케빈 워시 연준의장

미 연준이 예상대로 기준금리를 3.50~3.75%로 동결했다. 다섯 번째의 연속 동결이다. 하지만 금리인상에 대한 공포는 더 커졌다. 무려 세 명의 지역 연은 총재가 인하가 아닌 인상을 요구하며 반대표를 던졌기 때문이다. 표결은 9대 3으로 로리 로건 댈러스 연은 총재와 베스 해맥 클리블랜드 총재, 닐 카시카리 미니애폴리스 총재가 0.25% 포인트의 인상을 주장했다. 시장의 충격은 컸다. 세 명의 위원이 같은 방향으로 동시에 반대표를 던진 것은 2016년 이후 무려 10년 만에 처음이었기 때문이다. 성명 문구 자체는 6월과 한 글자도 다르지 않았지만 시장은 이제 금리인상의 가능성을 실제로 보기 시작했다. 케빈 워시 연준의장은 인플레이션에 대해 "물가를 단기간에 끌어내릴 마법의 지팡이는 없다"고 말하면서도 구체적 행동 지침은 없었다. 연준의 다음 정책 방향성을 보여주는 '포워드 가이던스'의 완전한 폐기였다. 다만 "묵시적 인플레이션 목표는 없다"고 발언한 의도에는 시장이 오랫동안 품어온 '연준이 2%보다 높은 물가를 사실상 용인하고 있다'는 인식을 보여주기에 충분했다는 분석이다. 시장의 반응은 격렬하면서도 비대칭적이었다. 연준 의장이 확실한 방향성을 제시하지 않았기 때문이다. 실제로 연준의 정책금리에 민감한 2년물 국채 수익률은 하락한 반면 장기 금리인 30년물은 약 10bp나 급등해 5.2%를 넘어섰다. 30년물 금리가 5.2%를 넘어선 것은 서브프라임 금융위기가 닥치기 직전인 2007년 6월 이후 처음이다.

2006년 봄, 워싱턴 D.C. 컨스티튜션 애비뉴에 위치한 연준의 심장, 애클스 빌딩에 한 남자가 들어섰다. 35세의 나이로 연방준비제도 이사회 역사상 최연소 이사의 자리를 차지한 케빈 워시(Kevin Warsh)였다. 그리고 2년뒤 미국은 100년 만의 금융위기에 처한다. 케빈 워시는 당시 백악관 경제정책 특별보좌관으로 일하다 갓 자리를 옮긴 신임 이사였지만 벤 버냉키 의장의 '월스트리트 직통 연락인'으로 인식될만큼 핵심적인 역할을 맡게된다. 미국의 금융시장이 녹았다고 평가받을만큼 심각한 충격을 받았던 위기의 한복판에서 케빈 워시는 골드만삭스의 행크 폴슨과 JP모건의 제이미 다이먼, 씨티그룹의 비크람 팬디트와 함께 리먼 사태를 논의했다. 그리고 20년이 지난 2026년의 봄, 그는 연준의 의장으로 취임한다.

인플레이션의 귀환. 미국의 4월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 3.8% 상승했다. 물가가 재상승할 것이란 기대는 충분히 있었다. 문제는 속도였다. 시장 예상치였던 3.7%를 웃돌며 2023년 5월 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 또 하나는 식품과 에너지를 제외한 근원 물가다. 이란 전쟁으로 변동성이 급격히 증가한 식품과 에너지를 제외한 근원 물가 역시 2.8%로 전월의 2.6%를 훌쩍 넘어 다시 가속화됐다. 이를 단순히 이란 전쟁으로 인한 '일시적인 상승'으로 봐야 할까? 핵심은 3.8%라는 숫자가 아니라 인플레이션을 밀어 올리는 힘이 어디에서 왔는가에 있다. 지난 2년간 미국 물가의 주된 압력은 트럼프 행정부의 관세였다. 수요가 아닌 정책이 만든 가격이었다. 지금은 어떨까? 관세발 인플레이션은 정점을 지났다. 연방대법원이 광범위한 관세를 무효화하면서 평균 실효관세율이 11% 선에서 안정됐기 때문이다. 하지만 이를 완벽하게 메운것이 있다. 바로 호르무즈 해협이다. 지난 4월 에너지 지수는 한 달 동안 무려 3.8%가 올랐고 전년 동기 대비로는 17.9%나 폭등했다. 휘발유는 28.4%, 난방유는 54.3%, 항공운임은 20.7%가 뛰었다. 월간 전체 물가 상승의 40% 이상이 에너지에서 나왔다.이란 전쟁 발발 후, 두 달째...호르무즈 해협의 봉쇄가 소비자들의 가격으로 돌아오고 있다.