AI 회의론

AI 투자는 '막대한 지출에 걸맞는 막대한 이익'으로 돌아올 수 있을까? 4분기 빅테크의 실적이 공개되면서 월가가 술렁이고 있다. 상상을 초월하는 자본지출(CapEx) 때문이다. 구글의 알파벳은 올해 1850억 달러를, 아마존은 2000억 달러를 예고했다. 일주일 전 미리 실적을 발표한 메타의 1350억 달러를 포함하면 상위 5대 하이퍼스케일러들의 2026년 합산 자본지출은 무려 6020억 달러를 상회한다. 이 중 75%인 4500억 달러가 서버와 GPU 등 AI 인프라에 투입된다. 흥미로운 점은 이들의 투자 규모가 너무 커지면서 자본지출(CapEx) 비율이 총 매출 대비 45~57%에 달하고 있다는 점이다. 이는 사실상 이들의 재무 프로필이 기술 기업이 아닌 산업재나 유틸리티에 가까워지고 있음을 시사한다. 문제는 지출 규모가 이미 이들 기업들의 현금흐름(FCF)을 초과하고 있다는 점이다. 결국 모자란 현금은 빚으로 대체하고 있다. 2025년 한 해에만 AI 관련 기업들의 채권 발행이 1080억 달러를 넘어섰다. 모건스탠리와 JP모건에 따르면 향후 수년간 기술 섹터에서 발행될 신규 부채는 무려 1조 5000억 달러가 넘을 것이란 분석이다. 아무도 신경쓰고 있지 않지만 빅테크의 경영은 조용히 하지만 확실하게 '부채 경영'의 영역으로 넘어가고 있다.

투자자들이 자신의 판단을 믿지 않는 이상한 시장. 미국 주식시장이 연일 사상 최고치를 경신하는 가운데 투자자들이 현재 시장을 너무 비싸다고 판단하면서도 계속 이어지는 강세장에 어쩔 수 없이 투자를 지속하는 현상이 나타나고 있다. 뱅크오브아메리카(BofA) 조사에 따르면 최근 기관투자자 91%가 미국 주식을 과대평가된 것으로 판단하면서도 정작 이들의 현금 보유는 25년래 최저 수준으로 하락했다고 발표했다. 이는 S&P500 지수가 6400선을 넘어 연일 사상최고치를 쓰고 있는 상황에서 벌어지는 일이다.이런 모순적 상황의 핵심엔 '확신없는 투자'가 자리 잡고 있다. 도널드 트럼프 대통령의 4월 관세 발표 이후 신중해진 기관투자자들은 개인투자자들의 적극적 매수세에 뒤처졌다. 하지만 개인투자자들이 먼저 시장에 뛰어들고 상승장이 이어지자 결국 벤치마크를 따라잡기 위해 뒤늦게 추격 매수에 나설 수밖에 없었다는 게 BofA의 분석이다.특히 개인들이 선호하는 매그니피센트7(애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 테슬라, 엔비디아) 매수가 가장 혼잡한 거래로 나타났다. 메타가 대표적 사례로 인공지능 투자처로는 애매하다는 평가에도 광고 수익 증가와 AI 투자 확대 발표로 급등했다. 이는 지수 비중이 큰 이들 기업의 호실적이 다른 투자자들에게 매수를 사실상 '강요하는 구조'가 만들어지고 있다는 분석이다.