공급과잉 우려 부상..."AI 슈퍼사이클 지금 어디쯤 있나?"

반도체 슈퍼사이클, 그리고 AI 붐.

자본시장을 압도하는 AI 슈퍼사이클은 언제까지 지속될까? 이를 파악하기 위한 단 하나의 지표를 꼽자면 단연코 빅테크의 자본지출(CapEx)이라 할 것이다.

특히 빅테크의 막대한 자본지출에서 시작되는 '순환금융'이 사실상 현재의 AI 슈퍼사이클을 이끌고 있는 상황에서 이들이 AI 투자를 줄인다는 상상은 그 자체로 파괴적이다.

하지만 WSJ의 분석에 따르면 아직 그 시나리오는 현실이 아니다.

이달 말 공개될 이들의 2분기 실적은 또 한번 빅테크의 압도적 투자 사이클을 재확인할 것이란 분석이다. 구글부터 마이크로소프트, 아마존, 메타 4사의 합산 설비투자는 2분기에만 전년 대비 74% 급증한 1680억 달러에 달할 것으로 추정된다.

문제는 전례없는 역대급 규모의 지출이 계속되면서 네 기업의 잉여현금흐름과 주가를 동시에 짖누르고 있다는 점이다. 실제 올해 S&P500을 웃돈 기업을 알파벳(GOOGL) 뿐이다.

이들의 균열은 이미 표면화되고 있다.

스페이스X는 상장 직전, 산하에 있는 기업인 xAI를 통해 앤트로픽에 월 12억 5000만 달러 규모의 데이터센터를 임대하는 대형 계약을 체결했다. 그리고 최근 메타 역시 자체 구축한 막대한 AI 네트워크를 활용해 클라우드 사업에 뛰어들었다.

메타는 이 사업에 대해 남아도는 유휴 연산을 활용한다고 밝혔지만 월가 투자은행 번스타인에 따르면 메타의 현 연산 규모는 약 20GW 수준으로 향후 수년간 14GW가 추가된다는 분석이다. 이미 왠만한 클라우드 사업자의 규모를 압도하는 수준이다.

문제는 남는 연산을 임대한다는 것은 곧 스스로 '과잉 건설'했음을 인정하는 행위라는 점이다. 마크 저커버그 스스로도 지난 5월 주주총회에서 이 논리를 확인한바 있다.