BOND

연준의 목표에 다가오고 있는 물가와 고용시장의 둔화가 연준의 금리인하를 요구하면서 시장에 거대한 변화의 물결이 일고있다. 9월 연준의 금리인하 가능성이 기정사실화되면서 올해 말부터 시작되는 금리인하 사이클에 대응하는 투자자들의 움직임이 시작된 것이다. 가장 큰 변화는 현금 계좌에서의 자금 이탈이다. 일반적으로 금리가 가파르게 치솟게되면 투자자들은 현금 계좌를 더 선호하게 된다. 머니마켓펀드나 고수익 저축 계좌에서 지급되는 이자가 높아지면서 투자자들의 시선이 무위험 자산이자 고수익의 이자를 지급하는 단기 금융 상품으로 향하기 때문이다. 실제 연준의 기준금리가 20여년 만에 가장 높은 수준으로 치솟으면서 현금 계좌에서만 5%가 넘는 이자가 지급됐다. 이는 결과적으로 금리인상 시기에 큰 변동성을 보이는 주식과 같은 위험자산에서 나와 안전자산인 현금 계좌로의 막대한 자금 유입을 초래했다. 머니마켓펀드는 6조 달러가 넘는 자금을 쌓아두는 거대한 돼지저금통이 됐다. 하지만 금리인하가 본격적으로 시작되면 상황이 달라진다. 금리가 하락함에 따라 투자자들은 수익률이 떨어지는 현금 계좌에서 나와 가격이 오르는 장기 채권이나 주식시장으로 향하게 된다.

미국 연방준비제도(Fed)가 금리 인상을 멈출까? 일단 시장은 사실상 종료됐다고 판단, 이를 가격에 반영하고 있다. 이른바 11월 랠리다. 3대 지수는 10월 저점 이후 빠르게 반등하고 있다. 스탠더드앤드푸어스(S&P) 지수는 전날까지 7거래일 연속, 나스닥지수는 8거래일 연속 올랐다. 이렇게 오랜기간 연속 상승세를 보인 건 2021년 12월 이후 2년 만이다. 다우존스30산업평균지수도 7거래일 연속 올랐다.이번 상승세는 3분기 기업 실적발표 시즌이 끝나가면서 이뤄졌다. 현재 지수에 포함된 기업 중 약 88%가 실적을 발표했다. 이중 88% 이상 기업이 수익추정치를 상회했다. 하지만 수요 둔화로 매출 예상치를 상회하는 기업은 62%에 불과했다.켄 마허니 마허니자산운용 CEO는 CNBC에 “대형 기술주들은 실적을 다 발표했고 모두가 어느 시점에 있는지 대략 알고 있다”면서 “라지캡 기술주 실적과 연준 조치와 결합해 주식 시장이 상승하고 있고 2024년까지 이어질 수 있다”고 전망했다. S&P500지수 내에서는 유틸리티, 에너지, 통신, 임의소비재 관련주가 하락하고, 부동산, 산업, 기술, 자재 관련주가 오르고 있다. 8일 오후2시 기준 로블록스의 주가는 예상보다 강한 분기 실적을 발표하면서 17% 이상 올랐다. 리비안의 주가는 연간 생산 예상치를 상향하고, 손실 규모가 예상보다 작았다는 소식에도 2% 이상 하락했다. 워너브라더스디스커버리의 주가도 매출이 예상치를 밑돌았다는 소식에 15% 이상 하락 중이다. 옥시덴털페트롤리엄은 예상치를 웃도는 순이익을 발표해 주가는 1% 이상 오르고 있다.

2023년 투자 시장은 혼조세다. 주요 주식시장 지수는 소수 기술주에 힘입어 상승했다가 최근 다시 하락세를 보이고 있다. 현재 전 세계적으로 군사적 분쟁, 갈등이 확산하면서 경제 전망도 엇갈리는 추세다. 이 가운데 미국 금융 전문가 100명은 향후 12개월 동안 투자 전략으로 채권과 가치주를 추천했다. 다만 장기적으로는 주식이 상승할 것으로 보고 인공지능(AI), 에너지주를 언급했다. 미국 금융매체 배런스가 10월 13일 전문투자자 100명을 대상으로 진행한 설문조사에 따르면 응답자의 절반가량(48%)이 현재 미국 주식 시장이 과대평가됐다고 평가했다. 이에 2024년 주식 전망도 팽팽했다. 낙관적으로 보는 입장은 38%, 베어마켓은 24%, 중립은 38%다. 강세론자들은 스탠더드앤푸어스(S&P)500 지수(SPX)가 2024년 말까지 14%, 다우존스산업평균지수(DJI)는 12% 상승할 것으로 예상했다. 약세론자는 S&P 500가 3%, 다우지수는 2% 하락을 점쳤다. 기술주를 모은 나스닥종합지수에 대해서는 강세론자들은 2024년 말까지 15% 상승할 것으로 예상한 반면, 약세론자들은 4% 하락할 것으로 예상했다.윌리엄 프리스트(William Priest) 에포크인베스트먼트파트너스(Epoch Investment Partners) 회장 겸 공동최고투자책임자는 설문조사 응답 후 "전 세계 정치적 상황과 금융시장 등이 이렇게 혼란스러운 것을 본 적이 없다”고 평했다.

은행 유동성 위기가 투자 시장의 핵으로 부상하고 있다. 최근 은행들이 유동성 위기에 처하자 예금자들은 은행에서 자금을 빼는 추세다. 이 돈은 암호화폐(크립토), 기술주, 머니마켓펀드(MMF) 등으로 흘러가 이들 시장 가격을 주도하고 있다. 은행의 위기는 향후 은행의 모기지 자산에 이어 가치주, 상업용 부동산 등 시장에도 영향을 미칠 것으로 보인다.

은행의 유동성 위기에 사람들이 돈을 은행에서 인출하고 있다. 현금이 몰린 곳은 머니마켓펀드(Money Market Fund, MMF)다.

신뢰는 언제나 지켜줄 것이란 믿음에서 옵니다. 특히 위기상황에서 말이죠. 사람들은 은행을 신뢰했습니다. 은행은 철저히 관리된다고 믿었고, 망하지 않을 것이라 믿었고, 설사 망해도 정부라는 뒷배가 있다고 믿었죠. 그런데 지금 이 믿음이 흔들리고 있습니다. 실버게이트은행, 실리콘밸리은행(SVB), 시그니처뱅크가 폐쇄된 거죠. 그리고 사건은 ‘미국 지역은행’이라는 범주를 넘어섭니다. 유럽의 대형 은행 크레딧스위스은행은 뱅크런(대량출금)이 이어지면서 경쟁사인 UBS에 인수됐죠. 퍼스트리퍼블릭은행에서도 예금 인출이 이어지며 주가가 90% 빠졌습니다. 이제는 독일 대형은행 도이체방크까지 위기론이 나옵니다. 이 은행들에 대한 믿음이 무너진 이유는 각자 다릅니다. 하지만 공통적으로 대량 인출요청(뱅크런)이 발생하고 이를 처리하지 못한 게 직접적인 원인이 됐죠. 실버게이트는 주요 고객사였던 암호화폐 거래소 에프티엑스(FTX)의 급작스러운 파산이 컸습니다. SVB는 자산의 57% 이상이 채권이었죠. 채권은 비교적 안전한 대신, 만기 전에 팔면 손해입니다. 스타트업의 인출 요청이 늘어나면서 은행은 손해 보고 채권을 팔아야 했습니다. 이는 시장의 불안감으로 이어져 추가 인출이라는 악순환으로 이어졌죠. 

바야흐로 채권의 시대다. 2022년 100년 만에 최악의 폭락장을 경험한 채권시장은 이제 새로운 기회를 보고있다. 역사적으로 미 국채가 3년 연속 하락세를 경험한 적은 단 한번도 없다. 더밀크는 채권시장의 붕괴와 금리의 정점 가능성, 그리고 이로 인한 채권시장으로의 전환 가능성을 지난해 말부터 제시했다. 그리고 이제 채권시장의 컴백은 화려하다. 스마트머니는 채권시장에 집중하고 있다. 지난 해 말 더밀크가 제시한대로 2023년은 신용위기의 해가 될 가능성이 더 높아졌다. 연준은 시장의 금리인하 기대에 찬물을 끼얹었고 이제 경기침체의 가능성은 그 어느때보다 높다. 투자자로서 그 어느때보다 힘든 시기를 겪는 지금, 최악의 위기는 언제나 최고의 기회가 됐다는 점을 기억해야 한다. 더밀크는 2023년 잠재적 경기침체에 대응하는 대안, 첫번째 시리즈로 채권을 제시한다.

은행의 위기가 계속되면서 은행주가 급락했다. 다수 은행에서 예금 인출이 가속화하고 있고, 설상가상 은행이 발행한 채권에 대한 신뢰도도 떨어진 탓. 설상가상 미국 연방준비제도(FED)가 추가로 금리를 인상하면서 은행들의 자금 조달이 어려워지고, 이는 추가적인 유동성 위기로 이어질 수 있다는 지적이 나온다. 이 혼란한 상황에서 투자자들은 어떻게 대응해야 할까? 전문가들은 일단 투자 기간을 길게 잡을 것을 권고했다. 금융권의 유동성 위기가 장기화될 조짐을 보이는 만큼 단기적으론 주가 하락세가 지속될 수 있다는 진단에서다. 이와 동시에 하락세를 이용해 지역은행들과 비즈니스모델이 다른 비은행 금융주, 당장 수익률이 낮더라도 안전마진이 높은 주식들이 대안으로 언급됐다.

[금융101] 채권 편① 기술주 하락∙치솟는 물가 이기려면? 채권이 답!

[금융101] 물가상승(인플레이션)과 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 간의 저울질이 여전히 계속되면서 금융이 더욱 복잡해지고 있습니다. 이에 반해 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산 직후 금융상품을 접했던 개인들은 최근 유동성이 마른 시장을 처음으로 경험하며 막심한 손해를 보고 있죠. 이에 더밀크는 변화하는 금융 환경에 맞춰 개인 투자자들이 공부할 수 있는 시리즈를 준비했습니다. 개인금융101에서는 그동안 돈에 관심이 없었던 사람들도 똑똑한 투자와 소비를 할 수 있도록 투자, 저축, 세금, 쇼핑, 여행 등 생활과 밀접한 분야의 콘텐츠를 연재합니다.

1. 개인투자자: 회복하는 듯 싶던 개인투자자들의 투자심리가 순식간에 쪼그라들었다. 미 개인투자자협회(AAII)가 조사한 개인 투자자들의 낙관론(Bullish Sentiment)이 21.6%로 급락하며 향후 주가 회복에 확신이 전혀 없음을 보여준 것.2. 역행지표: 일반적으로 개인 투자자들의 투자심리 지표는 반대 지표로 인식된다. 개인 투자자들의 심리가 최고일때 매도 신호로 인식하고 최악일때 매수 신호로 인식하는 일종의 역행 투자 지표인 셈. 하지만 주가가 바닥을 치고 강력한 회복세를 보일때 개인 투자심리도 함께 회복하는 경향이 있어 이번 하락은 뼈아프다.3. 마진부채: 빚을 내 투자를 하는 투기성 지표로 인식되는 이른바 '빚투지표' 마진부채(Margin Debt)의 회복이 더디다. 마진부채의 증가는 주식시장의 회복을 확인시켜주는 지표. 시장의 바닥이었던 10월 이후 증시는 회복했지만 마진부채는 11월 6440억에서 12월 6070억 달러로 하락. 1월에는 6410억 달러로 소폭 상승했지만 BofA는 위험자산 선호를 보여주기에는 부족하다는 평.

안녕하세요. 더밀크닷컴 구독자 여러분. 애틀랜타의 권순우 기자입니다. 저는 올해 역대급 세일이 진행된 블랙프라이데이 기간 중에 아무것도 구입하지 않았습니다. 특별히 필요한 것이 없었고, 사고 싶은 마음도 들지 않았기 때문인데요. 크리스마스가 다가오고 있지만 이런 마음은 다르지 않습니다. 딸아이들에게 줄 간단한 선물만 사야겠다는 생각이 들뿐인데요.같은 생각을 하는 미국인들이 저뿐만은 아니었습니다. 블랙프라이데이부터 연말 쇼핑시즌이 미국의 개인 소비지출에서 차지하는 비중이 40%에 달한다고 하는데요. 미국 상무부가 공개한 11월 미국 소매판매액을 보면 오히려 전월대비 0.6% 감소했습니다. 11월 블랙프라이데이 시즌인데 오히려 10월보다 줄었다니요. 미국인들의 소비심리가 위축되고 있다는 의미입니다. 왜일까요.경기침체에 대한 우려가 실물경제에 영향을 주고 있기 때문입니다. 지난주 미국 연방준비제도(Fed, 이하 연준)는 또다시 기준금리를 인상했죠. 이번에는 0.50%의 빅스텝을 밟았는데요. 4번 연속 0.75%를 인상한 자이언트 스텝에서 인상 속도를 늦춘 겁니다. 그런데 연준이 “최종 금리를 더 올리겠다”는 매파적 발언이 나오면서 경기침체를 우려하는 이른바 ‘R의 공포’가 시장을 덮쳤습니다. 15일 뉴욕증시에서 다우지수와 S&P500 지수는 각각 2.25%, 2.49% 하락했고, 나스닥 지수는 3.23% 급락하면서 투자 심리가 냉각된 모습을 보였습니다.  지난주부터 시장의 지표가 바뀌었습니다. 이젠  ‘인플레이션’ 보다 ‘경기 침체’입니다. 연준이 과도하게 금리를 인상하는 시나리오를 걱정하면서 시장과 연준의 괴리가 더욱 커지고 있습니다. 제레미 시겔 와튼스쿨 교수도 최근 CNBC에 출연해  “내년까지 금리를 인상하려는 연준의 계획은 ‘끔찍한 실수’가 될 것”이라며 “심각한 수준의 경기침체가 올 수 있다”고 경고했는데요. 2023년 연준은 언급한대로 금리를 계속 인상하게 될까요. 산타랠리에 대한 기대감이 사라진 지금 어떤 투자 전략을 세워야 할까요?