금값 전망

실질금리와 금의 동반 상승, 경제학의 이론이 흔들린다.22일(현지시각) 국제 금 가격이 온스당 4120달러를 돌파하며 급등했다. 흥미로운 점은 지정학적 위기가 다시 점화되어 유가가 다시 뛰고, 인플레이션을 반영한 실질금리가 상승하는 국면에서 나타난 변화라는 것이다. 전통적인 경제학 이론에서는 이자를 지급하지 않는 무수익 자산인 금은 실질금리가 오를 때 기회비용이 커져 하락하는 것이 정상이다. 하지만 시장은 정반대로 움직였다. 무엇이 금을 실질금리의 상승에도 위로 끌어올린 것일까? 금은 지난 5개월간 인플레이션의 재림과 금리인상 공포에 두들겨 맞은 자산이다. 그러나 오늘의 금 가격은 금리인상 공포에 눌려 내려앉던 금이 이제 '금리 수준'이 아니라 '통화정책과 재정 시스템 그 자체에 대한 신뢰'를 가격에 반영하기 시작했음을 시사한다. 즉 금이 유동성에 동조하던 사이클의 첫 번째 국면이 끝나고 스태그플레이션과 지정학적 질서의 재편이라는 '진짜 위기'를 헤지하는 국면으로 넘어가는 매크로 레짐 전환의 초입으로 진입할 가능성을 보여 주고 있다는 의미다. 물론 이는 확신이 아닌 가능성이다. 하지만 그 가능성은 구조적 변화 속에서 현실이 된다.

지난 6월 5일(현지시각), 5월 미국의 비농업 고용은 17만 2000명이 증가하며 시장의 예상치였던 8만건을 거의 두 배나 상회했다. 고용시장에 대한 침체 우려가 있던 시점에서 긍정적인 서프라이즈였다. 실업률은 4.3%로 유지됐고 특히 3월과 4월 수치는 대폭 상향되면서 노동시장이 전쟁발 인플레이션에도 여전히 견고하게 유지되고 있음을 확인시켜준 데이터였다. 하지만 증시의 반응은 정반대였다. 국채 금리가 급등했고 주가는 폭락했다. S&P500은 2.4%, 나스닥은 4.6%가 무너지며 2년 만에 최대폭의 일일 하락세를 기록했다. 단 하루만에 미국 시총에서 무려 2조 달러의 가치가 사라졌다. 특히 지금까지 시장을 이끌던 반도체 지수는 10%가 넘게 떨어졌고 코스피를 추종하는 레버리지 ETF 상품은 42%가 폭락하는 충격적인 반전을 선사했다. 전형적인 '좋은 소식이 나쁜 소식'으로 해석된 국면이었다. 강력한 고용 지표가 패닉 매도를 부르는 역설에 백악관도 당황했다. 트럼프는 소셜 미디어 계정을 통해 "강력한 고용은 주식시장을 끌어올려야 한다"며 시장이 데이터에 제대로 대응하지 못하고 있다고 비난했다. 강한 고용보고서에도 주가가 빠지자 일부 투자은행은 시장이 경계 구간에 진입했다고 진단했다. 고용이 너무 강해서 연준의 금리인하 기대가 무너졌다는 서사였다. 하지만 문제는 이 서사가 절반만 맞았다는 것이다.

1월 26일(현지시각), 금 선물 가격이 온스당 5000달러를 돌파했다. 바야흐로 '금의 시대'가 도래했다. 금 가격은 2025년 부터 올해까지 무려 90%가 넘는 무서운 상승세를 보이며 모든 자산군 중 발군의 수익률을 기록중이다. 주목할 점은 금의 상승세가 일반적인 사이클에서 벗어난 매우 이례적이고 '역사적'인 수준이라는 점이다. 현재 금의 상승세와 필적할만한 경우는 1980년 뿐이다. 역대급의 인플레이션 공포가 시장을 흔들고 오일쇼크로 시장의 변동성이 극에 달했던 시기다. 하지만 1980년의 강세장은 그 끝이 처참했다. 1980년 1월 온스당 850 달러를 기록하며 2년 동안 400%의 랠리를 기록했던 금은 단 2개월 만인 3월에 450 달러를 기록하며 반토막이 났다. 이후 잠시 750달러까지 회복했지만 이후 금은 오랜 침체기를 겪었고 고점은 회복하는데 28년이라는 시간을 필요로 했다. 그렇다면 작금의 상황은 그때와 어떻게 다를까? 금은 당시와 같은 운명을 재현할 것인가 아니면 새로운 미래를 만들 것인가.