이머징

미 연준의 5월 통화정책회의 이후 시장이 빠르게 변화하고 있다. 연준의 메시지는 명확했다. 더 이상의 금리인상 가능성은 없다는 것. 인플레이션이 3개월 연속 상승세를 보이고 있음에도 연준이 이토록 자신감을 보이는 이유는 뭘까? 연준의 자신감에 대한 근거는 연준의 미 경제활동 보고서인 베이지북에서 찾아볼 수 있다. 연준은 12개 지역 연은의 경제활동 보고서인 베이지북에서 미국의 경제활동이 전반적으로 완화되고 있음을 포착했다. 특히 미 경제의 중추적인 역할을 하는 소비자 지출이 전반적으로 거의 증가하지 않았다는 점을 강조했다. 특히 고물가 고금리가 계속됨에 따라 소비자들의 가격 민감도가 높아지면서 재량 지출이 약화되고 있음을 우려했다. 실제 최근 대표적인 경기 선행 지표들은 미국 경제가 서서히 둔화되고 있음을 시사하고 있다. 지금까지 자산시장은 미국 경제의 완만한 성장과 디스인플레이션(물가하락 추세)에 따른 금리인하에 대한 기대가 섞이며 '제2의 골디락스'를 기대했다. 하지만 물가는 고착화 가능성을 보이고 있고 경제는 냉각되고 있어 '고금리의 장기화' 가능성이 커졌다. 이에 따른 자산시장의 변화와 투자전략을 살펴본다.

연준의 급격한 금리인상에도 2023년 주식시장이 약세장을 탈출하면서 2024년에 대한 기대가 커지고있다. 연준의 정책이 긴축에서 완화로 역사적인 '피봇(전환)'을 맞이하고 있다는 점도 긍정적이다. 물론 우려는 있다. 연준은 단 1년 만에 제로금리를 5.50%로 끌어올리는 전례없는 긴축을 단행했고 경제는 아직 통화정책의 영향을 완전히 반영하지 못했다. 이는 실리콘밸리 은행 사태와 같은 '블랙스완' 형태의 예기치 못한 파열음을 낼 수 있다. 러시아와 중동 등 지정학적 리스크 역시 예상치 못한 불확실성을 야기할 수 있다는 점에서 여전히 주시해야 될 요인이다. 그럼에도 전망은 긍정적이다. 인플레이션은 예상보다 빠르게 추세 하락하고 있고 이에 대응해 글로벌 중앙은행의 금리인하는 가속화될 것이기 때문이다. BofA는 이제 2024년 전 세계적으로 152번의 금리인하가 단행될 것으로 전망하고 있다. 2020년 이후 3년 만에 처음으로 글로벌 통화정책이 완화적으로 전환되는 셈이다. 금리인하의 이유가 성장 둔화가 아닌 가파른 디스인플레이션이라는 점도 긍정적이다. 역사적으로 연준은 근원물가가 4% 이상 유지된 경우 경기침체 이외의 이유로 금리인하를 실행한 적이 없다. 단 한 번의 예외가 있다면 1942년 세계 2차 대전이 그것이다.

제롬 파월 연준의장의 발언 이후 시장이 크게 흔들렸습니다. 그동안 시장을 움직인 핵심 촉매제는 무엇일까요? 금리충격? 맞습니다. 하지만 그 뒤를 더 가면 경기침체가 있습니다. 2022년 시장이 10월까지 가파른 하락세를 보일때 시장은 꺼지지않는 인플레의 불꽃과 연준의 금리인상 기조에 심각한 수준의 경기침체를 보았습니다. 하지만 인플레이션이 사그라들고 연준 역시 금리인상 속도를 조절하면서 연착륙을 보기 시작했고 올해 초에는 결국 '무착륙' 즉 경기침체가 없을 수도 있음을 기대했습니다. 하지만 파월 의장의 발언으로 이제 시장은 다시 침체를 보고 있습니다. 경기침체의 가장 확실한 선행지표로 인식되는 10년-2년물 국채금리의 역전폭은 100bp가 넘어 1981년 이후 최대폭으로 확대됐습니다. 시장이 다시 경착륙을 보고있다는 의미입니다.

이번주 주시해야 할 핵심 시그널: CPI, 제롬파월, 그리고 어닝시즌2023년을 꿰뚫는 핵심 키워드가 인플레이션의 완화여부와 연준의 최종금리, 그리고 경기침체라면 이번주는 투자자들이 눈을 뗄 수 없는 이벤트가 이어질 것으로 전망된다. 가장 먼저 투자자들의 이목을 끄는 이벤트는 제롬 파월 연준의장이 가져간다. 파월 의장은 10일(현지시각, 화) 스웨덴 스톡홀름에서 열리는 Riksbank 심포지엄의 연사로 참석해 발언을 할 예정이다. 투자자들의 포커스가 연준의 올해 최종금리에 쏠려있는 만큼 파월의장의 발언에 주목이 집중될 전망이다. 하지만 파월 의장의 발언보다 중요한 것은 결국 인플레이션 데이터가 될 것이다. 미 노동부가 발표할 12월 소비자물가지수(CPI)가 12일(현지시각, 목) 발표된다. 헤드라인 데이터와 근원물가 모두 둔화될 것으로 전망되고 있는만큼 시장의 포커스는 물가 하락 속도가 될 것으로 전망된다. 이는 전월 대비 기준으로 확인할 수 있는데 특히 연준이 주목하는 근원물가는 전월 대비 0.3%로 11월의 0.2%와 비교해 소폭 올랐을 것으로 관측되고 있어 주목해야 할 것이다. 인플레이션 데이터와 함께 이번 주 하이라이트는 주요 은행들의 실적으로 시작되는 4분기 어닝시즌이 될 것이다. 기업이익은 경기침체 여부와 함께 주가에 가장 민감하게 반영될 수 있다는 점에서 포커스가 맞춰질 것이다. 특히 미국 대형은행이 보는 미국 경제에 대한 현황과 전망을 볼 수 있다는 점에서 특히 중요하게 인식될 것으로 전망된다.