CHINA STOCK

1. 자금 흐름 현황: 금리의 정점을 확신하는 시장...5%가 분수령이 될 것 👉 주간흐름: 금으로 6500만 달러가 유입되며 역사상 최장 기간의 손실 이후 3주 연속 이익을 기록했다. 반면 주식에서는 57억 달러, 채권에서는 1억 달러, 현금에서는 57억 달러가 유출됐다. 👉 알아두어야 할 큰 흐름: 30년 만기 미 국채 수익률이 최근 6주동안 -100bps(-1.00%)가 하락하며 1920년 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록했다. 채권금리의 하락은 채권 가격의 상승을 의미한다. 금리의 정점, 달러의 정점, 그리고 크레딧 스프레드의 정점으로 금융환경이 완화되고 있음을 시사한다.👉 주요 자금 흐름: 채권에서 국채와 지방채를 제외하고 모든 채권에서 자금 유출이 발생하며 안전자산 선호심리가 유지됐다. 주식시장에서는 미국을 비롯해 일본, 유럽, 이머징에서 모두 자금이 유출됐다. 미국 주식에서 가치주로 4억 달러의 자금 유입이 유일하게 관측됐다. 라지캡과 성장주가 각각 17억 달러의 자금 유출을 기록했다. 섹터별로는 자유소비재와 통신이 소액의 금액이 유입됐고 에너지와 기술, 원자재가 가장 큰 손실을 봤다.👉 투자전략: 연준의 금리인상 기조에 대한 확신이 부족하다. 유가 폭락은 경기침체가 임박했음을 보여주고 있지만 강력한 고용은 경기 연착륙을 시사한다. 시장은 연준의 점도표를 통해 금리인상 기조에 대한 단서를 찾으려 할 것이다. 최종금리가 현재 시장의 기대치인 4.75~5.00% 수준일 경우 시장은 랠리를 지속할 가능성이 높고 5%가 넘을 경우 기대치를 재조정해야 할 것이다. FOMC 회의 전 발표되는 소비자물가(CPI)도 주시해야 할 데이터다.

금요일(10일, 현지시각) 미 증시는 예상보다 높은 5월 소비자물가지수와 사상 최악의 수준으로 하락한 소비자심리로 인해 투자심리가 얼어붙으며 3대 지수가 모두 급락했다. 다우지수는 880포인트(2.73%)가 떨어졌고 S&P500은 2.91%, 나스닥은 3.52%의 하락세를 기록했다. 광범위하게 오른 인플레이션은 연준의 금리인상 기조에 대한 우려도 낳았다. 월가 투자은행인 바클레이는 다음주 예정된 6월 FOMC 회의에서 75bp 금리인상 가능성을 제시했고 2년 만기 국채 수익률은 15년만에 가장 높은 3.06%를 돌파했다. 이미 경기침체를 반영한 소비자들의 심리는 장단기 금리차의 역전을 초래했다. 30년 만기 국채 수익률은 5년 만기 국채 수익률보다 낮게 유지되며 침체 가능성을 시사했다. 금요일 증시의 급락세로 다우지수는 11주 동안 10주가 하락했고 S&P500과 나스닥은 10주 동안 9번의 하락세를 보이는 약세장에 돌입했다.

월요일(6일, 현지시각) 미 증시 선물시장은 중국의 경제봉쇄 완화 조치에 투자심리가 개선되며 전반적으로 상승 출발했다. 다우산업30산업평균지수는 0.8%, S&P500 선물은 1%, 기술의 나스닥은 1.3% 상승 출발했다. (미 동부시간 오전 6시 37분 기준)지난주 증시는 미국의 신규고용이 소폭 둔화됐음에도 여전히 뜨거운 고용시장이 인플레이션을 자극할 수 있다느 우려에 하락세로 마감했다. 투자자들이 연준의 금리인상 경로에 시장의 데이터를 주목하면서 경기침체 우려는 계속됐다는 평이다. 다만 시장의 변동성은 최근 몇 주만에 가장 안정적으로 유지됐다. 다우지수는 지난 주 0.9%가 하락해 한 달 만에 가장 작은 주간 변동폭을 기록했다. S&P500 역시 1.2%, 나스닥은 1%만 하락해 시장의 투자심리가 크게 흔들리지 않고 있음을 시사했다. 월요일 글로벌 증시는 중국의 점진적인 경제 정상화에 기대를 품으며 상승세로 돌아섰다. WSJ은 중국 규제당국이 차량 공유기업인 디디글로벌(DIDI)을 비롯해 미국 상장 기술기업에 대한 규제를 완화할 예정이라고 보도하며 기술주들의 성정세를 견인했다. 디디글로벌은 이에 개장 전 거래에서 52%가 폭등했다. AMP캐피탈의 다이애나 무시나(Diana Mousina) 선임 이코노미스트는 중국의 경제정상화가 공급망 압력을 완화할 것으로 평가하면서 "단기적으로 변동성은 높게 유지되겠지만 장기 투자자들에게는 중국의 경제 정상화 소식과 저렴한 기업 가치는 좋은 진입점을 제공할 것."이라 주장했다. 연준의 긴축 정책이 경기 침체를 야기할 수 있다는 우려가 여전한 가운데 시장의 포커스는 인플레이션에 향할 것으로 전망된다. 지난주 미 고용보고서가 인플레이션 압력에 대한 단서를 줬다면 이번주 금요일(10일, 현지시각) 예정된 소비자물가지수(CPI)는 물가 추세에 대한 실체를 보여줄 것으로 전망된다. 5월 소비자물가는 전년 대비 8.3%가 올라 4월과 같은 수준을 보일 것으로 전망되며 월간 기준은 0.3%에서 0.7%로 더 올랐을 것으로 관측된다. 다만 식료품과 에너지를 제외한 근원물가는 전년 대비 6.2%에서 5.9%로 전월 대비 0.6%에서 0.5%로 소폭 둔화되는 모습으로 인플레이션의 정점 가능성을 보일 것으로 점쳐지고 있다. 인플레이션에 절대적인 영향력을 행사하는 국제유가는 사우디아라비아가 수요에 대한 긍정적인 기대로 아시아에서 예상보다 큰 가격 인상을 발표한 후 강세를 보였다. 국제유가의 벤치마크인 브렌트유는 배럴당 120달러를 유지했다. 블룸버그에 따르면 미국은 이에 공급량을 늘리기 위해 이란에 대한 제재를 완화하는 것으로 알려졌다. 지난 금요일의 고용 보고서는 경기 침체에 대한 우려는 일부 완화했지만 연준의 긴축 경로에 대해서는 우려를 촉발한 가운데 미 10년물 국채금리는 금요일 2.940%에서 2.964%로 상승했다.

5월의 마지막날인 31일 뉴욕증시는 조 바이든 미국 대통령과 제롬 파월 연방준비제도(이하 연준) 의장이 회동, 인플레이션 억제 의지를 나타냈지만 3대 지수 모두 하락하며 마감했습니다. 다우존스 지수는 전장보다 0.67%(222.84포인트) 하락한 3만2990.12, S&P500지수는 0.63%(26.09포인트) 내린 4132.15, 나스닥 지수는 0.41%(49.74포인트) 하락한 1만2081.39로 장을 마감했습니다.연준이 주목하는 물가 지표인 4월 근원 개인소비지출(PCE) 가격지수가 4.9% 상승을 기록해 2개월째 하락세를 보였으며 10년물 국채금리는 인플레이션 우려를 반영, 이날 2.87%까지 올랐습니다. S&P 코어로직 케이스-실러가 집계한 3월 전미 주택가격지수(계절 조정)는 연율 20.6% 상승했습니다. 이는 집계가 시작된 1987년 이후 역대 최고 수준의 상승률로 집값 상승이 여전히 물가에 큰 부담을 주고 있다는 것을 나타냈습니다. 투자노트AM 0531 리뷰는 여기

S&P500 지수는 지난 금요일(27일, 현지시각)까지 4월의 8.8% 하락 이후 한 달 동안 0.6%가 상승하며 회복세를 보이기 시작했다. 월요일(30일, 현지시각) 미 증시는 메모리얼 데이 연휴로 개장하지 않았다. 지난주 증시는 다우지수와 S&P500이 2020년 11월 이후 최고의 주간 상승세를 기록하며 강력한 회복 반등세를 보였다. 다우지수는 무려 8주 연속 하락세를 마감하는 6.2%의 상승폭을 기록했고 S&P500은 6.5%, 나스닥은 6.8%가 상승해 7주 연속 하락세를 마감했다. LPL리서치에 따르면 1950년 이후 S&P500이 주간 6%이상의 상승폭을 기록할 정도로 모멘텀이 강력하면 1년동안 증시는 82.6% 압도적인 비율로 평균 21.7%의 상승세를 보인 것으로 나타났다. 그럼에도 여전히 전반적인 투자심리는 어두운 것으로 관측된다. CNN에서 7개의 주요 투자지표를 집계해 발표하는 '공포와 탐욕'지수는 22로 시장이 '극도의 공포'에 있음을 시사했다. 이는 투자자들이 주요 지수의 대세 하락장 진입 여부를 두고 이번 반등장이 바닥인지 여부를 고민하고 있기 때문으로 해석된다. 지금까지 다우지수는 고점에서 10.1%가 하락했고 S&P500은 13.7%, 나스닥은 25.2%가 하락했다. 화요일(31일, 현지시각) 5월의 마지막 날을 앞두고 시장은 유럽연합(EU)이 러시아산 원유를 부분적으로 금지하기로 결의하면서 국제유가의 상승을 초래, 인플레이션 우려가 되살아났다는 평이다. 국제유가의 글로벌 벤치마크인 브렌트유 선물은 배럴당 119.59달러로 1.67%가 상승했다. 동시에 유로존의 5월 소비자물가지수가 8.1%나 상승하면서 글로벌 인플레이션 우려는 강해지는 모습이다. 미 국채금리는 유가 상승세와 유로존의 물가에 금요일 2.748%에서 2.824%로 상승했다. 인플레이션에 대한 우려와 함께 러시아가 EU의 조치에 맞서 보복할 수 있다는 가능성이 대두되면서 월가 역시 조심스러운 스탠스를 유지하고 있는 것으로 관측된다. JP모건 에셋 매니지먼트의 글로벌 시장전략가인 마이크 벨(Mike Bell)은 "현재로써는 확신을 갖기가 매우 어려운 상황이다."라며 주식과 채권에 대해 모두 중립적인 의견을 표시했다. 한편 아시아에서는 중국이 상하이에서 강압적인 경제 봉쇄를 대폭 해제하고 불합리한 기업 규제를 폐지하겠다는 발표로 상하이 지수가 1.2% 상승했다. 미국에 상장된 알리바바를 비롯해 대형 기술주들이 강세를 보였으며 중국 정부가 전기차에 대한 구매세를 50% 인하한다고 발표, 전기차 역시 급등했다.

연준의 통화정책이 지난 10년간 보지 못한 공격적인 전환을 시사하면서 월가 역시 대책 마련에 시급한 모습이다. 골드만삭스는 올해 연준의 5회 금리인상을 전망했다. 불과 한달 전 4회 인상에서 상향 조정된 것이다. 채권시장 역시 올해 5회 이상의 금리인상 가능성에 98% 이상을 가격에 반영하고 있는 것으로 나타났다. 연준의 공격적 긴축 기조가 나타난 12월 의사록 공개이후 1월 한달간 S&P500은 고점에서 11%에 달하는 하락세를 보였다. 밸류에이션의 부담이 있는 나스닥은 고점에서 17%가 넘게 하락하며 가히 연준의 정책 전환으로 인한 테이퍼 텐트럼이라 할 만한 수준의 조정을 보였다.세계 최대의 자산운용사 중 하나라 할 수 있는 피델리티의 주리엔 티머 글로벌 매크로 총괄이사는 "연준의 정책 정상화에 이머징이 피난처가 될 수 있을것이라다" 고 기대했다. 그는 트위터를 통해 "이머징마켓은 2021년에 어려움을 겪었지만 중국은 다시 부양책을 실시하고 있고 미국과 이머징 기업들의 어닝갭은 좁혀지고 있다."면서 중국의 경제가 회복하는 근거로 바닥에서 회복하는 신용자극지수를 꼽았다. 또 미국 기업들의 어닝 성장률이 정점을 찍고 둔화하고 있는 반면 이머징 국가들의 어닝 성장률은 안정을 찾으며 반등하는 모습을 보이고 있다는 점 역시 긍정적으로 봤다. 실제로 중국을 제외한 이머징 국가 지수는 1월중 사상최고가를 경신했고 중국이 포함된 이머징 지수 역시 미국의 S&P500에 비교해 월등한 퍼포먼스를 기록했다.

전일(9일, 현지시각) 미 증시는 1969년 이후 가장 낮은 수준의 신규 실업자 수에도 불구하고 오미크론 변이가 급속도로 확산되고 있다는 소식에 투자심리가 둔화되며 대부분의 지수가 하락 마감했다. (다우 -0.00%, 나스닥 -1.71%, S&P500 -0.72%, 러셀2000 -2.27%)일본 연구진에 따르면 오미크론 변이의 전염성이 델타변이의 4.2배에 달한는 것으로 밝혀졌다. 또한 남아공의 신규 확진자가 오미크론이 발견되기 전 200명에서 현재 2주 만에 2만명으로 걷잡을 수 없이 확산되고 있다는 점 역시 부정적으로 작용했다. 세계보건기구(WHO) 역시 오미크론 변이가 향후 심각한 수준으로 확산될 수 있다고 경고 한 점도 우려를 자아냈다. 다만 지금까지 급속한 확산에도 증상이 대부분 경미해 입원률의 큰 변화가 없다는 점은 긍정적이다. 최근 에버그란데의 실질적 파산 경고에 시장 안정화에 주력하고 있는 중국 정부의 스탠스는 주목할 만하다. 부동산 위기에 대응하기 위해 최근 지준율을 인하, 시장에 유동성을 공급하던 인민은행은 금요일(10일, 현지시각) 위안화 강세를 조정하기 위해 외화 지준율을 2% 포인트 인상했다. 하지만 중국 정부의 위안화 절하 조치에도 중국 증시에 대한 매력도가 높아지면서 외국인 위주의 순 매수세가 지속됐다. 이로인해 위안화는 이번주 3년만에 가장 높은 수준을 기록했다. 일간 외국인 순매수 유입 규모는 216억 위안으로 올해 들어 두번째로 높았다. 오미크론 변이 우려로 인해 중국 주요 지수는 하락했지만 전기차 등 2차 전지 관련 기업들은 투자확대 발표등으로 강세를 보였다. 오늘 시장은 11월 소비자물가지수(CPI)에 주목할 것으로 전망된다. 1982년 이후 가장 높은 수준의 연간 상승세를 보일 것으로 전망되는 소비자물가는 향후 연준의 정책이 더 매파적으로 전환할 수 있음을 시사한다. 다음 주 연방공개시장위원회(FOMC)의 통화정책회의를 앞두고 있는 연준은 물가 상승압박에 대응하기 위해 채권매입 축소 속도를 가속화할 것으로 전망된다.