했다. '이상한 변호사 우영우'를 비롯한 K콘텐츠의 위력으로 아시아 퍼시픽에서만 20%의 구독자가 급증한 것이 주효했던 것으로 관측된다. 넷플릭스는 이익을 시장 추정치의 45%나 뛰어넘는 어닝 서프라이즈를 선보이며 개장 전 13% 급등했다. 글로벌 경기침체 우려는 계속됐다. 영국의 9월 인플레이션 지수는 식료품 가격이 급등하며 40년만에 최고치인 10.1%를 기록했고 이는 중앙은행의 강력한 조치를 요구했다. 영란은행(BOE)은 이에 11월 1일(현지시각)부터 영국 국채인 소위 길트(Gilts)를 매각하기 위한 양적긴축 계획을 발표했다. 영국 국채금리는 이 소식으로 급등했고 파운드화 역시 하락 전환했다. 영국을 비롯한 유럽의 경기침체 우려가 계속되면서 시장의 포커스는 반대로 미국으로 향하는 양상이다. 그레이스 피터 JP모건 프라이빗 뱅크의 투자 전략 책임자는 블룸버그와의 인터뷰를 통해 "영국에 대한 전망을 하기는 매우 어렵다. 확실히 자산 배분에 초점을 맞출때 우린 미국에 훨씬 더 높은 확신을 가지고 있다."고 발언했다. 하지만 미국의 상황도 녹록치않다. 씨티그룹은 미국의 자산이 다른 자산군보다 경기침체를 가장 많이 반영하고 있다고 평가했지만 여전히 더 큰 손실을 볼 수 있다고 분석했다. 연준의 정책 변화 가능성에 투자자들 역시 민감하게 반응했다. 화요일(18일, 현지시각) 발표된 연준의 할인율 회의록에 따르면 연준 위원들의 금리인상 기조가 갈리는 모습이 연출됐다. 블룸버그에 따르면 뉴욕과 샌프란시스코 연은 총재는 50bp의 금리인상을 요구했고 미니애폴리스 연은 총재는 100bp 인상을 요구한 것으로 밝혀졌다.

화요일(27일, 현지시각) 미 증시는 채권시장의 흔들림이 완화되며 반등했다. 전일 격동의 통화시장을 주도했던 영국 파운드화의 회복도 투자심리 개선에 일조했다.다우지수 선물은 271포인트(0.92%)가 상승했고 S&P500 선물은 1.16%, 나스닥 선물은 1.35%가 올라 큰 폭의 회복 반등세를 기록했다. 국채금리와 달러의 매서운 상승세가 꺾이면서 글로벌 증시도 회복을 시작했다. 사상 최저가를 기록하던 영국 파운드화는 1%이상 상승했다. 다만 투자자들의 스탠스는 여전히 조심스럽다. 영란은행이 11월 통화정책 이전까지 추가 약세를 막기위한 개입 여부를 밝히지 않으면서 달러 강세에 여전히 취약하다는 평이다.연준 위원들의 발언 역시 매파적이었다. 로레타 메스터 클리블랜드 연은 총재는 "인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높다."며 "불확실성속에도 연준이 가벼운 결정을 내리지 았았다."고 자평했다. 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재 역시 인플레이션을 억제하기 위해 "추가 긴축이 필요하다."고 말했고 라파엘 보스틱 애틀란타 연은 총재도 "중앙은행이 인플레이션을 통제할 방법이 아직 있다."고 언급하는 등 연준의 초점이 온전히 인플레이션에 향해 있음을 시사했다. 연준이 강경한 입장을 유지하면서 월가의 스탠스도 방어적으로 전환했다. 골드만삭스와 블랙록은 글로벌 경기침체의 위험이 커짐에 따라 단기적으로 주식이 더 약세로 향할 수 있다고 경고했다. 골드만삭스는 현금비중 확대를 유지하며 향후 3개월 동안 미국 주식을 비중 축소로 하향 조정했다. 블랙록 역시 투자자들에게 "주식을 피하라."고 조언하고 단기적으로 채권을 선호한다고 밝혔다. 한편 반도체 대표주인 엔비디아(NVDA)는 월가 애널리스트들이 다시 낙관적인 의견을 제시하며 나스닥의 상승을 견인했다. 씨티그룹과 JP모건은 모두 게임 산업과 데이터 센터의 클라우드 채택이 순풍이 될 것이라 주장하며 향후 100%에 가까운 상승여력이 있을 것이라 주장했다. 시장의 매도세가 지나치다는 주장도 관측된다. 비스포크 인베스트먼트 그룹에 따르면 S&P500의 10일 등락지수(Advance Decline line)가 사상 최저치를 기록해 시장의 폭(Market Breadth)이 32년 만에 최악의 수준이라 평가했다. 사상 최저 수준을 보이는 일부 기술적 지표는 저점을 찾는 투자자들에게 반대 매매의 근거로 이용된다.

미국의 4월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년 대비 8.3%를 기록했다. 이에 따라 미 중앙은행인 연방준비제도(Fed)의 '빅스텝' 가능성이 더 커졌다.11일(현지시간) CNBC에 따르면 미 노동부는 4월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 8.3% 급증했다고 발표했다. 이는 다우존스가 예상한 8.1% 상승을 웃돌았다.3월 고점인 8.5%보다는 소폭 둔화됐다. 물기 상승폭이 전달과 비교해 하락세로 돌아선 것은 지난해 8월 이후 처음이다. 그러나 여전히 지난 1982년 여름 이후 최고 수준에 가깝다.CNBC는 "4월 인플레이션이 여전히 소비자들을 벼랑 끝으로 몰아넣고, 미국 경제를 위협하고 있다"고 전했다.변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월대비 0.6% 오른 6.2% 상승했다. 이는 인플레이션이 지난 3월 정점에 이르렀다는 기대를 흐리게 했다고 CNBC는 분석했다.

전일(21일, 현지시각) 미 증시는 유럽연합(EU)이 러시아산 원유 수입 금지 제재 가능성을 언급하며 유가 급등을 초래한 가운데 제롬 파월 연준의장의 매파적인 발언으로 주요 지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -0.58%, 나스닥 -0.40%, S&P500 -0.04%, 러셀2000 -0.97%)국제유가는 우크라이나 전쟁의 장기화 우려로 배럴당 116달러까지 급등했다. 러시아가 우크라이나와의 정상회담에 부정적으로 답하고 유럽연합(EU) 역시 러시아산 원유 수입 금지 조치를 거론하면서 수급 불균형 우려가 커졌다. 우크라이나 전쟁으로 인한 인플레이션 우려가 커진 가운데 나온 제롬 파월 의장의 발언 역시 악재로 작용했다. 제롬 파월 연준의장은 전미실물경제협회(NABE) 컨퍼런스에서 "고용시장은 매우 강력하고 인플레이션은 너무 높다."며 "물가안정을 위해 신속하게 통화정책 기조를 돌릴 필요가 있다."고 공격적인 정책을 시사했다. 특히 공급망 문제에 대해서는 연준이 문제를 과소평가 했음을 시인하며 향후 우크라이나 사태로 인해 반도체 칩 부족 등 문제가 더 심각해 질 수 있다고 주장했다. 파월 의장은 "공급망의 붕괴가 미 경제에 더 큰 파급 효과를 초래할 수 있다."며 물가 안정을 위해 25bp 이상의 금리인상이 적절할 수 있다며 사실상 50bp 인상 가능성을 시사했다. 파월 의장의 매파적인 발언으로 시장은 하락 전환했고 국채금리는 급등했다. 10년물 국채금리는 월요일 2.315%에서 2.359%로 상승해 2019년 5월 이후 최고 수준을 기록했다. 이미 인플레이션이 40년만에 가장 높은 상황에서 우크라이나 전쟁은 원자재 시장의 수급 불균형 문제를 초래해 글로벌 경제의 성장 둔화 우려를 촉발했다. 반면 미국 경제의 견고함을 강조한 연준으로 인해 달러는 10개 주요 글로벌 통화 바스켓과 대비 강세를 나타냈다.

뉴욕증시에서 3대 지수 전날에 이어 또다시 일제히 하락 마감했다. 나스닥 지수는 기술적인 조정장에 진입했다. 취임 1주년을 앞둔 조 바이든 미국 대통령의 연설도 시장에 부정적인 영향을 미쳤다.19일(현지시간) 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 다우지수는 전날보다 339.82포인트(0.96%) 하락한 3만5028.65에 거래를 마쳤다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 전날보다 44.35포인트(0.97%) 떨어진 4532.76에 장을 마감했다.나스닥 지수도 하락세를 이어갔다. 나스닥 지수는 전 거래일보다 166.64포인트(1.15%) 급락한 1만 4340.26에 마감했다. 나스닥 지수는 지난해 11월 22일 52주 고점 대비 10% 이상 하락세를 보이면서 조정 국면에 들어섰다. 나스닥 지수가 조정 영역에 진입한 것은 지난해 3월 8일 이후 약 10개월 만이며 주가는 지난해 8월 수준으로 내려갔다.

지난주에 라스베가스 CES에 참석했는데요. 참 아이러니하죠. 세계 최대의 테크 박람회인 'CES 2022'가 열리는 시기에 기술의 나스닥은 1년만에 최대 주간 하락폭을 기록했습니다. 아직 나스닥의 고통은 계속되고 있는것으로 보이는데요. 작년 3월 나스닥의 성장주를 폭락시킨 원흉은 역시 시장금리의 폭등세였습니다. 지금도 상황은 비슷한데요. 펀더멘탈은 전혀 다른 이유로 오르고 있습니다.작년 2월 시장금리를 한달 만에 무려 60%이상 폭등시킨 원인이 민주당의 잇따른 재정 부양책으로 인한 빠른 경기정상화에 대한 기대였다면, 이번에는 연준의 정책가속화에 대한 두려움이라고 할 수 있을 것 같은데요. 연준의 의사록 공개이후 시장의 매크로적인 전망이 완전히 뒤집히고 있을 정도로 시장의 충격은 컸습니다. 이번주는 시장의 방향을 가를 중요한 이벤트가 연이어 예정되어 있는데요. 의사록 공개이후 시장의 반응과 투자자들의 대응 방안을 살펴보도록 하겠습니다.

연방준비제도(연준, Federal Reserve System)는 미국 각지에 위치한 연방준비은행(Federal Reserve Banks) 12개 지점을 통칭하여 부르는 미국의 중앙은행이다. 워싱턴 D. C.에 위치한 연방준비제도이사회(Board of Governors)가 관리, 감독한다. 연준을 운영하는 연방준비제도이사회는 연방준비은행 12개 지점을 감독하고 국가통화정책을 관리 및 전반적인 은행 제도를 감독, 규제한다. 대통령이 임명하고 상원이 인준하는 7명의 이사회 구성원의 임기는 14년이다. 긴 임기 덕분에 정부로부터 철저한 독립성을 보장받고 있다. 현재 중앙이사회의 의장은 제롬 파월이며 최근 바이든 정부는 제롬 파월의 유임을 결정했다. 의장은 대통령이 임명하지만 금리결정 등 통화정책 권한은 철저하게 독립적으로 행사한다. 연준 의장은 세계 경제대통령으로 불리울 정도로 금융정책에 관해 전세계적으로 강력한 영향력을 갖고 있다.연준의 가장 중요한 기능은 미국 달러의 발행 즉 달러를 찍어내고 시장에 공급하는 역할이다. 우리나라에서는 한국은행이 대한민국 ‘원’ 화폐의 발행권을 가지고 필요에 따라 금융기관 등의 지급 요청에 의해 원화 화폐를 시중에 공급한다. 미국의 달러는 연준이 발행하고 시장에 공급한다. 이 외에 연준은 지급 준비율(금융기관의 예금총액에 대한 현금준비 비율) 변경, 주식 거래에 대한 신용 규제, 금리 규제, 연방 준비 은행의 재할인율을 결정한다. 미국 달러가 세계 기축통화로 쓰이는 만큼, 이러한 결정은 미국 및 세계 경제 전반에 영향을 미친다.일반적인 다른 중앙은행과 다르게 연준은 정부조직이 아니다. 한국은행의 경우 대한민국 정부에서 설립한 특수법인이면서 총재를 정부가 임명하고 독립적으로 운영을 하고 있다. 연방준비제도는 달러 발행권을 가지고 있음에도 국가 소유 은행이 아닌 민간은행인 것이 특징이다. JP모건 등 사립은행들이 지분을 100% 소유하고 있으며 연방정부는 약간의 지분도 소유하고 있지 않다. 이로 인해 미국 정부는 민간 기업인 연방준비제도로부터 대가를 지불하고 달러를 빌려오는 식으로 화폐를 조달하고 있다.

월요일 역시 주말에 적지 않은 소식들이 있었습니다. 일단 코로나 변이에 대한 긍정적인 소식들이 있어서 다행인 것 같습니다. 하지만 시장의 포커스는 사실 코로나가 아니죠. 바로 연준에 가 있습니다. 연준의 통화정책이 급선회하고 있는데요. 그렇게 인플레이션이 심상치 않다고 했을 때 말을 들었으면 좋았을걸 계속 일시적이라고 하다 급브레이크를 밟으면서 유턴을 하고 있습니다. 연준이라는 차에 올라탄 시장은 놀랄 수밖에 없습니다. 이번 주 역시 연준과 관련된 이슈가 차고 넘칩니다.

최근 미국 물가 상승 폭이 커지면서 조 바이든 행정부와 중앙은행인 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인상 속도가 빨라질 것이라는 전망이다. 전문가들에 따르면 빠르면 내년 상반기 테이퍼링(자산매입 축소)을 종료하고 금리를 최대 3회 올릴 수 있다는 전망이 나왔다. 한국도 금리 인상이 예고 돼 있다. 한국은행은 지난 25일 기준금리를 연 1%로 인상했는데 다수 시장 전문가들은 한국은행이 연말까지 최대 1.5% 수준까지 금리를 인상하고 내년 1월 추가적인 금리인상을 단행할 것으로 전망했다.역사적으로 금리가 오르면 주식시장에 악영향을 끼친다고 알려져 있다. 연방준비제도의 기준금리인상이 예상되는 가운데 2022년 미증권시장의 흐름을 예상하기 위해서는 금리 변화에 따른 돈의 흐름을 이해해야 한다.

전일(27일, 현지시각) 미 증시는 연준의 매파적 스탠스와 경기재개에 대한 기대로 미 국채금리가 급등, 나스닥의 기술 성장주는 약세를 보인 반면 경제 정상화에 수혜를 받는 기업들은 일제히 강세를 보이며 혼조세로 마감했다. (다우 +0.21%, 나스닥 -0.52%, S&P500 -0.28%, 러셀2000 +1.46%)10년물 미 국채금리는 지난주 연준임원들의 매파적 발언에 이어 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재와 찰스 에반스 시카고 연은 총재 역시 11월 테이퍼링을 정당화하는 발언으로 1.50%를 넘어서는등 초강세를 보였다. 당일 진행됐던 국채 입찰에서의 수요 부진도 금리가 오른 원인으로 작용했다. 5년 만기 국채 입찰에서 간접 입찰이 12개월 평균치였던 59.5%를 하회한 54.3%를 기록했고 2년 만기 국채 입찰에서도 12개월 평균인 52.4%를 하회한 45.3%를 기록하는등 부진했다. 제롬 파월 연준의장은 이번주 두 차례 의회 증언에 나설 예정인 가운데 오늘 첫번째 증언을 할 것으로 전망된다. 이에 앞서 미리 공개된 파월 의장의 연설문에 따르면 인플레이션이 예상보다 오래 지속될 수 있고 그 원인으로 공급망의 병목현상을 지목할 것으로 관측되고 있다. 한편 코로나 바이러스 확산세가 확연히 정점을 기록하고 둔화되는 모습을 보이면서 경제 정상화에 수혜를 받는 기업들의 상승세가 두드러졌다. 경제의 선행지표로 인식되는 8월 내구재주문 지수가 7월에 비해 크게 개선됐다는 점도 작용했다. 코로나 백신을 생산하는 대표기업 중 하나인 화이자의 알버트 보울라 최고경영자(CEO)가 "1년 안에 일상생활로 복귀할 수 있다"고 발언한 점도 금리 상승세를 견인했다. 다만 이로인해 향후 백신 매출이 둔화될 수 있다는 우려가 커지며 관련 종목은 큰 폭으로 하락했다. 오늘 시장은 월요일 부채한도 유예 법안을 거부한 공화당으로 인해 정부 셧다운의 우려가 커진 가운데 5년물 국채금리가 1%를 넘어서며 19개월래 최고치를 기록, 기술 성장주 위주의 약세가 계속되고 있다. 투자자들이 급등한 국채 수익률 우려에 성장주에 대한 노출을 최소화하면서 유럽 기술주는 6주 최저치로 급락했다. 뉴욕증시 역시 나스닥이 -1.60%(동부시각 오전 6시 20분)의 급락세를 보이는 가운데 어플라이드 머티리얼즈(AMAT)와 엔비디아(NVDA), AMD(AMD) 등의 반도체 관련기업이 선물시장에서 2%이상 급락세를 보이며 하락세를 견인하고 있다.

지난주(8월 30일~9월 3일) 뉴욕증시는 코로나 확산에도 불구하고 경제 정상화에 대한 기대가 시장을 끌어올렸으나 금요일 충격적인 고용보고서에 실망, 모멘텀을 이어가지 못하며 3대 지수가 혼조세로 마감했다. (다우지수 -0.24%, S&P500 +0.58%, 나스닥 1.42%)금요일(3일, 현지시각) 미 노동부는 75만건의 신규고용을 전망한 시장에 23만이라는 매우 부진한 8월 데이터를 발표했다. 이는 델타변이의 확산이 고용시장에 심각한 악영향을 미치고 있는것으로 해석된다. 8월의 23만건은 지난 1월 이후 가장 안좋은 수준이다. 하지만 시장은 고용시장의 둔화를 연준의 온건한 통화정책 유지되는 호재로 해석, 성장을 반영하는 미 국채금리는 오히려 상승했다. 지난 2개월간의 고용이 상향조정되고 목요일(2일, 현지시각) 발표된 신규실업수당 청구 역시 팬데믹 이후 가장 낮게 발표되며 고용시장의 회복이 유지되고 있다는 점 역시 긍정적으로 해석됐다. 고용지표는 미 연준이 채권매입 축소를 위해 가장 주목하던 데이터로 향후 긴축이 늦어질 수 있음을 시사했다. 당장 9월 통화정책회의에서의 긴축 발표 가능성이 크게 낮아지면서 시장은 전반적으로 안정적인 모습을 보인 가운데 기술의 나스닥은 강세로 마감했다.

잭슨홀 미팅(Jackson Hole Meeting)은 미 와이오밍주 잭슨홀에서 매년 8월 열리는 세계 최고의 경재정책 토론회이자 재정정책 회의다. 캔자스시티 연은 주최로 매년 개최되는데 초기엔 미국의 각 지역 연준 의장들이 참석하다가 세계 주요국의 중앙은행 총재와 재무부 장관, 경제학자들도 참석하면서 그야말로 '경제 및 통화 정책 서밋'이 됐다. 이 자리에서 미 연준 의장이 발표한 글로벌 경제 상황과 정책은 한마디 한마디가 시장에 큰 영향을 미쳤다. 특히 지난 2010년 당시 버냉키 연준 의장이 2차 양적 완화를 발표, 시장을 요동치게 하면서 경제 방향의 '방향타'를 알 수 있는 토론회가 됐다. 코로나 팬데믹이 한창 진행되던 지난해(2020년 8월 27일) 잭슨홀 미팅에서는 제롬 파월 연준 의장은 '평균 물가 상승를 목표제(AIT, Average Inflation Target)을 채택하겠다고 공식 발표하면서 '인플레이션' 관리에 대한 새로운 프레임을 제시하기도 했다. 물가상승률이 목표치(2%)를 훌쩍 뛰어넘었음에도 기준 금리를 올리지 않겠다는 것이었는데 당분간 2%를 넘더라도 그간 물가상승률 목표치에 미달했던 기간을 고려, 전체 평균으로 맞추는 프레임을 선보인 것이다. '금리 인상' 여부보다는 '시기'가 시장에서 초미의 관심사인데 지난해 잭슨홀 미팅에서 AIT 발표로 인해 물가상승이 지속되도 금리를 인상하지 않는 논리를 제시한 것이다. 시장 친화적 파월, 비둘기파 파월이란 별명이 확실하게 인지된 순간이었다. 올해 잭슨홀 미팅에서도 파월 의장은 '시장 친화적'임을 재확인했는데 물가상승 우려로 인해 시장에 풀려진 막대한 돈을 회수하는(테이퍼링) 신호를 주면서도 그것이 금리인상과 연결되지 않는다고 잘라 말함으로써 시장에 안도감을 줬다. 불확실성 제거라는 시장에서 요구한 바로 그것이었다. 그러면서도 이 같은 정책을 설득하기 위해 왜 인플레이션은 일시적인가에 대해 연설의 상당 시간을 할애했다. 더밀크는 제롬 파월 의장의 잭슨홀 연설 전문을 공개한다. 향후 미국 경제 및 글로벌 시장을 정확히 이해하는데 도움을 줄 것이다.