라디오의 미래, 시리우스XM이 제공하는 5.2%의 배당은 과연 안전할까?

나는 한때 라디오를 정말 좋아했다. 사실 라디오에 출연하기도 했었다. 처음에는 대학에서 스포츠 캐스터로 활동했고 이후 몇 년간 남부 플로리다에서 옥스포드 클럽 라디오의 진행자로 활동했다.

하지만 시간이 지나면서 음악 방송은 독특한 지역 DJ 대신 컴퓨터로 프로그램되기 시작했고 토크 방송은 점점 극단적인 성향으로 가득 차기 시작했다. 라디오는 이제 모두 같은 주제에 대해 비슷한 의견으로 소리치는 모습이 일상화됐다.

그러던 중 시리우스XM(SIRI)을 발견했다.

시리우스XM이 생소하다면 이를 케이블TV의 라디오 버전으로 생각하면 된다. 기존 AM/FM 라디오보다 훨씬 더 다양한 선택지를 제공하며 자신만의 채널 라이브러리를 구성할 수도 있다.

더 좋은 점은 음악 방송이 인기 차트 상위 곡만 반복 재생하지 않는다는 점이다. 또한 토크 채널에서는 다양한 의견을 접할 수 있으며 코미디와 스포츠 팀의 생중계 같은 콘텐츠도 포함되어 있다.

난 시리우스XM의 열렬한 팬이다. 그리고 나만 그런 것이 아니다. 현재 시리우스XM은 3300만 명의 구독자를 보유하고 있다.

시리우스XM은 5.2%의 배당 수익률을 자랑한다. 이는 소득 투자자들에게 하워드 스턴이 P.디디를 인터뷰한 것만큼 반가운 소식일 것이다.

하지만 문제는 투자자들이 이 배당을 과연 신뢰할 수 있는가 여부다.

나는 몇 년째 충성 고객으로 남아있지만 시리우스XM은 이른바 '가입 해지율'이 높은 사업 모델을 가지고 있다. 이로 인해 2022년부터 매출이 감소하기 시작했고 2021년부터는 자유현금흐름(FCF)도 하락세를 보이고 있다.

비록 현금흐름이 하락세를 보이고 있지만 시리우스XM은 여전히 배당금을 지급할 충분한 현금을 창출하고 있다.

2023년 시리우스XM은 12억 달러의 자유현금흐름을 창출했고 이 중 3억 8300만 달러를 주주들에게 배당금으로 지급했다. 이는 단 32%의 낮은 배당성향(Payout Ratio)을 의미한다. 2024년에는 현금흐름 감소와 배당 증가로 인해 배당성향이 41%로 상승할 것으로 예상되지만 여전히 안정적인 수준이라 할 수 있다.

시리우스XM은 현재 배당금을 지급하는 데 문제가 없고 짧지만 강력한 배당 인상 기록을 가지고 있다. 하지만 잉여현금흐름의 감소는 옥스포드 클럽의 배당주 펀더멘탈을 추적하는 '세이프티 네트' 모델에서는 치명적인 약점으로 간주된다.

시리우스XM은 최근 1년간 그리고 지난 3년간 현금흐름이 감소했으며 2024년에도 더 낮아질 것으로 예상된다. 이는 시리우스XM의 배당금이 안전하지 않을 수 있음을 시사한다. 게다가 회사는 100억 달러의 부채를 안고 있다.

시리우스XM은 하락세를 멈추고 현금흐름이 개선되지 않는다면 결국 배당금이 타격을 받을 가능성이 크다.