엔비디아 주가

엔비디아가 또 다시 해냈다. 월가의 기대를 압도하는 실적. 대부분의 반도체 기업이 1년 내내 벌어야 하는 매출을 엔비디아는 단 한 분기에 만들어냈다. 25일(현지시각) 발표된 2026 회계연도 4분기 매출은 681억 달러로 전년 대비 73%가 성장했고 데이터센터 부문만 623억 달러로 75% 급증했다. 주당순이익(EPS) 역시 1.62달러로 컨센서스를 여유있게 넘겼다. 가이던스 역시 서프라이즈였다. 1분기 가이던스 780억 달러는 월가 예상을 2년 만에 가장 큰 폭으로 상회했다. 연간 매출 2159억 달러, 잉여현금흐름 967억 달러, 그 어떤 기준으로 봐도 흠잡을 데 없는 분기 실적을 기록한 것이다. 하지만 실적 발표 이후 장중 거래에서 엔비디아 주가는 5% 이상 떨어졌다. 무려 2025년 4월 '해방의 날' 이후 최대 일일 낙폭을 기록했다. 엔비디아의 예상치 못한 주가 하락에 S&P500 지수 역시 1.2% 하락하며 메가캡 전반에 매도세가 확산됐다. 월가 투자은행인 번스타인의 스테이시 라스곤은 "투자자들이 이 시점에서 더 무엇을 듣고 싶어하는지 모르겠다"고 쓸 정도로 당혹감을 드러냈다. 문제는 엔비디아의 실적 그 자체가 아니다. AI가 만들 세상이다.

AI 반도체 시장이 전환점을 맞이했다. 엔비디아에 대항하는 구글의 반격이 그 시발점이다. 페이스북의 모기업인 메타 플랫폼이 구글의 텐서처리장치(TPU) 도입을 수십억 달러 규모로 검토 중이라는 소식이다. 보도가 나온 직후 시장은 즉각 반응했다. 엔비디아 주가는 하락한 반면 구글의 모회사인 알파벳의 시가총액은 4조 달러 근처까지 치솟았다.시장의 반응은 과잉이 아닐까 싶을 정도다. 하지만 이는 지난 3년간 AI 반도체 시장을 지배했던 이른바 엔비디아의 'GPU 표준' 구조에 실질적인 균열이 발생했다는 신호로 해석이 되고 있다.엔비디아의 AI 인프라 지배력에 문제가 발생하고 있는 것일까? 대부분의 투자자는 이번 변화의 본질을 잘못 해석하고 있다. 이번 사태는 단순히 시장의 지배력을 다루는 문제가 아니다. 엔비디아와 구글 간의 단순한 기술 경쟁이 아니라는 의미다. 물론 이번 사태로 인해 지난 2~3년간 시장을 지배했던 'GPU=AI 칩 표준'이란 대전제는 실질적으로 도전을 받기 시작했다. 하지만 그것보다 더 중요한 것은 AI 산업 수익 구조가 근본적으로 재편되기 시작했다는 점이다.

엔비디아가 다시 벼랑 끝에 서 있던 시장을 구해냈다. 19일(현지시각) 엔비디아는 표면적으로 완벽에 가까운 3분기 실적을 보고했다. 매출은 570억 달러로 전년 대비 62%의 증가를 보고했고 순이익은 319억 달러로 65%의 성장세로 월가의 모든 예상을 웃돌았다. 특히 시장의 주목을 받았던 4분기 가이던스도 650억 달러의 매출 전망으로 시장의 예상치였던 621억 달러를 약 30억 가까이 웃돌았다. 엔비디아의 주가는 시간외 거래에서 5% 이상 급등했고 아시아 주요 반도체 기업들도 일제히 상승 전환했다. 젠슨 황 CEO의 자신감은 대단했다. 그는 컨퍼런스 콜에서 "우리는 AI의 선순환 사이클에 진입했다"며 "AI 는 이제 모든 곳에서 모든 것을 수행하고 있다"고 강조했다. 하지만 여전히 의문은 남아있다. 막대한 부채를 끌어쓰고 있는 AI 투자가 과연 수익성으로 이어질까? 엔비디아의 실적은 칩에 대한 강력한 수요를 보여주고 있지만 AI 생태계 전반에 걸친 의구심을 떨쳐내기에는 충분하지 않다. 엔비디아의 실적이 말하지 않는 것은 무엇일까. 첫째, 이 수요가 '진짜'인지 아니면 공급자가 자금을 댄 '인위적' 수요인지에 대한 의문이 해소되지 않았다. 둘째, 중국이라는 세계 2위 시장이 사실상 폐쇄된 상황에서 중동의 개방만으로 성장 한계를 돌파할 수 있을까? 셋째, 하이퍼스케일 고객사들이 자체 칩 개발을 본격화하면서 엔비디아의 독점 구조가 언제까지 유지될지 예측하기 어렵게 됐다. 엔비디아의 이번 실적은 'AI 버블' 논란을 일시적으로 해소했다. 하지만 수면 아래의 내용을 살펴보면 구조적으로 투자자가 질문해야 되는 내용들은 오히려 더 선명해지고 있다.

AI 테마의 일시적 조정인가, 붕괴의 시작인가. 11월 들어 AI 관련 주요 기업들의 주가가 급격한 조정을 받고있다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 지난주 엔비디아는 7% 하락했고, 메타 플랫폼스는 견고한 3분기 실적에도 불구하고 17% 급락했다. 팔란티어는 주가수익비율 250배를 돌파한 뒤 8% 조정을 받았다.시장이 흔들린 이유는 명확하다. AI 인프라 투자와 수익 실현 사이의 기대 격차가 지속적으로 벌어지고 있기 때문이다. 가장 대표적인 예는 오픈AI로 향후 8년간 1조 4000억 달러를 투자하겠다고 밝혔지만, 현재 연매출은 200억 달러에 불과하다. 회사는 2028년까지 누적 손실이 740억 달러에 이를 것으로 예상한다. 이에 일부 투자자들의 우려가 깊어지자 CEO인 샘 알트만은 지난주 X에서 "최근 지출 규모가 우려를 불러일으키는 것은 이해한다"며 소비자 기기, 로보틱스, AI 클라우드 서비스 등이 곧 새로운 수익원이 될 것임을 언급했다.그러나 해명이 필요하다는 것 자체가 시장에 확신이 부족하다는 것을 의미한다. 이 수익원들이 아직 존재조차 하지 않는다는 점에서 시장의 우려는 당연하다. 문제는 이것이 오픈AI만의 이야기가 아니라는 점이다. 특히 AI 인프라 투자 전체가 부채로 작용하기 시작했다는 점에서 이는 더욱 그렇다.