투자노트

인공지능 열풍이 다시 한번 시장을 뜨겁게 달구고 있습니다. 엔비디아(NVDA)의 4분기 실적을 시작으로 생성AI 최대 수혜주로 인식되는 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)는 S&P500으로 진입하며 올해에만 280%가 넘는 무서운 상승세를 계속하고 있습니다. 4분기 어닝시즌이 끝나고 시장의 포커스가 연준의 정책 스탠스를 좌우할 수 있는 데이터로 전환이 됐음에도 열기는 여전히 뜨겁습니다. 심지어 연준의 통화정책을 좌우하는 개인소비지출(PCE) 물가지수가 올랐지만 시장은 전혀 흔들리지 않았습니다. 2주 전 예상보다 높은 소비자물가지수(CPI)로 예방주사를 맞았고 수치가 월가의 전망에 부합하며 서프라이즈가 없었기 때문입니다. 뜨거운 열기를 내뿜던 미국 경제가 점점 식고 있다는 점도 시장에는 긍정적인 평가를 받았습니다. 미국의 대표적인 경기 선행지수로 인식되는 공급관리자협회(ISM)의 제조업 지수가 예상을 밑돌았고 미시건대의 소비자심리지수 역시 하락하면서 고금리에 기업과 소비자들이 모두 지치고 있다는 시그널이 포착됐습니다. 하지만 경기둔화 신호에 시장은 환호했습니다. 시장이 여전히 연준의 금리인하에 대한 기대를 저버리지 않고 있기 때문입니다. 경기둔화는 곧 인플레이션의 감소 가능성을 보여주고 금리의 하락으로 이어집니다. 1분기 성장이 3%를 넘을 것이라 보았던 상황에서 이는 전혀 부정적이지 않았습니다.

뉴욕증시는 연일 상승장을 연출하며 사상 최고가를 경신했다. S&P500은 월간 기준으로 2월부터 이전의 고점을 완전히 돌파했다. 새로운 강세장이 시작됐음을 알리는 신호다. 월요일(4일, 현지시각) 증시는 3대 지수가 모두 소폭 약세로 마감했지만 강세장 심리는 유지됐다. 📌 특히 주목할 만한 부분은 중소형주의 약진이다. 중소형주는 실물경제에 수혜를 받는 종목으로 스몰캡이 시장을 '아웃퍼폼'하고 있다는 의미는 시장의 랠리가 광범위하게 확산되고 있다는 의미로 해석할 수 있다. 이번 주는 미 증시에 새로운 도전이 될 것으로 전망된다. 제롬 파월 연준의장은 의회 청문회에 출석해 연준의 향후 통화정책에 대한 중요한 단서를 제공할 것이다. 금요일(8일, 현지시각) 발표되는 노동부의 고용 보고서 역시 주목해야 할 데이터로 평가된다. 최근 경제지표가 전반적으로 시장의 예상을 하회하며 부진한 가운데 고금리 충격을 미국 경제가 흡수하고 있다는 시그널이 나타나고 있어 주시해야 할 것으로 관측된다. 올해 대선을 맞아 5일(현지시각) 12개의 주에서 공화당과 민주당의 예비선거가 치뤄지는 '슈퍼 화요일' 역시 투자자들의 관심을 모을 것이다.

미 최대 은행 중 하나인 씨티그룹이 미국의 '매그니피센트 7'에서 벗어나 투자자들이 글로벌 증시의 회복세에 베팅할 수 있는 이른바 '슈퍼 7' 기업을 소개했다. 씨티는 유럽의 7개의 기업이 미국의 '매그니피센트 7'과 유사하게 시장을 주도하며 초강세를 보이고 있지만 훨씬 저렴해 상승여력이 더 많다고 평가했다. 씨티의 애널리스트는 엔비디아(NVDA)와 같이 일부 대형 성장주로 편향된 시장의 랠리가 한동안 이어질 것으로 전망했다. 실제 올해 S&P500은 상승세의 약 60%를 대형 메가캡 기업 4개가 책임질만큼 협소한 환경이 유지되고 있다. 비타 만티 씨티 애널리트는 유럽 역시 상위 5대 기업이 상승세의 45%를 차지했다고 평가하며 역사적인 평균인 25%를 훌쩍 뛰어넘는 이런 협소한 환경의 강세장이 이어질 것으로 내다봤다. 그는 '글로벌 슈퍼 7' 기업을 제시하며 이런 대형주들이 계속 시장 수익을 '아웃퍼폼' 할 수 있을 것으로 전망했다. 그는 투자노트를 통해 고객들에게 "우린 미국의 매그니피센트 7에는 뒤쳐졌지만 유사한 기본 특성을 지닌 유럽의 거물급 슈퍼 7을 발굴했다."며 밸류에이션 측면에서 M7보다 나은 면이 있다고 주장했다.

뉴욕증시는 연준이 주목하는 인플레이션 데이터가 예상에 부합하며 안도 랠리를 이어갔다. 특히 전일의 부진한 고용지표에 이어 소비심리와 제조업 지표가 악화되고 있다는 점 역시 금리하락을 초래, 긍정적인 투자심리에 도움이 됐다. 낙관론이 유지되고 있지만 올해 금리인하에 대한 기대는 확실히 옅어졌다는 평이다. 여전히 월가는 6월 금리인하 가능성을 보고있지만 연준은 급할것이 없다는 주장이다. 연준이 느긋한 입장을 보이고 있지만 미국 기업과 소비자들이 고금리에 충격을 받기 시작했다는 시그널은 수면 위로 떠오르고 있다. 글로벌 경제 역시 주가와는 반대로 지표는 엇갈렸다. 중국 제조업 지표는 5개월 연속 경기위축을 시사했고 일본 역시 공장활동이 3년 만에 가장 빠른 속도로 위축 영역으로 진입했다. 반면 한국은 글로벌 반도체 수요의 회복으로 수출이 전년 대비 4.8%가 증가했다. 최근 중국을 제치고 새로운 신흥국 리더로 떠오른 인도는 4분기 경제성장이 강력한 민간소비와 제조 및 건설업 활동에 힘입어 8.4%나 성장해 시장의 모든 예상을 상회했다. 🔥 S&P500은 지난 10월 이후 단 2%의 풀백(마감기준)도 허용하지 않는 역대급의 상승세를 기록하고 있다. 그동안 지수는 23.6%가 상승했고 이는 지난 20년간 단 한번도 일어나지 않은 일이다. 비슷한 경우는 2008년 -22.8%의 하락장이 유일하다. 미국 증시는 완연한 강세장으로 진입하며 멜트업 상승세를 연출하고 있다.

컨플루언트는 실시간 데이터 스트림 처리를 위한 엔터프라이즈 솔루션을 제공하는 기업이다. 컨플루언트는 오픈 소스 스트림 처리 플랫폼으로 유명한 Apache Kafka의 공동 창립자들에 의해 2014년 설립된 기업이다. 컨플루언트는 카프카를 기반으로 한 플랫폼을 제공하며 기업이 데이터를 더욱 효율적으로 관리하고 활용할 수 있도록 다양한 추가 기능과 서비스를 제공한다. 이 플랫폼은 데이터 파이프라인 구축부터 실시간 데이터 스트림 분석, 그리고 데이터 통합과 같은 기능을 제공해 기업이 실시간 데이터를 기반으로 더 빠른 의사 결정을 내릴 수 있도록 돕는 역할을 한다. 🔑 컨플루언트는 생성AI가 산업 전반을 재편하는데 핵심적인 역할을 하는 소프트웨어 기업으로 인식된다. 동사는 생성AI 밸류체인에서 주로 데이터 처리와 스트림 관리에 초점을 맞추며 클라우드 플랫폼과 서비스 및 애플리케이션 부문에 걸쳐 다양한 영향력을 행사한다. 실제 컨플루언트는 2024년에만 325%에 달하는 이익 성장을 기대하면서 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)의 뒤를 이어 AI 부문에서 숨겨진 수혜주로 등극할 가능성을 보이고 있다.

뉴욕증시는 연준이 주목하는 중요한 인플레이션 데이터가 시장의 예상에 부합하면서 안도감에 3대 지수가 모두 상승 마감했다. 특히 기술 주도의 나스닥 종합지수는 0.9% 가까이 급등해 2021년 11월 이후 사상최고가로 마감했다.근원 인플레이션 지표가 1년여 만에 가장 높은 수준으로 치솟았지만 디스인플레이션 추세가 계속되고 있다는 시장의 확신은 6월 금리인하에 대한 기대를 유지하는 원동력이 됐다. 특히 미 소비자들의 실질 가처분 소득에 거의 변화가 없는 것으로 확인되면서 소비자 지출이 견고하게 유지될 것이란 기대는 미 증시의 사상최고가 행진에 활력으로 작용했다. 비트코인은 수요일(28일, 현지시각) 2년 만에 처음으로 6만 달러 이상 급등하며 2021년의 사상 최고가에 근접했다. 4월부터 시작되는 비트코인 반감기를 앞두고 긍정적인 투자심리가 유지된 까닭이다. 한편 아시아 증시는 중국 상하이 지수가 전일의 하락세를 딛고 급등하며 회복의 가능성을 비쳤다. 일본 증시는 일본 중앙은행이 마이너스 금리 정책의 종료 가능성을 시사하며 엔화가 급등했다.

생성AI가 세상을 흔들고 있다. 인공지능에 대한 관심과 투자는 그 전에도 있었지만 생성AI가 출현한 이후 판도가 완전히 바뀌었다. 이는 마치 인터넷이 존재는 했지만 큰 영향을 주지 못했던 90년대에서 닷컴 혁명으로 폭발적인 전환점(Tipping Point)에 도달한 2000년대와 같은 형태의 기술 혁신이다. 중요한 점은 생성AI를 통한 기술의 혁신이 인터넷과 스마트폰 등 과거의 사례와 유사하다면 향후 최고의 투자 기회가 될 기업은 아직 존재하지 않거나 혹은 소규모 스타트업일 가능성이 높다는 점이다. 주식시장이 'AI 버블'에 있을 가능성을 떠나 투자 기회가 어디에 있는지 전체적인 밸류체인을 확인할 필요가 있다. 이는 현재 생성AI 열풍을 이끄는 시장의 리더를 확인하는 것에서 한발 더 나아가 어떤 유형의 기업을 찾아야 하는지 전체적인 큰 그림을 알 수 있다는 점에서 가치가 있다는 판단이다.

뉴욕증시는 연준의 통화정책 스탠스에 결정적 영향을 끼칠 수 있는 데이터를 앞두고 나흘 만에 처음으로 하락했다. 연준 위원들의 발언이 예정되어 있다는 점도 투자자들이 큰 베팅을 자제하는 요인이 됐다. 특히 지난 1월 소비자물가지수(CPI)가 시장의 예상보다 훨씬 높은 수준으로 집계되면서 연준이 주목하는 인플레이션 데이터인 개인소비지출(PCE) 물가지수에 대한 우려도 커졌다. 이제 시장은 올해 초 3월 금리인하 기대에서 벗어나 빨라야 6월 혹은 7월 금리인하 가능성을 보고있다. 이는 결과적으로 그동안 빠르게 오른 주가 밸류에이션에 대한 부담으로 작용할 수 있는 부분으로 변동성 확대의 원인이 될 수 있다는 평이다. 특히 최근 올해 랠리의 상당 부분을 나스닥의 기술주, 그 중에서도 매그니피센트 7을 형성하는 일부 기업들에게 크게 의존하면서 시장의 편향성에 대한 우려도 커졌다. 배론스에 따르면 엔비디아를 비롯해 4개의 메가캡이 올해 S&P500 상승분의 60%를 차지하고 있는 것으로 나타났다. 그럼에도 월가는 여전히 긍정적인 어조를 유지했다. 씨티그룹의 전략가들은 "주식 밸류에이션은 2000년 당시를 훨씬 밑돌고 있다."며 1999년 닷컴버블과의 비교를 거부했다. 씨티그룹은 랠리가 다른 섹터로 확산될 수 있다고 전망하며 광범위한 주식시장의 상승세를 예고했다.

엔비디아(NVDA)의 놀라운 4분기 실적발표 이후 시장은 또다시 흥분에 휩싸였습니다. S&P500은 단숨에 사상 최고가를 경신했고 글로벌 증시 역시 유럽과 일본 증시가 최고가를 갈아치우며 AI 열풍에 반응했습니다.특히 1989년 그 유명한 일본의 자산버블 이후 34년 만에 사상 최고가를 경신한 니케이 지수는 투자자들의 관심을 한 몸에 받았습니다. 지난해 일본 증시의 회복을 이끌었던 '오마하의 현인' 워런 버핏 역시 4분기 버크셔 해서웨이 주주서한을 통해 일본 기업들이 미국보다 더 나은 주주환원정책을 수행하고 있다며 칭찬했죠. 이제 투자자들의 관심은 한 가지에 쏠립니다. 과연 주식시장은 더 오를 수 있을까? 혹시 지금이 올해의 고점이 아닐까? 라는 우려입니다.

엔비디아 실적 이후 투자자들의 관심이 거시경제로 전환되고 있다. 특히 이번 주는 연준이 선호하는 인플레이션 데이터인 개인소비지출(PCE) 물가지수가 발표되는 만큼 데이터가 금리인하에 대한 시장의 기대에 부합하는지 여부가 중요할 것으로 전망된다. 연준의 통화정책에 지대한 영향을 행사하는 PCE 물가 외에도 4분기 국내총생산(GDP) 최종 수치와 여러 중앙은행 관계자들의 발언도 향후 금리경로에 대한 단서를 제공할 것으로 관측된다. 코페르니쿠스 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자 타자나 푸한은 "이번 주 발표될 다양한 경제지표가 투자자들의 위험 선호도에 결정적인 영향을 미칠 것"이라며, "미국 경제가 강세를 유지하고 기업 실적이 개선될 경우, 미국 시장에서 긍정적인 모멘텀이 추가적으로 발생할 가능성이 있다"고 분석했다.글로벌 투자은행 골드만삭스 역시 낙관적인 시각을 유지했다. 골드만의 전략가들은 "경제 전망이 낙관적으로 유지되고 투자자들이 최근 부진한 종목에 자금을 투입할 경우 증시가 사상 최고가를 넘어설 여지가 있다."고 평가했다. 특히 하락 위험이 존재하지만 "현금에서 위험자산으로의 순환이 시작되면 강세 심리가 더욱 강하게 지지될 것."이라는 분석이다. 한편 엔비디아의 놀라운 실적에도 헤지펀드의 자금흐름은 매도세로 전환되는 양상이다. 골드만의 데이터에 따르면 엔비디아 실적 발표 후, 헤지펀드의 매도세는 7개월 만에 가장 빠른 속도로 이루어졌으며 기관 투자자들은 지난주 4 거래일 연속 포지션을 청산한 것으로 나타났다.

금요일(23일, 현지시각) 글로벌 증시는 엔비디아의 기록적인 실적 발표에 힘입어 미국, 유럽, 일본 등 주요 벤치마크 지수가 사상 최고치를 경신한 후 투자자들이 다음 행보를 고민하며 숨을 고르는 모습을 연출했다.미국 선물 시장은 밤사이 거의 변동이 없었으나 엔비디아는 전날의 급등세를 이어받아 개장 전 거래에서 2.7% 상승했다. 엔비디아의 시가총액은 지난 하루 동안 무려 2770억 달러가 증가해 단일 세션 기준으로 사상 최대 규모를 기록했다. 엔비디아의 시가총액이 2조 달러를 향해 가면서 투자자들의 기대도 커졌으나 기술주 중심의 랠리에 대한 부담도 함께 커졌다. UBS 글로벌 자산 관리의 마크 헤펠레 최고투자책임자는 "기술주 랠리의 가속화로 인해 투자자들이 포트폴리오 재조정을 고민하고 있다"며 "미국 대형주 기술주에 대한 전략적 노출을 유지하는 것이 중요하다"고 강조했다.한편 유럽에서는 범유럽 지수 Stoxx 600 지수가 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재의 긍정적인 발언에 힘입어 상승세를 보였다. 다만 유럽 역시 미국과 마찬가지로 4개의 메가캡 기업(ASML, SAP, LVMH, 노보 노디스크)이 전체 상승분의 절반 이상을 차지하는 등 집중편향에 대한 우려가 제기됐다. 아시아 시장도 중국의 CSI 300 지수가 중국 정부의 부양책 기대에 힘입어 9일 연속 상승세를 이어가는 등 긍정적인 모습을 보였다. 원자재 시장에서는 유가가 하락세를 보이며 투자자들의 수요에 대한 우려가 반영됐다.

엔비디아가 제너레이티브 AI 모델을 구동하기 위한 첨단 칩에 대한 지속적인 수요로 다시 한번 월가를 놀라게 했다. 엔비디아의 주가는 실적 발표 전만해도 올해에만 50%가까이 오른 상승세에 대한 부담이 작용하며 약세로 전환했다. 하지만 4분기 매출이 전년 대비 265% 급증하고 1분기 가이던스도 월가의 기대를 뛰어넘으며 13%나 오르고 다른 반도체 기업들의 주가까지 끌어올리는 기염을 토해냈다. 인공지능 수요가 한동안 더 이어질 것이란 전망이 힘을 받으면서 엔비디아에 대한 월가의 투자의견도 일제히 상향됐다.번스타인은 엔비디아의 실적에 대해 "이 회사는 지금 돈을 찍어내고 있다."고 평가하며 목표 주가를 주당 1000달러로 상향 조정했다. 스테이시 라스곤 애널리스트는 "엔비디아의 지속적인 성장 전망이 여전히 견고해 보인다."고 덧붙였다.비벡 아리아 BofA 애널리스트 역시 엔비디아의 목표 주가를 주당 925달러로 설정하며 약 37%의 상승여력이 있음을 시사했고 2027년 장기 주당순이익(EPS) 목표치를 이전의 40달러에서 45달러로 상향 조정했다.JP모건은 "엔비디아의 강력한 데이터 센터 성장과 향후 제품 출시를 반영해 목표가를 주당 850달러로 상향 조정한다."고 밝히며 "중요한 점은 경영진이 2024년까지 수요가 공급을 압도하며 하반기 재고증가에 대한 우려를 불식했다는 점."이라 낙관론을 주장했다.