저평가 AI 수혜주

생성형 AI 이후, 소프트웨어의 전례없는 활황기는 짧았다. 2025년까지만 해도 AI 소프트웨어 시장은 '데모 한 번이면 계약이 성사되는' 활황기였다. 하지만 이 시기는 결과적으로 '사람'이 사용하는 AI의 마지막 단계였다. AI 고객서비스 스타트업인 리갈(Regal)의 알렉스 레빈 CEO은 짧았던 호황기를 이렇게 기억한다. 그는 "대기업이 보통 1~2년 걸리는 구매결정을 2~3개월 만에 내리는 것을 보고 충격을 받았었다"고 회상했다. 실제 가트너 추산에 따르면 2025년 글로벌 소프트웨어 지출은 무려 1조 2490억 달러(약 1800조 원)에 달했다. 하지만 그 짧았던 소프트웨어 호황기는 끝났다. 2026년의 소프트웨어 산업 풍경은 완전히 달라졌다. 레빈은 현재 평균 판매 사이클이 약 6개월로 늘어났다고 밝혔다. 물론 과거보다는 여전히 빠르지만 기업들의 소프트웨어 검증 과정은 훨씬 복잡해졌다. 기업들은 이제 법무팀과 재무팀 등 더 많은 내부 관계자를 구매 평가에 참여시키고 있고 투자대비수익(ROI)에 대한 검증 기준을 대폭 높이고 있다. 중요한 사실은 에이전틱 AI의 등장으로 AI 소프트웨어에 대한 기준이 훨씬 높아지고 있다는 점이다. 실제로 주목할만한 수치가 있다. 가트너가 2025년 중순 발표한 설문에 따르면 고객서비스 부문 리더 중 생성형 AI를 통해 핵심 비즈니스 목표를 달성했다고 답한 비율은 겨우 11%에 불과했다는 점이다. 고객서비스 분야는 현재 AI 기술이 가장 성숙하게 적용 된 영역 중 하나로 꼽힌다. 그럼에도 관련 업계가 전반적으로 실망스런 결과를 내놓은 이유, 즉 AI에 대한 기대와 현실의 괴리가 커진 이유는 무엇일까?

AI 혁명의 '서사'에서 '증명'의 시대로. 2026년 글로벌 투자 환경이 명확한 분기점에 섰다. 지난 2년간 시장은 'AI 혁명'이라는 서사 하나로 밸류에이션의 확대를 정당화했다. 하이퍼스케일러들은 GPU와 데이터센터에 수천억 달러를 투입했고, 시장은 이를 미래 수익의 전조로 받아들였다. 그러나 2026년은 다르다. 시장은 이제 숫자를 요구하기 시작했다. 이는 단순한 실적 개선 요구가 아니다.AI 인프라 구축 단계에서 자본을 흡수했던 기업들은 이제 그 투자가 실제 애플리케이션으로 전환되어 수익을 창출하는지 증명해야 한다는 의미다. 이는 기업의 매출과 마진의 동시 확대로 인한 수익성의 급격한 개선을 요구한다. 동시에 미국 정부의 재정적 확장 정책으로 인한 수혜도 기대된다. OBBB 법안은 1700억 달러 규모의 부양책으로 미국 중산층 가계와 기업의 재무환경을 동시에 개선시키는 촉매가 될 예정이다. 이는 금융 시스템과 소비재 기업으로의 새로운 '돈의 흐름'을 만들어 낼 가능성이 있다. 월가 주요 투자은행의 2026년 전망은 공통적으로 이러한 구조적 전환을 반영하고 있다. 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건, 배런스가 공통으로 지목한 종목들은 세 가지 명확한 테마를 보여준다. AI 하드웨어의 독점적 수익성 지속, AI 소프트웨어의 실질적 구현과 수익화, 정책 수혜와 구조조정을 통한 전통 산업의 마진 개선이다.시장은 더 이상 이야기만을 사지 않는다. 재무제표에 드러나는 구체적인 수익 개선, 마진 확대, 현금흐름 증가만이 밸류에이션을 정당화한다. 2026년은 그 증명이 시작되는 해다. 더밀크는 이에 월가 투자기관들이 공통적으로 이런 환경에 수혜를 받을 것으로 '확신'한 기업 10개를 소개한다.

AI의 '자기 분화'가 가속화되고 있다. 엔비디아의 GPU로 대표되던 AI 칩 생태계가 구글의 TPU로 확대되고 반도체 밸류체인이 '설계' 분야로 이동하는 가운데 이제 데이터베이스, 보안 플랫폼, MLOps 등 소프트웨어 인프라 전반으로 확산하고 있다는 강력한 징후가 관측됐다. 투자자들의 시선이 다른 곳을 향하게 된 계기가 된 것은 바로 문서형 데이터베이스 기업 몽고DB(MDB)와 사이버보안 기업 크라우드스트라이크(CRWD)의 실적이었다. 두 기업의 공통점은 GPU를 만들지 않는다는 것이다. 대신 AI를 실제로 '작동'시키는데 필요한 소프트웨어 인프라를 만든다. 데이터를 저장하고 검색하는 플랫폼(몽고DB)와 AI 시스템을 보호하는 보안 솔루션(크라우드스트라이크)가 바로 그것이다.두 기업의 실적은 단순한 분기 호조가 아니다. AI 인프라 투자의 무게중심이 하드웨어에서 소프트웨어로, 훈련(Training)에서 운영(Operation)으로 이동하고 있다는 신호이자 'AI 엔터프라이즈 스택의 수평적 확산'이 단순한 가설이 아닌 실체임을 입증하는 결과물이다.

델 테크놀로지(DELL)가 AI 서버 시장의 급성장을 발판으로 고성장 기업으로 탈바꿈하고 있다. 하지만 주식시장은 여전히 이 회사를 과거의 PC 제조업체 관점에서 평가하고 있어 향후 상당한 가치 재평가 여지가 있다는 분석이 제기됐다.실제로 델의 사업 구조는 빠르게 변하고 있다. AI 인프라 부문의 수요를 보여주는 2분기 인프라솔루션그룹 매출은 168억 달러로 전년 동기 대비 44% 급증했다. 이 중 서버 및 네트워킹 부문은 69%나 성장하며 AI 서버 수요가 폭발적으로 매출 증가세를 이끌고 있음을 시사했다. 숫자로 보면 델의 성장성은 더 명확해진다. 델은 올해 AI 서버 매출만 200억 달러를 넘어설 것으로 전망했다. 시장의 분위기는 더 긍정적이다. 그랜드뷰 리서치에 따르면 전 세계 기업들은 이미 AI 서버에만 연간 1000억 달러 이상을 쓰고 있고 시장은 2030년까지 연평균 39% 성장해 8540억 달러 규모가 될 전망이라는 분석이다. 델은 휴렛 팩커드 엔터프라이즈와 슈퍼 마이크로 컴퓨터, 레노보와 함께 AI 서버 시장의 선두권을 형성하고 있다. 실제로 일론 머스크의 xAI가 50억 달러 규모의 델 서버를 구매하기로 한 것으로 알려졌을 만큼 시장에서의 신뢰도는 높다. 특히 기업고객 부문은 전 분기 대비 두 자릿수 성장을 이어가고 있어 이제 겨우 성장 초기 단계라는 주장이 제기된다.