P&G

기저귀는 미국에서 연간 59억달러 규모의 시장입니다. 육아용품 필수재인 탓에 기본적으로 안정 사업으로 여겨져 왔죠. 하지만 최근 수년간 저출생 기조가 미국에서도 일어나면서 기저귀를 위시한 유아 및 육아용품 제조기업들이 위기를 맞았습니다. 미국 질병관리센터(CDC) 산하 국립보건통계센터(NCHS) 데이터에 따르면 미국 15~44세 여성 1000명당 연간 출생아 수가 급격히 줄어들고 있습니다. 1950년대 베이비붐 시대에 120명으로 정점에 달했다가 2020년에는 60명 미만으로 뚝 떨어졌죠. 이때 소비재 기업은 이민자들에게 희망을 걸었습니다. 1990년대 외국 태생 히스패닉계 여성의 출산율은 150명에 달했기 때문이죠. 전국 평균 출산율의 2배였습니다. 하지만 이 그룹의 출산율마저도 2019년 85명으로 떨어진 상태입니다. 써카나(Circana) 데이터 기준 2023년 기저귀 소매 판매량은 4년 연속 감소세를 기록했습니다. 👉 저출생은 위험, 고령화는 기회이에 팸퍼스(Pampers)를 파는 피앤지(P&G), 하기스를 파는 킴벌리클라크(Kimberly-Clark) 등 육아용품 기업은 비상입니다. 피앤지에서 팸퍼스가 차지하는 연간매출은 70억달러로 회사 매출의 9%에 달합니다. 킴벌리클락은 매출의 1/3이상이 육아 및 유아용품에서 나오죠. 출생률 감소라는 거대한 사회 흐름에 맞서 유아 및 육아용품 기업들은 크게 2가지 대응책을 내놨습니다. 더 큰 아이와 성인을 위한 기저귀입니다.피앤지는 신생아 전용 기저귀, 저렴하지만 충분히 부드러운 기저귀라인인 팸퍼스 스웨들러 기저귀, 체중이 46파운드(약 20kg) 이상인 아이를 위한 기저귀, 12세 이상 어린이 대상 야뇨증 속옷 등을 출시했습니다. 회사는 스웨들러 라인으로 북미 지역에서 5년만에 3억달러를 더 벌었죠. 피앤지의 경쟁사인 킴벌리클락은 무향 기저귀 라인, 물티슈 등으로 확장하고 있습니다. 다이아나 고메즈 블룸버그인텔리전스 애널리스트는 개인위생용품 시장 중 빠르게 성장할 분야로 성인용 요실금 용품 시장을 꼽았죠. 블룸 게리 스티벨 뉴잉글랜드컨설팅그룹 최고경영자(CEO)는 블룸버그에 “유아 분유부터 아동복 등 모든 아동중싱 상품 제조업체 경쟁이 심화할 것”이라고 분석했습니다.

미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 이하 연준)의 공격적인 통화 정책에 대한 두려움이 시장을 흔들고 있습니다. 여기에 기대를 걸었던 4분기 기업실적발표 시즌에서 나타나는 기업들의 실적은 비용상승 압박에 흔들리는 회사들의 상황을 여실히 보여주고 있습니다. 지난 12월부터 비용상승과 금리인상에 대응할 수 있는 요인으로 가격결정력, 그리고 밸류에이션에 대해 노래를 불렀는데요. 이번 4분기 기업실적발표 시즌에서 주가의 향방을 결정하는 핵심 요인으로 나타나기 시작했습니다. 그걸 극명하게 보여주는 것이 바로 웰스파고와 JP모건, 그리고 모건스탠리와 골드만삭스입니다.현재 시장은 연준이 정책 기조를 아주 빠르게 전환하면서 시장이 완전한 방어모드로 돌입한 모습입니다. 예를 들면 연준이 쏜 화살들이 하늘을 새까맣게 덮으며 쏟아져 내리는 형국이죠. 방패를 들지 않으면 쓰러질 수밖에 없습니다. 먼저 공격을 가하는 건 연준의 정책 전환입니다. 올해 최소 3번에서 이미 4번의 금리인상이 시장에 반영되어 있습니다. 작년 10월만 해도 올해 1번의 금리인상을 예상했다는 것에서 이게 얼마나 급하고 정신없는 연준의 정책 전환인지 잘 아실 수 있을 겁니다. 한마디로 연준이 정책 오류를 인정하고 이를 급하게 시정하려고 하면서 시장이 나가떨어지는 형국이죠.급한 금리인상은 기업과 투자자에게 모두 좋지 않죠. 먼저 기업으로서는 차입금이 늘어나기 때문에 안 좋은데요. 대출을 많이 받고 부채가 많은 성장주에는 특히 안 좋겠죠. 제로금리 하에서는 이자를 적게 내고 채권을 발행해도 이자가 적기 때문에 최상의 환경이지만 금리가 오를수록 이자도 많이 내야하고 자금 조달도 어려워집니다. 이전에는 100을 벌어 이자로 1을 냈다면 이제는 이자로 5에서 10도 낼 수 있으니 순수익을 만들기도 어려워집니다. 반대로 투자자로서도 좋아질게 없습니다. 어떤 성장주의 미래 가치를 100을 보고 투자를 했다면 제로금리에서는 100의 미래가치가 지금도 100이지만 금리가 오를수록 미래가치의 100은 현재의 90이 됩니다. 왜냐하면, 현재의 10은 미래에는 금리를 적용받으면 12도 되고 15도 될 수 있기 때문이죠. 일종의 할인율이 적용되는 겁니다. 당연히 금리인상 기조가 강해질수록 순수익이 없고 손실만 나는 기업, 그리고 부채가 많은 기업은 밸류에이션의 조정을 받을 수밖에 없습니다. 기름이 쭉 빠지는 거죠. 바로 순수익이 약한 성장주가 그렇습니다.