빌 애크먼

빌 애크먼은 정식 직장 경력도 없이 하버드 MBA 졸업 후 자신의 회사를 차려 월스트리트로 뛰어든 야심찬 투자자다. 191cm의 큰 키에 멋진 외모를 가진 그는 부동산 재벌의 아들로 태어나 최고의 교육을 받은 금수저 출신이기도 하다. 뛰어난 두뇌, 화술, 특출한 외모까지 모두 가진 그는 전형적인 행동주의 투자자로 일찌감치 언론의 주목을 받아왔다.

빌은 뉴욕에서 성공한 부동산 업자 '로랜스 애크먼'의 아들로 태어났다. 하버드에서 학부를 졸업하고 동 대학원 경영학 석사(MBA)를 수료했다. 1992년에 MBA 동기와 함께 고담 파트너스(Gotham Partners)라는 투자회사를 창업해 투자를 시작했다. 뉴욕의 랜드마크인 '록펠러 센터'의 부동산 보험 딜을 진행하면서 투자자들 사이에서 유명해지기 시작했으나 이후 큰 손실을 입고 2003년 펀드를 폐쇄했다.

이어 2004년, 5400만달러의 개인 펀드로 현재의 퍼싱스퀘어캐피털을 설립했다. 퍼싱스퀘어캐피털은 패스트푸드 체인점인 웬디스(WEN)의 지분에 투자, 기업공개(IPO)를 이끌어내 엄청난 성공을 거두게 되지만 이후 몇 차례 큰 투자 실패도 겪게 된다.

그러나 애크먼은 투자 경력 17년 동안 연평균 약 17%의 수익을 내고 있는 뛰어난 펀드 매니저다. 2020년에는 하락장에 베팅해 큰 수익을 거두기도 했다. 신용부도스와프(CDS)를 2700만 달러(약 331억 원)어치를 사들여 26억 달러(약 3조 1800억원)를 벌면서 100배가 넘는 수익을 거둔 것.

애크먼은 성공적인 투자를 바탕으로 2021년 현재 30억 달러의 순자산을 보유하고 있다. 쿠팡 초기 투자자인 애크먼은 쿠팡 상장 직후 큰 수익을 거두었고 13억 달러 (약 1조5000억원)에 달하는 자신의 쿠팡 주식을 퍼싱스퀘어재단과 자선 관련 펀드, 비영리단체에 기부하기도 했다.

행동주의 투자: 소유주가 소유주 다운 힘을 행사할 수 있어야

애크먼의 투자 경력을 보면 헤지펀드 역사상 최고와 최악의 투자 이력을 모두 가지고 있다. 그는 과감한 결정을 내리는데 주저함이 없는 행동주의(activist) 투자자로 유명하다.

일반 투자자들이 하는 대부분의 투자는 ‘패시브 투자'로 볼 수 있다. ETF 및 지수를 활용해 투자하거나 리서치나 상담 후 주식을 일정량 매입하는 것은 모두 큰 의미에서 수동적 투자다.

반면 행동주의 투자는 특정 기업의 주식을 대량 매수한 후 주주로 등재해 기업 경영에 관여함으로써 수익을 내는 기법이다. 주로 지배구조가 좋지 않거나 경영상 비효율로 어려움을 겪고 있는 기업이 대상이다. 기업가치가 오를 때까지 기다리지 않고 적극적 경영 개입을 통해 단기간에 기업가치를 높여 수익을 실현시키기 때문에 상당히 공격적인 투자 전략이다.

애크먼의 행동주의 투자는 주목할만한 성공을 거두어 왔다. 한 예로, 퍼싱스퀘어캐피털은 패스트푸드 체인점인 웬디스(티커: WEN)의 지분에 투자, 기업공개(IPO)를 이끌어내 엄청난 성공을 거두게 된다. 당시 애크먼은 웬디스가 보유하고 있던 팀 홀튼을 분리 매각하도록 압박해 수익을 개선하고 웬디스에 대한 투자를 이끌어 냈다. 2005년 4월 중순 애크먼이 입문했을 때부터 청산할때까지 웬디스 주식은 38달러에서 71달러까지 상승했다.

캐나다 철도 회사(Canadian Pacific Railway)도 성공적인 예다. 적자를 면치 못하고 있단 철도 회사의 대주주가 된 후, CEO를 교체하고 경영 개선 후 흑자로 돌아섰다. 미국 우편 사업 GGP(General Growth Properties)를 파산에서 구했고 이로써 퍼싱스퀘어는 원래 투자액의 110~115배의 수익을 올리기도 했다.

하지만 애크먼도 늘 성공만 한 것은 아니다. 그는 건강 보조 식품 회사인 허벌라이프(Herbalife)에게 10억 달러의 손실을 입혔으며, 제약회사 밸리언트(티커: BHC) 투자에서도 처참한 손해를 봤다. 밸리언트는 작은 제약 회사들을 인수해 약값을 천정부지로 높여 폭리를 취하는 방식으로 몸집을 키웠는데, 보톡스로 유명한 제약회사 앨러건 인수 시도를 위해 애크먼과 손을 잡게 된다. 그러나 인수가 실패하면서 밸리언트의 비윤리적 행적이 폭로됐다. 애크먼은 당시 CEO였던 마이크 피어슨을 해고했지만 회사는 고전을 면치 못하고 주가는 최고가에서 97%까지 하락했다. 결국 애크먼은 모든 주식을 매각하고 40억달러의 손해를 본 후 밸리언트 투자에서 손을 뗐다.

애크먼의 8가지 성공 투자원칙

애크먼은 지난 6월 불름버그와의 인터뷰에서 투자 실패 원인에 대해 평소 고수해 왔던 ‘8가지 투자원칙'을 벗어났기 때문이라고 설명했다. 남들과 다른 투자를 하겠다는 중압감에 원칙을 벗어난 투자를 시도할 때마다 실패를 경험했다는 것. 그렇다면, 애크먼이 고수하고 있다는 8가지 성공 투자원칙은 무엇일까?

첫번째 원칙은 투자할 기업의 비즈니스가 단순하고 예측 가능해야 한다는 것이다. 애크먼은 실적이 좋은 기업이라도 돈을 어떻게 버는지 이해할 수 없는 회사는 위험하다고 여긴다.

둘째, 잉여현금흐름이 발생하는 기업에 투자한다.

셋째, 시장에서 선도기업에 투자한다. 애크먼은 스타트업에 투자하는 것을 꺼린다. 오히려 상장 기업들 중에서도 마켓에서 ‘주류' 기업에 투자하는 편이다. 선도기업들은 마켓 장악력 때문에 경쟁자들로부터 방어가 쉽고 매출도 높은 수준을 유지하기가 용이하기 때문이다.

넷째, 진입장벽이 높은 인더스트리를 선호한다. 철도 같은 경우가 대표적인 예다. 한 번 고객이 진입하면 교체나 변경이 불편하고 어려운 비즈니스가 유리하다.

다섯째, 자본대비 높은 수익률(ROIC)을 내는 기업에 투자한다. 최근 ROIC는 가치 투자에 있어 가장 주목받는 지표 중 하나다.

여섯째, 외부 위험요인에 영향을 덜 받는 기업에 투자한다. 상품이 아무리 좋아도 통제할 수 없는 외부 위험에 크게 영향 받는다면, 어떤 투자자도 해당 기업의 미래를 통제하거나 예측하기 어렵다.

일곱번째, 재무구조가 튼튼해야 한다. 즉 외부 자본 의존도가 낮아야 한다. 레버리지가 높은 기업은 예측할 수 없는 기업이다. 예측 불가능성은 투자자에게는 늘 위험요소임을 기억하자.

여덟번째, 훌륭한 경영진과 지배구조를 가진 기업에 투자한다. 기본적으로 주주에게 이익이 되는 방식으로 회사를 운영하는 경영진이 투자자들에게는 좋은 경영진이라는 것이 애크먼의 생각이다.

소수 종목을 장기 투자한다

애크먼은 소수종목(10개 이하)을 장기보유(3-5년)한다. 한 번 포트폴리오에 담으면 대부분 장기투자다. 현재 약 13조원이 넘는 자산을 운용 중이며, 소비재 기업들이 70% 이상을 차지하고 있는 것이 특징이다.

2021년 6월에 발간된 퍼싱스퀘어 반기보고서에 따르면, 포트폴리오에는 대표적인 창고형 홈 하드웨어 소매업체인 로우스 컴퍼니(LOW), 멕시칸 스타일 패스트푸드 프랜차이즈 치폴레 멕시칸 그릴(CMG), 세계적 호텔 체인 힐튼(HLT), 세계 1위 피자 회사이자 자체 배달시스템을 가진 도미노피자(DPZ), 100개국 이상에서 버거킹(Burger King), 팀 홀튼(Tim Hortons), 파파이스(Popeyes) 세 가지 브랜드를 운영하는 레스토랑 브랜드 인터내셔널(QSR), 과학 분석 기기를 제조하는 애질런트 테크놀로지(A), 부동산 개발 및 관리업체인 하워드 휴스(HHC)가 포함돼 있다.