이번 주는 정말 최악이었습니다. 비상 계엄이라니요? 처음에는 어디서 말도 안 되는 가짜뉴스가 나왔구나 싶었고 뉴스가 계속 올라오니 북한이 쳐들어왔나 했습니다. 천만다행으로 국회가 계엄을 강제 해제하면서 상황이 일단락되었지만 전 여전히 한국 뉴스에서 눈을 떼지 못하고 있습니다. 주위에서 만나는 미국인들도 모두가 하나같이 "뉴스 들었냐?"라면서 "미친 것 아니냐"라는 이야기를 합니다. 미국 시장은 한국에서 전해온 말도 안 되는 소식에 암호화폐 시장과 주식시장이 잠깐 출렁였지만 무슨 일 있었냐는 듯이 다시 오르고 있습니다. 하지만 한국은 아닙니다. 환율이 이후에도 계속 오르고 있고 시장은 갈 길을 찾지 못하고 있습니다. 왜일까요? 한국 경제와 시장을 바라볼 때 가장 큰 불확실성이 아직 제거되지 않았기 때문입니다. 바로 대통령입니다.
연말을 맞아 미국인들의 소비가 점점 뜨거워지고 있다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 신용카드 및 직불카드 지출 데이터에 따르면 10월의 소비 지출은 전년 대비 1.0% 증가하며 9월의 0.9% 감소에서 큰 폭으로 회복했다. 모든 소득 계층에서 지출이 전년 대비 증가한 가운데 고소득 가구의 세후 임금과 급여의 증가가 10월에 전년 대비 2% 가까이 늘어나면서 지출 증가를 뒷받침한 것으로 관측된다. 전반적인 소비자 심리도 개선되고 있다. 미시건대의 소비자심리지수는 71.8로 10월 대비 1.3% 증가했다. 컨퍼런스보드의 소비자신뢰지수 역시 현재 상황을 묻는 설문에서 9월의 99.2에서 108.7로 급등했다. 이는 소비자들의 소득에 대한 자신감과 향후 지출에 대한 기대를 보여준다는 점에서 연말 쇼핑시즌을 앞두고 긍정적인 신호라는 분석이다. 실제 BofA의 연말 서베이 데이터에 따르면 소비자들은 이번 연말에 기본적인 지출 외에 쇼핑으로 약 2100달러를 지불할 계획이며 이는 전년 대비 7% 증가한 수치다. 특히 고금리와 고물가가 계속되며 많은 소비자들이 프로모션을 활용하고 지출을 아끼려는 트렌드를 보여주고 있어 지출 화력이 연말 할인 시즌에 집중될 것이란 전망이다. 전반적인 미국인들의 가계 재정 상태도 양호하다. BofA는 가계의 저축과 당좌 예금 잔액이 감소하고는 있지만 천천히 감소하고 있어 소비 여력이 충분하다는 주장이다. 미국 내 성장을 촉진하고 기업과 개인들의 부담을 덜어주는 세금 감면 정책을 예고하고 있는 트럼프 2기에 대한 기대도 크다.
경기침체에 대한 우려가 시장을 흔들고 있지만 투자자들은 혼란스럽다. 월가의 대표적인 리서치 기업인 팩트셋에 따르면 S&P500 기업들의 이익 전망은 여전히 긍정적이다. 분석에 따르면 S&P500 기업들의 이익 증가율은 2024년 11.3%, 2025년에는 14.4%의 이익 성장을 보고할 것이란 전망이다. 2년 연속 두 자릿수의 이익 증가는 지난 15년 동안 단 세번만 있었던 수준으로 월가의 시장에 대한 기대가 그만큼 크다는 것을 알 수 있다. 분석가들은 향후 2년 동안 S&P500 11개 섹터 중 9개가 전년 대비 이익 성장을 보고하고 이 중 4개 섹터는 두 자릿수의 성장을 보고할 것으로 전망하고 있다. 흥미로운 점은 월가의 이익 증가율 추정치가 연초의 예상치를 뛰어넘고 있다는 점이다. 지난 12월 기준 S&P500의 2024년과 2025년 이익 성장 추정치는 각각 11.2%와 12.7%였다. 이는 분석가들이 지난 6개월 동안 이익 추정치를 상향 조정했다는 것을 의미한다. 하지만 최근 발표되는 경제 데이터는 과연 이런 수준의 이익 증가세가 가능할것인가에 대한 근본적인 의문을 던지고 있다.
뉴욕증시는 예상을 하회한 인플레이션 데이터에도 극심한 변동성을 겪으며 1%가 넘는 등락을 보였으나 장 마감 직전 강력한 매수세가 유입되며 상승 마감했다. S&P500은 5월에만 4.8%가 넘게 상승하며 2월 이후 최대 월간 상승세를 기록했고 다우지수 역시 1.5%가 올라 11월 이후 가장 강력한 모습을 연출했다. 투자심리 회복에 일조한 것은 인플레이션의 완화 시그널이었다. 연준이 주목하는 지표로 인식되는 개인소비지출(PCE) 물가지수는 핵심 물가가 월가 추정치를 소폭 하회하며 금리와 달러의 약세를 이끌었다. 국채금리는 10년 만기 수익률이 4.50%로 하락했고 달러 지수 역시 약세로 전환, 12월 이후 처음으로 월간 손실을 기록했다. 인플레이션을 조정한 소비 지출이 0.1% 감소하며 수요가 냉각되고 있다는 시그널 역시 연준의 금리인하를 앞당길 수 있다는 기대로 작용했다. 전반적으로 긍정적인 지표에도 월가는 조심스러웠다. 4월 PCE 데이터가 시장에는 환영받는 지표였지만 경제의 너무 빠른 둔화는 기업 이익을 감소시킬 수 있다는 우려 때문이었다. 하지만 소비자 지출이 감소하면서 인플레이션 압력이 완화되고 연준이 이에 대응해 금리를 9월부터 인하할 수 있다는 기대는 더 커졌다. 다만 최근 일부 기술주의 강세가 광범위한 시장을 압도하면서 나타난 시장의 건전성 문제는 잠재적 리스크로 평가됐다. 일부 월가 애널리스트는 과도하게 스트레치된 것으로 보이는 반도체 업체를 중심으로 여름부터 조정이 시작될 가능성이 있다고 경고했다.
S&P500이 6%, 나스닥이 10% 수준으로 오르면서 미국 증시는 20년 만에 최고의 1월을 맞이했다. 투자자들에게 긍정적이라면 1928년 이후 미국 주식시장은 1월이 상승장으로 시작하면 80% 수준의 확률로 13% 이상의 랠리로 한해를 마감할 가능성이 있다는 점이다. 1월의 랠리에서 주목할만한 점이라면 2022년을 관통했던 키워드인 가치와 저변동성 위주의 종목에서 변동성이 크고 성장 위주의 기업들이 초강세를 보였다는 점이다. 특히 고성장주의 특징이라 할 수 있는 변동성이 큰 하이베타(High-Beta) 성향의 기업들이 움직임이 느린 가치주 성향의 저변동성 기업들과 대형 성장주들도 압도하고 있어 이런 추세가 이어질지 여부에 주목해야 할 것이다. 결국 올해 시장이 다시 회복세를 보일 수 있을지 여부는 연준의 정책전환 여부, 그리고 경기침체의 가능성이 될 것으로 전망된다. 금리가 높게 유지되고 시장은 불확실성이 커지면서 투자자들이 현금을 사상 최대 수준으로 쌓아두고 있다. 투자심리 개선 여부에 따라 시장이 막대하게 쌓아둔 현금을 흡수하기 시작한다면 회복세가 가파르게 나타날 가능성도 배제할 수 없다. 다만 최근 시장의 모멘텀을 보여주는 단기 지표들이 하락 다이버젼스를 보여주고 있어 2월의 풀백 가능성에 대비해야 할 것으로 전망된다. 기술적으로 주시해야 할 S&P500 레벨로는 50주 이평선과 200일 이평선의 하락 돌파 여부가 될 것이다. 이번 주 S&P500이 50주 이평선 위에서 2주 연속 마감한다면 새로운 강세장의 시작을 알리는 초기 신호가 될 것으로 전망된다.
시장 동향 및 투자지표: 4분기 GDP 4%? 하지만 침체를 반영하는 시장 2023년 연준의 금리충격이 실체화된다. 블랙록에 따르면 지금까지 인상한 연준의 금리 영향이 경제에 향후 수 분기동안 이어질 것으로 전망된다. 올해 최종금리 5% 수준까지 올릴 경우 그 충격은 올해 2분기와 3분기에 정점에 달할 것이란 분석이다. 2008년 금융위기 당시 미 국내총생산(GDP)은 정점에서 6분기동안 약 3.8%의 하락을 기록했고 이는 기업 이익을 약 44.8% 감소시킨 원인이 됐다. 현재 월가는 미국의 올해 GDP 성장이 약 1.1% 둔화될 것으로 전망하고 있다. BofA에 따르면 이는 S&P500의 기업 이익을 약 9% 감소시킬 것으로 전망된다. 일반적인 경기침체 평균 기업이익 삭감의 절반 정도밖에 안되는 수준이다. 다만 금리인상 충격이 경제에 미칠 영향력이 향후 몇 분기동안 점점 강해질 것이라는 점에서 방심은 금물이다. 애틀란타 연은에 따르면 2022년 4분기 GDP 성장은 4%에 달할 전망이다. 시장의 컨세서스인 1%와 비교해 크게 높은 수치다. 예상보다 강한 소비지출과 비즈니스 재고와 투자가 성장을 견인한 것으로 나타났다.강력한 4분기 성장 가능성에도 올해 경기침체 우려는 커지고 있다. 12월 제조업PMI는 신규주문이 계속 하향하며 미국 경제가 추가 하락을 할 것을 시사하고 있다. 원자재 지수와 국제 유가는 심각한 수준의 경기침체를 반영하며 중요한 지지선을 하향 돌파했다. 시장은 연준의 금리인상이 현재 진행형이고 그에 따른 충격도 더 악화될 수 있다는 점에 주목하고 있다. 중국의 경기재개가 단기 반등을 이끌고 있지만 중국도 확실한 경기 반등을 위해서는 더 강력한 부양책이 필요한 시점이다.
