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테슬라(TSLA)가 '충격적인 실적'을 발표했다. 테슬라의 '충격'은 숫자가 아니었다. 자동차 회사로서의 정체성을 완전히 해체한 일론 머스크의 '비전'에 있었다. 숫자 자체는 말 그대로 '깜짝 실적'이었다. 주당순이익(EPS)은 0.50달러로 월가의 예상치를 11%나 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다. 매출 역시 249억 달러로 컨센서스를 넘어섰다. 하지만 빛이 있는 곳에 그림자도 있었다. 테슬라는 사상 처음으로 총 매출이 전년 대비 3.1%가 감소하며 연간 첫 매출 하락을 기록했다. 테슬라 투자자라면 충격적인 지표겠지만 일론 머스크는 이를 '구시대적 지표'로 치부했다. 일론 머스크는 이에 '놀라운 풍요(Amazing Abundance)'라는 슬로건을 제시하며 AI와 로봇이 물리적 세계를 지배하는 새로운 경제 패러다임을 향해 테슬라의 모든 자원을 재배치하겠다고 선언했다. 이는 사실상 자동차 회사로서의 정체성을 끝내는 발언이다. S-커브의 리셋이다.

1월 26일(현지시각), 금 선물 가격이 온스당 5000달러를 돌파했다. 바야흐로 '금의 시대'가 도래했다. 금 가격은 2025년 부터 올해까지 무려 90%가 넘는 무서운 상승세를 보이며 모든 자산군 중 발군의 수익률을 기록중이다. 주목할 점은 금의 상승세가 일반적인 사이클에서 벗어난 매우 이례적이고 '역사적'인 수준이라는 점이다. 현재 금의 상승세와 필적할만한 경우는 1980년 뿐이다. 역대급의 인플레이션 공포가 시장을 흔들고 오일쇼크로 시장의 변동성이 극에 달했던 시기다. 하지만 1980년의 강세장은 그 끝이 처참했다. 1980년 1월 온스당 850 달러를 기록하며 2년 동안 400%의 랠리를 기록했던 금은 단 2개월 만인 3월에 450 달러를 기록하며 반토막이 났다. 이후 잠시 750달러까지 회복했지만 이후 금은 오랜 침체기를 겪었고 고점은 회복하는데 28년이라는 시간을 필요로 했다. 그렇다면 작금의 상황은 그때와 어떻게 다를까? 금은 당시와 같은 운명을 재현할 것인가 아니면 새로운 미래를 만들 것인가.

메타플랫폼(META)이 거대한 전환을 선언했다. 2021년 "메타버스가 미래다"라고 외치며 사명까지 바꿨던 기업이 4년 만에 그 유산을 청산하고 방향을 선회한 것이다. 흥미로운 점은 투자의 방향이다. 소프트웨어 플랫폼 기업이 물리적 인프라에 대한 대대적 투자를 예고했다는 점이다. 메타의 이번 전환은 투자 규모가 이전과는 차원이 다르다. 메타는 과거 메타버스 사업부에 5년간 약 710억 달러를 투입했으나 AI 투자는 지난해에만 700억 달러를 기록했다. 이번에 투입되는 투자 규모는 무려 1조 달러가 넘는 메가 프로젝트로 메타의 현금 운용으로는 불가능한 수준이다. 그럼에도 메타는 10년 내 수십 기가와트(GW), 장기적으로는 수백 기가와트 규모의 데이터센터 네트워크를 구축하겠다는 계획이다. 엔비디아 하드웨어 기준 1GW급 단지 하나에 약 500억 달러가 투입되어야 한다는 점을 고려하면 저커버그의 계획은 곧 조 단위의 지출을 의미한다. 메타버스가 사실상 '실패작'이었음을 인정한 메타가 과연 AI로 전환점을 만들어낼 수 있을까? 시장의 관심은 메타의 계획 뿐 아니라 자금 조달의 가능성에까지 미쳐있다. 이런 수준의 투자 계획은 실패 자체가 용납되지 않는다. 사실상 기업의 사활을 건 것이다.

2026년 1월, 스위스의 다보스는 세계화 축제의 장이 아닌 근 한 세기 동안 이어진 서구 동맹의 장례식이 됐다. 한때 피의 동맹이라 불렸던 이들은 서로를 향해 날을 세웠고 다보스는 협력이 아닌 '대결의 장'이 됐다. 선전포고는 언제나 그렇듯 미국의 몫이었다. 도널드 트럼프 대통령은 21일(현지시각), 다보스에서 열린 세계경제포럼의 연사로 나서 그린란드를 "미국의 영토"라고 선언하며 유럽에 즉각 매각 협상을 요구했다. 그의 말은 단순한 레토릭에 그치지 않았다. 실제로 미국은 덴마크를 포함한 유럽 8개국에 그린란드 협상 거부 시 2월 1일부터 10%의 관세를 통보했다. 6월까지 합의가 없으면 관세를 25%로 인상하겠다는 '최후통첩'과 함께였다. 유럽은 공포와 분노로 들끓었다. 미국과의 관계를 재정립해야 한다는 의견도 제시됐다. 우르줄라 폰 데어 라이엔 EU 집행위원장은 같은 무대에서 미국의 지정학적 충격에 맞서 "새로운 형태의 유럽의 독립이 필요하다"가 주장했다. 엠마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령 역시 "유럽이 미국의 속국이 되어서는 안된다"고 강력히 경고했다. 더 이상 미국은 유럽의 '친구'이자 자유의 '수호자'가 아니었다. 서구 '동맹'에서 '위협'으로 규정되는 역사적인 전환이 다보스에서 공식화된 것이다.

부채의 반격이 시작되는 것일까? 글로벌 채권 시장이 급격히 흔들리고 있다. 일본 40년 만기 국채 금리가 4.213%를 기록하며 2007년 해당 만기 도입 이후 처음으로 4%를 돌파했다. 같은 시각, 미국의 30년물 국채 금리는 4.93%까지 치솟아 심리적 저항선인 5%를 눈앞에 두고 있다. 유럽도 비슷하다. 영국 30년물 길트는 G7 최고 수준인 5.253%를 찍었다. 문제는 글로벌 채권 시장이 동시에 한 방향으로 급속히 움직이고 있다는 점이다. 이를 단순히 금리의 변동이나 개별 국가의 문제로 치부하기에는 글로벌 부채 시스템 전체가 발산하는 신호가 너무 강렬하다.

미국 6대 은행의 2025년 4분기 실적이 발표됐다. 결과는 완벽했다. JP모건 체이스(JPM)를 비롯해 뱅크오브아메리카(BAC), 씨티그룹(C), 웰스파고(WFC), 골드만삭스(GS), 모건스탠리(MS)가 모두 시장 예상치를 상회했다. JP모건은 연간 순이익 570억 달러를 기록해 사상 최고라는 '완벽한 숫자'를 내놨다. 골드만삭스의 주식 트레이딩 매출 43억 달러는 월스트리트 역사상 단일 분기 최고의 기록을 썼다. 하지만 더 흥미로운 점은 '숫자'가 아닌 '스토리'에 있었다. 은행들이 이런 숫자들을 '어떻게' 만들어냈는가가 더 중요했다. 미국 금융 시스템이 AI 혁명과 디지털 자산의 부상, 그리고 거시경제적 변화에 구조 자체가 바뀌고 있음을 그들 스스로 보여준 것이다.

충격, 그리고 또 충격. 2026년 새해가 밝은 지 2주도 채 되지 않았지만 세상은 전례없는 충격을 연속적으로 목격하고 있다. 미국은 베네수엘라에서 현직 대통령인 마두로를 체포하는 군사 작전을 감행했고, 그린란드 인수를 위해 나토 동맹국인 덴마크를 압박하고 있다. 이 뿐인가? 미국의 중앙은행이라 할 수 있는 연방준비제도의 제롬 파월 연준 의장에 대한 형사 수사를 시작했고 의회를 우회해 2000억 달러 규모의 모기지 채권 매입을 지시했다. 베네수엘라와 그린란드 사태는 강대국의 자원 확보 전략이 '힘의 논리'로 회귀하고 있음을 시사하는 강력한 사례다. 미 연준에 대한 압박과 MBS 매수의 '그림자 금융'은 통화정책이 아닌 '재정 우위'의 시대가 시작됐음을 알린다. 금융시장은 이 충격에 어떻게 대응하고 있을까? 이러한 사태의 본질은 하나의 거대한 서사가 숨어있다. 패권전쟁이 '에너지 전쟁'으로 진화하고 있다는 것과 법정화폐 시스템의 근간인 '제도적 신뢰'가 무너지고 있다는 것이다. 자본은 이미 탈출구를 찾아 움직이기 시작했다.

트럼프의 '힘의 경제학'이 시작된다. 1월 9일(현지시각), 트럼프 대통령은 패니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)에 즉각 2000억 달러 규모의 모기지담보부증권(MBS) 매입을 지시했다. 통화정책을 관할하는 연준의 승인도, 공개시장위원회(FOMC)와의 논의도 없었다. 지난주에는 미군의 작전으로 니콜라스 마두로, 베네수엘라 대통령이 체포된 직후 트럼프 행정부는 베네수엘라 제재를 철회하고 3000~5000만 배럴의 원유 재고를 미국 및 동맹국 시장에 방출한다고 발표했다. 이와 함께 트럼프 대통령은 2027 회계연도의 국방 예산을 기존의 9000억 달러 수준에서 1.5조 달러로 무려 66%나 증액할 것을 제안하며 미국의 주요 방산기업에 자사주 매입을 중단하고 설비 투자를 확대하라고 경고했다. 이 세 가지 조치가 의미하는 바는 명확하다. 연준이 금리를 내리지 않아도 미 정부의 인위적인 개입에 금리는 내려간다. 유가 역시 세계 최대 규모의 매장량을 보유한 베네수엘라의 시장 개방으로 유가는 지속적인 하방 압력을 받는다. 방위비를 확대하고 기업의 주주환원을 막는 것은 사실상 노골적인 시장 개입이다. 이 모든 것이 의미하는 바는 바로 "시장이 가격을 정하는 시대는 끝났다"라는 것이다. 2026년, 자유시장경제는 죽고 강압적인 힘의 논리에 지배되는 국가자본주의의 시대가 개막했다.

2025년, 채권시장이 가까스로 기사회생에 성공했다. 지난해 채권시장은 회사채 시장이 약 7% 상승하며 2020년 이후 최고의 성과를 기록했다. 물론 S&P500의 주식이 20%의 상승세를 보인만큼 수익률은 시장을 밑돌았지만 전통적인 60/40 포트폴리오는 15%의 수익으로 선방했다는 분석이다. 하지만 여전히 다른 자산과의 성과 격차는 크다. 가장 큰 성공을 거둔것은 국제 주식시장으로 약 30% 가까운 수익률로 완전히 부활했다. 전반적으로 AI 테마의 기술 성장주가 시장을 주도했기 때문이다. 이제 투자자들의 시선은 배당주로 향한다. 은퇴를 준비중이거나 장기 투자를 준비중인 투자자들의 최애 투자전략이다. 2025년의 배당 전략 성과는 부진했다. 뱅가드의 VYM ETF는 16% 상승에 그쳤고 가장 대표적인 배당 ETF인 SCHD는 5%만 올라 투자자들의 실망을 샀다. 꾸준한 배당 수익을 창출하는 것으로 알려진 리츠는 더 실망스러웠다. 리츠는 단 4%의 상승으로 S&P500 섹터 중 최하위의 성과를 기록했다. 2025년은 안전하고 꾸준한 수익을 창출하길 원하는 배당 투자자들에게 '최악의 해'였다.

2026년 1월 3일(현지시각) 새벽, 미군은 작전명 '확고한 결의(Absolute Resolve)'를 통해 베네수엘라의 수도 카라카스를 타격하고 니콜라스 마두로 대통령을 체포해 뉴욕으로 압송했다. 트럼프 대통령의 작전 허가 이후 단 3시간 만에 이루어진 13년 독재 정권의 허무한 붕괴였다. 트럼프 대통령은 마두로의 체포 사실을 발표하며 "안전한 전환이 이루어질 때 까지 미국이 베네수엘라를 관리할 것"이라고 선언했다. 특히 미국은 세계 1위의 매장량을 자랑하는 베네수엘라의 석유 자산을 직접 통제한다고 밝혀 사실상 '자원 식민주의'의 가능성을 내비쳤다. 놀라운 사실은 시장이 이를 지정학적 리스크로 받아들이지 않았다는 점이다. 시장의 즉각적인 반응은 베네수엘라 국채의 급등과 에너지 기업들의 초강세였다. 이는 이번 사태를 시장이 단순히 '독재자 제거' 작전으로 보고 있지 않다는 것을 의미한다. 월스트리트의 최상위 전략가들은 최근 '시장 대통합 이론(The Grand Unification Theory of Markets)'을 주장하고 있다. 이는 지정학 사건과 실물 경제, 그리고 금융 자본이 더 이상 개별적으로 움직이지 않고 하나의 완전한 유기체처럼 통합되어 작동한다는 최상위 투자 프레임워크다. 그리고 베네수엘라 사태는 지정학적 사건이 안보와 에너지 주권, 그리고 AI 패권경쟁이라는 거대한 축에서 동시에 맞물려 돌아가고 있는 거대한 톱니바퀴의 한 축으로 작용하고 있음을 시사한다.

2025년, S&P500 지수는 약 18% 상승했다. 3년 연속 두 자릿 수 성장의 놀라운 퍼포먼스다. 하지만 이 숫자 뒤에는 불편한 진실이 숨겨져 있다. 3월 이후 저품질의 성장주들이 우량주들을 무려 50% 포인트 차이로 압도했다는 것이다. 부채가 많아도 성장이 더뎌도 시장은 테마를 보고 미래 성장 가능성만을 봤다. AI를 비롯해 퀀텀, 바이오 등 수많은 저품질 기업들이 시장을 압도한 한 해였다. 이유는? 간단했다. 풍부한 유동성과 경기 회복에 대한 기대, 즉 골디락스였다. 유럽 최대 은행 중 하나인 UBS는 이를 "지속 불가능하다"고 규정하며 2026년은 재무 건전성과 현금 창출력을 갖춘 기업이 승자가 되는 해가 될 것이라 전망했다. 문제는 '퀄리티'에 대한 정의다. 우량주란 무엇인가? 이름만 그럴듯한 이른바 '퀄리티 펀드'들은 서로 다른 기준을 사용한다. 심지어 시장에서 가장 인기있는 ETF 펀드 중 하나인 QUAL(iShares MSCI USA Quality Factor ETF)는 2025년 예상 수익의 26배에 거래되고 있을 정도로 과대평가된 주식으로 가득차 있다. 그렇다면 진짜 우량주는 어디에 있을까? 그리고 왜 지금 이들에 주목해야 할까?

2025년의 마지막 거래일을 하루 앞둔 날, 올해 가장 극적인 역전 사례를 보여준 두 자산이 있다. 바로 은과 원유다. 은 가격은 올해 무려 170%나 급등해 트로이온스당 80달러를 기록했다. 같은 기간 서부텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 56.74달러로 21% 하락했다. 이 두 자산의 역전은 무엇을 의미할까? 1983년 원유가 선물 거래를 시작한 이후 은 1온스가 원유 1배럴보다 비싼 경우는 2020년 팬데믹을 제외하면 거의 볼 수 없었던 광경이다. 흥미로운 점은 이 가격의 역전히 단순한 시장 변동이 아닌 에너지의 전환을 의미하기 때문이다. 원유 대비 은의 초강세는 글로벌 경제가 에너지 전환의 중심축을 화석연료에서 전기화와 디지털화된 인프라로 이동시키고 있음을 시사한다. 그리고 그 과정에서 필수 원자재의 수요 대비 부족한 공급의 한계가 자본 시장에 가격으로 발현되고 있다. 이미 역사상 가장 높은 수준으로 오른 은의 미래는 어떻게 될 것인가.