스태그플레이션

1. 자산시장 동향 및 개별주 현황📉 뉴욕증시는 도널드 트럼프 대통령이 캐나다와 멕시코에 25%의 관세부과를 실행하면서 다우지수가 660포인트 이상 하락하는등 3대 지수가 급락 출발. 📈 장중 미국과 멕시코의 관세 유예 합의 소식이 전해지며 손실을 대거 회복. 다우지수는 100포인트 하락으로 손실을 회복했고 S&P500은 -0.76%, 나스닥은 -1.20%로 마감. 무역전쟁의 가능성이 확대되며 자동차, 반도체, 에너지 업종이 하락세를 주도. 달러는 강세를 보인 가운데 멕시코 페소와 캐나다 달러는 하락.채권시장은 무역전쟁 발발 가능성에 안전자산 선호심리가 강화되며 매수세 강화. 미 10년물 국채금리는 4.50%로 하락 전환. 미 공급관리자협회(ISM)에 따르면 1월 제조업 활동이 50.9를 기록해 월가의 추정치를 상회하며 2022년 9월 이후 가장 좋은 수치로 26개월 연속 위축 추세를 반전. JP모건에 따르면 기관 및 헤지펀드는 5주 연속 미국 주식을 매도한 가운데 개인 투자자들은 금요일(31일, 현지시각) 하루에만 21억 달러를 매수. 👉 시사점: 개인 투자자들의 주식시장에 대해 투자심리가 믿을 수 없을 정도로 강력하게 유지되고 있음. 20억 달러 이상의 자금 유입세는 지난 3년 동안 단 9번 발생했는데 그 중 5번은 이미 2025년에 발생. 트럼프 트레이드에 대한 기대로 올랐지만 트럼프 리스크는 전혀 반영하지 않고 있다는 점이 리스크. 2. 도널드 트럼프, 관세 행정명령에 서명하며 북미 무역전쟁 발발 트럼프 대통령은 1일(현지시각) 멕시코, 캐나다에 25%의 관세를 부과하고 4일부터 중국에 10%의 관세를 부과하는 행정명령에 서명.특히 캐나다산 원유에 10%의 관세를 부과하며 에너지 시장 및 원자재 시장의 변동성 확대. 캐나다는 즉각 25%의 보복 관세를 부과하고 WTO 제소를 예고.멕시코 대통령인 클라우디아 세인바움 파르도는 미국의 트럼프 대통령과 협상을 통해 관세를 한 달 연기하는 방안에 합의했다고 발표.멕시코와의 관세 유예 소식이 전해진 후, 멕시코 페소는 상승 전환하고 멕시코 ETF인 EWW는 장중 1.7% 상승. 중국 역시 미국과의 무역 협상 재개를 위해 2020년의 1단계 무역 합의를 재검토하고 미국산 제품 구매 확대, 위안화 안정, 펜타닐 전구체 수출 감소 등의 제안을 준비 중. 👉 시사점: 미국과 멕시코의 관세 유예 합의로 시장의 변동성이 일부 완화됐지만 관세전쟁은 이제 시작이라는 점. 전선이 유럽까지 확대되면서 협상과 갈등이 계속되고 이것이 시장의 변동성을 이끌 가능성에 대비해야 할 것. 미 국채 시장은 장기 국채금리는 하락(경기 둔화)하고 단기 국채 금리는 상승(인플레이션)하며 스태그플레이션에 대한 가능성을 우려.

소비자들의 스태그플레이션에 대한 우려 커진다미국 소비자들의 장기 인플레이션에 대한 우려가 12년 만에 최고 수준으로 치솟은반면 소비심리는 급격하게 가라앉으면서 스태그플레이션에 대한 잠재적 불안감이 커지고 있다. 스태그플레이션이란 성장은 둔화되는 반면 물가는 높아지는 경제적 현상으로 일반적으로 경기가 둔화되는 사이클에 나타난다. 미시건대의 11월 소비자심리지수 예비 데이터에 따르면 5~10년 장기 인플레이션 기대는 3.2%로 오르며 2011년 이후 가장 높은 수준에 다다랐다. 이와는 반대로 향후 미국인들의 지출 추세에 대한 단서를 보여주는 소비자심리지수는 6개월 만에 최저치로 하락하며 높은 금리와 물가로 인한 충격을 여실히 드러냈다. 한편 뜨겁게 타오르는 미국 노동시장에 대한 우려도 강해지고 있는 것으로 나타났다. 향후 5년 내에 일자리를 잃을 수 있다는 가능성에는 2020년 이후 가장 높은 설문자가 '그렇다'고 대답을 해 고용시장에 대한 우려도 커지고 있음을 시사했다.

마감시황[4:03pm ET]뉴욕증시는 예상보다 훨씬 강력했던 8월의 서비스 부문 활동으로 인플레이션의 고착화 가능성이 커지며 국채금리가 급등, 3대 지수가 일제히 하락 마감했다. (다우 -0.57%, S&P500 -0.70%, 나스닥 -1.06%)아거스 리서치, 츄이 투자의견 상향[2:11pm ET]미 투자 리서치 업체 아거스 리서치가 애완동물 소매업체인 츄이(Chewy, 티커: CHWY)에 대해 최근의 하락세에 매수해야 된다는 의견을 피력했다. 크리스티나 루게리 애널리스트는 수요일(6일, 현지시각) 투자노트를 통해 "츄이는 단기적으로 약한 경제와 상당한 투자 지출에 직면할 수 있지만 시장 점유율을 확보하고 있는 고수익 제품 및 서비스로의 확장이 수익에 대한 압력을 상쇄할 것."이라 분석했다. 루게리는 츄이가 2019년 기업공개 이후 매출이 100억 달러로 약 3배 가까이 증가했으며 매출 총이익률도 28%로 이전과 비교해 800bps나 확대됐다고 밝혔다. 그녀는 츄이가 최근 반려동물 의약품과 보험, 스폰서 광고와 같은 고수익 사업으로 확장하고 있다며 경영진의 전략이 긍정적이라 평가했다. 또한 회사 매출의 80% 이상을 차지하고 있는 비재량적 반려동물 제품 및 서비스에 집중하는 전략도 긍정적이라 전하며 "매출의 75%를 차지하며 예측 가능한 수입을 제공하는 자동 배송 서비스도 좋다."고 밝혔다. 츄이는 두 자릿수의 매출 성장세를 계속 만들어내고 있지만 비용 관리에 실패하며 부진한 영업이익으로 올해에만 30%이상 하락했다. 루게리는 이에 츄이에 대한 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향하고 목표가를 화요일 종가 대비 약 23%의 상승여력이 있는 주당 30달러로 제시했다. 베이지북, "미 경제 성장 완만하다"[1:26pm ET]미 지역 연은들의 지역 경제 보고서를 종합하여 발표하는 연준의 베이지북이 미국 경제가 7~8월에 완만한 성장을 보인반면 물가 상승세는 둔화되고 고용은 완화됐다고 밝혔다. 연준이 주목하는 고용시장의 상황에 대해서는 기업들이 여전히 공석을 메우는데 어려움을 겪고 있지만 해가 지날수록 임금 상승 추세가 완화될 것으로 내다봤다. 인플레이션과 관련하여 제조업과 소비재는 둔화세를 보인 반면 일부 지역에서의 재산 보험은 급격한 상승세를 보였다고 전했다. 중국, 공무원의 직장 내 아이폰 사용 금지[11:32am ET]중국 정부의 직간접적인 외국 브랜드 배척 행위가 가시화되고 있다. WSJ에 따르면 최근 중앙정부 관료들은 아이폰을 비롯한 외국 브랜드 기기를 업무용으로 사용하지 말라는 지시를 받았다는 소식이다. 해당 지침은 외국 기술에 대한 의존도를 낮추고 사이버 보안을 강화하려는 베이징의 최근 캠페인으로 민감한 정보의 흐름을 제안하려는 의도로 평가된다. 또한 최근 5G 반도체를 자체 제작한 것으로 알려진 화웨이의 새로운 스마트폰 출시에 이은 것으로 자국 기업에 힘을 실어주려는 의도로 해석됐다. 실제 애플은 중국의 고급 스마트폰을 장악하고 있고 전체 매출의 약 19%를 중국에 의존하고 있을 정도로 큰 시장이다. 월가는 이런 중국의 움직임이 외국 브랜드을 위축시키고 중국내 소비자들에게도 메시지를 보낼 수 있을 것이란 전망이다. 미 서비스 활동지수 6개월만에 최고치...국채금리 급등[10:39am ET]미국 경제의 약 3분의 2를 차지하는 서비스 부문의 활동지수가 신규 주문과 고용 증가에 힘입어 6개월만에 최고치를 기록했다. 공급관리자협회(ISM)가 집계한 8월의 비제조업 서비스 부문 구매관리자지수(ISM)는 54.5로 거의 2포인트가 올랐다. 이는 7월의 52.7보다 높고 시장의 모든 추정치 평균인 52.5도 상회한 수치다. PMI 지수는 50을 상회할 경우 경기활황을 의미한다. 미 서비스 부문의 활동이 놀랍도록 강력한 수치로 발표되며 미국의 경기침체 가능성은 낮아지고 인플레이션의 고착화 가능성은 커졌다. 실제 서비스 부문의 물가는 58.9로 전월의 56.8을 크게 상회했다. 탄력적인 경제와 완고한 인플레이션에 연준의 긴축 기조에 대한 우려가 커지며 국채금리는 급등했다. 항공사 유류비 전망 일제히 상향...이익 잠식 경고[9:23am ET]포스트 팬데믹 이후 여행수요의 급격한 증가로 호황을 즐기고있는 항공사가 연료비의 급등으로 이익이 잠식될 것이란 분석이다. 유나이티드 항공은 5일(현지시각) 3분기 연료비가 갤런당 2.95~3.05달러 사이가 될 것으로 전망하며 지난 7월의 3분기 가이던스였던 갤런당 2.50~2.80달러를 상향했다. 사우스웨스트 항공 역시 연료 가격이 올 여름 초의 예상보다 높아질 것으로 발표했다. BofA 역시 급등하는 유류비로 인한 항공사의 이익 잠식을 이유로 업계 전반에 걸쳐 목표가를 하향 조정하며 항공사 ETF인 JETS(US Global Jets ETF)는 개장전 1%가 넘게 하락했다. 7월 미국 무역적자, 예상보다 적게 확대됐다[9:13am ET]미국의 7월 무역적자가 자동차와 서비스 부문의 수출 증가를 반영해 예상보다 적은 폭으로 확대됐다. 미 상무부에 따르면 7월 상품 및 서비스 적자폭은 전월 수정된 637억 달러에서 650억 달러로 증가했다. 월가는 680억 달러의 적자를 전망했다. 7월 수출 규모는 전월 대비 1.6%가 증가하고 수입액은 1.7%가 증가했다. 하지만 월별 상승에도 수출은 해외 수요의 부진으로 전년 동기 대비 3.5%가 감소한 것으로 나타났다. 품목별로는 산업용품과 자동차 수출이 급증했고 수입 증가의 대부분은 휴대폰과 가정용품 등 소비재를 비롯해 자본 장비가 차지했다. 유가 1년여 만에 최고치...월가 연말까지 유가 강세 전망[9:06am ET]상대적으로 탄력적인 수요를 보이고 있는 미국과 사우디와 러시아의 감축 선언으로 국제유가가 2022년 11월 이후 최고치를 기록하면서 인플레이션의 고착화 우려가 강화됐다. 골드만삭스는 올해 연말까지 브렌트유가 배럴당 86달러로 유지될 가능성과 함께 상승 위험이 있다고 경고했고 UBS 글로벌 매니지먼트는 브렌트유와 크루드유의 연말 목표가를 각각 95달러와 91달러로 제시했다. 중국과 유럽의 경기 성장 속도의 둔화가 스태그플레이션을 초래할 것이란 우려가 재점화됐지만 그만큼 중국의 경기 부양책에 대한 기대도 커지며 유가를 들어올리고 있다는 평이다.

오전시황[8:25am ET]뉴욕증시는 메타플랫폼이 매출 성장의 회복을 보고하는 등 긍정적인 기업실적에 힘입어 상승 출발했다. 국채와 달러는 미국의 1분기 성장 데이터에 앞서 안정적인 추세를 유지했다. 시장은 글로벌 경제의 바로미터로 인식되는 캐터필라(CAT)의 실적과 함께 제약회사 머크(MRK), 그리고 빅테크인 아마존(AMZN)의 실적에 주목할 것으로 전망된다. (다우 +0.53%, S&P500 +0.65%, 나스닥 +1.12%)자산시장동향[8:30am ET]핵심이슈: 1분기 국내총생산(GDP) 성장률은 예상치였던 2.0%보다 크게 낮은 1.0%, 가격지수는 예상치였던 3.7%보다 높은 4.0%로 집계 / 메타는 예상보다 강력한 실적으로 1년 만에 매출 증가세 기록. 아마존 실적 발표금리동향: 미 국채금리는 예상보다 낮은 성장세를 보인 1분기 GDP에 상승 전환. 10년물 국채금리는 3.47%로 상승. 2년물 국채금리는 4.01%로 상승. 달러는 상승 전환.상품동향: 국제유가는 안정적인 보합세를 보이며 배럴당 78달러로 0.4% 상승. 귀금속은 달러 강세에 하락 전환. 구리는 수요 둔화 우려 지속되며 약세.미 경제, 소비자들은 쓰고 기업들은 잠궜다[9:55am ET]많은 기업들이 잠재적 경기침체에 대응하기 시작하면서 기업 투자와 재고를 줄이기 시작하면서 1분기 성장이 예상보다 크게 꺾인 것으로 나타났다. 미 상무부가 발표한 1분기 국내총생산(GDP) 초기 추정치는 예상치였던 2.0%보다 크게 낮은 1.1%로 집계됐다. 소비자 지출이 3.7%가 증가했지만 부진한 민간 투자와 기업 재고가 성장세를 압박한 것으로 나타났다. 시설 장비에 대한 투자는 팬데믹 이후 가장 큰 하락세를 기록해 GDP 성장을 가장 크게 억눌렀다. 한편 연준이 주목하는 개인소비지출(PCE) 물가지수는 연간 기준으로 4.2%가 증가해 월가 추정치였던 0.5%를 크게 상회했다. 특히 식료품과 에너지를 제외한 근원 물가는 4.9%가 상승해 1년 만에 가장 높은 상승세를 기록했다. 👉 성장은 예상보다 빠르게 둔화되고 있지만 서비스 지출이 연간 2.3%, 상품 지출이 2년 만에 가장 높은 6.5%가 증가해 수요는 여전히 강력하다는 평이다. 다만 강력한 수요와 함께 인플레이션이 고착화되고 있는 시그널이 나타나고 있어 향후 연준의 스탠스에 시장의 관심이 집중될 것으로 전망된다. 주택 판매의 선행지표는 9월 이후 최대 낙폭[11:16am ET]미 부동산 판매 거래량의 약 90%를 차지하는 기존주택 판매의 선행지표로 인식되는 잠정주택 판매가 지난 9월 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록하며 주택시장의 부진이 계속되고 있음을 시사했다. 전미부동산협회(NAR)에 따르면 잠정주택 판매는 3월에 5.2%가 하락한 78.9를 기록하며 예상치였던 0.8% 상승을 완전히 무시했다. 잠정주택 판매는 클로징을 하기 한두 달 전에 진행하는 미결 계약을 의미하는 지수로 주택판매의 선행지표로 인식된다.로렌스 윤 NAR 수석 이코노미스트는 "주택 재고 부족이 판매 증가 부진의 주요 요인."이라며 "단순하게 말해 주택 공급의 제한이 전국적인 수요를 충족시키지 못하고 있다."고 평가했다. 모빌아이, 중국의 자동차 수요 둔화 전망[1:13pm ET]자율주행 및 보조 주행을 담당하는 소프트웨어 개발 업체인 모빌아이(MBLY)는 중국의 경기 둔화를 이유로 올해 전망을 하향 조정했다. 시장 리서치 업체 바이탈 놀리지는 이에 올해 말 경기둔화로 자동차 수요의 침체 가능성이 커지면서 반도체도 함께 부진한 모습을 보이고 있다고 평가했다. 실제 필라델피아 반도체 지수는 나스닥이 2%가 넘게 급등세를 보이는 와중에도 -0.09%의 하락세를 보이며 부진한 모습을 연출했다. 모빌아이는 부정적인 전망으로 정오 거래에서 22% 폭락했다. 마감시황[4:03pm ET]뉴욕증시는 메타플랫폼의 강력한 실적에 커뮤니케이션 섹터가 시장을 주도한 가운데 나스닥이 선두를 달리고 다우지수가 500포인트 이상 오르는 등 3대 지수가 모두 회복세를 보이며 상승 마감했다. (다우 +1.57%, S&P500 +1.96%, 나스닥 +2.43%)

인플레이션의 고착화 가능성이 커지면서 잠재적인 신용 경색에 대한 우려 역시 높아지고 있다. 뉴욕 연은이 조사한 3월 소비자 설문조사에 따르면 미 소비자들은 1년 후 인플레이션이 4.7%로 증가할 것이라고 답해 지난 10월 이후 처음으로 다시 물가가 오를 것이라 전망했다. 이는 2월 응답한 4.2%에서 50bp 증가한 수치로 그동안 물가 하락세가 이어질 것으로 보고있던 미국인들의 생각이 바뀌고 있다는 중요한 시그널로 인식된다. 특히 3년 후 인플레이션 전망 역시 2.8%로 올라 연준이 제시한 2.5%를 웃돌았다는 점에서 연준에는 큰 경고가 될 수 있다는 평이다.실제 제롬 파월 연준의장은 인플레이션 기대가 상승하고 있다는 신호, 즉 소비자들이 높은 물가가 경제에 뿌리를 내릴 수 있다는 인식을 가지는 것에 대해 상당히 경계를 표한 바 있다. 파월 의장은 지난해 "우리가 취하는 조치를 통해 장기 인플레이션 기대를 고정시키고 대중이 2% 인플레이션으로의 복귀가 가능함을 계속 믿게 하는것이 중요하다."며 소비자들이 믿는 인플레이션 기대치에 주목하고 있음을 시사했다. 3월 소비자물가지수(CPI) 발표 이틀 전에 공개된 뉴욕 연은의 데이터는 인플레이션이 장기적으로 높게 유지될 수 있다는 미국인들의 우려를 보여준다는 점에서 주시해야 할 시그널로 평가된다.

2021년이 인플레이션 충격, 2022년이 금리충격이었다면 2023년은 리세션 충격, 즉 경기침체 가능성에 대비해야 할 것으로 전망된다.연준의 가파른 금리인상 기조가 경제의 성장동력을 억누르기 시작했고 그동안 쌓아온 부채는 기업들에 막대한 부담으로 다가오기 시작했다. 이는 그대로 경제와 기업활동의 위축으로 나타나고 있다. 데이비드 아인혼에서 제프리 건들락, 그리고 레온 쿠퍼맨에 이르기까지 많은 월가 구루들은 "연준이 경기 연착륙을 설계할 능력이 없다."고 비난하면서 경기침체를 경고하고 나섰다. 워런 버핏이 참고하는 것으로도 알려진 베테랑 투자자 하워드 막스 역시 향후 12~18개월간 경기침체를 사실상 결론지으며 기업 이익과 투자 심리가 악화될 가능성을 시사했다. 이에 올해 투자자들은 경기침체에 대비하는 방어적인 전략에 집중해야 할 것으로 전망된다. 대표적으로는 현금 투자부터 시작해 이머징 마켓, 골드와 배당금 투자를 꼽을 수 있다.

1. 이번주 주시해야 할 핵심 시그널: 소매판매부터 PPI까지 지표 쏟아진다지난 주 10월의 소비자물가지수(CPI)가 예상을 하회하며 인플레이션에 대한 우려가 완화됐다. 시장은 이번 주 또 다른 데이터와 실적으로 미국 경제에 대한 단서를 제공받을 것으로 전망된다. 예상보다 약한 인플레이션으로 연준이 당장 12월부터 50bp의 금리인상으로 사실상 속도 조절에 나설 것으로 전망된다. 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대로 금리와 달러가 추세를 이탈하는 등 유의미한 움직임을 보였다는 점에서 위험자산 선호심리가 이어질 수 있을지에 관심이 주목된다. 특히 수요일(16일, 현지시각) 발표되는 소매판매는 높은 비용 상승 압력에 소비자들이 연말 쇼핑 시즌을 어떻게 맞이할 것인가에 대한 통찰력을 제공할 것으로 전망된다. 이 외에도 생산자물가지수(PPI)는 기업들의 비용 상승 압력에 대한 단서를 제공하고 산업생산 및 기업재고는 소비둔화에 대응하는 기업들의 스탠스를 보여줄 것으로 전망된다. 연준의 금리인상으로 직격탄을 맞고 있는 주택시장에 대한 데이터도 발표된다. 목요일(17일, 현지시각) 건축허가를 비롯해 신규주택 착공이 발표되며 신규 실업수당 청구는 타이트한 고용시장의 완화 여부를 보여줄 것으로 예상된다. CPI 발표 이후 국채금리와 달러가 올해 가파른 상승 추세를 이탈하는 등 위험자산으로의 전환 가능성을 보여주고 있지만 위험은 여전하다는 평이다. 특히 초위험자산으로 인식되는 암호화폐 시장에서 제2의 '리먼사태' 혹은 '엔론'이라는 평가를 받고 있는 암호화폐 거래소 FTX의 파산 여파가 시장에 충격을 주고 있다. G20에서 미중 정상이 대만을 비롯해 반도체 제재 등 예민한 현안을 가지고 첨예한 대립을 할 것으로 전망되는 가운데 화요일(15일, 현지시각) 발표되는 중국의 소매판매 및 산업생산과 투자, 고용 등 주요 지표는 중국 경제의 회복 가능성에 대한 단서를 제공할 것으로 전망된다.

1. 자금 흐름 현황: 2023년은 스태그플레이션의 해👉 주간흐름: 현금으로 621억달러, 주식시장으로 63억달러가 유입됐고 금은 10억달러의 자금 유출을 기록했다. 연준의 매파적 기조로 채권에서도 39억달러의 손실이 일어났다. 👉 알아두어야 할 큰 흐름: 팬데믹 충격이 있던 2020년 1분기 이후 최대 수준의 자금이 현금으로 유입됐다. 21주만에 처음으로 연준의 금리인상 기조에 대한 헤지로 뱅크론에 자금이 유입됐고 하이일드 채권에도 강력한 자금 흐름이 포착됐다. 반면 금은 2014년 이후 최악의 19주 연속 자금 유출이 지속됐고 유럽 증시 역시 2016년 이후 처음으로 38주 연속 손실을 겪었다. 👉 주요 자금 흐름: 연준의 매파적 기조로 채권시장의 자금 유출세가 11주 만에 10번째로 재개됐다. 특이점은 그동안 자금 유입세가 지속되던 국채로 11주 만에 처음으로 19억달러의 자금 유출이 있었다는 점이다. 미국 주식시장은 15억달러로 4주 연속 자금 유입을 기록했고 이머징 역시 43억달러로 자금 유입세가 거세게 나타났다. 미국 주식에는 가치주가 여전히 24억달러로 가장 큰 유입세를 기록했고 라지캡이 14억달러, 스몰캡이 2억달러의 이익을 보였다. 반면 성장주는 9억달러의 자금 유출을 기록했다. 성장주의 자금 유출이 컸지만 섹터별로는 기술주가 13억달러로 가장 큰 유입세를 기록했다. 👉 투자전략: 상황을 냉정하게 보자. 연준의 정책전환(Fed Pivot)에 대한 기대는 아직 죽지 않았다. 최종금리 5%는 이미 2년물 국채금리가 달성했다. 인플레이션이 향하는 방향은 분명히 위가 아닌 아래다. 하지만 연준 입장에서 실업률 3%대에 CPI 8%는 전환을 하기 어려운 환경이다. 정책이 긴축에서 완화로 전환할 가능성은 낮다. 가장 큰 확률은 금리인상 속도를 점진적으로 늦추고 일시정지해 경제 상황을 모니터링하는 것이다. 금리와 물가가 높게 유지되고 성장은 본격적으로 둔화되는 스태그플레이션에 대비해야 할 것이다.

여러분은 화폐를 믿으시나요? 사실 우리가 쓰는 법정화폐는 국가(정부)가 보증한다는 믿음에 기반한 '종이'일 뿐이죠. 이 화폐의 가치를 결정하는 건 발행한 국가의 신용입니다. 돈을 빌려주면 제 때, 이자를 붙여서 받을 수 있다. 이 것은 신용의 기본입니다. 국가의 신용이 무너지면 언제든지 종이쪼가리가 될 수 있는 것이 바로 종이 화폐입니다. 12일(현지시각) 블룸버그와의 인터뷰에서 억만장자 부동산 재벌로 알려진 새뮤엘 젤은 법정화폐와 그 시스템에 대한 불신을 드러냅니다. 새뮤엘 젤은 미국 부동산 세계에서 가장 상징적인 인물 중 하나죠. 젤은 뉴욕증권거래소에 많은 부동산 리츠를 상장한 것으로도 유명한데 세계에서 가장 큰 부동산 리츠를 만들어낸 인물이기도 합니다.새뮤엘 젤은 1970년대 닉슨 대통령이 금 본위제를 폐지한 이후 금융 시스템이 법정화폐를 기하급수적으로 확대했다고 보고 있습니다. 금융 시스템과 국가의 경제가 예전보다 훨씬 강해지긴 했지만 결국 무분별한 부채의 확대를 중앙은행이 제어하지 못할 것이라 봤습니다. 그리고 그 대안으로 금과 금 주식을 작년부터 사들이고 있다고 말했죠.물론 새뮤엘 젤은 그 대표적인 예로 미국의 연준을 꼽았습니다. 실제 연준의 현재 총자산은 무려 9조 달러에 달합니다. 이게 얼마나 대단한 숫자냐 하면 말이죠. 전 세계에서 달러 외환보유액을 가장 많이 가지고 있는 중국이 3조달러에 불과합니다. 일본은 1조 달러 수준의 달러를 가지고 있죠. 대한민국은 4000억달러, 영국은 1000억달러에 불과합니다.

지난 5월 스위스 다보스에서 열린 세계경제포럼(World Economic Forum)에서 레이 달리오는 '현금 쓰레기'론을 유지했다. 그는 "높은 인플레이션 시기에 현금 구매력은 더욱 빨리 떨어진다"며 현금 보유의 가치를 낮게 봤다. 그러면서 레이 달리오는 "실물자산(real assets)이 좋은 투자가 될수 있다"고 주장했다. 실물 자산은 유형자산으로 원자재, 부동산 및 토지 등이 이에 해당한다. 레이달리오는 현재 시장을 70년대식 스태그플레이션을 향해 가고있다는 의견을 지난 분기에 이어 유지하고 있으며 이러한 환경에서는 실질적인 수익을 낼 수 있는 자산이 최고의 투자라고 생각한다고 전했다.*참고: 13F 포트폴리오 가치는 248억 달러이지만 브리지워터의 총 운용 자산은 약 2,350억 달러다. 즉, 브리지워터가 투자하고있는 미국에 리스트 되어있는 종목들은 전체 운용 자산의 약 10%만을 차지한다. 브리지워터가 운용하고있는 펀드는 세가지로 퓨어알파(Pure Alpha), 올웨더(All Weather), 퓨어 알파 메이저 마켓(Pure Alpha Major Market)이 있다.