투자노트

제롬 파월 연준의장이 최근의 데이터가 연준의 전망을 "실질적으로 변화시키지 않았다."고 언급하며 올해 금리인하에 대한 기존의 입장을 유지하고 있음을 시사했다. 파월 의장의 도비쉬한 발언에 채권 시장은 강세로 전환, 국채 금리는 다시 하락했다. 최근 인플레이션 데이터와 견고한 경제 데이터로 금리인하에 대한 투자자들의 베팅이 약해진 가운데 파월 의장의 발언은 시장에 일정 수준의 안도감을 선사했다는 평이다. 그럼에도 유가의 강세와 글로벌 경제의 전반적인 강세는 인플레이션에 상승 압력을 선사하고 있어 금리인하에 대한 회의론은 유지됐다. 실제 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 올해 고점인 4.36%에서 유지됐으며 유가는 석유 카르텔의 감산 유지에 올해 고점을 경신했다. 월가는 파월 의장의 발언에도 올해 3번에서 2번의 금리인하에 더 무게를 두는 분위기다. 특히 경제가 여전히 견고한 성장세를 유지하고 있다는 점을 고려할때 너무 이른 금리인하는 1970년대의 인플레이션을 재현할 수 있다는 전망이다. 혼재된 데이터를 배경으로 연준의 금리인하에 대한 많은 추측이 제기되면서 시장에 약간의 변동이 있을 것이란 관측이다. BMO 캐피탈은 시장에 조정보다는 약간의 보합세가 있을 것이란 전망이다. 씨티그룹 역시 미 주식시장에 지속적인 수요가 나타나고 있어 "최근의 하락 이후 랠리가 재개될 수 있다."는 입장을 밝혔다 .

전기차 시장의 리더 테슬라가 끔찍한 1분기 납품 실적을 보고했다. 테슬라는 2일(현지시각) 올해 첫 3개월 동안 38만 6810대의 배송을 보고하며 2020년 2분기 이후 첫 연간 납품 감소를 기록했다. 그동안 월가의 많은 투자은행들이 테슬라의 실적에 대한 부정적 의견과 함께 배송 예상치를 하향 조정했지만 실제 수치는 더 안 좋았다. 블룸버그는 1분기 수치가 월가의 평균 추정치 평균보다 무려 14%의 갭이 있었다고 보도하며 7년 동안 보고된 데이터 중 최악이라 평가했다. 테슬라 주가는 예상보다 훨씬 부진한 실적에 장중 무려 7%에 가까운 급락세를 보이며 S&P500 기업 중 최악의 퍼포먼스를 이어갔다.

미국의 예상보다 강력한 경제 데이터로 올해 연준의 금리인하 가능성이 크게 하향 조정되면서 글로벌 주식과 채권 시장은 하락세로 전환했다. 미국 국채 수익률은 올해 최고치로 올랐고 유럽의 주요 지수 역시 약세로 전환했다. 미국의 제조업이 거의 2년 만에 가장 높은 수준으로 치솟으면서 올해 연준의 금리인하 가능성이 3번 이하로 줄어드는 양상이다. 고금리가 장기화될 가능성이 대두되면서 글로벌 국채는 매도세로 전환했고 이는 그대로 수익률의 상승으로 이어졌다. 제롬 파월 연준의장이 인플레이션 억제를 위해 금리인하에 신중을 가하겠다는 발언은 6월 금리인하 기대를 더욱 낮추는 요인으로 작용했다. CME 페드워치에 따르면 6월 금리인하에 베팅하는 확률은 이제 50%대로 떨어졌다. 이스라엘이 시리아 내 이란 영사관을 공습하면서 나타난난 지정학적 긴장도 시장을 움직인 주요 촉매가 됐다. 이로 인해 안전자산의 수요가 증가하며 금은 사상 최고가를 기록했고 유가 역시 배럴당 85달러 이상 급등하며 시장의 불안정성을 증가시켰다. 반면 올해 금리인하에 대한 기대감이 사그라들면서 가장 충격을 받은 것은 암호화폐였다. 비트코인은 3월 중순 고점 대비 약 10% 넘게 하락한 6만 5천달러 대로 진입했고 대표주인 코인베이스(COIN) 역시 2%가 넘게 하락하는 등 암호화폐 시장이 대부분의 충격을 소화했다.

뉴욕증시는 제조업 지표의 호조로 인해 연방준비제도(Fed)가 금리 인상을 서두르지 않을 것이라는 시장의 추측이 강화되면서, 주식과 채권 시장 모두 하락세를 보였다. 이는 2022년 9월 이후 처음으로 제조업이 예상치 못한 확장세를 보이고 투입 비용이 상승하며 고금리의 장기화 우려가 커졌다.10년물 국채 수익률은 10bp 이상 상승했으며, 보고서 발표 이후에는 올해 스왑 계약에서 반영된 연준의 금리인하 규모가 예상보다 적은 약 65bps로 하락했다. 이에 따라 S&P500 지수는 5개월 연속 상승세에서 하락 전환했다.매그니피센트 7 주식들은 혼조세를 나타내며 애플은 하락했고 마이크로소프트는 상승했다. 반면 이스라엘의 시리아 공격 소식으로 지정학적 불안이 커지면서 안전자산인 금값은 사상 최고가를 기록했고 원유 역시 상승했다. 연준의 매파적 정책전환 가능성에 달러는 강세를 나타냈다.공급관리협회(ISM) 제조업 지수는 50.3으로 상승, 16개월 연속 위축세에서 벗어났다. 특히 지불 가격 게이지가 55.8로 상승하며 2022년 7월 이후 최고치를 기록한 것은 인플레이션의 고착화 가능성에서 시장에 상당한 영향을 미쳤다.PNC의 커트 랭킨은 제조업 비용의 상승은 연준의 정책 결정에 중요한 영향을 미칠 수 있으며 최종적으로 소비자에게 전가될 것이라고 언급했다.

2024년 2분기(4~6월)가 시작됐습니다. 지난 분기는 어떠셨나요? 이번 분기도 성투하시길 바랍니다.  매일 미 자본시장과 경제를 분석하는 저는 지난 1분기는 '역대급'으로 놀라운 경험을 했습니다. 현재 시장은 지난 2017년이나 2019년 랠리를 연상케 합니다. 미국에서 지난 2017년은 애플, 구글, 메타, 아마존, 넥플릭스 등 소위 FAANG 기업의 매분기 '어닝 서프라이즈' 행진에 1년 내내 주식이 오르면서 많은 개인 투자자들이 주식 시장에 진입한 해였습니다.  하지만 2018년 새해부터 시장이 고꾸라 지기 시작하면서 하루에 2%이상 빠지자 CNBC의 앵커가 한 멘트가 기억이 납니다. "젊은 투자자 여러분, 그렇습니다! 주식시장은 떨어지기도 합니다!"주식시장이 2016년부터 2년 내내 오르기만 하면서 당시 막 진입했던 초보 투자자들에게 전한 가벼운 말이었지만 무거운 의미를 지니고 있는 발언이기도 했습니다. 이후 2018년 한 해 동안 주식시장은 엄청난 변동성을 보였고 연말에는 '블랙 크리스마스' 폭락장을 연출하기도 했습니다. 그리고 2024년 1분기, 시장은 그때와 비슷한 수준의 놀라운 상승장을 연출하고 있습니다. 

한때 시장을 뜨겁게 달궜던 클린 에너지 주가의 회복이 요원하다. 더밀크는 지난해 말 연준의 정책전환 가능성으로 인한 클린에너지의 회복 가능성을 제시했지만 상황은 여전히 부진하다. 당시 태양광 업체 회복의 최대 수혜주로 꼽았던 엔페이즈 에너지(ENPH)는 이후 무려 40%나 더 폭락했다. 물론 11월의 저점 이후 주가는 60%나 상승했지만 여전히 중요한 추세선인 50일 이평선을 넘지 못하는 침체를 이어가고 있다. 올해 많은 기업들이 200일 장기 이평선을 넘어 랠리를 이어가고 있다는 점에서 엔페이즈의 부진은 심각하다. 물론 이는 엔페이즈 뿐 아니다. 태양광 업체 대부분이 비슷한 상황이며 클린 에너지 산업 전체적으로 부진이 이어지고 있다. 연준의 금리인하 가능성으로 많은 성장주가 빠른 회복세를 보이는 지금, 클린 에너지의 부진 원인은 어디에 있을까? 원인은 다양하다. 가격의 하락과 관세, 그리고 높은 금리로 인한 차입 비용 상승이 매출과 마진에 충격을 가했다. 하지만 올해 클린에너지가 주식시장의 강세장에 동참을 못한 새로운 잠재적 요인으로 제기되는 새로운 팩터는 바로 도널드 트럼프다.

제롬 파월 미 연준 의장이 29일(현지시각) 샌프란시스코 연준이 주최한 '거시경제와 통화정책(Macroeconomics and Monetary Policy Conference)'행사에서 "금리 인하를 서두르지 않을 것이다"고 재차 확인했다. 파월 의장은 인플레이션 억제에 대한 확신을 갖기 위한 더 많은 증거가 필요하다고 언급했다. 그는 미국 경제의 견고한 성장과 강한 노동 시장 상태를 언급하며 "이러한 상황이 금리인하 결정을 하기 전에 좀 더 자신감을 가지고 기다릴 수 있는 기회를 주고있다."고 말했다.파월 의장은 최근 발표된 인플레이션 데이터가 연준의 예상과 일치한다고 밝혔다. 다만 그는 경제가 건전한 수준의 인플레이션, 즉 2%를 향해 나아가고 있음을 확신할 때까지 금리를 인하하는 것이 부적절하다고 재차 강조했다.

미국인들의 소비 심리가 놀라울 정도로 강력한 모습을 보이고 있다. 미시건대의 3월 소비자심리지수가 깜짝 상승세를 보이며 3월 지수가 79.4로 2021년 7월 이후 거의 3년 만에 최고치를 기록한 것. 미국인들의 소비 여력은 어디에서 나왔을까? 미시건대에 따르면 물가 상승세가 더 완화될 것으로 전망하는 소비자들이 많아지면서 소비 심리가 개선된 것으로 나타났다. 하지만 이를 곧이 곧대로 믿기에는 최근 에너지 가격의 상승세가 가파르다. 에너지 가격은 그동안 인플레이션을 주도하는 주요 요인이었다는 점에서 주시할만한 변화라 할 수 있다. 올해는 특히 미국내 악천후와 지정학적 혼란으로 유가가 더 빠른 상승세를 기록했다. AAA에 따르면 휘발유 가격은 미 전역에서 갤런당 평균 3.54달러로 올해에만 약 14%가 급등했다. 캘리포니아는 이미 4.60~4.80달러까지 휘발유 값이 높게 형성되어 있고 월가의 많은 전문가들은 곧 미국 평균도 갤런당 4달러를 돌파할 것으로 전망하고 있다. 문제는 유가의 빠른 상승세는 산업 전반에 걸쳐 영향을 끼쳐 인플레이션을 고착화하고 소비자들의 소비 여력에 부담을 준다는 점이다.

크리스토퍼 월러 미국 연방준비은행(Fed) 총재가 최근 연설에서 금리 인하 기대에 제동을 걸면서 뜨거운 시장에 찬물을 끼얹었다. 월러 총재는 "(금리인하를) 아직 서두를 필요는 없다"라며, 연준이 통화정책을 완화하기 전에 인플레이션이 더 낮아지는 것을 확인할 필요가 있다고 강조했다.이 발언 이후 2년 만기 미국 국채 금리는 5bp(베이시스 포인트) 상승했고, 달러는 강세로 전환했다. 미국 주식 선물은 사상 최고치를 기록한 이후 혼조세로 장을 시작했다.브라운 브라더스 해리먼의 전략가인 윈 씬과 엘리아스 하다드는 연준에 대한 시장의 통화정책 완화 기대가 조정이 필요하다고 언급했다. 실제 주식 시장은 이번 분기에 금리인하에 대한 기대와 AI 열풍에 힘입어 블록버스터급 상승을 기록하며 MSCI의 글로벌 주가지수가 지난 3개월 동안 8% 상승했다.미국 경제 성장률과 실업수당 청구 건수에 대한 데이터는 오늘 발표될 예정이며, 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 휴장일인 금요일(29일, 현지시각)에 발표될 예정이다.중요한 데이터와 제롬 파월 연준 의장의 발언을 앞두고 시장은 관망하는 모습이다. 캐피탈닷컴의 수석 시장 분석가 카일 로다는 "공휴일에 영향력 있는 데이터 발표를 앞두고 과감한 움직임을 보이고 싶어하는 사람은 없을 것."이라며 이를 표현했다. 로다는 인플레이션 상승이 증시에 하방 리스크를 제기할 수 있다는 주장이다.한편 유럽 시장에서는 Stoxx 600 지수가 0.3% 상승하며 나흘 연속 상승세를 기록했다. 미국과 달리 유럽 증시의 랠리는 ASML(ASML), 노보 노디스크(NVO) 등 벤치마크의 대형주를 넘어 확대되는 양상을 보였다.

미 주식 선물이 분기말 리밸런싱을 앞두고 상승세를 보이며 투자자들의 기대를 모으고 있다. 반면 엔화는 1990년 이후 34년 만의 최저치에서 반등하며 일본 당국의 통화 지지 의지가 시장에 영향을 미치고 있다는 추측을 낳았다.일본 재무성, 일본은행(BOJ), 금융청 관계자들은 5월 말 이후 처음으로 시장 동향을 논의하기 위해 3자 회의를 개최했다. 일본 정부는 엔화 급락의 원인을 투기적 움직임으로 지목하며 과도한 시장 변동에 대한 적극적인 대응을 약속했다.시장 전문가들은 이러한 발언이 외환 시장에서 일본 중앙은행의 개입 가능성을 시사한다고 해석했다. 실제로 엔화는 이 발표 후 0.3% 가량 상승하며 약간의 회복세를 보였다.미국 증시는 S&P500 선물 계약이 0.4% 상승하며 안정적인 모습을 보였고, 유럽의 스톡스 600 지수 또한 0.1% 오름세를 기록했다. 한편 글로벌 투자은행 골드만삭스는 연기금이 1분기 주식시장의 강력한 상승세 이후 포지션을 재조정하기 위해 약 320억 달러 규모의 주식을 매도할 것으로 전망했다.월가는 연금 자금의 흐름과 관련해 다양한 견해를 제시했으나 일부는 부활절 전후의 거래량 감소가 시장에 추가적인 압력을 가할 수 있다고 우려했다. S&P500 지수는 10월 말 이후 약 26% 급등했으나 이로 인해 주식 시장이 단기 차익 실현에 더욱 취약해졌다는 분석이다.한편 유럽 경제 신뢰지수의 개선과 함께 긍정적인 신호를 보내고 있는 주요 벤치마크 지수들은 투자자들에게 희망을 주고 있다. 프랑수아 리뮈, 파리의 라 프랑세즈 자산운용 전략가는 "큰 변화가 없다면 현재의 흐름을 따라갈 필요가 있다"며 시장에 대한 낙관적인 전망을 제시했다.🤖 이 기사는 AI가 작성했습니다.

연준의 비둘기파적인 FOMC(연방공개시장위원회) 회의 이후 주식시장이 완연히 안도하는 모습을 연출하고 있습니다. 2개월 연속 인플레이션이 재상승하는 모습을 보여 불안했던 투자자들은 이를 깜짝 선물로 인식하는 모습이죠. 특히 3월의 통화정책회의는 연준 위원들의 금리 경로에 대한 전망을 보여주는 '점도표'가 공개됐다는 점에서 더 중요했는데요. 재밌는 점은 연준 위원들의 생각이 3번의 금리인하로 더 확고해졌다는 것입니다. 지난 12월에는 3번의 금리인하를 예고한 위원들이 6명에 지나지 않았으나 3월에는 9명으로 3명이 더 늘어났습니다. 세 달 전만 해도 다양한 의견이 나왔으나 이제는 3번의 금리인하로 헤쳐 모이는 양상입니다. 이는 연준 위원들이 두 달의 물가 상승세를 크게 인식하지 않았다고 말할 수도 있는 부분입니다. 실제 근원물가는 여전히 하락 추세를 유지하고 있습니다. 연준의 정책이 다시 매파적으로 전환되어야 한다고 보기에는 어려운 부분이죠. 이는 지난 투자레터에도 지적한 내용입니다. 의문점은 과연 연준이 물가의 재상승세에도 3번의 금리인하가 타당한가 여부였고 연준은 이에 답을 했습니다. 지난 10월 이후 S&P500은 무려 26%의 상승세를 보였고 5개월 동안의 랠리는 2020년 팬데믹 이후 최고의 시장을 투자자들에게 선사했습니다. 이제 의문은 과연 이 강세장이 계속 이어질 것인가라는 점입니다.

S&P500 지수는 2024년 최고치를 경신한 후 숨고르기에 들어섰다. 투자자들은 이번주 연방준비제도이사회(Fed)가 선호하는 인플레이션 데이터를 주목하며 주식 시장의 과열된 밸류에이션에 대한 우려를 표하고 있다.성 금요일(Good Friday)에 발표되는 개인소비지출(PCE) 물가지수와 제롬 파월 연준 의장의 연설은 향후 시장의 방향성에 중요한 척도가 될 것이란 전망이다. 글로벌 투자은행 모건 스탠리와 JP모건 체이스는 시장의 관심이 기업 실적으로 전환될 가능성을 제시하며 "실적 가속화가 없으면 현재의 높은 밸류에이션을 정당화하기 어렵다."고 경고했다.S&P500 지수가 사상 최고치에 근접한 가운데 인텔(INTC)과 보잉(BA) 같은 대형 기업들은 각각 중국의 미국 반도체 사용 제한과 최고경영자 변경 소식에 영향을 받아 등락을 거듭했다. 동시에 비트코인은 7만 달러를 돌파하며 시장에 새로운 활력을 불어넣었다.한편 월가의 시장에 대한 평가는 엇갈렸다. RBC 캐피탈 마켓의 로리 칼바시나는 "미국 증시의 조정은 이미 지나갔다"고 평가한 반면 BTIG의 조나단 크린스키는 시장이 역사적으로 "상당히 과열된 상태."라고 경고했다. 이러한 상황에서 시장의 다음 단계가 시간을 통한 조정인지 혹은 가격을 통한 조정인지에 대한 의견이 분분하다. 골드만삭스는 S&P500 지수가 올해 연말 5200에 도달할 것으로 예상하는 가운데, 일부 전략가들은 기술 메가캡 주도로 지수가 6000까지 상승할 수 있다고 전망했다. 오펜하이머는 이에 "올해의 놀라움은 경제의 회복력이 아닌 시장의 약세 신호에 대한 투자자들의 반응이었다."며 단기 변동성을 매수 기회로 활용하려는 투자자들의 의지가 강하다고 분석했다.