2025년, 진정한 '가치'는 어디에서 찾을 수 있을까?

오마하의 현인으로 불리는 워런 버핏은 현재 3250억 달러에 달하는 역대 최대 규모의 현금을 보유하고 있다. 많은 이들이 이를 임박한 시장의 폭락 신호로 해석할 수 있지만 버핏의 행동은 단순히 두 가지 중요한 진실을 반영하고 있다.

첫 번째 진실은 주식 투자에서 얻는 보상이 언제나 위험과 균형을 이루어야 한다는 것이다. 하지만 현재 주식시장은 위험과 보상의 균형이 점점 더 매력적이지 않게 변하고 있다. 이를 설명하는 핵심 지표가 바로 주식의 '위험 프리미엄'이다. 이는 안전자산인 국채와 비교했을때 주식 투자로 얻을 수 있는 추가 수익을 나타낸다.

주식 투자는 안전자산인 국채보다 더 높은 위험을 감수해야 하므로 더 큰 수익을 기대할 수 있다. 그러나 현재 이 추가 수익에 대한 기대는 2000년대 초반 이후 가장 낮은 수준으로 하락했다. 이는 주식시장이 고평가되고 있다는 강력한 신호로 특히 대형주들이 지나치게 높은 밸류에이션으로 거래되고 있다는 점이 우려스럽다.

현재 S&P500은 미래 수익의 약 25배 수준에서 거래되고 있다. 이는 역사적 평균을 훨씬 웃도는 수준으로 정상으로 돌아가려면 향후 10년간 매년 약 3%씩 가치가 하락해야 한다는 분석이 나온다.

그럼에도 투자자들에게 희망적인 소식이 있다. 대형주에 집중된 현재의 시장에서 소형주, 특히 가치주의 밸류에이션은 25년 만에 대형주 대비 가장 매력적인 수준으로 떨어졌다는 점이다. 모두가 대형주를 쫒는 사이 소형주는 상대적으로 저평가된 상태에서 꾸준히 가치를 쌓아가고 있는 것이다.

역사적으로 금리인하는 소형주에 큰 호재로 작용해 왔다. 예를 들어 1957년 이후 금리인하 사이클이 시작된 첫 3개월 동안 소형주는 평균 11%의 수익률을 기록했으며 6개월 동안 19%, 1년이 넘는 기간 동안은 29%에 달하는 수익을 올렸다.

또한 소형주는 역사적으로 저조한 성과를 낸 시기 이후에 강력한 회복세를 보여주는 경향이 있다. 소형주는 2021년부터 3년 동안 상당히 부진했지만 1982년 이후의 데이터를 살펴보면 이런 실망스러운 시기 이후 3년간 소형주는 99%의 확률로 상승세를 기록했다.

물론 모든 소형주가 투자의 가치가 있는 것은 아니다. 핵심은 탄탄한 대차대조표와 견고한 현금 흐름, 그리고 지속적인 경쟁 우위를 갖춘 우량 기업을 선별하는 데 있다. 이러한 기업은 위험 대비 보상의 균형을 가장 잘 맞출 수 있는 이상적인 투자처라 할 수 있다.

대형 자산운용사들도 이와 같은 관점에 동의하고 있다. 세계 최대 자산운용사로 불리는 블랙록과 뱅가드, 그리고 골드만삭스와 같은 주요 기관들은 향후 미국 주식의 수익률이 평균 이하로 떨어질 것이라 예측하고 있다.

현재의 밸류에이션을 고려했을 때 S&P500 지수의 향후 10년간의 연평균 수익률은 4%에 그칠 것이라는 것이 월가의 컨센서스다. 이는 무위험 자산인 국채 수익률과 비교해서 크게 차이가 나지 않는 수준이다.

현재와 같은 시장 환경에서 진정한 가치를 추구하는 것은 단순한 선택이 아니라 필수적이다. 소형 가치주는 현재 몇 안되는 진정한 투자 기회를 제공하는 분야로 평가받고 있다. 워런 버핏과 같은 투자의 거물들이 현금을 비축하는 동안 스마트 머니는 대형주 대신 상대적으로 주목받지 못하고 있는 소형 가치주에 조용히 투자하고 있다.

다른 이들이 여전히 어제의 승자를 쫒고 있는 지금 현명한 투자자는 내일의 기회를 찾고 있다. 이는 단순히 시장의 흐름을 따르는 것이 아니라 시장의 흐름을 읽고 그 너머를 내다보는 행동이라 할 수 있다.