소프트웨어

AI 인프라를 넘어 애플리케이션 부문의 차세대 기대주로 고공행진을 하던 앱로빈(APP)이 공매도 세력의 타겟이 됐다. 앱로빈은 2024년 한 해 동안 무려 700% 이상 상승하며 미 테크기업 중 가장 높은 상승률을 기록, 투자자들의 가장 큰 관심을 받은 기업으로 우뚝섰다. 특히 AI 사이클이 하드웨어의 인프라를 넘어 소프트웨어로 넘어오면서 향후 가장 큰 수혜를 받을 것으로 전망되는 애플리케이션의 대장주로 인식되면서 그 열기는 더 뜨거워졌다. 하지만 'AI 버블론'이 등장하며 주가는 고점에서 50% 이상 폭락했고 최근에는 공매도 세력의 연이은 공격으로 주가가 다시 급락하는 극적인 상황이 연출되고 있다. 특히 지난 3월 27일(현지시각)에는 머디워터스 리서치(Muddy Waters Research)의 보고서 발표 이후 주가는 하루 만에 20%가 넘게 증발하는 충격적인 장면도 펼쳐졌다. 하지만 다음날 4%가 넘는 반등이 이어지며 시장의 판단이 엇갈리는 모습이다.

안녕하세요. 밀키스 여러분! 뉴욕 현지에서 시장의 흐름과 시그널을 파악해 여러분에게 신선하게 전달하는 더밀크의 우유 배달부 크리스 정입니다. 🚴‍♂️🥛지난주 시장의 중대한 변화 눈치채셨나요?트럼프의 관세 폭탄이 소비자와 기업을 흔들며 거시적 환경이 변화하고 있는 신호로 시장이 빠르게 무너졌습니다.  암호화폐 시장은 역대 최악의 해킹 사건으로 리스크와 함께 중국의 정책 변화로 인한 기회를 동시에 보여주고 있습니다. 그럼에도 AI 혁신은 계속되고 있습니다.이런 변동성 속에서 투자자는 어디로 향해야 할까요?🚀 무역 리스크 속 기회, AI가 만드는 산업 변화, 변동성을 기회로 삼는 전략을 뉴스레터에서 분석합니다.📣 오늘 밀키스레터 내용은?1️⃣ 글로벌 경제, 다시 긴장 국면으로!2️⃣ AI 혁신, 모빌리티와 만나다 🚗🤖3️⃣ 암호화폐 시장, 다시 기회가 올까?📢 이것 말고도 또 있어요!🚨 놓치면 후회하는 시장의 핵심 시그널🔥 지난주 가장 뜨거웠던 월가 투자의견📆 이번 주 증시 핵심 일정(Market Watch)

'격동기'...사회의 상황이 빠르고 급격하게 변하는 시기를 의미하는 말입니다. 이 단어보다 지난주 시장 상황을 잘 설명하는 단어가 있을까요? AI 투자의 초점이 하드웨어에서 소프트웨어로 전환이 되고 연준의 초점이 고용에서 물가로 전환되는 이 시기. 오늘 밀키스레터는 시장의 변화에 초점을 맞추고 여기에 대응하는 전략과 기회를 알아봅니다.  📣 오늘 밀키스레터 내용은? ✅ AI 투자 지형도: 하드웨어 vs 소프트웨어  ✅ 트럼프 시대, 부동산 시대의 4대 변화  ✅ 가치 투자의 정수...배당주 투자하는 법 📢 이것 말고도 또 있어요! 🚨 놓치면 후회하는 시장의 핵심 시그널 🔥 지난주 가장 뜨거웠던 월가 투자의견 📆 이번 주 증시 핵심 일정(Market Watch)

생성AI가 시장에 처음으로 선을 보이고 인공지능 혁명이 시작된 이후 2년의 시간이 지났다. 그리고 시장은 그동안 AI 인프라 시장에 집중했다. 엔비디아(NVDA)를 중심으로 AI 반도체와 클라우드 컴퓨팅이 AI 혁명을 이끌 것으로 전망하며 데이터 센터 인프라의 구축에 사활을 걸었다. 빅테크 기업들을 중심으로 기업들이 수십, 수백억 달러의 자금을 하드웨어 인프라에 쏟아부었다. 이는 결과적으로 엔비디아가 시장을 장악하게 하는 결과를 낳았다. 엔비디아는 AI GPU와 쿠다 플랫폼을 통해 시장을 수직적으로 통합하고 'AI 혁명 = 엔비디아'라는 공식을 만들었다. 하지만 딥시크(DeepSeek)가 세상에 공개되면서 대전환이 시작됐다는 평이다. 1990년대의 기술 혁명처럼 혁신의 중심이 하드웨어에서 소프트웨어로 전환이 되고 있는 것이다. 하지만 소프트웨어로의 전환 징후는 이미 지난해부터 시작됐다. 필라델피아 반도체 지수가 지난해 하반기부터 단 1%도 움직이지 못하고 있을때 소프트웨어 부문은 40%에 가까운 상승세를 보이며 시장의 분위기가 바뀌고 있음을 시사한 것. 이를 주도한 것은 단연 팔란티어(PLTR)였다. 팔란티어는 AI 기반의 데이터 분석 소프트웨어 기업으로 미 국방부 등 주로 정부 계약으로 매출을 만들어냈으나 최근 민간 기업 부문에서의 성장 속도가 가파르다. 생성AI로 데이터를 분석해 의사 결정에 활용하는 수요가 급증했기 때문이다. 딥시크로 인해 저비용 고효율 AI 모델에 대한 관심이 급증하면서 소프트웨어 분야에 대한 관심도 커지고 있다. 저비용 모델이 소프트웨어 산업의 마진을 개선하면서 성장이 가팔라질 것이란 분석이다. 실제 팔란티어의 알렉스 카프 CEO는 "AI 혁명의 중심에 서겠다"고 선포하며 소프트웨어가 생성AI 혁명의 다음 키를 쥐고 있음을 강조했다.

1. 자산시장 동향 및 개별주 현황뉴욕증시는 빅테크 기업들과 연준의 통화정책회의 결정을 기다리는 가운데 변동성을 보이며 혼조세로 출발.무선통신업체 T-모바일(TMUS)은 호실적으로 7% 급등. 엔비디아(NVDA)를 비롯해 마이크로소프트(MSFT)등 주요 기술주는 실적을 기다리며 하락세.태양광 추적기 디바이스 기업 넥스트래커(NXT)는 분기 실적이 크게 상회하는 놀라운 어닝 서프라이즈를 기록하며 24% 이상 급등.네덜란드의 반도체 장비업체인 ASML(ASML)은 4분기 순 예약이 전분기 대비 169%나 급증하고 월가의 추정치를 뛰어넘는 실적을 보고하며 5% 이상 상승. ASML의 강세에 관련 반도체 장비 업체들도 강세 전환.2. 미 연방공개시장위원회(FOMC) 정책 브리핑: 고용에서 물가로 포커스 전환 미 연준은 기준금리를 4.25~4.50%로 동결하고 성명서에서 연준의 2% 목표를 향한 "인플레이션의 진전" 항목을 삭제하며 매파적 기조 시사. 새로운 성명서에는 노동 시장이 여전히 견고하게 유지되는 가운데 "인플레이션은 여전히 다소 높다"고 밝혀 연준의 목표가 고용에서 물가로 다시 전환됐음을 시사. 예상보다 매파적인 연준의 성명에 주식시장은 S&P500이 하락 전환했고 미 국채 금리는 급등하며 고금리의 장기화 가능성에 대한 우려 반영. 특히 연준이 성명을 통해 추가한 경제가 "견고(Solid)"하다고 한 부분은 금리인하가 필요하지 않은 상황을 설명하는 연준의 용어로 향후 연준의 매파적 스탠스를 시사. 성명서 발표 이후 연방기금 금리 선물시장은 6월 금리인하 가능성을 버리고 7월 인하 가능성으로 베팅을 축소. 제롬 파월 연준의장은 성명에서 '인플레이션의 진전' 부분이 삭제된 것에 대해 "(금리 경로에)신호를 주려는 의도는 없다"라고 비둘기파적으로 해석하며 주식 반등. 파월 의장은 "중립금리가 어디에 있는지 정확히 알 수 없지만 현재 금리는 의미있는 수준으로 더 높다고 말할 수 있다"고 언급하며 금리인하가 계속될 수 있음을 시사. 파월은 트럼프 행정부의 정책이 미치는 영향에 대해 "가능성의 범위가 너무 광범위하다"고 평가하며 변수가 너무 많아 기다려야 한다는 입장을 표명. 파월 의장은 향후 위원회가 정책을 조정하기 위해 "서두를 필요가 없을 것"이라 언급하며 금리 동결 추세를 당분간 유지할 것을 시사. 3. JP모건, "미 국채에 대한 매수 포지션이 15년 만에 최고 수준으로 급등"JP모건의 보고에 따르면 최근 미 국채에 대한 투자자들의 매수 포지션이 15년 만에 최고 수준을 기록하며 기술주 급락과 위험 회피 심리 강화에 대한 매수세가 목격.3월 금리인하에 대한 불확실성이 커지고 있지만 12월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 낮게 나오면서 연준이 금리 완화적 스탠스를 유지할 가능성이 높다는 평가.현재 연방기금 금리 선물시장에서는 3월 금리인하 가능성을 약 30% 수준으로 반영중이나 씨티그룹은 트럼프 행정부의 정책 불확실성으로 연준이 3월 인하 가능성을 배제하지 않을 것으로 전망.10년물 국채 선물 미결제약정(Open Interest)이 증가하며 미 장기 국채에 대한 매수 포지션이 확대. 옵션시장에서도 국채 수익률 하락에 베팅하는 콜옵션 비중이 증가.JP모건에 따르면 이 정도 수준의 국채 순매수 포지션은 2010년 이후 최고 수준으로 시장에서 금리인하에 대한 기대가 커지고 있음을 반영.연준이 금리인하를 시사할 경우 국채 시장의 매수세가 더 가속화되면서 결과적으로 국채금리의 하락을 촉발할 것으로 전망.

AI 혁명의 물결이 인프라에서 소프트웨어, 그리고 궁극적으로 'AI 에이전트'로 진화하고 있다. AI 에이전트가 새로운 성장동력이 될 것이 분명해지면서 이를 채택해 시장을 선점하려는 기업들의 변화도 가속화되고 있다. 그 중 가장 눈에 띄는 변화를 보이는 기업 중 하나는 고객관계관리(CRM) 부문의 절대 강자로 인식되는 세일즈포스(CRM)라 할 수 있다. 세일즈포스는 CRM 클라우드 소프트웨어(SaaS) 1위 기업으로 포츈100대 기업 중 약 90%가 하나 이상의 세일즈포스 소프트웨어를 사용하고 있을 만큼 이 분야에서 가장 큰 이름으로 인식되는 기업이다. 하지만 그동안 세일즈포스의 실적은 암울했다. AI 트렌드를 따라가지 못하며 성장이 정체됐고 1분기에는 2006년 이후 처음으로 월가의 매출 추정치를 밑돌며 주가는 20%가 폭락했다. 결과적으로 이는 다시 돌아오기 힘든 저가 매수기회가 됐다. 당시 골드만삭스는 세일즈포스에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하며 "고품질의 소프트웨어 프랜차이즈로 회사의 생성AI 능력이 과소평가됐다"고 평가했다. 골드만삭스 예상은 단 2분기만에 그대로 현실이 됐다. 세일즈포스의 주가는 이후 약 70%가 급등하며 화려한 복귀를 신고한 것이다. 투자자들의 신뢰를 다시 찾을 수 있었던 계기는 바로 'AI 에이전트' 로의 전환이었다. 세일즈포스는 지난 10월 AI 에이전트 플랫폼인 '에이전트포스(Agentforce)'를 출시하며 사업의 내러티브가 CRM에서 AI 에이전트로 전환됐음을 선언했다.

S&P500과 나스닥이 올해 사상 최고가를 연일 경신하고 있음에도 많은 개인 투자자들이 시장의 랠리가 지속될지 여부에 확신을 가지지 못하고 있는 것으로 나타났다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 개인투자자 설문조사(AAII)에 따르면 앞으로 6개월 동안 주식이 상승할 것이라고 생각하는 투자자들의 비율은 지난주 49.9%에서 41.3%로 하락했다. 반면 주가가 하락할 것으로 믿는 약세 의견은 28.3%에서 33.2%로 증가했다. 1. 비관적 개인 투자자들 합류하면서 연말 랠리 가속화될 것 스티븐 서트마이어, BofA 기술 리서치 전략가는 "S&P500이 6000선을 돌파하고 랠리를 지속하고 있음에도 약세론자가 많아지면서 시장이 우려의 벽을 타고 오르고 있다."고 평가했다. 그는 개인 투자자들이 12월에도 주식이 오를 것으로 확신하지 못하고 있지만 연말까지 랠리를 이어간다면 이 투자자들이 약세론을 포기하고 추격 매매에 나서면서 랠리를 부추길 수 있을 것으로 전망했다.2. UBS, "하락세 시작되면 매수 기회...반도체, 소프트웨어 등 AI 수혜주 노려라"한편 UBS는 혹여 시장의 변동성이 커지면서 하락세가 시작되도 이를 기회로 삼아야 한다는 주장이다. UBS는 현재 시장을 이끄는 AI 수혜주가 "공급망에 차질이 생길 경우 단기적으로 변동성이 확대될 수 있다."고 전망하며 단기적인 하락 시 구조적 투자 전략을 통해 추가 매수 기회를 탐색해야 한다는 분석이다. 이에 UBS는 투자자들에게 AI 채택을 위한 자본 지출 확대에 직접적 수혜를 받는 반도체와 AI 기술을 통해 수익성이 확대될 것으로 전망되는 소프트웨어 분야를 AI 성장의 주요 수혜주로 평가하며 매수할 것을 권했다. 반면 스마트폰 및 PC, 그리고 소비자 전자제품 등 전통적 기술 분야는 보수적 관점을 유지했다.

AI 혁명의 광범위한 확장이 시작된다. 지금까지 엔비디아(NVDA)를 필두로 아마존(AMZN)과 마이크로소프트(MSFT), 그리고 구글의 알파벳(GOOGL)이 주도했던 AI 인프라 시장에서 막강한 다크호스가 출현했다. 주인공은 오라클(ORCL)이다. 지금까지 오라클은 클라우드 인프라 부문에서 AWS와 애저, 그리고 구글 클라우드의 빅3에 이어 미국 내 4위 그룹에 머물러 있던 것이 사실이다. 하지만 최근 AI 혁명이 인프라를 넘어 소프트웨어로 확장하면서 오라클이 막강한 소프트웨어 파워와 함께 빠르게 시장을 장악하고 있다. 오라클의 성장을 주도하는 것은 다름아닌 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI), 즉 클라우드 인프라 부문이다. 오라클은 최근 2024 회계연도 1분기 실적에서 OCI 부문의 매출이 전년 대비 45%가 성장했다고 밝혔다. 이는 최근 분기 아마존의 AWS 19%, 마이크로소프트 애저의 33%, 구글 클라우드의 35%를 뛰어넘는 수준으로 오라클의 클라우드 성장 속도가 빅3를 넘어 가파르게 상승세를 타고 있음을 시사한다. OCI의 성장에는 오랜 기간 전 세계 데이터베이스 관리 시스템 분야의 맹주 자리를 차지했던 오라클의 소프트웨어 파워가 숨어있다. 오라클의 기업 고객이 온 프레미스 데이터베이스에서 클라우드로 이전하면서 강력한 성장 동력이 되고 있는 것.

트럼프 당선 이후 '미국 우선주의' 성장에 대한 기대를 한껏 드러내던 미국 주식시장이 흔들리고 있습니다. 지난주 S&P500은 약 2%가 하락했고 나스닥은 3.5% 수준의 하락세를 기록했습니다. 여기에 대한 원인은 아이러니하게도 미국의 '너무 강한 경제'에 있습니다.지난주 발표된 소매판매 데이터는 미국의 소비자들이 여전히 돈을 지출하는데 전혀 거리낌이 없음을 보여줬습니다. 외식업은 7개월 연속 상승세를 보였고 자동차 구매는 증가했으며 거주 비용은 여전히 내리지 않고 있습니다. 제롬 파월 연준의장은 "미국 경제가 놀랍도록 강하다"고 언급하며 앞으로 금리인하 기조를 서두르지 않을 것임을 시사했습니다. 이는 시장의 기대를 완전히 뒤엎는 매파적인 발언으로 인식됐습니다. 분명 높은 금리는 시장에는 공포입니다. 하지만 역사적으로 시장이 가장 뜨겁게 타올랐던 시기는 성장이 금리에 대한 우려를 압도했던 시기입니다.이에 밀키스레터는 현재 최대 성장동력인 AI 투자 트렌드의 진화를 인프라와 소프트웨어, 그리고 애플리케이션으로 나눠 분석합니다.

오픈AI의 챗GPT가 세상에 소개되고 약 2년의 시간이 흘렀다. 그동안 인공지능 혁명은 믿을수 없을 정도로 빠르게 진화했고 이제 많은 기업들을 포함, 개인들도 AI의 도움을 받는 세상이 됐다. AI의 적용은 기업과 경제 전반에 걸쳐 생산성의 향상을 이끌었고 이는 그대로 막대한 수요와 투자로 이어지고 있다. 인공지능에 대한 투자 열기가 뜨겁게 분출되고 있지만 월가는 여전히 AI 혁명이 초기 단계라는 분석이다. 실제 올해 초 더밀크가 맥킨지의 보고서를 인용해 제시한 인공지능 밸류체인의 6가지 단계에서 지금까지 대부분의 투자는 하드웨어와 클라우드, 그리고 기본 모델 의 세 계층에 집중적으로 투자되고 있다. 이른바 'AI 밸류체인'의 6단계 레이어로 시장은 이를 통해 AI 혁명의 진화를 만들어가고 있다. AI 가치 사슬의 6단계 레이어를 간략하게 설명하면 다음과 같다. 1. 하드웨어: AI 인프라를 구성하는 가장 초기 단계로 AI 반도체, 서버 및 네트워크 장비로 구성. 2. 클라우드 플랫폼: 클라우드 서비스 제공자와 그들이 운영하는 데이터 센터. 3. 기본 모델: 챗GPT나 제미나이와 같은 AI 애플리케이션을 구동하는 대형언어모델(LLM)4. 모델 허브 및 ML Ops: 개발자가 애프리케이션을 구축하고 관리할 수 있도록 돕는 도구와 플랫폼. 5. 애플리케이션: 기업과 소비자가 사용하는 AI 기반의 애플리케이션. 향후 최대 성장 분야가 될 것으로 전망. 6. 서비스: 기업이 AI를 활용할 수 있도록 돕는 컨설팅 및 교육 서비스. 지금까지 시장의 자금은 AI 인프라를 구축하는 상위 세 계층으로 투자가 집중적으로 이뤄졌다. 이를 주도하는 것은 빅테크로 마이크로소프트(MSFT)와 메타플랫폼(META), 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN)과 같은 기업들이 3분기에 지출한 금액만 600억 달러에 달한다.

인공지능(AI) 혁명의 최대 수혜주는 누가 될 것인가? AI '왕좌의 게임'이 시작됐다. 그동안 AI 혁명을 최전선에서 이끌었던 엔비디아가 주춤하는 사이 새로운 이름이 뜨고있다. 인공지능과 빅데이터를 활용해 기업과 국가 기관에 소프트웨어 솔루션을 제공하는 기업, 팔란티어(PLTR)다. 엔비디아(NVDA)가 AI 혁명의 가장 첫 단계인 하드웨어와 인프라 구축의 선봉장이라면 팔란티어는 AI를 활용해 소프트웨어 플랫폼을 만들고 이를 통해 서비스를 제공하는 후발주자다. 소프트웨어 분야는 장기적인 AI 밸류체인이 창출할 거대한 기회에서 가장 큰 가치를 만들어낼 수 있다고 평가받는 분야다. 2000년대 초 인터넷 혁명에서 시스코(CSCO)와 같은 인프라 분야의 기업들이 닷컴버블의 강세장을 이끌었지만 이후 구글이나 아마존같은 소프트웨어 플랫폼 기업들이 인터넷 혁명의 열매를 딴 것과 같은 맥락이다. 맥킨지가 선정한 생성AI 밸류체인에서 가장 큰 기회를 창출할 것으로 소프트웨어와 서비스가 손꼽히는 이유다.

AI 혁명이 지속되고 있다. 투자자들의 관심이 AI의 인프라를 책임지는 반도체를 넘어 그 다음 단계를 보고 있는 것. 생각보다 시장이 반영하는 AI 혁명의 속도는 가파르다. 생성AI의 인프라 단계를 최전선에서 지휘하는 엔비디아는 여전히 수요가 뜨겁지만 투자자들의 기대는 그 너머에 있다. AI의 넥스트 웨이브와 이에 따른 투자 기회를 보기 위해서는 밸류체인(가치사슬)을 확인할 필요가 있다. 가장 첫 단계는 인프라다. 여기에는 컴퓨터 하드웨어와 클라우드 플랫폼이 자리한다. AI 서버를 비롯해 반도체를 제공하는 아마존과 마이크로소프트, 그리고 엔비디아와 같은 빅테크 기업들이 최대 수혜주이자 산업을 이끄는 리더다. 그 다음 단계는 생성AI의 기본이 되는 기초모델과 그 모델을 호스팅하고 관리하는 모델 허브가 필요하다. 가장 대표적인 기업들은 역시 마이크로소프트와 구글, 그리고 메타 플랫폼이 있다. 사실상 생성AI를 이끄는 힘은 자본력과 기술력이 뒷받침되는 빅테크다. 하지만 AI 혁명이 가속화되기 위해서는 애플리케이션과 서비스의 힘이 필요하다. 인프라가 차의 프레임이 되고 기초모델이 엔진이 된다면 소프트웨어는 완성된 자동차인 셈이다. BofA에 따르면 AI 혁명이 이끌 마진의 확대를 25개 산업 부문에 적용했더니 가장 크게 수혜를 받는 산업은 반도체가 아닌 소프트웨어인 것으로 나타났다. 이미 변화의 조짐은 시작됐다. 그동안 AI 혁명을 최전선에서 이끌었던 엔비디아의 반도체 지수가 여전히 고점에서 10%나 아래에서 허덕이고 있는 사이 소프트웨어 부문은 3년 만의 고점을 탈환하고 주요 기술 지수 중 유일하게 사상 최고가를 경신했다. AI 웨이브의 전환이 시작된 것이다.