더밀크알파

월가에서 가장 존경받는 투자자이자 공격적인 가치 투자자로 인식되는 퍼싱 스퀘어의 빌 애크먼의 3분기 투자 스탠스가 공개됐다. 빌 애크먼은 소수의 확신을 가지는 기업에 집중적으로 투자하는 경향으로 시장의 많은 관심을 받는 투자자로 인식된다. 빌 애크먼은 투자한 기업의 가치를 장기적으로 끌어올리는데 초점을 맞추는 전략을 구사한다는 점에서 매우 공격적인 가치 투자자로 평가받는다. 워런 버핏이 기업의 내재가치에 주목한다면 빌 애크먼은 기업의 잠재력을 보고 투자하는 스타일이다. 실제 빌 애크먼의 퍼싱 스퀘어는 3분기에도 10개 미만의 종목으로 포트폴리오를 구성했다. 다만 3분기에 두드러진 변화는 대규모의 자산을 브룩필드(BN)와 나이키(NKE), 단 두 개의 특정 종목에 집중 투자했다는 점이다. 특히 브룩필드 자산운용에 대한 투자 규모는 17억 4000만 달러로 확대해 구글의 알파벳(GOOGL) 다음으로 큰 보유 자산으로 부상했다. 빌 애크먼은 브룩필드에 대한 클래스 A 주식을 3분기 동안 378% 늘려 3270만 주를 보유했다. 나이키에 대한 투자도 크게 확대했다. 빌 애크먼은 올해 내내 어려움을 겪고 있는 나이키를 2분기에 300만주를 매수한 이후 3분기에는 435%나 더 늘려 총 1630만 주로 확대했다. 이로인해 나이키에 대한 투자 규모는 2억 2000만 달러에서 14억 달러로 급증했다. 빌 애크먼의 3분기 투자 키워드는 소비와 혁신이다. 퍼싱 스퀘어는 대규모 구조조정을 통해 회복과 성장의 잠재력을 보여주는 나이키와 AI 데이터 센터 및 재생에너지 개발에 투자하는 포트폴리오를 보유한 브룩필드에 대규모 투자를 감행, 소비 트렌드와 혁신의 두 축을 모두 겨냥하는 전략을 가져가고 있는 것으로 분석된다.

워런 버핏의 의중은 어디에 있을까? 올해 '오마하의 현인'으로 불리는 버크셔 해서웨이(BRK)의 워런 버핏이 이전과는 전혀 다른 투자 스탠스를 보여주면서 투자자들의 관심이 집중되고 있다. 14일(현지시각) 금융 규제 기관의 13F를 통해 발표된 버크셔의 3분기 포트폴리오 변화 역시 이전과는 달랐다. 애플(AAPL)의 지분을 전 분기 대비 25%나 다시 줄이면서 포트폴리오에서 애플 깎기를 계속했다. 버핏은 애플 주식은 1억주나 매도하며 전체 포트폴리오 지분을 이전의 30%에서 26%로 줄였다. 한때 버크셔 전체 포트폴리오의 절반을 차지했던것을 감안하면 엄청난 변화다. 애플과 함께 버크셔 2대 핵심 종목 중 하나인 뱅크오브아메리카(BAC) 역시 약 90억 달러 규모의 지분을 매도해 보유 비중을 더 낮췄다. 이는 10% 지분 초과 시 발생하는 매수/매도 공시 의무를 피하기 위한 기술적 결정이라는 분석이지만 여전히 버핏의 의도는 감춰져 있다. 반면 현금은 전례없는 수준으로 9분기 연속 늘리며 역대 최대치를 기록했다. 버핏지표가 198.1%로 역사상 최고 수준으로 치솟은 지금, 버핏은 과연 무엇을 보고 어떤 의도를 가지고 있는 13F 분석을 통해 알아본다.

오픈AI의 챗GPT가 세상에 소개되고 약 2년의 시간이 흘렀다. 그동안 인공지능 혁명은 믿을수 없을 정도로 빠르게 진화했고 이제 많은 기업들을 포함, 개인들도 AI의 도움을 받는 세상이 됐다. AI의 적용은 기업과 경제 전반에 걸쳐 생산성의 향상을 이끌었고 이는 그대로 막대한 수요와 투자로 이어지고 있다. 인공지능에 대한 투자 열기가 뜨겁게 분출되고 있지만 월가는 여전히 AI 혁명이 초기 단계라는 분석이다. 실제 올해 초 더밀크가 맥킨지의 보고서를 인용해 제시한 인공지능 밸류체인의 6가지 단계에서 지금까지 대부분의 투자는 하드웨어와 클라우드, 그리고 기본 모델 의 세 계층에 집중적으로 투자되고 있다. 이른바 'AI 밸류체인'의 6단계 레이어로 시장은 이를 통해 AI 혁명의 진화를 만들어가고 있다. AI 가치 사슬의 6단계 레이어를 간략하게 설명하면 다음과 같다. 1. 하드웨어: AI 인프라를 구성하는 가장 초기 단계로 AI 반도체, 서버 및 네트워크 장비로 구성. 2. 클라우드 플랫폼: 클라우드 서비스 제공자와 그들이 운영하는 데이터 센터. 3. 기본 모델: 챗GPT나 제미나이와 같은 AI 애플리케이션을 구동하는 대형언어모델(LLM)4. 모델 허브 및 ML Ops: 개발자가 애프리케이션을 구축하고 관리할 수 있도록 돕는 도구와 플랫폼. 5. 애플리케이션: 기업과 소비자가 사용하는 AI 기반의 애플리케이션. 향후 최대 성장 분야가 될 것으로 전망. 6. 서비스: 기업이 AI를 활용할 수 있도록 돕는 컨설팅 및 교육 서비스. 지금까지 시장의 자금은 AI 인프라를 구축하는 상위 세 계층으로 투자가 집중적으로 이뤄졌다. 이를 주도하는 것은 빅테크로 마이크로소프트(MSFT)와 메타플랫폼(META), 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN)과 같은 기업들이 3분기에 지출한 금액만 600억 달러에 달한다.

AI 혁명의 진화가 본격화되고 있다. IBD에 따르면 세계 최고의 뮤추얼펀드가 지난 10월 매수한 주요 기업 목록에 엔비디아(NVDA)가 제외됐다. 이는 두 달 연속으로 기관 투자자들이 더이상 AI 혁명의 최대 수혜자로 인식되는 엔비디아의 노출을 더 늘리길 원하지 않는 것으로 분석된다. 엔비디아가 새로운 고점을 돌파하며 여전히 인공지능 인프라 혁명을 최전선에서 이끌고 있지만 기관 투자자들의 눈은 이미 새로운 수혜자를 찾고 있는 것이다. 지난 달 뮤추얼펀드 관리자들이 주목한 두 개의 기업은 바로 팔란티어(PLTR)와 브로드컴(AVGO)다. 반면 엔비디아는 6월이후 매수 목록에 포함되지 않았다. 두 기업 모두 주요 펀드 투자자들이 각각 70억 달러가 넘는 자금을 투입하며 지난 달 가장 많은 자금이 투입된 8개의 기업 중 무려 69%로 압도적인 지분을 차지했다. 팔란티어가 76억 7600만 달러로 전체 투자액 중 21%의 비중을 차지한 가운데 가장 큰 지분을 차지한 것은 AI 반도체 인프라 분야의 브로드컴으로 무려 172억 3500만 달러가 투입됐다. 팔란티어는 인공지능 혁명의 장기적인 수혜 산업으로 인식되는 소프트웨어 분야에서 가장 잘 포지셔닝이 된 기업으로 인식된다. 팔란티어는 맥킨지가 제시한 AI 밸류체인에서 앞으로 가장 큰 수혜를 받을 소프트웨어와 애플리케이션의 최대 수혜자로 인식되며 올해에만 281%가 올라 이미 엔비디아의 193%를 앞서고 있는 중이다. 다만 펀드 투자자들의 눈은 여전히 인공지능 인프라 시장에 있었다. 브로드컴으로 팔란티어의 두 배가 넘는 금액을 투입하며 8개 주요 기업에 투자한 총금액에서 무려 47.7%의 비중으로 압도적인 선택을 받았다. 브로드컴은 엔비디아가 주로 GPU 시장에 집중하면서 AI 모델 학습과 연산에 강점을 보이는 반면 맞춤형 반도체로 네트워킹부터 데이터 전송, 그리고 AI 기반 통신 및 스토리지 솔루션을 통해 AI 생태계의 전반을 지원하는 포지션을 차지하고 있다. 이는 엔비디아와 다르게 AI 인프라와 백엔드의 연결성을 책임진다는 의미에서 중요한 차별점으로 볼 수 있다.

도널드 트럼프 2기가 시작된다. 트럼프 전 대통령은 치열한 접전을 거쳐 미국의 47대 대통령으로 4년 만의 재선에 성공했다. 트럼프 2기는 1기와 어떻게 달라질까? 일단 상황은 크게 다르다. 트럼프 1기는 재정 지출과 법인세 인하, 그리고 관세를 맘 놓고 시행할 수 있는 인플레이션의 우려가 없는 시대였다면 지금은 고물가 고금리의 공포에 시달리고 있다는 변화가 있다. 트럼프는 과연 그가 공약으로 내민 경제 정책을 그대로 시행할 수 있을까? 트럼프 2기의 주요 경제정책인 관세와 법인세 인하 및 재정지출 확대의 영향 및 전망과 투자전략을 알아본다. 👉트럼포노믹스 2.0이 온다! 트럼프 2기의 8대 핵심정책은?

트럼포노믹스 2.0이 온다! 도널드 트럼프 전 미국 대통령이 미 대선에서 다시 승리함에 따라 그가 공약한 경제 정책이 다시 큰 주목을 받고 있다. 트럼프는 지난 임기에서 추진했던 대규모 세금 감면과 미 제조업의 회복 정책을 이번에도 중심으로 삼겠다고 밝혔다. 트럼프 경제 정책의 핵심은 법인세를 낮춰 미국 기업의 경쟁력을 강화하고 미국 내 생산을 촉진해 일자리를 늘리는 데 있다. 트럼프의 강력한 '미국 우선주의'는 미국 경제를 강화하고 해외에 위치한 미국 기업들을 다시 본토로 유도하는 '리쇼어링'이 핵심이다. 주요 인프라에 투자 확대도 트럼프의 주요 공약 중 하나다. 이를 통해 글로벌 공급망 문제를 해결하고 미국 경제의 자립심을 강화하는 목표로 하고 있는 것이다. 하지만 글로벌 경제의 생태계를 무시하고 미국을 우선시하는 정책은 글로벌 경제에는 큰 위협이 될 수 있다는 분석이다. 시장은 이미 이에 대한 대비에 한창이다. 트럼프와 이코노믹스를 합친 신조어인 트럼포노믹스(Trumponomics) 2.0의 8대 주요 경제 정책을 알아본다. 👉 트럼포노믹스 2.0, "이전과는 다르다"...자산시장의 2대 영향과 전망

비트코인은 다시 한번 사상 최고가를 경신할 수 있을까? 21일(현지시각) 비트코인은 6만 9000달러에 도달하며 7월 29일 이후 최고치를 기록했다. 시장의 분위기는 낙관적이다. 2024년이 끝나기까지 두 달 남짓 남았지만 크립토 커뮤니티는 여전히 비트코인이 올해 사상 최고치를 기록할 것이란 기대를 가지고 있다. 비트코인은 3월 중순에 7만 4000달러로 사상 최고치를 기록했으며 당시 이를 가능케했던 원동력은 미국 상장 비트코인 ETF로 인한 수요에 대한 기대였다. 이후 비트코인은 8월 한때 4만 9000달러까지 폭락했으나 어느새 7만 달러까지 근접했다. 투자자들은 낙관론에 부풀어 있다. 폴리마켓 데이터에 따르면 비트코인이 올해 사상 최고가를 달성할 확률은 72%에 달한다는 분석이다. 암호화폐의 강세 전망에는 여러 근거가 있지만 비트코인의 반감기에 대한 기대 역시 그 증 하나다. 실제 코인글래스 데이터에 따르면 비트코인은 반감기가 있었던 해의 4분기에 강력한 성과를 기록했다. 이전 반감기였던 2016년과 2020년 4분기 비트코인은 각각 58%와 168%의 상승을 기록했고 2013년부터 2023년까지 11년 중 8년간 4분기 동안 평균 88%가 상승했다. 이러한 역사적 데이터에 근거하면 2024년 4분기에 비트코인이 상승할 확률은 73%로 예상된다는 전망이다.

바야흐로 개인 투자자들의 전성시대다. 대부분은 미국 주식에 집중되어 있다. 개인 투자자의 해외주식 보관 잔액 중 미국 주식이 차지하는 비중은 90%에 육박한다. 한국예탁결제원에 따르면 2024년 2분기에만 미국 주식 보관 금액은 832억 7710만 달러를 기록해 역대 최대치를 기록했다. '오마하의 현인'이라 평가받는 워런 버핏은 경제적 자유를 찾기 위한 투자자들의 여정을 "잠자는 동안에도 돈이 들어오는 방법을 찾아내지 못한다면 당신은 죽을때까지 일을 해야만 할 것이다"라고 표현했다. 특히 바이오테크 혁명으로 100세 시대를 향해 나아가는 지금, 안정적인 노후생활을 위해서는 일을 하지 않고 얻는 불로소득은 옵션이 아닌 필수가 됐다. 하지만 여전히 많은 투자자들에게 투자란 어려운 분야다. 이익보다 손실을 보기 쉽고 경제와 시장을 따라가기에 개인들이 시간과 노력을 할애하기는 쉽지 않은 것이 사실이다. 그런 투자에도 왕도는 있다. 미국의 대표적인 지수인 S&P500을 추적하는 인덱스 상품에 투자하는 방법이다. 실제 많은 미국인들이 은퇴투자를 위해 개인이나 직장에서 S&P500에 꾸준히 불입을 하고 성공적인 투자를 이루어낸다. 다만 여기에도 허점은 있다. 주식에 올인하는 전략은 역사적으로 심각한 침체에서 큰 충격을 받을 수 밖에 없다는 것.

부채의 시대를 넘어 이자의 시대로 진입한다. 2024 회계연도 미 정부 지출은 6조 7500억 달러, 수입은 4조 9200억 달러로 재정 적자는 1조 8300억 달러를 기록했다. 2024년 재정 적자가 1조 9000억 달러에 이를 것으로 전망이 되면서 미국 전체 국내총생산(GDP)의 6% 이상을 차지할 것이 확실해지고 있다. 이는 제2차 세계대전과 2008년 금융위기, 그리고 코로나 팬데믹 시기와 유사한 수준이다. 재정 적자가 쌓이면서 부채의 증가 속도는 더 무섭다. 미국의 연방 부채는 35조 달러를 넘어 GDP의 120%를 넘고 있고 2034년까지 22조 달러가 더 추가될 것이란 전망이다. 부채를 줄이려는 노력 따위는 없다. 미 대선 주자인 해리스와 트럼프 후보 모두 세금을 줄이고 지출을 늘리는 부채 확대 정책을 제시하고 있다. 트럼프는 6조 5000억 달러 규모의 세금 감면 계획을 제안했고 해리스 역시 4조 2000억 달러의 감세 계획과 함께 저소득층 가구의 감세 연장 프로그램에 주택 및 의료 지원 확대를 제안했다. 미국인들이 낮은 세금과 혜택을 선호하면서 이를 유지하기 위해 재정 적자가 더 심화할 수밖에 없는 구조가 계속되고 있는 것이다. 문제는 무서운 속도로 증가하고 있는 부채에 대한 이자가 고금리로 인해 그 어느 시기보다 더한 부담으로 다가오고 있다는 것. 실제 미국 정부가 연방 부채에 지불하는 이자 비용은 이제 연간 1조 달러가 넘어가면서 미 국방비를 초과할 것으로 전망된다. 1년 국방비가 한화로 1000조원을 넘는다고 붙여진 '천조국'이란 타이틀은 이제 이자만 1300조원이 넘는 금액을 지불해야 하는 사상 최대의 '부채국'이 되어가고 있는 것이다.

AI 혁명이 지속되고 있다. 투자자들의 관심이 AI의 인프라를 책임지는 반도체를 넘어 그 다음 단계를 보고 있는 것. 생각보다 시장이 반영하는 AI 혁명의 속도는 가파르다. 생성AI의 인프라 단계를 최전선에서 지휘하는 엔비디아는 여전히 수요가 뜨겁지만 투자자들의 기대는 그 너머에 있다. AI의 넥스트 웨이브와 이에 따른 투자 기회를 보기 위해서는 밸류체인(가치사슬)을 확인할 필요가 있다. 가장 첫 단계는 인프라다. 여기에는 컴퓨터 하드웨어와 클라우드 플랫폼이 자리한다. AI 서버를 비롯해 반도체를 제공하는 아마존과 마이크로소프트, 그리고 엔비디아와 같은 빅테크 기업들이 최대 수혜주이자 산업을 이끄는 리더다. 그 다음 단계는 생성AI의 기본이 되는 기초모델과 그 모델을 호스팅하고 관리하는 모델 허브가 필요하다. 가장 대표적인 기업들은 역시 마이크로소프트와 구글, 그리고 메타 플랫폼이 있다. 사실상 생성AI를 이끄는 힘은 자본력과 기술력이 뒷받침되는 빅테크다. 하지만 AI 혁명이 가속화되기 위해서는 애플리케이션과 서비스의 힘이 필요하다. 인프라가 차의 프레임이 되고 기초모델이 엔진이 된다면 소프트웨어는 완성된 자동차인 셈이다. BofA에 따르면 AI 혁명이 이끌 마진의 확대를 25개 산업 부문에 적용했더니 가장 크게 수혜를 받는 산업은 반도체가 아닌 소프트웨어인 것으로 나타났다. 이미 변화의 조짐은 시작됐다. 그동안 AI 혁명을 최전선에서 이끌었던 엔비디아의 반도체 지수가 여전히 고점에서 10%나 아래에서 허덕이고 있는 사이 소프트웨어 부문은 3년 만의 고점을 탈환하고 주요 기술 지수 중 유일하게 사상 최고가를 경신했다. AI 웨이브의 전환이 시작된 것이다.

연준의 금리인하 사이클에 수혜를 받고 잠재적 경기 둔화에 대한 불확실성을 방어할 수 있는 투자로 배당주가 투자자들의 관심을 다시 받고있다. 특히 주가 변동에 상관없이 안정적인 배당 소득을 꾸준히 받을 수 있다는 점에서 은퇴를 준비하는 투자로는 탁월한 선택이 될 수 있다. 그만큼 최고의 배당주를 찾기위한 투자자들의 노력은 계속됐다. 그 결실의 하나가 바로 배당귀족(Dividend Aristocrats)이라 할 수 있다. 배당귀족은 25년 이상 연속으로 배당을 증가시킨 기업 중 S&P500에 포함된 우량주를 의미한다. 50년 이상 배당을 늘려온 배당왕의 경우 S&P500 포함 여부에 상관없이 배당을 늘린 시기만 본다는 점에서 배당귀족은 미국의 주요 500대 기업에 들어가는 기업이라는 점이 다르다. 이 기업들은 장기적인 배당 이력과 S&P500에 포함된 고품질의 우량주임을 증명했다는 점에서 차별성을 가지고 있다. 실제 이 요구사항에 부합하는 기업들은 500개의 기업 중 단 66개 기업에 불과하다. 배당귀족주의 특징은 안정적인 재무와 꾸준한 배당 소득이 장점이지만 기술 성장주에 비해 주가를 끌어올려 창출하는 자본 소득은 덜하다. 물론 시장 지수와 비교해 그 차이는 크지 않다. S&P500 지수는 지난 10년 동안 연평균 13.38%의 수익을 기록한 반면 배당귀족 지수는 11.45%의 수익을 기록했다. 다만 배당 귀족 지수는 변동성(리스크)가 시장보다 더 낮다는 장점이 있다. 배당 귀족은 강력한 현금 창출 능력을 근거로 견고한 재무 상태를 지닌 기업이기 때문에 경기 침체 시 손실이 상대적으로 덜하다. 이는 배당 귀족의 자격을 지닌 기업들이 산업재나 필수소비재에 집중되어 있어 급격한 성장보다는 안정적인 수익을 제공하기 때문으로 해석된다.

지난 3일(현지시각) 미 식품의약국(FDA)은 일라이 릴리(LLY)의 블록버스터 GLP-1 약물인 비만치료제 젭바운드(Zepbound)와 당뇨 치료제인 마운자로(Mounjaro)의 공급 부족이 해소됐다고 발표했다. 이는 일라이 릴리가 심각한 수요와 공급의 불균형에 시달리던 비만 치료제 시장에 일라이 릴리가 주도권을 잡기 시작했다는 것을 의미한다. 일라이 릴리가 비만 치료제에 대한 시장의 강력한 수요에 대응하기 위한 공급 확대에 성공하면서 GLP-1 혁명이 여전히 일라이 릴리 중심으로 발전할 것이란 기대는 더 커지고 있다. 실제 일라이 릴리는 한번 잡은 비만 치료제 시장의 주도권을 놓치 않겠다는 입장이다. 일라이 릴리는 최근 45억 달러를 투자해 인디애나에 새로운 생산 센터를 건립, 꾸준한 수요 증가에 대비해 생산 설비 확장에 나서고 있다. 현 시점에서 GLP-1 시장의 유일한 경쟁자인 덴마크의 노보 노디스크(NVO)의 약물들이 여전히 FDA의 공급 부족 목록에 남아있는 것과 비교해 일라이 릴리의 선전이 돋보인다는 평이다. 도이치뱅크는 일라이 릴리의 비만 치료제 공급 부족 해소가 향후 성장 기대를 좀 더 실질적인 평가로 전환시킬 것이란 의견이다. 비싼 가격과 보험 문제로 GLP-1 약물을 접하기 어려운 소비자들을 위해 병원이나 약국을 방문하지 않고 직접 약을 처방 받을 수 있는 온라인 DTC(Direct-to-Consumer) 플랫폼, '릴리 컨넥트'를 론칭한 것도 시장 장악 전략의 일환이다. 월가의 일라이 릴리에 대한 의견은 매우 긍정적이다. TD코웬은 일라이 릴리에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하며 목표가를 주당 1050달러로 제시했다. TD코웬은 일라이 릴리의 GLP-1 제품군이 경쟁에도 '최고 수준의 데이터'로 지지를 받고 있으며 신제품 포트폴리오와 출시 예정인 후기 단계의 후보들이 강력한 성장 잠재력을 보여주고 있다는 분석이다.