전자전·우주·사이버전…CACI, 방위산업의 ‘엔비디아’ 되나?

전쟁의 양상이 전자전으로 진화하고 있다.

우크라이나 전장을 통해 고작 수천 달러의 드론이 수천만 달러 가치의 전차와 장갑차를 무력화시키는 장면이 일상이 되고 있는 지금, 전쟁의 경제학도 재편되고 있다.

우리가 알던 세계질서는 이미 끝났다.

유럽의 평화는 우크라이나 전쟁으로 무너졌고 미국은 압도적 군사력으로 남미의 지배권을 '힘의 논리'로 재구축하고 있다. 중동은 이란과 가자를 중심으로 여전히 화약고임을 증명하고 있고 아시아는 대만과 중국의 갈등이 일본까지 번지고 있다.

바야흐로 세상은 2차 세계대전 이후 가장 심각한 일촉즉발의 위기에 놓여 있다. 이는 역설적으로 방위산업체에는 역사적 기회가 되고 있다. 복지의 시대는 끝나고 안보의 시대가 시작된 것이다.

미국 버지니아주의 레스턴에 본사를 둔 CACI 인터네셔널(CACI)의 현금이 인상적인 속도로 쌓이고 있다. CACI의 2026 회계연도 1분기(2025년 9월 마감) 실적은 단순한 호실적 그 이상이다. 매출은 전년 대비 11.2% 증가한 22억 9000만 달러를 기록했고 조정 주당순이익(EPS)은 15.5% 상승한 6.85달러를 기록했다.

하지만 진짜 주목해야 할 숫자는 현금이다.

CACI의 잉여현금흐름(FCF)은 무려 189% 급증한 1억 4300만 달러에 도달했다. 수주잔고는 340억 달러로 현재 연매출의 약 4배에 달하는 규모의 계약을 이미 확보했다. 말 그대로 현금을 쓸어담고 있는 것이다.

이 숫자들이 의미하는 것이 무엇일까? 바로 전자전(Electronic Warfare)이 시장의 구조를 재편하고 있다는 것이다.

지금까지 전통적인 전쟁 국면에서는 제공권과 화력 우위는 값비싼 유인 전투기와 정밀유도무기가 결정했다. 미국이 전쟁 개시와 함께 토마호크 순항 미사일과 폭격기로 상대방의 제공권을 무력화시킨 것이 좋은 예다.

하지만 드론의 군사적 효용이 우크라이나 전쟁의 실전에서 입증되면서 이 공식에 균열이 가해지고 있다. 멩구치 CEO는 현대 전자전에 대해 "무인기는 현대전에서 완전히 다른 짐승이다. 전통적 레이더로는 새와 구별하기도 어렵다"고 기술의 발전이 낳은 변화에 대해 강조했다.

실제 드론에 대항하는 대(對)드론 시스템 시장은 연평균 25% 성장해 2030년까지 200억 달러를 돌파할 전망이다. CACI는 현재 전자전 부문의 매출만 현재 20억 달러로 전체 매출의 약 20%를 차지한다.

전망은 그 어느때보다 밝다. 구조적으로 수요가 제도적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다. NATO(북대서양조약기구)는 GDP 대비 국방비 지출 목표를 사실상 5%로 상향 조정하기로 합의했다. 이는 기존의 2% 목표도 대다수 국가가 충족하지 못했다는 사실을 감안하면 수년간 서방 국방 예산이 구조적으로 확대할 것임을 시사한다.

CACI는 현재 미국, 영국, 그리고 15개 NATO 국가에 기술을 공급하고 있다.

방위산업도 거대한 구조적 수요를 감당하기 위해 지각변동에 돌입했다.

CACI도 그 중의 하나다. 지난 12월 CACI는 ARKA 그룹을 전액 현금으로 26억 달러에 인수했다. 이는 단순한 외형 확장의 의도로 보기 어렵다. ARKA는 우주 기반 센서와 AI 역량, 그리고 레이저 경보 시스템을 보유한 기업이다.

이 기업을 인수함으로 CACI는 육·해·공 플랫폼에 우주 영역을 추가함으로써, 다영역 작전(Multi-Domain Operations) 시대의 통합 솔루션 제공자로 포지셔닝하게 됐다. 당장 향후 12개월간 ARKA는 6억 5000만 달러의 매출과 1억 4500만 달러의 감가상각전 영업이익(EBITDA)을 기여할 것으로 예상된다.

물론 이번 인수에 대한 일부의 우려도 있다. 문제는 부채 레버리지가 증가한다는 점이다. 실제 순부채 대비 EBITDA 비율은 2026년 3월 말 기준 4.3배로 상승할 전망이다. 하지만 이 역시 340억 달러의 수주잔고와 견조한 현금흐름을 감안하면 관리가 가능한 범위다.

실제 CACI는 2026 회계연도 가이던스를 통해 매출을 약 8% 성장한 93억 달러, 주당순이익을 약 22% 증가한 27.58달러, 잉여현금흐름은 최소 16% 성장한 7억 1000만 달러를 제시했다. 이 수치들은 10년간 잉여현금흐름 연평균 성장률 13%를 암시한다. 현 주가 기준 잉여현금흐름 수익률은 4.6%다.

시장조사기관인 마켓앤마켓에 따르면 대드론 시스템 시장만 연평균 25%의 성장이 예상된다. 2030년까지는 200억 달러를 돌파할 전망이다. 전자전 시장 규모는 약 1500억 달러로 추산된다. CACI가 영위하는 국가안보 기술 시장 전체는 2800억 달러에 달한다.

CACI는 이 시장에 상당한 자신감을 표시하고 있다. 멩구치 CEO는 실적발표에서 "우리는 2800억 달러 시장에서 93억 달러 기업. 미 국토안보부가 무인 시스템에 대한 다층 방어에 수십억 달러를 투입할 것"이라며 CACI의 멀린(Merlin) 대드론 시스템에 유리하게 작용할 것이라 내다봤다.

월가의 반응도 긍정적이다.

런던 소재 자산운용사 트리니티브릿지의 리차드 스트라우드 부 포트폴리오 매니저는 "미 국방부가 추진하는 소프트웨어 정의형 솔루션으로의 전환, 강화된 사이버전 요구사항, 우주·네트워크 현대화 예산 증가 모두 CACI에 순풍"이라고 분석했다.

CACI는 배당을 지급하지 않는다. 대신 지난 12개월간 1억6900만 달러 규모의 자사주를 매입해 주주에게 약 1.7%를 환원했다. 밸류에이션 측면에서 CACI는 흥미로운 위치에 있다.

현재 주가 기준 잉여현금흐름 수익률은 4.6%다. 배런스에 따르면 보수적으로 FCF 연 3% 성장을 10년간 가정한 DCF 분석에서도 목표주가는 965달러로, 현 주가 대비 57% 상승 여력이 도출된다.

달라스 소재의 자산운용사인 바로우 핸리의 조나단 에반스 애널리스트에 따르면 선행 PER(주가수익비율)이 현재 20.2배에서 25배로 확장될 경우 목표가는 689.50달러(14% 상승)로 증가한다. 이에 에반스는 12개월 목표가로 827달러(37% 상승)를 제시했다.

다만 리스크도 존재한다.

정부 수주에 대부분의 매출을 의존하는 만큼 정부 우선순위의 급격한 변화와 저비용 경쟁자의 등장, 그리고 숙련 인력 부족 등이 잠재적 위협 요인이다. 물론 우크라이나 평화협정 가능성도 거론된다.

하지만 해당 지역에 배치된 CACI 기술은 이미 미 국방부가 조달을 완료한 상태여서 단기 실적에 미치는 영향은 제한적이다. 더 중요한 점은 드론의 군사적 효용이 전 세계적으로 입증된 이상 대드론 기술 수요는 특정 분쟁의 종료와 무관하게 장기적으로 지속될 가능성이 높다는 점이다.

1차 세계대전 당시 탱크를 본 군인들의 심정이 이랬을까?

수백, 수천 달러짜리의 작은 드론이 현대전의 상징으로 인식했던 기존의 무기 채계를 무력화하는 현실은 전술적인 변화가 아니다. 전쟁의 양상을 좌우할 정도로 파괴적인 기술의 발전이다.

이는 결과적으로 국가 예산의 배분 논리도 근본적으로 바꾸고 있다.

지금까지 탱크, 전투기와 같은 고가의 유인 플랫폼에서 저비용, 대량, 분산형 시스템이 전장을 주도하고 있고 반대로 이를 탐지, 무력화하는 전자전 역량 중심으로 자본이 이동하고 있다.

CACI의 340억 달러 수주잔고는 이런 변화를 가장 극적으로 보여주는 사례다. 이를 단순히 미래 매출을 보장하는 숫자로만 볼 수 있을까? 이는 전쟁의 문법이 변하고 있음을 파악한 자본이 어디로 흐르는지를 보여주는 증거라 할 수 있을 것이다.