FED

트럼프만 몰랐다. 트럼프 백악관은 몰랐지만 사실 연준 내부에선 파월은 이미 오래 전부터 옐런의 유력한 후계자로 물망에 올라 있었다. 2014년 1월 28일이었다. 벤 버냉키가 연준의장으로서 마지막으로 주관하는 FOMC가 열렸다. 시종일관 화기애애한 분위기였다. 박수소리가 끊이질 않았다. 버냉키는 2008년 금융위기를 극복한 연준의장으로 역사에 기록될 터였다. 게다가 모던 중앙은행 시대를 연 첫 번째 연의장으로 평가 받을 터였다. 이 자리에서 자넷 옐런이 연준 안에서 공식적으로 차기 연준의장으로 지명됐다. 물론 형식적인 절차였다. 연준의장은 대통령이 지명하고 상원이 인준하는 자리다. 연준위원들끼리의 표결은 상징적이다. 그래도 절차상 추천과 재청 과정이 필수적이다. 이걸 누가 하느냐가 연방준비제도와 같은 회의체 안에서의 위상을 보여준다. 옐런의 지명을 제청한 사람은 다름 아니라 제롬 파월이었다. 당시 연준 내부에서도 매우 놀랐다. 옐런과 파월의 관계를 보여주는 순간이었다. 연준 안에서 파월의 위상이 옐런 다음으로 높아졌다는 의미였다.

제롬 파월은 금리를 올리기 위해서 연준의장이 됐다. 2017년 8월 트럼프 백악관 참모진들과 차기 연준 의장과 관련한 사전 인터뷰를 끝내고 가까운 친구들과 저녁을 먹는 자리였다. 파월이 월스트리트에서 인수합병 전문 변호사로 일할 때부터 알고 지난 절친들이었다. 사실 파월은 연준 의장 자리에 큰 관심이 없었다. 파월은 정통 경제학자 출신이 아니라는 자신의 한계를 잘 알고 있었다. 솔직히 2017년 1월에 들어선 차기 트럼프 공화당 행정부에서 공화당원 출신 경제관료인 파월이 내심 원했던 자리는 연준 의장이 아니었다. 파월이 내심 고려한 자리는 정부 산하 은행감독기관의 부의장 자리였다. 파월은 1991년 아버지 부시 행정부에서 일하면서 뉴잉글랜드 은행 파산과 솔로몬 브라더스 파산 같은 굵직한 금융위기를 해결한 경험이 있었다. 민간 부문의 칼라일 그룹에서 은행 인수합병을 다뤄본 파월한테 은행감독기관에서의 역할은 제법 잘 어울리는 자리였다. 그래서 트럼프 참모들과의 사전 미팅에서도 파월은 자넷 옐런 현직 연준의장의 연임을 강하게 주장했던 참이었다. 파월은 진심으로 연준의장직에 관심이 없었다. 진심으로 옐런의 연임을 바랬다. 그렇지만 사전 인터뷰가 끝나자 파월은 단박에 알 수 있었다. 트럼프 대통령은 옐런을 재임명하는데 한 톨의 관심도 없다는 사실을 말이다.친구들은 파월한테 그렇다면 연준의장직을 맡아야만 한다고 조언했다. 이유는 하나였다. 금리를 올릴 때가 됐기 때문이었다. 절친들이 파월한테 해준 말을 요약하면 이랬다. “시장이 연준을 잡아먹기 전에 연준이 시장보다 한발 앞서서 금리를 정상화시켜야만 한다네.” 솔직히 다들 알고 있었다. 2008년 금융위기도 이미 10년 전 일이었다. 연준은 파티를 끝낼 때가 됐는데도 아직 펀치볼을 치우지 않고 있었다. 이러다 경제가 과열되기라도 하면 나중엔 경기침체라는 더 큰 대가를 치르게 될 수도 있었다. 2016년까지만 해도 자넷 옐런 연준의장은 기준금리를 0.50%로 낮게 유지하고 있었다. 까놓고 말해서 대선이 있는 해였으니 어쩔 순 없는 노릇이었다. 대신 인플레이션은 다행히 낮았다. 10년 가까이 지속된 저금리에도 CPI는 1% 안팎에 불과했다. 실업률도 5% 미만이었다. 덕분에 자넷 옐런은 인플레이션과 실업률을 모두 잡은 연준의장이 돼가고 있었다. 역대 모든 연준의장이 이루려던 업적이었다. 정작 이렇게 경제가 좋았는데도 2016년 11월 대선에서 민주당은 트럼프한테 정권을 빼앗기고 말았다. 민주주의의 아이러니였다.그런데 오비이락처럼 2016년 11월 대선 직후부터 인플레이션이 슬금슬금 고개를 들기 시작했다. 미국 CPI는 2017년 새해벽두 1월부터 순식간에 2%를 넘겨버렸다. 이때도 결정적인 순간이었다. 4년 뒤 2021년 4월 파월 시대에 미국 CPI가 2%대를 기록했던 것처럼 이때도 역시 인플레이션 여부를 판가름할 결정적 순간이었다. 옐런은 파월과 달랐다. 인플레이션을 있는 그대로 인플레이션으로만 바라봤다. 옐런은 즉각 기준금리를 0.25%포인트 올려서 맞대응했다. 대선이 민주당의 패배로 귀결돼서였을 수도 있다. 옐런은 더 이상 오바마 행정부를 고려해 낮은 금리를 유지할 필요가 없었기 때문이다. 게다가 옐런은 민주당원이었다. 차기 트럼프 행정부를 위해서 낮은 금리를 유지할 필요 따윈 더더욱 없었다. 어쩌면 이때 이미 옐런 연준의장도 트럼프 행정부에선 연임이 어려울거란 사실을 직감했었는지도 모른다. 덕분에 옐런은 인플레이션에 정치적으로 대응하지 않았다. 2021년 4월의 파월과 결정적으로 달랐던 부분이었다. 연임에 연연하지 않고 정치적으로도 독립적인 연준의장만큼 막강한 존재도 없다. 2017년 옐런이 그랬다.

지난 2012년 5월. 신참 연준 위원 제롬 파월은 워싱턴DC 연준 본부 에클스 빌딩에 처음 출근했다. 벤 버냉키 연준 의장은 4년 전 터진 2008년 금융위기의 뒷수습을 하는 중이었다. 버냉키는 2008년 금융위기를 2번에 걸친 양적완화로 수습해나가고 있었다. 2008년 12월부터 1차로 1조7500억 달러를 풀었다. 1차는 전격적이었다. 2010년 11월엔 2차로 6000억 달러를 풀었다. 2차는 우여곡절의 끝이었다. 규모는 달라도 원리는 같았다. 1차와 2차 모두 시중 은행으로부터 중앙은행이 정부보증채권과 주택저당증권을 매입하는 방식이었다. 쉽게 말해 시중 은행이 중앙은행으로 채권과 증권을 들고 오면 묻지도 따지지도 않고 무조건 달러 현금으로 바꿔 줬다. 이런 식의 돈풀기엔 맹점이 있었다. 연준은 납세자들한테 경제를 살리기 위해 달러를 풀겠다고 약속했다. 그런데 연준이 달러를 나눠준 대상은 메인스트리트가 아니라 월스트리트였다. 정작 월스트리트는 리스크는 피하고 공짜 돈은 즐기느라 가계대출은 조이고 주식 투자만 했다. 경기는 죽는데 주가만 날았다. 이른바 돈맥경화였다.월스트리트 탓만도 아니었다. 2008년 금융위기의 원인 제공자는 분명 월가의 투자은행과 상업은행들이었다. 리먼 브라더스 파산이라는 스모킹건까지 있었다. 당연히 규제가 강화될 수밖에 없었다. 또 당연히 규제 강화를 감수할 수밖에 없었다. 금융위기 직후 상업은행의 대출 기준 강화 순비율(Net Percentage of Domestic Banks Tightening Standards) 규제는 무려 80%까지 높아졌다. 한 마디로 개인과 기업의 대출 문턱이 턱 없이 높아진 상태였다. 이렇게 되면 연준이 아무리 달러를 풀어도 메인스트리트로는 돈이 흘러갈 리가 없었다. 시중은행을 거쳐 실물시장에 돈을 풀어야만 하는 중앙은행 통화정책의 구조적 한계였다.이걸 간과한 게 버냉키의 실수였다. 버냉키는 헬리콥터 벤이라고 불리면서까지 달러를 공중 살포했다. 1930년대 대공황 당시 에클스 연준의장이 돈풀기를 주저하는 바람에 디플레이션이 유발됐다는 걸 누구보다 잘 알고 있었기 때문이다. 벤 버냉키는 자타공인 대공황 연구의 대가다. 벤 버냉키는 마리너 에클스 같은 실수를 저지르고 싶지 않았다. 실제로 무제한적인 양적완화(QE : Quantitative Easing)로 디플레이션만큼은 막아냈다. 적어도 시중에 통화량이 부족해서 경기가 침체되는 에클스의 실수만큼은 되풀이하지 않았다. 대신 아무리 돈을 풀어도 메인스트리트의 경기는 좀처럼 살아나지 않았다. 여전히 실업률은 8%가 넘었다. 대공황 이후 최고치였다.

2021년 4월 28일 저녁. 전날(27일)부터 28일까지 이틀간 열린 연방공개시장위원회(FOMC)가 끝난 직후였다. 이날 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 뜬금없이 홈리스에 관한 이야기로 화제를 돌렸다. FOMC는 이날 FOMC에서 0.25% 수준인 기준금리를 동결했다. 2020년 3월부터 13개월 동안이나 이어진 사실상의 제로금리 정책을 고수하겠다고 결정한 것. 2021년 4월 FOMC 직후엔 연준 의장과의 기자회견도 열렸다. 1년에 딱 4번만 하는 일종의 연준 의장식 도어스태핑이다.기자들의 질문은 인플레이션에 집중됐다. 그럴 수밖에 없었다. 2021년 4월 13일 발표된 전달 3월 CPI가 2.6%를 기록했기 때문이다. 소비자물가지수는 인플레이션 여부를 판단하는 연준의 중요한 잣대다. 2020년 3월 코로나가 미국과 전 세계를 강타하자 각국 정부와 중앙은행은 경제를 지키려고 구제 금융과 양적 완화라는 십자포화로 맞대응했다. 그럼에도 2020년 내내 미국의 소비자물가지수는 1%대에 머물러 있었다. 그런데 갑자기 2021년 3월 앞자리수가 2자로 바뀐 것이었다. 시장은 섬찟 놀랐다. 선명한 변곡점이었기 때문이다. 인플레이션에 대한 시장의 우려가 와글대기 시작했다. 기자들도 공격태세를 갖췄다.정작 제롬 파월 연준의장은 인플레이션을 강하게 부정했다. 방어논리는 개인소비지출 물가지수(PCE)였다. 사실 연준 내부적으론 CPI보다 PCE를 더 중요한 인플레이션 잣대로 활용한다. CPI는 물가다. PCE는 지출이 핵심 지표다. 연준은 통화정책기관이다. 연준이 시장이 풀어낸 돈이 실제로 소비로 얼마나 이어지는지를 알 수 있는 핵심 지표는 PCE다. 2021년 3월 26일 발표된 2월 PCE는 1.6이었다. CPI보다 양호했다. 파월은 12개월 평균 PCE 지표는 더 양호하다는 걸 애써 강조했다.이미 인플레이션이 현실화되다 못해 걷잡을 수 없을 정도로 번져버린 현재 시점에서 돌아보면 2021년 4월 28일 FOMC는 결정적 순간이었다. 인플레이션 징후가 처음 포착됐기 때문이다. 갈림길에서 제롬 파월 연준 의장은 '인플레이션 파이터'로서 자신이 상대할 인플레이션이라는 라이벌은 아직 링 위에 오르지 조차 못했다고 일축해버렸다. 파월은 이렇게 덧붙였다.

더밀크의 프리미엄 경제방송 미국형님 라이브가 24일 오후 5시(미 서부 시각), 25일 오전 오전 9시(한국 시각) 더밀크 TV를 통해 방영됩니다.전문 방송인 출신 윤우 기자가 진행하고, 미국형님 데이비드 리 테일러 투자자문그룹 최고 투자책임자(CIO)가 출연하는 1부 방송은 미국 경제 현주소를 진단하고, 향후 증시 향방을 가를 '잭슨홀 미팅'에 대해 언급합니다. 이어 미국의 일자리와 실업률 동향과 미 연준의 기준금리 인상 기조가 언제까지 이어질 지에 대해서도 살펴봅니다. 주식 기초 시간에는 주식의 6가지 성격에 대해 설명하고, 미국 형님이 꼽은 '오늘의 기업'도 소개됩니다. 2부 방송은 더밀크닷컴 독자들만을 위한 방송으로 꾸며집니다. 2부에서는 시장 선점을 위해 치열하게 경쟁하고 있는 스트리밍 시장을 집중 분석합니다. 또 인플레이션과 실업률이라는 두 가지 목적을 동시에 달성해야 하는 미 연준의 움직임을 분석하고, 기후위기로 인한 가뭄과 식량난과 쌀, 육류 가격도 전망합니다.아울러 성장 가능성이 큰 인테리어, 주방용품 판매업체도 공개됩니다. 더밀크 닷컴 프리미엄(연/월 유료 구독) 회원들만을 위한 2부 방송은 1부 방송이 끝난 직후 시작됩니다. 2부 방송은 아래 링크를 통해서만 시청할 수 있습니다. 미국형님 애청자 여러분들의 많은 관심과 참여를 바랍니다.

지난주 시장은 4주간의 강력한 랠리를 뒤로하고 바짝 긴장하는 모습을 보였습니다. 새로운 강세장이 오고 있다라는 기대는 어느덧 시장의 투자심리를 탐욕으로 향하게 했는데요. 활활 타오르던 기대는 순식간에 우려로 바뀌고 있습니다.투자자들의 심리를 순식간에 바꿔놓은 이벤트는 바로 이번주 25일 목요일부터 27일 토요일까지 미국 와이오밍주에서 진행되는 잭슨홀 심포지엄입니다. 연준을 비롯해서 전 세계 주요 중앙은행가들과 재무장관, 그리고 금융업계와 경제학계의 주요 관계자들이 총출동, 세계 경제와 정책에 대해 토론하고 논의하는 경제분야의 최대 이벤트라 할 수 있는 잭슨홀 미팅에 투자자들의 관심이 쏠리고 있습니다.

목요일(18일, 현지시각) 미 증시는 긍정적인 경제 데이터가 연착륙에 대한 기대를 높인 가운데 연준의 통화정책 의사록을 소화하며 상승 마감했다. (다우 +0.06%, 나스닥 +0.21%, S&P500 +0.23%, 러셀2000 +0.68%)의사록을 통해 많은 연준 위원들이 향후 금리인상 기조에 강경한 목소리를 냈지만 시장은 금리 피크아웃 가능성에 더 베팅했다. 미 국채금리는 하락 전환했고 이는 금리인하에 수혜를 받는 나스닥의 상승세를 이끌었다. 반면 달러는 강력한 경제 데이터로 미국 경제에 대한 기대와 안전자산 선호 심리가 작용하며 강세를 유지했다. 시장이 여전히 연준의 금리인상 경로에 주목하는 가운데 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재는 9월 75bp 금리인상이 필요하다고 촉구했고 에스더 조지 캔자스시티 연은 총재는 좀 더 신중한 스탠스를 취해야 한다는 입장을 밝혔다. 알렉스 샬로프(Alex Chaloff) 번스타인 투자전략대표는 "일주일 내로 잭슨홀 미팅이 시작되기 때문에 그것이 가장 중요하다."며 "현재 수익시장과 시장의 단절을 생각할때 지금 시장은 인플레이션이 정점에 달했다는 기대가 이끄는 거시적 요인이 주도하는 시장이다."고 밝혔다. 한편 장 마감 후 반도체 장비 업체인 어플라이드 머티리얼즈(AMAT)는 거시적인 역풍에도 현 분기 매출 전망을 긍정적으로 제시하며 상승했다.

인플레이션은 정점을 지났을지 모릅니다. 인플레이션 수출은 이제부터가 시작입니다. 제롬 파월 연준의장이 이끄는 미국 연방준비제도가 기준금리를 본격적으로 올리기 시작한 건 지난 3월부터입니다. 3월 FOMC에선 걸음마를 떼더니 5월 FOMC에선 빅스텝을 밟았고 6월 FOMC에선 자이언트 스텝으로 나아갔습니다. 7월엔 울트라 스텝을 밟나 했지만 일단 자이언트 스텝에서 멈췄죠. 무슨 파월 춤선생의 금리 인상 탱고 교실도 아니고 온갖 스텝이 난무합니다. 사실 제롬 파월 연준의장은 춤솜씨는 엉망이지만 제법 뛰어난 기타리스트입니다. 매년 연말마다 워싱턴 연준 본부에서 기타 연주회를 열 정도죠. 어쨌든 파월 의장과 연준이 이렇게 기타를 퉁기며 금리 인상 스텝을 밟는 이유야 분명합니다. 인플레이션을 잡기 위해서죠. 6월 미국 소비자물가지수가 9.1%를 찍었으니까요. 너무 충격적이라 바이든 대통령조차 “도저히 인정못한다”며 “데이터가 뒤떨어진다”고 우겨댔을 정도죠. 이 발언만 떼어놓고 보면 트럼트 대통령이 한 말인줄 알았을 정도입니다. 바이든이 트럼프가 될 만큼 충격적이었단 얘기죠. 파월 춤선생의 금리 인상 칼춤 덕분인지 7월 미국 소비자물가지수는 8.5%가 나왔습니다. 전달에 비해 0.6%p가 완화된 수치였죠. 인플레이션이 피크아웃됐다는 분석이 흘러나왔습니다. 인플레이션이 피크아웃된건 사실로 보입니다. 다행이지만 또 당연합니다. 인플레이션 파이터인 중앙은행이 기준금리를 석달만에 2.25%p나 올렸는데 인플레이션 불길을 조금도 잡히지 않는다면 그게 더 큰 일일테니까요. 문제는 대다수 미국인들이 느끼는 체감 물가상승세입니다. 클리블랜드 연방준비은행은 인플레이션 실시간지수라는 걸 발표합니다. 어느 나라나 기준금리 인상의 효과가 시장에 퍼지려면 몇 분기 이상 시차가 필요합니다. 그래서 클리블랜드 연준의 지표는 워싱턴의 높으신 연준위원들이 아니라 시장바닥 소비자들이 느끼는 현재진행형 체감 인플레이션율을 보여줍니다. 7월엔 6.05%였습니다. 8월엔 오히려 높아진 6.40%죠. 통계는 인플레이션 불길이 잡혔다고 말하는지 모르지만 서민물가는 아직이라고 외치고 있는 겁니다.

안녕하세요.미국에서 투자자들은 가끔 시장을 미스터 마켓이라고 부릅니다. 시장은 살아있는 생물 같다고 합니다. 시장을 움직이는 건 결국 사람들입니다. 미스터 마켓이라는 닉네임도 전혀 허무맹랑한 이야기는 아닙니다. 그렇다면 여러분은 미스터 마켓이 어떤 사람이라 생각하시나요? 제 생각에 미스터 마켓은 조울증이 아주 심한 사람입니다. 기분이 낮이 다르고 밤이 다릅니다. 어제는 기분이 하늘을 날을 듯이 좋았다가도 언제 그랬냐는듯이 세상 우울해 집니다. 미스터 마켓을 계속 보고있자면 내가 미쳐 가는건지 세상이 미쳐 가는건지 구분이 안될때도 있습니다. 6월까지만 해도 미스터 마켓의 기분은 최악이었습니다. 세상이 무너지고 있었습니다. 전쟁은 언제 멈출지 모르고 물가는 치솟았습니다. 지긋지긋한 코로나는 계속 글로벌 경제를 괴롭혔습니다. 좋은 것 하나 없던 상황에 모두가 시장의 추가 하락을 외쳤습니다. 미스터 마켓 역시 우울의 끝을 향했습니다. 그런데 언제 그랬냐는 듯 미스터 마켓의 기분은 요즘 하늘을 날고 있습니다. 경기지표가 좋던 나쁘던 모두가 행복이고 사랑입니다. 연준 위원들이 무슨 말을 하던 신경쓰지 않습니다. 연준의 대머리 아저씨가 무서운 얼굴로 내년까지 금리인상이 계속된다고 해도 상관없습니다. 휘발유 가격만 내리면 만사 장땡인 요즘입니다. 이번주 나스닥은 6월의 저점에서 20%가 넘게 상승했습니다. 이른바 불마켓의 시작을 알린겁니다. 언제가 바닥일까 현금을 모으고 기다리던 투자자들은 어안이 벙벙합니다. 눈 깜짝하는 동안 주가는 수십퍼센트를 올랐습니다. 기회라는 놈이 자꾸 나만 빼고 지나갑니다. 투자자들은 초초해지기 시작합니다. FOMO라는 괴물이 스멀스멀 미스터 마켓의 눈을 가리기 시작합니다.

전일(10일, 현지시각) 미 증시는 7월 소비자물가지수(CPI)가 예상을 하회하며 인플레이션 피크 아웃 가능성을 보이자 나스닥의 리드로 주요 지수가 모두 상승 마감했다. (다우 +1.63%, 나스닥 +2.89%, S&P500 +2.13%, 러셀2000 +2.95%)인플레이션의 정점 가능성은 투자심리 개선에 크게 일조했다. 특히 전월 대비 변화폭이 수십년만에 가장 큰 폭으로 하락하면서 인플레이션이 예상보다 빠르게 둔화되고 있다는 기대는 위험자산으로의 쏠림을 야기했다. 안전자산인 국채와 달러는 약세로 전환했고 주식과 정크등급 채권은 강세를 보였다. 인플레이션의 둔화와 함께 경제에 대한 자신감도 커졌다. 애틀란타 연은이 추적하는 3분기 국내총생산(GDP) 성장률 전망치가 1.4%에서 2.5%로 상향 조정되면서 경제가 바닥을 딛고 회복하고 있다는 기대가 살아났다. 투자심리가 개선되면서 S&P500은 3개월 최고가를 기록하고 나스닥은 6월 저점을 20% 상회하며 새로운 불마켓으로의 진입을 알렸다. 루이스 그랜트 페더레이티드 헤르메스의 글로벌 주식 헤드는 "연준의 확고한 수사에도 이번 CPI 발표는 투자자들에게 미국의 금리인상 속도가 느려지고 경기 연착륙이 가능할 것이라는 희망을 제공했다."고 평가했다. 한편 장 마감 후 실적을 발표한 월트디즈니(DIS)는 테마파크 부문이 기록적인 매출을 달성하고 스트리밍 사업 역시 국제적인 확장을 보이면서 분석가들의 기대치를 상회했다. 반면 온라인 데이트앱 회사 범블은 매출 증가에도 통화 역풍으로 인한 전망 하향 조정으로 하락했다. 국채금리와 달러의 하락이 연준의 금리인상 기조가 약화될 수 있음을 시사한 가운데 연준 위원들의 어조는 여전히 강경했다. 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 2023년 말까지 금리를 4.4%로 전망하면서 연준의 긴축 기조가 계속될 것임을 시사했다. 찰스 에반스 시카고 연은 총재 역시 "인플레이션이 허용할 수 없을 정도로 높다."며 금리인상 기조가 유지될 것으로 전망했다. 목요일(11일, 현지시각) 투자자들은 소비자물가에 이어 7월의 생산자물가지수(PPI)에 주목할 것으로 전망된다. 기업들의 최종 소비에 대한 물가로 인식되는 PPI는 7월 전월 대비 1.1%에서 0.2%로 역시 빠르게 하락했을 것으로 관측된다.

최근 월가의 가장 큰 쟁점은 미국이 현재 '경기침체' 상황인가 아닌가의 여부다. 2분기 연속 미국의 국내총생산(GDP) 성장률이 마이너스로 향하면서 기술적으로 경기침체가 이미 시작됐다는 분석이 설득력을 얻고 있다. 초 인플레이션으로 인해 소비 위축 조짐이 나타나 경기침체가 진행되고 있다는 분석이다. 때문에 최근 주식시장이 인플레이션 완화 시그널에 랠리를 펼치고 있지만 오래 가지 못할 것이란 주장도 나왔다. 마이크 윌슨(Mike Wilson) 모건스탠리 최고투자책임자(CIO)는 "채권시장이 인플레이션을 통제할 수 있다고 가정하기 시작했지만 평소보다 더 큰 대가를 지불해야 할 것이다"며 결국 경기침체가 올 수 있음을 경고했다.그러나 경기침체를 2분기 연속 GDP의 마이너스 성장으로 정의할 수 없다는 의견도 있다. 경기침체로 정의하기엔 고용시장은 너무 강하기 때문. 현재 미국 경제는 경기침체를 유발하는 '대량 실업' 사태와 거리가 멀다. 현재 실업률은 3.6% 수준이다. 오히려 완전 고용에 가깝다. 고용이 견고하면 소비침체가 오기 어려운 것이 사실이다. 강력한 고용은 소비를 촉진하고 이는 결과적으로 기업의 이익을 지켜준다. 대표적 인사가 노벨경제학상 수상자인 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수다. 그는 경기침체를 선언하기에 너무 이르다고 주장했다. 이어 최대 15개월이나 걸리는 전미경제연구소(NBER)가 경기침체를 선언하기 전 경기침체를 식별할 수 있는 가장 확실한 지표로 '샴 법칙(Sham Rule)'을 꼽았다. 샴 리세션 지표는 전 연준 경제학자인 클라우디아 샴이 개발한 지표로 3개월 평균 실업률이 이전 12개월 중 최저치보다 0.5%포인트 높을 경우 경기침체의 신호로 인식한다. 폴 크루그먼은 샴 리세션 지표가 경기침체를 가리키지 않고 있다고 강조하며 "여전히 고용이 성장하고 있어 경기침체라 하기엔 무리가 있다"고 주장했다. 주식시장의 바닥이 이미 왔을수도 있다는 기대와 잠재적 경기침체로 인한 추가 하락의 가능성까지 제기되면서 투자자들은 흔들리고 있다. 어느 장단에 춤을 춰야 하는걸까?

1. 시장 동향 및 투자지표: 금리와 달러에 주목하라연준의 통화정책회의 결과 및 포워드 가이던스에 따라 시장의 방향성이 나타날 것으로 전망된다. 특히 주목할 것은 연준의 정책 방향에 대한 시장의 반응이다. 국채금리와 달러의 움직임에 따라 자산 역시 움직일 것으로 관측된다. 국채금리는 연준의 정책과 이로 인한 경제의 방향성을 보여주는 가장 강력한 지표로 인식된다. 현재 상황과 유사한 2018년 12월에 국채금리는 연준의 강력한 긴축기조에도 경기침체 가능성을 반영하며 하락 반전했다. 그럼에도 연준은 12월 정책회의를 통해 금리인상을 결의했고 시장은 24일 크리스마스 이브의 폭락장을 선사했다. 현재 시장은 연준의 올해 최종금리(Terminal rate)가 3.5% 수준에 머물 것으로 보고있다. 이미 연방기금 금리 선물시장은 내년 초 금리인하 가능성을 높게 보고 있어 연준의 긴축 기조가 단 1년만에 끝날 것으로 전망하고 있다. 다만 현재 연준의 정책은 수익률 곡선에 훨씬 못 미치고 있다는 문제가 있다. 연준이 4% 이상의 금리인상 기조를 보이지 않는한 시장은 금리의 하락에 베팅할 가능성이 높다. 현재 10년물 국채금리는 2.75% 수준에서 머물고 있다. 올해 세번의 저점을 기록한 지점으로 향후 방향성을 가를 수 있는 이른바 넥라인(Neck Line)이다. 연준의 정책 기조에 따라 금리가 완전히 하락할지 혹은 더 강한 긴축을 반영할지 여부가 이 레벨에서 나타날 전망이다. 달러 역시 중요한 지점이다. 달러는 글로벌 경제와 비교해 미국의 우위를 보여줌과 동시에 안전자산으로써의 역할을 수행한다. 최근에는 달러 강세가 미국 기업들의 환율 역풍으로 인식되고 있다는 점에서 연준의 정책회의 이후 달러의 방향성에 시장 역시 움직일 가능성이 높다. 연준의 긴축이 완화될 가능성이 높다면 달러는 위험자산 선호심리로 약세 전환할 가능성이 제기된다.