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연준의 비둘기파적(?)인 메시지에 시장이 환호하고 있다. 저금리에 수혜를 받는 성장주, 특히 기술 부문의 초강세는 2020년 팬데믹 이후 초기를 보는 것 같다. 하루에 수 십 퍼센트 수준의 폭등세가 나타나는 밈주식 열풍이 다시 불고있고 옵션 시장의 투기세는 개인 투자자들의 마음을 설레게 하고 있다. 1년 만에 나타난 시장의 회복이 반갑지만 경계를 해야 할 이유는 많다. 제롬 파월 연준의장은 브리핑을 통해 물가 하락을 알리는 "디스인플레이션"이 시작됐음을 인정했다. 하지만 여전히 높은 물가에 고용시장마저 강력히 유지되고 있어 완전한 승리를 선언하지 못했다. 실제 파월 의장은 최근 가격의 하락세는 상품 가격의 하락이 이끈것으로 경제의 회복과 함께 물가가 다시 상승할 가능성을 제시했다. 특히 연준이 인플레이션에 대응해 "여전히 할 일이 많이 남아있다."고 한 부분과 "올해 금리인하는 없을 것."이라 단언한 부분을 주목할 필요가 있다. 시장은 파월 의장의 "가능성"을 보여주는 발언에 주목했다. 데이터와 상황에 따라 5% 미만의 최종금리도 가능하다는 부분과 올해 금리인하 가능성을 인정한 부분이다. 하지만 이는 기자들의 "빠른 물가하락이나 심각한 경기침체가 온다면?"이라는 대전제가 깔린 낚시성 질문에 원론적인 답을 한 것에 불과하다. 지난 3개월간 연준의 정책금리는 75bp가 상승했다. 그 동안 시장금리인 국채 수익률은 같은 수준으로 하락하며 정반대의 길을 갔다. 연준은 여전히 위를 바라보고 시장은 아래를 보고있다. 연준이 꺾일지 시장이 꺾일지 두고봐야 할 시기다.

2021년이 인플레이션 충격, 2022년이 금리충격이었다면 2023년은 리세션 충격, 즉 경기침체 가능성에 대비해야 할 것으로 전망된다.연준의 가파른 금리인상 기조가 경제의 성장동력을 억누르기 시작했고 그동안 쌓아온 부채는 기업들에 막대한 부담으로 다가오기 시작했다. 이는 그대로 경제와 기업활동의 위축으로 나타나고 있다. 데이비드 아인혼에서 제프리 건들락, 그리고 레온 쿠퍼맨에 이르기까지 많은 월가 구루들은 "연준이 경기 연착륙을 설계할 능력이 없다."고 비난하면서 경기침체를 경고하고 나섰다. 워런 버핏이 참고하는 것으로도 알려진 베테랑 투자자 하워드 막스 역시 향후 12~18개월간 경기침체를 사실상 결론지으며 기업 이익과 투자 심리가 악화될 가능성을 시사했다. 이에 올해 투자자들은 경기침체에 대비하는 방어적인 전략에 집중해야 할 것으로 전망된다. 대표적으로는 현금 투자부터 시작해 이머징 마켓, 골드와 배당금 투자를 꼽을 수 있다.

암호화폐(크립토) 시장 총 시가총액은 현재 약 8100억달러다. 2021년 말 2조 2000억달러 수준에서 60% 이상 감소했다. 기술주를 모아 놓은 나스닥 지수는 2021년 말 이후 30%, 스탠더드앤푸어스(S&P 500)은 18% 하락한 데 비하면 하락 폭이 크다. 암호화폐에 투자하고 있다면 연말연시를 맞아 자신의 투자 상황을 점검해볼 필요가 있다.

킹달러가 휘청이고 있다. 목요일(10일, 현지시각) 발표된 10월 소비자물가지수(CPI)가 시장의 예상보다 크게 낮은 전년 대비 7.7%로 발표되며 인플레이션의 둔화에 반응했기 때문이다. 달러를 끌어올리던 연준의 긴축기조에 대한 기대가 열기를 잃으면서 달러 역시 급락했다.WSJ에 따르면 달러 인덱스는 목요일 하루에만 2.2%가 하락해 금융위기로 시장이 충격에 빠졌던 2009년 3월 이후 가장 큰 하락세를 기록했다. 투자자들이 달러를 내던지기 시작한 데에는 인플레이션이 완화되기 시작했다는 기대가 컸다. 당장 연준의 금리인상 기조가 약해질 수 있다는 시장의 기대가 커지면서 달러 투자심리가 크게 위축됐다. 연방기금 금리 선물시장을 반영하는 CME 페드워치에 따르면 12월 미 연준의 정책회의에서 50bp 금리인상 가능성은 이제 80%에 다다르고 있다. CPI 발표 전, 61%로 미세한 우위를 보이던 것과는 다르게 대다수의 투자자들이 이제 연준의 금리인상 기조가 전환할 수 있다는 기대를 보이기 시작한 것이다. 달러가 크게 휘청이면서 그동안 킹달러의 위세에 힘을 쓰지 못했던 글로벌 통화는 일제히 반등했다. 유로화는 목요일 하루에만 0.6%가 상승하며 3개월 만에 가장 강한 모습을 보였고 정치 혼란으로 더 크게 휘청이던 영국 파운드화 역시 지난주에만 4%가 넘게 급등해  8월 이후 최고가를 기록했다.선진 통화시장에서 가장 확실한 회복세를 보인 것은 일본 엔화였다. 무려 24년 만에 최악의 약세를 보이던 엔화는 달러 대비  5.6%가 급등했다. 일본 중앙은행이 자국 통화를 방어하고자 강력한 시장개입을 선언하고 4주 연속 회복세의 화려한 방점을 찍은 것이다. 인플레이션이 둔화하고 연준의 긴축기조가 완화될 수 있다는 기대가 커지면서 시장의 기대는 더 커졌다. 당장 지난주에만 8.8%가 오른 나스닥을 중심으로 뉴욕증시는 인플레이션 데이터 발표 후 5.9%에 달하는 역사적인 랠리를 보였고 글로벌 증시도 반색했다. 바이판 라이(Bipan Rai) 캐나디언 임페리얼 상업은행의 외환 전략 책임자는 “근원물가가 낮아지면서 연준의 최종금리 기대 역시 낮아졌다.”며 달러가 이로 인한 충격을 흡수하고 있다고 평가했다.

1. 시장 동향 및 투자지표: 최고의 3개월, 그리고 6개월이 온다중간선거가 다음주 수요일(8일, 현지시각)로 다가오면서 S&P500의 시즈널리티에 관심이 쏠리고 있다. BofA에 따르면 중간선거가 시작되는 11월부터 다음 해 1월, 그리고 4월까지 S&P500은 언제나 최고의 실적을 낸 것으로 나타났다. 역사적으로 S&P500은 중간선거 이후 다음 해 1월까지 약 66%의 확률로 3.4%에 달하는 상승세를 보였다. 하지만 대통령 임기 사이클 3년차는 언제나 훨씬 강력한 상승세를 보이며 74%의 확률로 약 6.7%에 달하는 상승세를 기록했다. 6개월간의 기록은 더 긍정적이다. 대통령 임기 3년차 중간선거 이후 11월부터 4월까지 6개월간 S&P500은 평균적으로 87%에 달하는 승률로 약 11.86%에 달하는 상승세를 기록하며 모든 대통령 임기 기간 중 가장 강력한 상승세를 기록했다. 하지만 과거의 기록이 언제나 미래를 반영하리라는 법은 없듯 올해 중간선거 이후 시장의 향방은 인플레이션 데이터에 갈릴 것이란 분석이다. BofA는 인플레이션이 연준의 정책에 영향을 주고 있기도 하지만 역사적으로도 높은 인플레이션은 미국 경제에 악영향을 주며 주가에도 역풍이 될 것으로 주장했다. 1928년 이후 소비자물가지수(CPI)는 평균 3.1% 수준으로 CPI가 같은 기간 역사적 평균을 상회할 경우 강세장에 상당한 역풍이 될 것으로 전망했다. 반대로 향후 6개월간 물가가 빠르게 하락할 경우 주식시장이 강력한 시즈널리티와 함께 회복세를 보일 가능성을 제기했다.

여러분은 화폐를 믿으시나요? 사실 우리가 쓰는 법정화폐는 국가(정부)가 보증한다는 믿음에 기반한 '종이'일 뿐이죠. 이 화폐의 가치를 결정하는 건 발행한 국가의 신용입니다. 돈을 빌려주면 제 때, 이자를 붙여서 받을 수 있다. 이 것은 신용의 기본입니다. 국가의 신용이 무너지면 언제든지 종이쪼가리가 될 수 있는 것이 바로 종이 화폐입니다. 12일(현지시각) 블룸버그와의 인터뷰에서 억만장자 부동산 재벌로 알려진 새뮤엘 젤은 법정화폐와 그 시스템에 대한 불신을 드러냅니다. 새뮤엘 젤은 미국 부동산 세계에서 가장 상징적인 인물 중 하나죠. 젤은 뉴욕증권거래소에 많은 부동산 리츠를 상장한 것으로도 유명한데 세계에서 가장 큰 부동산 리츠를 만들어낸 인물이기도 합니다.새뮤엘 젤은 1970년대 닉슨 대통령이 금 본위제를 폐지한 이후 금융 시스템이 법정화폐를 기하급수적으로 확대했다고 보고 있습니다. 금융 시스템과 국가의 경제가 예전보다 훨씬 강해지긴 했지만 결국 무분별한 부채의 확대를 중앙은행이 제어하지 못할 것이라 봤습니다. 그리고 그 대안으로 금과 금 주식을 작년부터 사들이고 있다고 말했죠.물론 새뮤엘 젤은 그 대표적인 예로 미국의 연준을 꼽았습니다. 실제 연준의 현재 총자산은 무려 9조 달러에 달합니다. 이게 얼마나 대단한 숫자냐 하면 말이죠. 전 세계에서 달러 외환보유액을 가장 많이 가지고 있는 중국이 3조달러에 불과합니다. 일본은 1조 달러 수준의 달러를 가지고 있죠. 대한민국은 4000억달러, 영국은 1000억달러에 불과합니다.

1. 이번주 주시해야 할 지표 및 이벤트: 인플레이션 데이터와 소매판매12일(월): 2분기 실적시즌이 대부분 마무리 되는 가운데 장 마감 후에 오라클(ORCL)과 렌트 런웨이(RENT)의 실적이 보고될 예정이다. 전기 트럭 기업 니콜라(NKLA)의 설립자인 트레버 밀턴이 연방 정부에 사기 혐의로 형사 재판에 선다. 한편 아마존의 블루 오리진은 전 세계 학계와 연구기관의 탑재체 36개를 실고 뉴 셰퍼드 23 임무를 시작한다. 13일(화): 투자자들이 주목하는 8월 미국의 소비자물가지수(CPI)가 발표될 예정이다. 이 외에 전미자영업자연맹(NFIB)의 비즈니스 낙관 지수 및 연방정부 예산이 공개된다. 트위터(TWTR)와 테슬라(TWTR)의 일론 머스크 사이에 440억달러 인수에 대한 상원 법사 위원회에서의 내부 고발자 증언이 예고되어 있다. 14일(수): 사이버 보안회사인 팔로알토(PANW)가 3대 1의 주식 분할로 거래를 시작한다. 9월 6일(현지시각) 장 마감 이후 기록에 따라 주주들은 1주당 2주의 추가 주식을 받게 된다. 주목할 만한 경제 데이터로는 생산자물가지수(PPI)와 주간 모기지 신청 및 에너지정보청(EIA)의 주간 원유 재고량이 발표될 예정이다. 15일(목): 소프트웨어 기업 어도비(ADBE)가 개장 전 실적을 발표한다. 경제지표로는 소매판매와 수출입 가격, 산업생산, 기업재고 및 신규 실업수당이 발표될 예정이다. 소매판매가 시장의 주목을 받을 것으로 전망된다. 16일(금): 미시건대의 소비자심리지수가 이번주 경제 데이터의 대미를 장식한다. 바이든 대통령은 백악관에서 시릴 라마포사 남아프리카공화국 대통령을 초청해 무역과 투자, 인프라 및 기후와 에너지에 대한 협력을 논의한다.

화요일(14일, 현지시각) 미 증시는 국채금리의 급등에 주가 변동성이 확대되는 모습을 보였으나 연준의 통화정책회의를 앞두고 관망세가 짙어지며 혼조세로 마감했다.다우존스30산업평균지수는 151포인트(0.5%), S&P500은 0.38% 하락했고 나스닥은 저가 매수세가 유입되며 0.18% 상승했다. S&P500은 고점에서 약 22% 가량의 하락세를 유지하며 약세장에서 장을 마감했다. 인플레이션에 대응하는 연준의 공격적인 금리인상에 베팅하는 투자자들로 10년물 국채금리는 3.48%를 넘어섰고 2년물 금리는 3.43%로 상승, 11년만에 최고치를 기록했다. 골드만삭스와 JP모건이 이번주 FOMC 정책회의에서 75bp 금리인상을 전망한 가운데 대부분의 시장 컨세서스가 75bp의 '자이언트 스텝'을 반영하고 있는 모습이다. 내셔널 증권의 아트 호건 수석시장전략가는 "오늘은 시장이 (FOMC를 앞두고) 관망해야 되는 날이며 확실히 주요 지수에서 그런 모습이 나타나고 있다."고 평가하며 정책회의 이후 시장의 방향성이 나타날 것으로 전망했다. 0.75% 포인트 금리인상이 연준의 공격적인 금리인상을 반영, 투자심리를 얼어붙게 할 것이라는 우려가 있는 가운데 반대 의견도 제시됐다. 퍼싱 스퀘어의 빌 애크먼은 트윗을 통해 "연준은 인플레이션을 통제하지 못하며 신뢰를 잃었다. 만일 6월과 7월 75bp 금리인상으로 인플레이션을 확실히 통제하겠다는 모습을 보인다면 시장의 신뢰가 회복될 수도 있을 것."이라 평가했다. 한편 소프트웨어 업체 오라클(ORCL)은 인프라 클라우드로의 성공적인 전환을 보고하며 예상보다 나은 실적을 발표해 10%이상 급등했다. 물류기업 페덱스(FDX)는 분기 배당금을 50%이상 인상과 행동주의 펀드의 요구로 3명의 이사를 보드진에 영입했다는 소식으로 14%가 급등, 1986년 이후 최고폭의 일일 상승세를 기록했다.

1. 딥 바이어 공격 앞으로...글로벌 펀드 10주만에 최대 유입미 주식시장이 8주만에 처음으로 회복세를 보이면서 글로벌 증시 펀드에 자금 유입세가 10주만에 최대치로 상승했다는 블룸버그의 보도입니다. 뱅크오브아메리카에 따르면 미 주식시장의 자금 유입세에 이어 5월 25일까지 전 세계 주식시장에 약 200억달러의 자금이 추가 유입됐다고 합니다. 다만 여전히 현금으로의 유입도 280억달러로 증가하며 투자자들이 안전자산을 선호하고 있다는 시그널도 확실히 나타나고 있습니다. 지난주 채권으로의 유입세는 이번주는 유출액이 58억달러에 달했습니다. 다음주 연준의 대차대조표 축소 시작에 앞서 채권 투자자들이 불안을 보이는 것인지 확인할 필요가 있을것으로 보입니다. 목요일 씨티그룹은 밸류에이션이 떨어질대로 이머징 마켓과 유럽에 대한 매수의견을 제시했습니다. 반면 미국 주식은 중립으로 의견을 하향 조정했습니다. 시장의 가장 큰 베어인 모건스탠리와 BofA는 향후 더 큰 손실을 예고하고 있지만 일단 여름 랠리의 가능성은 크게 보고 있는 상황입니다. 👉 크리스 코멘트: 이제 투자자들은 '구더기 무서워 장 못 담그나'는 불리쉬한 의견을 지닌 투자자들과 '떨어지는 칼날은 잡는것이 아니다'는 베어리쉬한 대세 하락장을 보는 투자자들로 나뉘고 있습니다. 물론 결과는 알 수 없습니다만 장기적으로 시장을 보는 투자자들에게는 더도 없는 기회가 오고 있는것은 확실해 보입니다.

대표적인 안전자산으로 꼽히는 금 가격이 상승세를 보이고 있다. 러시아와 우크라이나 간 전쟁으로 인한 지정학적 리스크와 인플레이션 헤지 수단으로 주목을 받으면서 금에 대한 수요가 늘고 있기 때문이다. 6일(현지시간) 뉴욕상품거래소에서 6월물 금 선물 가격은 전날보다 0.4% 상승한 온스당 1882.80달러에 거래를 마감했다. 금값은 지난 5일 장중 1900달러 이상을 기록하면서 주간 최고가를 경신했으나 소폭 하락했다. 금값은 올해 들어 등락을 반복하고 있다. 금 가격은 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공과 높은 인플레이션 등의 영향으로 최고치인 온스당 2080달러를 기록한 바 있다. 현 시세는 2월 대비 180달러 낮은 수준이지만 최근 안전자산에 대한 수요가 늘면서 다시 주목받고 있다. 금 가격은 대개 금융위기나 지정학적 위험이 나타날 때 가격이 오르는 모습을 보인다. 이날 발표된 미국의 고용지표도 금값에 영향을 미쳤다. CNBC에 따르면 미국의 4월 비농업부문 일자리는 42만 8000개가 늘었다. 실업률은 3.6%를 기록하면서 사실상 완전고용 상태를 유지하고 있다. 특히 비농업부문 임금은 전월보다 0.3%, 지난해 같은 달보다 5.5% 각각 증가한 것으로 나타났다.고용지표는 인플레이션을 가늠하는 주요 척도다. 임금 상승과 노동시장으로 복귀하는 노동자 숫자가 늘어날 가능성이 제기되고, 이에 따른 인플레이션 우려가 나오면서 금 수요가 늘어나는 것이다. 대표적인 안전자산인 금은 인플레이션의 유력한 헤지 수단으로 꼽힌다. 금융전문지 배런스도 "인플레이션 피난처를 찾는 투자자들이 금 ETF에 몰리면서 금값이 상승세를 보이고 있다"고 분석했다. 특히 "상장된 금 펀드 투자 흐름이 금 가격을 높이는 핵심적인 역할을 했다"고 덧붙였다. 실제 모닝스타에 따르면 금 관련 ETF 올해 수익률은 3.0%, 연간 수익률은 5.5%를 넘어섰다. SPDR 골드 트러스트(GLD)의 연초부터 5월 4일 현재까지의 ETF 수익률(YDT Total Return)은 2.8%, 연간 총 수익률(1-yr Total Return)은 5.5%를 기록했다. SPDR 골드 미니셰어스 트러스트(GLDM), 그레나잇셰어스 골드 트러스트(BAR)는 올해 들어 각각 3.0% 의 수익률을 기록 중이다. 연간 수익률은 5.8%를 기록했다.

전일(4일, 현지시각) 미 증시는 2000년 이후 가장 높은 폭의 금리인상을 단행한 연준의 공격적인 긴축에도 향후 75bp 금리인상을 고려하고 있지 않다는 제롬 파월 연준의장의 발언에 환호, 주요 지수가 모두 큰 폭의 회복 반등세로 마감했다. (다우 +2.81%, 나스닥 +3.19%, S&P500 +2.99%, 러셀2000 +2.69%)미 연방공개시장위원회(FOMC)는 5월 정례회의를 마치고 연방 기준금리를 현행 0.25~0.50%에서 0.75~1.00%로 0.50% 포인트 상향했다. 이는 2000년 이후 연준이 단행한 가장 큰 폭의 금리인상으로 인플레이션에 대응하는 연준의 공격적인 정책으로의 전환을 의미했다. 9조달러에 달하는 연준의 대차대조표 축소 발표 역시 시장의 주목을 받았다. 연준은 시장의 유동성을 흡수하기 위해 6월부터 매월 475억달러에 달하는 채권을 매도할 것을 발표했다. 3개월 후 채권 매도 규모는 월 950억달러로 증가할 것으로 관측된다. 연준의 공격적인 긴축 기조에도 시장은 안도했다. 제롬 파월 의장이 브리핑에서 "향후 75bp 금리인상을 적극적으로 고려하고 있지 않다."고 발언했기 때문이다. 이미 6월 정책회의에서 0.75% 포인트의 금리인상 가능성을 완전히 반영하고 있던 시장에 이는 긍정적인 서프라이즈로 돌아왔다. 국채금리와 달러는 일제히 하락했고 나스닥을 중심으로 미 증시는 강력한 반등세를 기록했다. 다우산업30평균지수는 932포인트가 상승하고 S&P500은 2.99%가 올라 2020년 이후 최대 상승폭을 기록했다. 리베럼 캐피탈의 조아킴 클레멘트(Joachim Klement) 투자전략책임자는 블룸버그와의 인터뷰를 통해 "투자자들이 경제가 여전히 강력하고 연준이 성장을 무너뜨리지 않기 위해 금리를 너무 많이 올리지 않는다는 것을 깨달았기 때문에 시장이 계속 상승할 것으로 판단한다."며 긍정적인 투자의견을 제시했다. 반대의 의견도 있다. 호라이즌 인베스트먼트의 포트폴리오 전략 책임자인 재커리 힐(Zachary Hill)은 "지난 몇 달동안 금융시장이 강하게 위축됐지만 연준은 더 긴축을 할 것이 분명하다. 공급망이 빠르게 치유되거나 고용시장이 완화되지 않는 한 주식 랠리는 일시적일 것."이라 평가했다. 목요일(5일, 현지시각) 시장은 연준의 정책회의 결과를 평가하며 소폭 약세로 출발했다. 전일 장 마감 후 실적을 보고했던 전자상거래 기업인 엣시(ETSY)와 이베이(EBAY)는 모두 부정적인 실적을 보고하며 급락세를 보인반면 여행 관련주인 부킹홀딩스(BKNG)는 8%이상 상승했다.

지난주 어닝시즌이 메인디쉬 전 애피타이져였다면 이번주부터는 메인디쉬가 본격적으로 나오기 시작합니다. 코스요리의 첫번째 오늘(18일)은 파이낸셜 섹터가 테이프를 끊고 내일은 넷플릭스부터 존슨앤존슨, 록히드마틴이 실적을 보고합니다. 수요일은 테슬라부터 최근 주목받는 필수소비재의 대명사 프록터앤겜블과 헬스케어의 애봇, 반도체의 ASML과 램리서치가 바통을 받구요. 목요일은 아메리칸에어라인부터 원자재의 누코어, 통신의 AT&T, 유틸리티의 새로운 강자 넥스트에라 에너지, 금요일은 통신업계 1위 버라이즌과 에너지의 슈럼버거, 아메리칸익스프레스, 골드의 뉴몬트까지 말그대로 파이낸셜, 기술, 에너지, 유틸리티, 헬스케어, 필수소비재 등 할것없이 1분기 실적시즌의 빅픽쳐가 나타날 것으로 기대가 되고 있습니다.