BIDEN TAX

전일(21일, 현지시각) 미 증시는 기업들의 견고한 실적과 미 의회의 재정 부양책 합의 가능성에 다우를 제외한 모든 지수가 상승으로 마감했다. 경기회복과 연말 소비에 대한 기대로 자유소비재가 가장 강세를 보인 반면 에너지는 하락했다. (다우 -0.02%, 나스닥 +0.62%, S&P500 +0.30%, 러셀2000 +0.28%)S&P500은 인플레이션과 공급망 문제에도 불구하고 7 거래일 연속 상승하며 사상최고가를 경신했다. JP모건자산운용의 마이크 벨은 "최근 실적을 발표한 미국 기업 10곳 중 9곳이 전망을 상회했다."며 강력한 실적이 주가를 견인하고 있다고 분석했다. 고용시장의 회복 역시 투자심리 개선에 도움이 됐다. 신규실업수당 청구는 2주 연속 29만명으로 지속적으로 감소하며 인력난에 기업들이 해고를 줄이고 있음을 시사했다. 다만 공급망의 부진은 여전히 계속되고 있는 것으로 나타났다. 필라델피아 연은이 발표한 제조업 지수에 따르면 밀린 주문이 계속 증가하는데 반해 재고가 줄어들면서 배송은 늦어지고 있는 것으로 집계됐다. 공급망의 병목현상이 악화되면서 반대로 인플레이션 기대는 크게 높아졌다. 미 10년물 국채 수익률은 지난 4월 이후 처음으로 1.70%를 상회했다. 인플레이션 기대율(BEI) 역시 8년만에 가장 높은 수준으로 치솟았다. 최근 연준 임원들이 인플레이션이 지속될 경우 내년부터 기준금리 인상에 나설수 있다고 경고하고 있어 이는 잠재적인 리스크로 여겨진다. 한편 중국 부동산 위기는 잠시 완화되는 모습이다. 이번주 디폴트가 우려되던 에버그란데는 8350만달러에 달하는 달러채 이자를 지급했다고 밝혔다. 블룸버그는 BOC홀딩스 임원의 말을 인용해 자산매각에 필요한 시간을 벌고 질서있는 구조 조정의 가능성을 높였다고 분석했다. 오늘 시장은 부진한 실적과 가이던스를 제기한 인텔(INTC)과 스냅(SNAP) 등 주요 기술주들이 약세를 보이는 가운데 제조업 지표에 주목할 것으로 전망된다.

전일(20일, 현지시각) 미 증시는 견고한 3분기 실적에 대한 기대와 미 경제에 자신감을 보여준 연준의 베이지북 보고서에 다우지수가 사상최고가를 경신하는 등 전반적으로 강세로 마감했다. (다우 +0.43%, 나스닥 -0.05%, S&P500 +0.37%, 러셀2000 +0.61%)연준은 12개 관할지역에 대한 경제보고서인 베이지북을 발표했다. 이를 통해 미국의 경제가 인력난과 공급망의 병목현상을 겪고있으나 완만하게 성장을 하고 있다고 주장했다. 특히 소비지출의 증가세가 긍정적이라고 평가했다. 미국 경제의 70% 이상을 차지하는 소비지출에 대한 긍정적인 전망에 증시는 다우지수와 S&P500이 사상 최고가에 다가가는 초강세를 보였다. 다만 연준은 인력난으로 인해 고용시장이 둔화되고 있으며 이로인해 강력한 임금 상승이 나타나고 있다고 밝혔다. 인력난으로 인해 운임이 증가하고 공급망의 병목현상이 더해지면서 인플레이션 압력이 높아졌다고 분석했다. 연준의 랜달 퀄스 이사는 인플레이션이 예상보다 높은 수준으로 지속되고 있어 내년에도 물가상승세가 둔화되지 않을 경우 정책도구를 사용해 조치를 취해야 할 것이라고 언급해 연준의 스탠스가 더 매파적으로 향하고 있음을 시사했다. 한편 전일 실적을 발표한 테슬라(TSLA)는 전망치를 상회하는 기록적인 실적을 보고했음에도 불구하고 공급망의 부진이 계속 성장을 방해하고 원가 비용 상승 압박으로 인해 마진이 확장되지 않을수도 있다는 경고에 하락했다. 글로벌 증시는 전반적으로 약세를 보였다. 중국의 에버그란데가 관련 계열사 매각에 실패하면서 주가는 12% 폭락했다. 특히 지난달 23일 갚지못한 달러표시 채권의 이자에 대한 30일의 유예기간이 끝나면서 채무불이행의 가능성이 더 높아졌다. 오늘 실적을 발표할 주요 기업으로는 개장 전, 미 2위 통신사인 AT&T(T)를 비롯해 사우스웨스트 항공(LUV)과 아메리칸 항공(AAL)이 있으며 장 마감 후에는 스냅(SNAP), 인텔(INTC), 치폴레(CMG) 등이 대기하고 있다.

민주당의 세금 개혁안이 개인 투자자들을 겨냥하고 있다. 15일(현지시각) 월스트릿저널의 보도에 따르면 민주당의 상원 재무위원회 의장인 론 와이든(Ron Wyden)은 파트너쉽 형태의 법인과 미 상장지수펀드(ETF)를 대상으로 세금을 부과하는 증세안을 제안한 것으로 밝혀졌다.ETF는 펀드 매니저가 적극적으로 현물을 거래하는 뮤추얼 펀드와는 다르게 지수(Index)의 변화를 추종하는 이른바 패시브(수동적) 투자로 수익 실현을 하는 거래를 하지 않는 한 자본이득이 발생하지 않는다. 이는 수십년간 지속되어온 세금 규제의 허점으로 ETF산업의 핵심 포인트다. 때문에 ETF 거래는 폭발적 성장을 보였다. 투자기업협회(ICI)에 따르면 ETF산업은 세금 혜택으로 인해 지난 10년간 등록 펀드의 자산이 2020년 말까지 5배나 증가해 약 5조 4000억달러에 달하는 것으로 밝혀졌다. 블룸버그는 만일 오레곤의 론 와이든 상원의원이 제안한 초안대로 법이 실행될 경우 현재 약 6조 8000억달러 규모의 ETF산업이 큰 타격을 입을 것으로 전망했다. 그동안 개인 투자자들이 낮은 수수료와 광범위한 시장 노출, 그리고 세금혜택까지 있는 ETF투자에 적극적으로 나선만큼 그 영향도 클 것으로 관측했다. 최소 수백만에 달하는 개인 투자자들이 자본이득세(Capital Gain Tax)를 납부해야 할 것으로 본 것. 실제로 조세합동위원회(Joint Committee on Taxation)에 따르면 이 법안은 향후 10년에 걸쳐 약 2050억달러를 가져올 것으로 관측된다. 론 와이든 상원의원 대변인에 따르면 이 법안이 IRA(개인은퇴계좌)와 같은 비과세 계좌에는 영향을 받지 않을 것이라 했으나 여전히 그 영향은 클 것으로 전망되고 있다.

올 하반기 미국 경제와 주식시장에 최대 위협요인으로 꼽히는 증세안이 드디어 실체를 드러내고 있다. 월스트릿저널에 따르면 미 하원은 법인세를 현행 최대 21%에서 26.5%로 인상할 것으로 보이며 해외 소득에 대한 법인세는 현행 10.5%에서 16.5%로 인상할 것으로 전망이 되고 있다. 주식시장에 직접적인 위협이 될 것으로 보이는 자본이득세(Capital Gain Tax)는 최대 20%에서 25% 수준으로 오르면서 시장이 상당한 부침을 겪을 것으로 관측된다. 글로벌 투자은행인 골드만삭스 역시 자사의 고객들에게 보낸 메모를 통해 증세안이 올해 말 이전 주식 시장에 가장 큰 위협이 될 것으로 전망했다. 골드만삭스의 수석 투자 전략가인 데이빗 코스틴(David Kostin)은 시장이 아직 민주당이 가져올 세법의 변화를 인식하지 못했다고 전하며 이에 대비할 것을 촉구했다. 데이빗 코스틴은 투자 메모를 통해 "의회는 예산안에 자금을 조달하기 위해 법인세를 인상할 계획이다. 그러나 주식시장은 인상이 될 것으로 전망되는 2022년 세율을 일부만 가격에 반영하고 있다."며 향후 민주당 주도의 세금 개혁안이 통과될 경우 S&P500의 수익이 5%가량 감소할 것으로 내다봤다. 그는 최근 골드만삭스가 제안한 2021년 S&P500의 수익 전망이 이미 바이든 행정부의 조정된 세금 개혁안을 반영하고 있다고 설명하며 단기적으로 미 증시에 변동성이 증가할 것으로 전망했다. 골드만삭스는 불확실한 경제 성장과 세금 정책으로 인한 하락에 대비할만한 기업으로 투자자들이 안정적인 수익과 강력한 대차대조표를 가지고 있는 우량주를 매수할 것을 권했다. 데이빗 코스틴은 이에 대해서도 이미 시장이 6월 초부터 높은 가격 결정력을 지닌 기업이 상대적으로 낮은 가격 결정력을 지닌 기업들보다 11% 포인트 나은 성과를 거두고 있으며 S&P500과도 5%로 월등한 수익률을 보이고 있음을 강조했다. 골드만삭스는 기업들 중 가장 높은 퀄리티의 재정과 수익, 가격 경쟁력을 지닌 기업으로 구글의 모기업인 구글의 알파벳(GOOGL)과 홈디포(HD), 유나이티드헬스 그룹(UNH)등을 선정했다.

지난주 뉴욕증시는 델타변이 확산세가 성장의 둔화를 초래하고 물가는 치솟는 모습을 보인 경제지표에 다우지수와 S&P500은 5일 연속 하락세를 기록했고 나스닥은 3일 연속 하락했다. 다우지수와 S&P500은 각각 2.15%와 1.69% 하락해 6월 이후 최악의 주간 실적을 보였으며 나스닥은 1.61% 하락해 7월 이후 최악을 기록했다. 오늘 시장은 지난 금요일(10일, 현지시각) 가시화된 미 의회의 증세안에 주목할 것으로 전망된다. 미 상원은 기업들의 자사주 매입에 대한 2%의 과세안을 제안할 것으로 관측되고 있어 투자심리가 악화됐다. 미 하원은 휴회를 종료하고 3.5조달러 지출안을 추진하고 있어 추가 경기부양책에 대한 낙관론과 잠재적인 증세안에 대한 우려가 동시에 투자심리를 흔들고 있다. 다만 법안 통과까지는 쉽지 않은 길이 될 것으로 예상된다. 민주당 내부에서 3.5조달러 규모의 예산 지출안에 대한 반대의견이 있기 때문. 현재 50대 50으로 한 표의 이탈도 허용할 수 없는 상원에서 중도 성향의 조 만친 상원의원이 반대를 표명하고 있어 민주당 내 갈등이 커지고 있다. 이 외에 하원에서도 여러 의원들이 목소리를 내고 있어 최종 예산 규모를 확정하기에 앞서 다양한 반대에 직면할 가능성이 커지고 있다. 시장은 이에 증세안이 최초 바이든 대통령의 구상보다 축소될 가능성에 주목하고 있다. 하원 민주당 보좌관의 말을 인용한 WSJ의 보도에 따르면 하원은 법인세율을 21%에서 26.5%로 인상하고 자본이득에 대한 세율을 기존 23.8%에서 28.8%로 인상하는 방안을 검토하고 있는 것으로 나타났다. 이번주 시장은 성장둔화의 우려속에 통화정책에 영향을 줄 수 있는 소비자물가지수(CPI)에 주목할 것으로 전망된다. 최근 필라델피아 연은의 패트릭 하커 총재는 연내 테이퍼링을 빨리 시행하는 것을 지지한다고 밝힌 바 있다. 이번주는 연준의 9월 통화정책회의 전, 연준 임원들의 발언이 제한되는 블랙아웃 기간이다. 한편 중국 증시는 미국 정부가 산업 보조금에 대한 조사를 시작하고 있다는 보도로 추가 무역 제재 가능성이 제기되면서 급락했다.

지난주(9월 6일~10일) 미 증시는 고용지표의 개선으로 경제 정상화 관련 기업들이 초반 강세를 보였으나 금요일 예상을 크게 상회한 물가지표와 증세안 이슈로 투자심리가 크게 악화되며 3대 지수가 모두 하락 마감했다. S&P500은 한달만에 처음으로 주간 하락을 기록했으며 하락세가 유지될 경우 8개월만에 처음으로 하락세를 기록할 것으로 전망된다. 델타변이의 확산은 경제 회복의 둔화세를 이끌고 있으며 공급망의 부진과 인력난을 가중시키고 있어 경제 전반에 걸쳐 영향력을 행사하고 있다. 지난 9월 10일(현지시각) 발표된 생산자물가지수는 연간기준 8.3% 상승하며 11년래 가장 큰 폭의 오름세를 기록했다. 기저효과가 없는 전월기준 대비 물가는 0.7%로 전월의 1.0%에 비해 소폭 하락했다. 다만 여전히 전망치를 상회해 공급망의 차질로 인한 물가상승 압력이 강하게 유지되고 있음을 시사했다. 한편 애플(AAPL)은 에픽게임즈와의 앱스토어 결제 관련 소송에서 앱스토어 비지니스가 독점금지법 위반에 해당되지 않는다는 판결을 받았으나 외부 결제를 허용해야 해 향후 매출 손실이 불가피할 것으로 전망된다. 9월 10일 하원의 휴회 기간이 종료되는 가운데 민주당은 3조5000억달러 예산안의 자금을 조달하기 위한 증세안을 제안했다. 민주당은 향후 기업들이 자사주 매입을 할 경우 2%의 세금을 부과하는 법안을 제안했으며 이로 인해 10년간 약 1720억달러를 조달할 수 있을 것으로 전망이 되고있다. 달러는 안전자산 선호심리와 유로화의 약세로 인해 상대적으로 강세를 보였으며 국제유가는 델타변이의 영향력 약화와 공급차질로 막판 강세를 보이며 상승했다.

“미 정부의 막대한 지출이 인플레이션 위험을 높이고 달러 가치를 저하시킬 것이다" 레이 달리오(Ray Dalio) 브리지워터 어소시에이츠 회장 및 최고운용책임자 (CIO)의 말이다. 달리오 회장은 지난 11일(현지 시각) 월스트리트저널(WSJ)의 모든 것의 미래 (WSJ The Future of Everything) 컨퍼런스에서 정부의 지출로 인한 인플레이션을 강하게 경고했다. 바이든 행정부는 1조9000억달러 부양책과 2조3000억달러 인프라에 크게 투자를 계획하고 있는데 이에 대해 달리오 회장은 지나친 유동성 공급이 버블을 일으키고 있다는 주장이다. 경제 과열을 막기 위해 신중하게 균형을 잡아야 하며 “생산성”이 핵심이라고 언급했다. 이는 미 중앙은행인 연방준비제도이사회(연준, FED)가 여전히 물가 2%선을 통제할 수 있고 최근 인플레이션은 "일시적이다"고 인식하고 있는 것과 배치된 것이다. 사실 시장에서는 달리오 회장의 경고를 귀담에 듣는 분위기도 형성되고 있다. 바이든 행정부의 지출에 대한 달리오 회장의 발언으로 이날 다우지수는 1.36% 하락할 만큼 영향력이 있었다. 시장이 듣고 싶었던 말이었던 것이다. 더밀크는 5월 11일(현지 시각) 월스트리트저널(WSJ)의 모든 것의 미래 (WSJ The Future of Everything) 컨퍼런스에 참석해 달리오 회장의 인터뷰를 직접 취재했다. 인플레이션에 대한 우려 외에 투자세계에 영향을 준 로빈후드에 대한 생각과 암호화폐의 미래 등 현재 시장에 대한 달리오 회장의 입장을 들을 수 있었다. 다음은 대담 전문이다.

구글 모회사 알파벳(GOOGL)이 디지털광고 매출에 힘입어 기록적인 1분기 실적을 보고하며 시장은 어닝 하이라이트 주간 피크에 돌입했다. 지금까지 실적을 보고한 기업 84%가 추정치를 뛰어넘는 좋은 성적을 발표하며 증시 밸류에이션을 정당화하고 있지만, 시장은 28일(현지 시각) 연준의 통화정책회의(FOMC), 바이든 대통령의 연설을 주목할 것으로 보인다.바이든 대통령은 내일 취임 100일을 맞아 오늘 의회 합동연설에서 1조8000억달러 수준의 경기부양책인 미국가족계획(American Families Plan)을 공개할 계획이다. 여기에는 무상교육(유치원과 커뮤니티칼리지)을 위한 1조 지출 계획과 이번에 3000달러로 확대한 자녀세금크레딧(Child Tax Credit)을 2025년까지 확대하는 계획, 근로소득세(Earned Income Tax Credit)를 자녀가 없는 저소득층에게 영구적으로 확대하는 8000억달러 규모의 감세안이 포함될 전망이다. 특히 부양책을 지원할 재원인 증세안에 주목할 것으로 예상된다.바이든 대통령이 제안하는 2조달러 규모 인프라 부양안과 1조8000억달러 규모 미국가족계획은 10여 년에 걸쳐 장기적으로 추진하는 계획이다.과거 부양책은 별다른 재원 없이 국채를 발행해 마련했다면 이번 부양책은 재원 확보를 위한 증세가 뒤따른다는 차이점이 있다.바이든 행정부의 증세안에는 개인 소득세(Federal Income Tax)를 현행 최고 37%에서 39.6%로 올리고, 자본 소득세(Capital Gain Tax)를 20%에서 39.6%로 올리는 법안이 포함돼 있다.상속세(Estate Tax) 면세 한도를 대폭 줄이고, 유산 상속 시 받은 자본은 이익을 실현하지 않아도 자본이득으로 간주하고 세금을 부과하는 법안도 포함될 것으로 전망된다.역사적으로 주식시장은 증세안 발표 후 단기적인 매도세가 나오며 하락하지만, 곧 회복해 좋은 매수 기회가 된 바 있다. 골드만삭스는 다만 상위 1% 부유층이 보유한 미실현이익 규모가 1조달러에 달해 이전보다 타격이 더 클 것이라는 의견을 밝히며 고객에게 증세안 적용 전에 수익을 실현하라고 권고하기도 했다.물론 바이든 행정부의 증세안이 그대로 통과될 가능성은 거의 없다. 중도적인 성향의 조 만친 미 민주당 상원의원을 포함, 당 내부에서도 의견이 분분한 것으로 알려져 있기 때문이다. 법인세의 경우 25% 수준에서 논의가 되는 것으로 알려지고 있고, 자본소득세도 대폭 낮아질 가능성이 제기된다.

이번주 S&P500 기업중 무려 169개가 실적을 발표하면서 1분기 실적보고의 하이라이트가 될 것으로 전망된다. 테슬라(TSLA)가 전기차(EV)테마와 성장주 대표기업으로 주목 받으며 월요일에 포문을 열고 AMD(AMD)와 퀄컴(QCOM)을 비롯, 대표 기술주들인 알파벳(구글/GOOGL)과 페이스북(FB), 애플(AAPL), 아마존(AMZN), 그리고 마이크로소프트(MSFT)가 이번주 실적을 발표한다. 이 외에도 인프라 부양안과 경기재개에 영향을 받는 기업들인 보잉(BA), 비자(V), 캐터필러(CAT), 엑손모빌(XOM)등이 모두 줄줄이 실적을 발표하면서 향후 시장의 방향성에서도 상당한 단서를 제공할 것으로 전망된다. 이번주엔 향후 경제를 전망할 수 있는 중요한 정책도 발표된다. 지난 주 G7 주요국 중 처음으로 테이퍼링을 시작한 캐나다 중앙은행에 이어 이번주 수요일(28일) 미 연준의 통화정책회의(FOMC) 발표가 예정돼 있어 제롬 파월 연준의장의 브리핑이 시장의 관심을 받을 것으로 예상된다. 또 지난주 시장을 한차례 휩쓸었던 바이든 행정부의 1.8조 달러에 달하는 미국가족계획(American Families Plan)추가 부양책과 이를 마련할 재원인 증세안 이슈가 이번주 공개된다. 시장에 영향을 미칠 수 있는 경제 지표로는 미 GDP의 80% 이상을 차지하는 소비와 관련된 지표인 내구재주문지수(월요일)를 비롯해 컨퍼런스보드의 소비자신뢰지수(화요일), 개인소비지출(금요일)이 예정되어 있으며 1분기 GDP 예상치가 목요일 실업수당청구건수와 함께 발표될 것이다.