CREDIT RISK

실리콘밸리 은행 2090억 달러, 시그니처 은행 1100억 달러. 일주일도 안 돼 무너지며 은행 유동성 위기를 부른 두 은행의 자산 규모다. 로히트 초프라 소비자금융보호국(CFPB) 이사는 이에 "자산 규모가 1000억 달러에 달하는 은행의 파산은 시스템적으로 많은 위험을 초래하고 궁극적으로 금융 시스템 전체에 전염될 수 있다."고 경고했다. 👉 WSJ에 따르면 백악관은 자산 규모가 1000억~2500억 달러 규모를 지닌 은행에 대한 새로운 규제장치를 마련할 것이란 소식이다. 이 외에도 자체적으로 금융기관에 대한 규제를 강화할 수 있는 연준이 향후 더 엄격한 자본 및 유동성 여건, 그리고 심각한 경기침체를 이겨낼 수 있는지 여부를 확인하는 '스트레스 테스트'를 강화하는 조치가 이어질 것으로 관측된다. 백악관은 이 보도에 대한 논평을 거절했지만 시스템 위기가 불거진 상황에서 규제당국의 강력한 조치는 불가피하다는 평이다. 실제 바이든 대통령은 의회가 금융 기관의 실패에 책임이 있는 경영진에 대한 처벌을 강화할 것을 촉구했다. 또한 백악관 내부에서는 트럼프 행정부 시절 폐지된 도드-프랭크법의 복원을 논의 중인 것으로 알려졌다. 은행 시스템의 붕괴 확산을 막기 위해 정부가 나서 예금자들의 예금을 보호하고 유동성을 풀었지만 지금부터는 강한 규제로 억매는 당근 이후의 채찍을 준비하고 있는 것이다.

1. 차익실현 매도세? 지난 주 단기 투자자들이 많이 거래하는 SPY(SPDR S&P500 ETF Trust)가 14억 달러의 자금 유출을 기록한 반면 가치주 투자 상품인 VTV(Vanguard Value ETF)는 27억 달러의 순유입을 보였다. BNY 멜론의 코어상품인 BKLC가 12억 달러의 순유입으로 역시 강세를 보였다. 최근 랠리에 부담을 느낀 투자자들의 방어 전략일까?2. 비둘기 전환 효과 : 시장의 주목을 받았던 연준의 2월 통화정책회의가 예상보다 비둘기파적이었다는 기대가 커지면서 미국 주식으로 82억 달러의 자금이 순유입됐다. 그동안 국제주식으로 큰 자금이 흐르고 상대적으로 미국 주식은 외면받았다는 점에서 괄목할만한 변화라 할 수 있다. 3. 강력한 고용 데이터 후폭풍 : 연준의 정책전환에 대한 기대가 너무 강력한 고용 데이터로 무너지면서 큰 변화가 나타났다. 금리가 다시 오를 것으로 전망되면서 나스닥의 하락에 베팅하는 SQQQ(Proshares UltraPro Short QQQ)에 10억 달러가 넘는 자금이 몰렸다. 특히 고용 보고서가 발표된 3일(현지시각, 금) 하루에만 8억 5051만 달러가 유입됐다. 미국 주식에도 자금이 유출됐다.4. 암호화폐에 자금 유입 39% 증가 : 금리 하락에 힘입어 지난 4주 연속 자금이 유입됐다. 지난 주 역시 총 7600만 달러의 자금이 유입되며 총 자산이 연초 대비 39%가 증가했다. 비트코인에 전체 자산 흐름의 90%인 6900만 달러의 자금이 유입돼 크립토에도 안전자산 선호심리가 강하게 나타났다.

ChatGPT로 인공지능(A.I)에 대한 시장의 인식이 진화하고 있다. 인공지능이 시장 수익을 뛰어넘는 포트폴리오를 만들 수 있을까? 아쉽게도 ChatGPT는 시장을 뛰어넘는 포트폴리오를 만들도록 요청받았을 때 주식시장을 예측하기가 너무 어렵다고 답했다. ChatGPT는 포기했지만 최근 시장에는 인공지능을 활용한 ETF가 시장 수익을 뛰어넘고 있어 주목을 받고 있다. ETF.com에 따르면 최근 ETF 매니저 그룹이 발행한 1억 200만 달러 규모의 AIEQ(AI Powered Equity ETF)가 27일(현지시각, 금) 기준으로 연초 대비 13.5%가 상승해 전체 시장을 추적하는 뱅가드의 VTI(Vanguard Total Market ETF) 수익 6.7%를 압도한 것으로 나타났다. 2017년 출시된 AIEQ는 IBM의 슈퍼컴퓨터인 왓슨(Watson)을 활용해 포트폴리오를 구성하는 것으로 알려졌다. 투자 리서치 기업 모닝스타에 다르면 AIEQ는 미국 주식에 97%를 베팅하며 중소형주를 중심으로 대형주 비중도 적지않은 것으로 나타났다. 또한 가치주와 성장주의 비중 역시 한쪽으로 치우쳐지지 않을만큼 발란스 역시 뛰어났다. 에큐봇에 따르면 AIEQ는 표준 시장 데이터에만 의존하지 않으며 투자자들의 트윗부터 실적발표, 키워드 데이터와 같은 "비정형 데이터" 역시 분석하는 것으로 밝혀졌다. AIEQ는 141개의 종목을 보유하고 있으며 대표 홀딩으로는 LVS, RH, STZ, JPM, ROKU, TTWO, UBER 등이 있다. 다만 모닝스타는 AIEQ에 비중축소 의견과 함께 1스타에 재무 레버리지가 높고 역사적 수익성이 낮다고 평가하며 부정적이란 의견을 제시했다.

전 세계 중앙은행간의 통화결제나 예금을 받아들이는 국제결제은행(BIS)이 최근 분기 리뷰를 통해 글로벌 신용위기와 유동성 위험을 경고했다. 미 연준을 비롯해 전세계 중앙은행들이 올해 내내 높은 금리를 유지할 것으로 보이면서 저금리 시대의 높은 부채가 시장의 아킬레스건이 될 것이란 전망이다. 국제결제은행(BIS)이 금융위기의 가능성을 미리 포착해 경고하는 EWI(Early Warning Indicator) 지표에 따르면 2023년 은행 시스템 위기에 직면할 수 있는 국가로 대한민국이 첫 손에 꼽혔다. BIS는 거주용 부동산 가격을 비롯해 외국계 자본 이탈, 국내 대출, 국내총생산(GDP) 대비 민간 부문 총부채, 그리고 가계 부채 서비스 비용이 모두 위험수준에 이르러 "금융위기를 피하기 어렵다."는 평가를 내렸다. BIS는 캐나다와 스웨덴, 프랑스, 일본 등 주요 국가들도 금융위기 후보군으로 뽑았지만 "한국이 가장 위험한 상황"이라고 판단했다.

이번 주 경제 브리핑: 침체 징후는 뚜렷하지만 고용은 강력하다 경기침체 징후는 확실히 나타나고 있지만 아직까지 고용시장에 미치지는 못했다. 유럽은 인플레이션의 피크아웃 시그널이 나타나며 회복의 가능성을 비쳤고 이는 상대적으로 연준의 더 강경한 기조로 인식되며 유로 약세와 달러 강세를 초래했다. 미국 경제의 하락 징후는 상품 수요의 부진, 즉 제조업이 이끌고 있다. 공급관리자협회(ISM)가 발표한 12월 제조업 구매관리자지수(PMI)가 48.4로 두 달 연속 경기 위축을 기록했다. 주목할만한 점은 2022년 한 해 동안 경기 하강 속도가 2008년 금융위기 이후 가장 강하게 나타나고 있다는 점이다. 특히 미래 경기의 선행지표로 인식되는 신규주문이 국내외 할 것없이 모두 위축 수준으로 떨어지면서 향후 경기침체에 대한 우려는 더 강해질 것으로 전망된다. 반면 공급망의 병목현상을 보여주던 배송시간은 정상시기보다 더 짧아졌고 물가는 예상보다 크게 하락해 향후 인플레이션은 빠르게 하락할 가능성이 커졌다.반면 수요 둔화에 이은 경기침체의 충격을 가장 늦게 반영하는 것으로 알려진 고용시장은 여전히 강력했다. 실업자는 줄었고 신규고용은 증가했으며 채용공고는 여전히 많았다. ADP가 집계한 신규고용은 예상치를 무려 10만이나 가까이 상회했고 신규 실업수당 청구는 지난 9월 이후 가장 낮은 수준을 기록했다.인플레이션을 자극할 수 있는 타이트한 고용시장이 계속되며 연준의 긴축 우려는 커졌다. CME 페드워치에 따르면 2월 FOMC 회의에서 50bp 인상 가능성은 30%에서 42%로 급등했고 금리와 달러도 모두 급등해 금융환경을 더 타이트해졌다.

시장 동향 및 투자지표: 하이일드 스프레드에 주목하라시장은 물가지표가 확연히 피크아웃하는 모습을 보이며 인플레이션 공포에서 어느정도 벗어나고 있다. 하지만 연준이 최종금리를 어디까지 밀고 올라갈지 확신할 수 없다는 점에서 긴축 우려는 살아있다. 연준의 금리인상 기조에 따라 경기침체의 강도가 달라질 수 있다는 점에서 이는 다시 'R(리세션)의 공포'로 나타날 수 있다. 다만 고용이 여전히 강력하고 소비지출이 예상보다 견고해 연착륙 가능성이 점쳐진다. 문제는 기업 이익이다. 금리인상이 이어지면서 자본비용의 부담이 커지고 있어 재무가 취약한 기업들의 연쇄 붕괴 가능성, 즉 신용 위험이 나타날 가능성이 있다. 중국이 경기재개를 선포했지만 정작 소비자들이 코로나 확산에 지갑을 닫고 공장이 생산을 자체적으로 중단하는 사태가 이어지고 있어 새로운 공급망의 부진 역시 우려스러운 요인이다. 경기재개에 공급망의 악화는 인플레이션을 다시 자극할 수 있다는 점에서 주목해야 할 것으로 관측된다.시장은 여전히 전반적으로 긍정적인 기조를 이어가고 있다. S&P500과 나스닥은 부진하지만 시장을 리드하는 다우지수와 뉴욕증권거래소(NYSE) 종합지수는 이전의 하락 추세를 딛고 나아가는 모습이다. 다만 국제유가가 하향 추세를 이어가며 심각한 경기침체를 시사하고 있고 정크등급 채권 대비 국채, 즉 신용위험을 시그널하는 하이일드 스프레드가 6개월간 위험한 상향 패턴(Bullish Pennant)을 형성하고 있다는 점에서 주시할 필요가 있다.