JEROME POWELL

연방준비제도이사회(FRB)가 올해 말까지 '코비드 시대' 자산매입 축소(테이퍼링)에 나설 준비를 시작했다. 파월 의장이 27일(현지 시각) 오전 10시 잭슨홀 미팅 연설에서 "올해 안으로 중앙은행이 채권매입 속도를 늦추는 것이 적절할 수 있다"고 밝힌 것.연준의 자산매입 축소에 대한 시장의 반응은 일단 테이퍼링에 대한 불확실성 해소로 인해 지난 금요일 상승마감했다. 그러나 실제 자산매입 축소가 시작되면 시장이 어떻게 반응할지에 대한 단서를 찾기란 쉽지 않다.연준은 시장이 이른바 '테이퍼 탄트럼(긴축발작, Taper Tantrum)' 반응을 보이지 않기를 바라고 있다. 테이퍼 탄트럼이란 자산 매입 축소가 시작되자 투자자들의 패닉으로 인해 채권을 갑자기 매각하고 국채 수익률 상승을 초래하는 현상을 말한다. 2013년, 미 중앙은행이 테이퍼링을 시작했을때 시장은 테이퍼 탄트럼 반응을 보인 바 있다.CNBC 프로에서는 테이퍼링으로 인한 시장의 반응을 대비한 종목 선정에 나섰다. S&P 500에 등록된 기업들 중 ▲지난 2014년 테이퍼링 기간 동안 30% 이상 상승했으며, ▲애널리스트들 60% 이상이 매수 의견을 보이고, ▲12개월내 목표가격이 현재가 보다 최소 10% 더 높게 책정된 종목들이다.

잭슨홀 미팅(Jackson Hole Meeting)은 미 와이오밍주 잭슨홀에서 매년 8월 열리는 세계 최고의 경재정책 토론회이자 재정정책 회의다. 캔자스시티 연은 주최로 매년 개최되는데 초기엔 미국의 각 지역 연준 의장들이 참석하다가 세계 주요국의 중앙은행 총재와 재무부 장관, 경제학자들도 참석하면서 그야말로 '경제 및 통화 정책 서밋'이 됐다. 이 자리에서 미 연준 의장이 발표한 글로벌 경제 상황과 정책은 한마디 한마디가 시장에 큰 영향을 미쳤다. 특히 지난 2010년 당시 버냉키 연준 의장이 2차 양적 완화를 발표, 시장을 요동치게 하면서 경제 방향의 '방향타'를 알 수 있는 토론회가 됐다. 코로나 팬데믹이 한창 진행되던 지난해(2020년 8월 27일) 잭슨홀 미팅에서는 제롬 파월 연준 의장은 '평균 물가 상승를 목표제(AIT, Average Inflation Target)을 채택하겠다고 공식 발표하면서 '인플레이션' 관리에 대한 새로운 프레임을 제시하기도 했다. 물가상승률이 목표치(2%)를 훌쩍 뛰어넘었음에도 기준 금리를 올리지 않겠다는 것이었는데 당분간 2%를 넘더라도 그간 물가상승률 목표치에 미달했던 기간을 고려, 전체 평균으로 맞추는 프레임을 선보인 것이다. '금리 인상' 여부보다는 '시기'가 시장에서 초미의 관심사인데 지난해 잭슨홀 미팅에서 AIT 발표로 인해 물가상승이 지속되도 금리를 인상하지 않는 논리를 제시한 것이다. 시장 친화적 파월, 비둘기파 파월이란 별명이 확실하게 인지된 순간이었다. 올해 잭슨홀 미팅에서도 파월 의장은 '시장 친화적'임을 재확인했는데 물가상승 우려로 인해 시장에 풀려진 막대한 돈을 회수하는(테이퍼링) 신호를 주면서도 그것이 금리인상과 연결되지 않는다고 잘라 말함으로써 시장에 안도감을 줬다. 불확실성 제거라는 시장에서 요구한 바로 그것이었다. 그러면서도 이 같은 정책을 설득하기 위해 왜 인플레이션은 일시적인가에 대해 연설의 상당 시간을 할애했다. 더밀크는 제롬 파월 의장의 잭슨홀 연설 전문을 공개한다. 향후 미국 경제 및 글로벌 시장을 정확히 이해하는데 도움을 줄 것이다.

전일(16일, 현지시각) 미 증시는 중국을 비롯한 글로벌 경제 성장둔화 우려로 하락 출발했으나 유틸리티와 헬스케어, 필수소비재 등 경기 방어주 섹터가 초강세를 보이며 혼조세로 마감했다. (다우지수 +0.31%, S&P500 +0.26%, 나스닥 -0.20%, 러셀2000 -0.89%)코로나 재확산세가 글로벌 경제 성장을 위협하면서 벤치마크인 S&P500의 상승세에도 불구하고 안전자산 선호심리가 두드러졌다. 채권시장에서 국채는 성장둔화에 대한 우려와 안전자산 선호로 매수세가 강해지며 금리는 1.230%까지 하락했다. 금 역시 달러 약세와 안전자산 선호심리로 강세를 보이며 온스당 1796달러를 기록했다. 고용시장의 놀라운 회복에도 불구하고 전일 발표된 뉴욕 연은의 엠파이어 스테이트 제조업지수는 전망을 크게 하회하는 부진을 보였다. 아시아는 중국의 자국 빅테크 기업에 대한 추가 반독점 규제발표로 상하이지수가 -2%, 홍콩 항셍지수가 -1.66%로 하락, 전반적으로 약세 마감했다. 뉴질랜드는 코로나 확진자가 발생하며 국가 단위의 경제봉쇄를 결정, 글로벌 증시의 위험자산 회피심리는 더 강해졌다. 오늘 시장은 미국의 소비지출에 대한 단서를 제공할 7월의 소매판매와 산업생산 등 경제의 성장 추세를 확인할 지표를 기다리는 가운데 제롬 파월 연준의장의 발언에 주목할 것으로 전망된다. 미 최대 소매 판매업체인 월마트(WMT)와 홈디포(HD)등의 기업은 개장 전 실적을 발표할 예정이다.

재닛 옐런 미 재무장관이 최근 빠르게 성장하고 있는 암호화폐의 일종인 스테이블코인(Stablecoin)을 규제하기 위한 정책을 신속히 마련할 것을 당국에 촉구했다. 이에 재무부는 금융시장에 대한 대통령 실무그룹 회의 후, 성명을 통해 향후 몇 달 안에 권고안을 발표할 예정이라고 밝혔다. 19일(현지시각) 월스트리트저널, CNBC 등에 따르면 미 재무부는 최근 스테이블코인의 급속한 성장에 따른 잠재적 지불수단으로서의 가치와 이를 사용하는 소비자, 금융 시스템, 그리고 국가보안에 미칠 수 있는 위험성에 논의했다. 스테이블코인은 달러나 유로등 기존의 법정화폐와 일대 일로 연동하는 암호화폐를 의미한다. 비트코인이나 이더리움처럼 가치가 급등락하는 암호화폐와는 다르게 달러의 가치와 동일하게 움직이기 때문에 최근 관련 파생상품 시장이 급증하고 있다. 지금까지 미국 달러를 추종하는 스테이블 코인의 시장가치는 지난 5월 1000억 달러(약 114조원)를 넘은 것으로 알려졌다.

제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 수요일(14일, 현지시각) 미 하원의 금융 서비스 위원회의 청문회에 참석, 인플레이션이 눈에 띄게 상승했고 당분간 계속 높은 수준을 유지할 것으로 보이지만 여전히 '일시적'일 것이라 주장했다. 파월 의장은 팬데믹으로 인해 발생한 공급망의 병목현상과 높은 수요가 만나 물가급등이라는 퍼펙스톰을 만든것으로 해석했다. 다만 이러한 상승세는 일시적으로 특정 상품과 서비스의 급격한 상승세는 팬데믹이 지나고나면 사라질 수 있을것으로 판단했다. 특히 최근 일고있는 물가상승에 연준의 기준금리 인상이 예정보다 일찍 시행될 수 있다는 우려에는 "곧 사라질 일회성 물가 상승에 대응하지 않을 것."이라며 완화적 정책을 유지할 것을 시사했다. 다만 만일 인플레이션이 예상 밖으로 장기간 이어질 위험이 있다고 판단되면 그에 따라 확실히 정책변경을 할 수 있음을 밝혔다. 한편 화요일(13일, 현지시각) 발표된 6월 소비자물가지수(CPI)는 13년래 최대폭의 상승세를 보이며 월가의 예상을 4개월 연속 벗어났다. 또한 수요일 발표된 생산자물가지수(PPI)는 7.3%로 폭등하며 역대 최고치를 기록했다. 말그대로 미국의 최근 물가 상승세는 이전에 본적없던 수준으로 치솟고 있는 상황. 제롬 파월 연준의장은 대체 어떤 이유로 인플레이션이 '일시적'일 것이라 자신하는 것일까?

전일(13일, 현지시각) 미 증시는 예상을 크게 상회하며 거의 13년 만에 가장 빠른 속도로 상승한 소비자물가지수(CPI)의 급등에 연준의 조기 긴축 가능성이 제기, 미 3대 지수가 일제히 약세로 마감했다. 특히 30년 만기 국채 경매가 인플레이션 데이터에 놀란 투자자들이 소극적으로 변하면서 예상보다 낮은 응찰률을 기록, 국채 금리의 급등세를 이끌었다. 인플레이션 데이터가 예상보다 높고 오래 지속될 가능성이 커지면서 시장의 포커스는 오늘 예정된 연준 제롬 파월 의장의 반기 보고 의회 청문회에 쏠릴 것으로 전망된다. 지난 주 금요일 공개된 연준의 반기 통화정책 보고서에는 2분기 미국의 견고한 경제 회복세와 공급망의 병목현상으로 인한 인플레이션 우려가 포함되어 있는 것으로 밝혀졌다. 전일 소비자물가지수가 급등하면서 의원들이 제롬 파월 의장에게 인플레이션에 대한 질의를 할 것으로 전망되는 가운데 연준 의장은 여전히 '일시적 인플레이션'과 '온건한 통화정책'을 주장할 것으로 관측된다. 한편 미 상원 민주당의 예산 위원회는 10년간 3조 5천억 달러에 달하는 예산안을 승인했다. 예산안에는 기후변화, 메디케어, 의료 및 가족지원 프로그램이 포함된 것으로 밝혀졌으며 이번에 초당적으로 합의된 1조 달러의 인프라 법안이 포함될 경우 그 규모는 4조가 넘을 것으로 추산된다. 민주당은 이 예산안을 상원의 예산 조정안을 통해 공화당의 표 없이도 통과시킬 것으로 전망되고 있다. 다만 민주당 내부에서 의견 충돌이 있는 것으로 보여져 향후 내부 조정을 통해 법안이 상정될 것으로 관측된다. 민주당은 이를 지불할 방법으로 증세안을 고려하고 있는 것으로 밝혀졌다. 오늘 실적을 보고할 주요 기업으로는 시티그룹(C), 뱅크오브아메리카(BAC)와 웰스파고(WFC), 그리고 델타항공(DAL)이 포함된다.

전일(21일, 현지시각) 미 증시는 연준 임원들이 미국 경제의 회복세를 주장, 시장의 경기둔화 우려를 해소하며 경기회복에 수혜를 받는 다우산업지수가 회복을 주도해 3대 지수가 일제히 반등했다. 다만 긴축시기에 대해서는 각기 다른 주장을 펼쳤으나 시장은 정책회의 의결권이 있는 뉴욕 연은의 존 윌리엄스 총재의 의견에 무게를 실은것으로 추정된다. 뉴욕 연은의 윌리엄스 총재는 "경제가 빠른 속도로 개선되고 전망 역시 매우 좋다. 하지만 여전히 경제를 강력하게 지원하는 통화완화정책을 전환할 정도로 좋지는 않다"며 긴축에 대한 신중론을 펼쳤다. 반면 내년 연방공개시장위원회(FOMC)의 멤버로 의결권을 갖게되는 세인트루이스 연은의 제임스 불라드 총재는 "연준이 긴축시기를 고려하는 것이 적절하다. 위원회는 이제 막 논의를 시작했고 실체화되는데에는 시간이 걸릴 것이다. 결정을 내리는 과정이 빠르지는 않을 것이다."며 긴축논의가 시작됐음을 인정했다. 제임스 불라드 총재와 함께 컨퍼런스에 참여한 댈러스 연은의 로버트 카플란 총재는 "갑작스런 통화정책의 브레이크를 밟는 것보다 좀 더 빨리 엑셀레이터에서 천천히 발을 떼는것을 선호한다."며 빠르지만 점진적인 긴축을 시사했다. 댈러스 연은은 위원 순환제에 의해 오는 2023년 FOMC 의결권을 가진다. 뉴욕증시는 긴축 의견은 각기 달랐지만 미국 경제의 회복속도에 대해서는 대체로 긍정적인 의견을 보인 연준 임원들의 발언에 동조, 1.373%까지 하락했던 미 국채 수익률이 1.472%까지 상승했다. 오늘 증시는 제롬 파월 연준의장이 바통을 이어 발언을 할 예정이며 올해 의결권이 있는 FOMC 멤버인 샌프란시스코 연은의 메리 달리 총재의 발언도 함께 예정되어 있다.

드디어 공개된 통화정책회의, 향후 방향성은? 16일(현지시간) 연방공개시장위원회(FOMC)의 6월 통화정책회의 결과가 발표됐다. 결론은 예상대로 '금리 동결'이었다. 긴축에 대한 구체적 신호도 없었다. 하지만 예정보다 빠른 2023년 두차례 금리인상을 예고, 다우지수 및 S&P500, 나스닥 등 뉴욕증시 3대 지수는 약세로 돌아섰다. 이날 FOMC의 하이라이트는 18명의 위원들이 예상하는 금리인상의 '시기' 였다. 기존엔 2023년 이후에 인상할 것으로 예상됐으나 이 시기가 2023년까지 '두번' 0.5%p 오를 것으로 전망됐다. 점도표에서 2023년 말까지 최소 1차례 금리 인상을 예상한 FOMC 위원들은 전체 18명 중에서 13명이었다. 13명 중에서도 금리 인상횟수를 2차례로 전망한 위원은 11명에 달했다. 지난 3월 FOMC에서 2023년말 금리인상을 예상한 위원들은 7명이었던 것과 비교된다. 이르면 내년 2022년부터 금리가 오를 것이라는 위원들도 4명에서 7명으로 늘었다. 또 올 4분기 헤드라인 물가도 지난 3월엔 2.4%로 예측했으나 6월엔 3.4%로 100% 포인트나 상향 조정했다. 연준은 인플레이션이 여전히 '일시적(Transitory)'으로 보이지만 당초 예상보다 훨씬 빠르고 오래 지속될 수 있음을 인정했다. 최근 물가 상승세가 지출의 회복으로 인한 것으로 보이지만 공급망의 병목현상으로 인해 상당한 상승압력을 받아 더 가속도를 보이고 있다는 것이다.더밀크는 올 하반기 시경제 및 시장 방향성을 알 수 있을 것으로 점쳐진 6월의 FOMC를 총정리했다.

15일(현지시각) 미 증시는 연준의 통화정책회의(FOMC) 결과 발표를 앞두고 엇갈린 경기회복 시그널을 보이자 하락했다. 5월 소매판매는 시장의 예상보다 더 크게 감소한 반면 기업의 공장물가를 의미하는 생산자물가(PPI)는 예상보다 상승한 것. 미국 경제는 '소비경제'다. 미 경제의 81%를 차지(GDP 기준)하기 때문. 5월 소비판매가 줄어들고 물가가 상승한 시그널에 연준이 결국 '긴축 가능성'을 내비칠 것이다라는 심리에 반응한 것이다. 16일 증시는 오후 2시에 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)의 통화정책회의 결과에 집중할 것이다. 일단 시장에서는 연준이 매달 1200억 달러의 채권 매입을 유지하고 기준금리는 동결할 것으로 전망했다. 하지만실제 포커스할 부분은 정책 발표 이후의 제롬 파월 연준 의장의 기자 회견이다. 최근 물가 상승세가 연준의 예상치를 확연히 넘어가는 모습을 보이면서 향후 채권 매입 정책에 대한 변화를 시그널 할 수 있을지가 관건이다. 그의 한마디 한마디에 시장이 요동칠 것으로 예상된다. 현재 시장은 8월 잭슨홀 미팅에서 긴축으로의 정책 전환의 신호를 주고 9월 통화정책회의에서 실제 긴축을 발표할 가능성을 가장 높게 보고 있다. 연준의 마지막 회의록에서 이미 경제가 지속적으로 회복할 경우 채권 매수 프로그램의 조정에 대해 논의하는 것이 적절하다고 발언한 바 있다. 미 경제는 이후 소비자물가가 13년래 최고치를 기록했고 생산자물가와 연준이 가장 선호하는 개인소비지출 가격 또한 모두 예상을 뛰어넘는 상승세를 보였다. 다만 연준의 목표 중 하나인 고용은 여전히 예상에 크게 못미치고 있어 빠르게 상승하는 물가를 따라가지 못하는 미국 경제에 연준이 어떻게 대응할지가 관전 포인트이다. 한편 중국은 국영 기업들에게 원자재 가격 상승을 억제하기 위해 해외 원자재 노출을 자제하도록 명령, 이에 구리등의 주요 원자재는 하락했다.

인플레. 인플레. 인플레. 제롬 파월 연준 의장, 제닛 옐런 미 재무장관 등 미국 시장을 좌우하는 주요 리더 뿐 아니라 기업 최고경영자(CEO)들이 꼽는 가장 큰 시장 리스크로 '물가상승(인플레이션)'을 지목하고 있다. 심지어 뱅크 오브 아메리카(BofA)가 진행한 펀드매니저들을 상대로 한 설문조사에서 시장의 잠재적 위험으로 ‘인플레이션 리스크’가 압도적으로 선택됐다. 하지만 연준은 여전히 인플레이션 위험에 대해 시장이 너무 과민반응하는 것으로 해석하고 있다. 현재 물가상승의 이유가 코로나로 인한 공급차질과 병목현상에서 비롯된 만큼 팬데믹이 종식이 될 것으로 보이는 올해 말 부터는 물가상승에 대한 압력이 낮아질 것이라는 주장이다.그렇다면 '인플레이션' 리스크는 실제로 어떻게 시장에 반영되고 있을까? 개인투자자는 어떻게 대응해야할까?

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 23일(현지 시각) “경기 회복이 완료되려면 오랜 시간이 걸릴 것”이라고 말했다.파월 의장은 이날 미국 하원 금융서비스위원회(Financial Services Committee) 온라인 청문회에 참석해 “경기 회복이 예상보다 빠르고 강하게 진행되고 있지만, 연준은 필요한 지원을 계속 제공하겠다”며 이같이 말했다.당분간 완화적인 통화정책을 유지할 것을 다시 한번 시사한 것으로 풀이된다. 미국 중앙은행인 연준을 이끄는 수장으로서 ‘인플레이션(inflation, 물가 상승)’을 관리할 의무가 있으나 경제가 완전히 정상화되려면 아직 시간이 필요하다고 판단한 것이다.금융시장에서는 빠른 경기 회복과 이에 따른 물가 상승 압력으로 연준이 기준 금리를 인상할 수 있다는 관측이 지속적으로 제기됐다. 실제로 브라질·터키·러시아 등 신흥국 중앙은행은 최근 인플레이션 방어를 위해 기준 금리를 인상한 바 있다.