FEDERAL RESERVE

올해 말 테이퍼링 가능성에 그린라이트가 들어왔다. 수요일(18일, 현지시각) 발표된 연준의 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 따르면 대부분의 연준 임원들이 올해부터 자산매입 속도를 조절하는 것이 적절하다고 판단한 것으로 밝혀졌다. 지원을 언제 철회할 것이냐에 대한 각각의 의견은 차이가 있었지만 경제가 지금처럼 예상보다 빠른 회복을 보일경우 올해 말부터 긴축을 시작한다는 컨세서스가 형성된 것으로 관측된다. 다만 기준금리 인상과 채권매입 축소의 시점 사이에는 기술적인 연계점이 없다는 점을 분명히 했다. 따라서 채권매입 축소를 시작한다고 해도 이것이 기준금리의 인상으로 이어지는 것이 아니라는 점을 강조했다. 여전히 코로나가 확산을 하고 있어 경제에 높은 불확실성이 있고 연준의 완전고용 목표를 충족하기에는 '상당한 수준의 진전'이 더 있어야 한다는 입장이다. 다만 물가와 관련한 가격 안정에 대해서는 대부분의 참가자들이 목표를 달성했다고 봤다. 현재 연준이 매달 매입하는 채권의 규모는 1200억달러로 국채가 800억, 모기지담보채권(MBS)가 400억달러에 달한다. 연준은 채권매입의 축소를 어떤 규모로 언제부터 시작할지에 대해서는 합의에 이르지 못한 것으로 밝혀졌다. 몇몇 관리들이 여전히 고용시장의 회복세에 대해 의문을 품고있어 좀 더 확실한 '진전'을 보기전까지 긴축을 내년 초에 하는 것이 적절하다고 주장한 것으로 보인다.

안녕하세요.어제는 정신없는 하루였습니다. 모두가 주목하던 연준의 통화정책회의가 있었죠. 통화정책회의 결과가 발표돼서 제롬 파월 연준의장의 발언까지 시장은 그야말로 요동쳤습니다. 초보 투자자라면 갑작스런 시장의 반응에 두려움까지 느꼈을법했습니다. 주식시장이 왜 이리 연준의 통화정책회의 결과에 예민할 걸까요? 미국의 통화정책을 관장하는 미 연방준비제도(Federal Reserve System), 약칭 연준(Fed)은 두 가지 정책 목표를 가지고 있습니다. 바로 완전고용과 물가의 안정입니다. 중앙은행의 역할을 하는 연준은 달러 발행권도 있고 지급 준비율 변경부터, 신용 규제, 은행들의 예금 금리 규제, 그리고 기준금리 변경의 권한도 모두 가지고 있습니다. 연준의 의장 포함 7명의 이사회는 미국 대통령이 임명하고 미 상원이 승인하지만 미 정부로부터 철저한 독립성을 인정받고 있습니다. 그런데 정말 놀라운 사실 하나가 있습니다. 연준이 미 정부 기관이 아닌 JP모건등 민간은행들이 지분을 100% 소유한 민간 기관이라는 점입니다. 1907년 공황을 맞이한 미국은 당시 금융시장의 대부였던 JP모건을 중심으로 재력가 7명이 모여 미국의 중앙은행격인 연준을 설립하고 헌법을 수정, 달러의 독점 발행권을 차지해버린 겁니다. 연준을 왜 한국은행이나 유럽중앙은행처럼 연방준비은행이 아닌 연방준비제도 혹은 연방준비위원회라고 부르는지 이제 이해가 되시나요? 또한 연준의 총재도 총재가 아닌 의장이라고 부르는 이유입니다.

시장의 모든 눈이 오늘 발표될 미 노동부의 고용 보고서에 집중되고 있다. 전일(3일, 현지시각) 발표된 ADP의 고용변화 보고서는 미국의 민간 부문 고용이 백만에 가까운 97만 8천명을 기록, 1년만에 가장 큰 폭의 상승세를 기록했다. 4월의 65만명에서 크게 상승한 ADP의 신규고용은 서비스 섹터와 산업에서 가장 큰 고용을 만들어 낸 것으로 집계됐다. 제조업 관련 산업에서의 고용이 12만 8천명의 신규고용을 만들어 낸 반면 서비스 관련 산업은 85만의 고용을 창출했다. 특히 이 중 여행과 레져에 관련된 산업의 고용이 44만건으로 가장 큰 증가세를 기록, 미국의 경제재개에 억눌렸던 소비 수요에 대응하는 비지니스가 빠르게 인력을 충원하고 있음을 시사했다. 오늘 발표될 미 노동부의 고용 보고서는 신규고용이 65만 건으로 집계가 예상되고 있으며 ADP의 보고서와는 차이가 있을것으로 전망된다. 이번 주 발표된 제조업과 서비스 구매관리자지수(PMI) 역시 고용과 관련된 조사는 모두 부진한 모습을 보였다. 경기 선행지표로 인식되는 PMI의 고용관련 설문은 여전히 미국 경제가 상당한 인력난을 보이고 있음을 시사한다. 시장은 고용이 견고한 회복세를 보일경우 물가 상승 압력이 지속적으로 나타날 수 있는 가장 큰 촉매제가 될 것으로 판단하고 있다. 이는 결과적으로 연준의 긴축이 빨라질 수 있는 문제다. 시티그룹은 4월의 부진했던 고용이 반복될 경우 연준의 긴축이 내년까지 미뤄질 것으로 전망하고 있다. 반면 고용이 70만을 넘어 확실한 회복세를 보일경우 미 경제회복에 대한 강력한 시그널로 달러가 힘을 받고 향후 인플레이션에 대한 압력을 높일 것으로 관측된다. 물론 이는 연준의 긴축 스케쥴을 앞당길 수 있는 요인으로 인식된다. 한편 아시아 증시는 바이든 행정부의 대중국 '블랙리스트' 기업에 28곳을 추가해 투자금지를 확대한 것으로 밝혀지면서 혼조세를 보였다.

3일(현지시각) 증시는 고용시장과 서비스 섹터의 회복에 대한 단서를 줄 수 있는 지표를 기다리는 가운데 경기둔화에 대한 우려와 연준의 긴축 가능성에 대한 긴장이 투자심리를 짓누르고 있다. 전일 발표된 연준의 경제활동 보고서(베이지북)는 소비자가 경제가 재재되면서 점점 식당과 상점으로 돌아가 성장이 회복되고 있다는 점을 분명히 했다. 하지만 원자재 및 반도체 등 부품의 공급 부족과 지연 현상이 계속되고 있고 심각한 수준의 노동력 부족이 전반적인 서비스와 제품의 가격 인상으로 나타나고 있음을 지적했다. 특히 주택시장의 경우 물가 상승과 공급 부진으로 인한 수요의 둔화가 가시화되면서 우려를 자아내고 있다. 연준의 하커 필라델피아 연은 총재는 경제 전반에 나타나는 과열과 부작용을 막기 위해 채권 매입 속도를 조절하는 긴축에 나서야 한다고 주장해 시장의 관심을 모았다. WSJ은 연준이 곧 유통시장인 SMCCF(Secondary Market Corporate Credit Facility)를 통해 회사채와 관련 상장지수펀드 매각에 나설 것임을 보도했다. 연준은 작년 코로나 위기에 대응하기 위해 회사채 매입을 선포했으나 실제 매입된 규모는 137억 달러 수준으로 현재 연준이 매달 매입하는 1200억의 채권과 비교하면 미미한 수준이다. 다만 회사채 매입과 매각은 그 자체로 의미가 있는 단계로 시장이 연준의 긴축이 시작되고 있음을 자각하는 촉매제로 받아들여질 가능성이 있다. 오늘 시장은 주간으로 발표되는 신규실업수당을 통해 고용시장의 회복세를 확인하고 서비스 구매관리자지수(PMI)로 경제재개로 인한 산업의 회복을 가늠할 것으로 전망된다.

주택시장의 가격 상승세가 15년래 최고 폭의 상승세를 기록한 가운데 신규 주택 판매는 크게 둔화되며 경제 전반에 나타나는 수요공급 불균형의 문제점이 고스란히 드러나고 있다. 소비자심리지수 또한 예상보다 둔화되는 시그널을 보이며 향후 물가상승세가 이어질 경우 경제가 이를 감당할 수 있는가에 대한 의문이 커지고 있다. 홍콩과 중국증시는 중국의 안정적인 경제회복에 베팅하며 상승, 위안화는 3년래 최고치를 기록했다. 유럽도 유럽중앙은행 관리들의 비둘기파적인 목소리가 투자심리를 북돋우며 2개월래 보합세를 돌파했다. 미 연준의 관리들 역시 인플레이션이 '일시적'일 것이라 판단하며 당분간 완화적인 통화정책을 약속, 미 증시도 3대 지수가 일제히 상승 출발하고 있다. 다만 전일(25일, 현지시각) 샌프란시스코 연은 총재인 메리 데일리와 리차드 클라리다 부의장은 경기지표 데이터에 따라 향후 다가올 통화정책 회의에서 긴축을 논의할 수 있음을 분명히 했다. 이에 따라 시장은 이번 주 금요일 다가올 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 물가지수에 집중할 것으로 전망된다. 특히 4월은 작년의 기저효과와 부양책으로 인해 물가지수가 피크를 보일것으로 전망되는 만큼 데이터에 따라 변동성의 확대 가능성 역시 고려해야 할 것으로 관측된다. 한편 전일 증시는 워싱턴 DC의 칼 라신 법무장관이 반독점법 사유로 아마존(AMZN)을 고소하면서 메가캡 기술주들의 상승이 제한됐다. 반면 유나이티드 항공(UAL)은 이번 달에 구매한 국내 여행 수요가 2019년 수준을 돌파했다고 발표한 후 1.5% 상승했고 노르웨이 크루즈 라인(NCLH)와 로열 캐리비안(RCL)같은 크루즈 라인 역시 강세를 보였다.

지난 7일(미 현지 시각) 고용지표의 예상을 크게 벗어난 보고서에 이어 오늘(12일) 발표된 소비자 물가지수는 다른 의미로 시장에 충격을 주고 있다.헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 4월 전년 대비 4.2% 상승하며 2008년 9월 이후 가장 큰 폭의 상승세를 기록했다.다만 시장은 연간대비 기준(YoY)은 작년 팬데믹이 경제를 붕괴시키면서 크게 낮아진 기저효과가 작용했기 때문에 크게 왜곡됐다고 판단했다.문제는 전월대비 기준(MoM)으로도 예상치였던 0.2%를 크게 웃도는 0.8%를 기록해 2009년 4월 이후 가장 빠른 상승세를 기록했다는 점이다.올해 유가가 크게 상승한 만큼 유가의 영향이 클 수 있겠지만 가격 변동성이 큰 에너지와 식료품을 제외해도 문제는 마찬가지다.에너지와 식료품을 제외한 핵심 소비자물가지수(Core CPI) 역시 전월대비 0.3% 상승을 예상했던 시장에 0.9%로 3배나 높은 수치를 보이며 물가상승세가 시장 전반에 나타나는 현상임을 보여줬다.특히 핵심 소비자물가지수의 경우 1982년 이후 가장 큰 폭의 상승세라는 점에서 시장의 충격은 컸다.

1분기 어닝시즌의 열기는 점점 식어가고 있지만 인플레이션에 대한 관심은 점점 뜨거워지고 있다. 지난 7일(미 현지시간) 예상을 크게 빗나간 노동부의 고용지표는 시장에 충격을 줬다. 지난 4월 1백만의 신규고용을 기대했던 시장에 4분의 1 수준인 26만 6000명의 고용은 팬데믹 이후 경기회복이 예상만큼 빠르지 않을 수 있음을 보여줬기 때문이다. 경기회복 둔화 시그널에도 불구하고 시장은 이를 연준의 긴축이 더 늦어질 수 있다는 긍정적인 사인으로 해석했다. 노동부의 고용보고서 발표이후, 급락세를 보인 미 증시는 이후 상승반전에 성공, 다우산업지수와 S&P500은 사상최고가를 경신했다. 이번 주 증시는 시장의 포커스가 오롯이 인플레이션에 쏠려있는 가운데 한 쌍의 물가관련 지수가 등판할 예정이다. 12일(수)에는 미 노동통계국(Bureau of Labor Statistics)에서 4월 소비자물가지수(CPI)가 발표될 예정이다. 시장은 3월 전년대비 2.6% 상승에서 4월에는 3.6%로 증가됐을 것으로 전망하고 있다. 물가상승률이 3%를 넘는 데다 한달만에 1%가 넘게 오르는 충격적 상승을 예고한 것이다. 5월도 역시 작년 팬데믹이 덮쳤던 경제의 기저효과가 나타날 것으로 보이는 만큼 전월대비 기준이 중요하다. 13일(목)에는 생산자물가지수(PPI), 14일(금)에는 소매판매지표가 나온다. 현재 시장의 가장 큰 관심사인 물가와 소비 회복세를 모두 보여준다는 점에서 주목해야 한다.

연방준비제도(The Federal Reserve) 혹은 연준(Fed, 준말)에 대해 들어보신 적이 있으시죠? 하지만 막상 연방준비제도(Fed·연준)가 무엇을 하는 곳인지 정확히 알지 못하는 경우가 많습니다. 대체, 뉴스에 종종 등장하는 연방준비제도는 뭐고 무슨 일을 하는 곳일까요? 오늘은 더밀크가 연방준비제도에 대해 파헤쳐 보겠습니다.

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 23일(현지 시각) “경기 회복이 완료되려면 오랜 시간이 걸릴 것”이라고 말했다.파월 의장은 이날 미국 하원 금융서비스위원회(Financial Services Committee) 온라인 청문회에 참석해 “경기 회복이 예상보다 빠르고 강하게 진행되고 있지만, 연준은 필요한 지원을 계속 제공하겠다”며 이같이 말했다.당분간 완화적인 통화정책을 유지할 것을 다시 한번 시사한 것으로 풀이된다. 미국 중앙은행인 연준을 이끄는 수장으로서 ‘인플레이션(inflation, 물가 상승)’을 관리할 의무가 있으나 경제가 완전히 정상화되려면 아직 시간이 필요하다고 판단한 것이다.금융시장에서는 빠른 경기 회복과 이에 따른 물가 상승 압력으로 연준이 기준 금리를 인상할 수 있다는 관측이 지속적으로 제기됐다. 실제로 브라질·터키·러시아 등 신흥국 중앙은행은 최근 인플레이션 방어를 위해 기준 금리를 인상한 바 있다.