투자노트

맥도날드가 일주일도 채 안 되는 기간 동안 세 곳의 주요 투자은행으로부터 이례적인 연쇄 등급하향을 받으며 주가 하락 압박에 시달리고 있다. 특히 체중감량 약물의 확산이 패스트푸드 업계의 근본적인 소비 패턴을 바꾸고 있다는 분석이 제기되면서 우려가 커지고 있는 양상이다.레드번 애틀랜틱은 맥도날드에 대해 매수에서 매도로 두 단계 하향조정했다고 발표했다. 크리스 루이크스 애널리스트는 목표주가를 기존 319달러에서 260달러로 18.5% 대폭 하향 조정하며 월요일 종가 기준 약 15%의 추가 하락 가능성을 시사했다.이에 앞서 모건스탠리는 월요일 맥도날드 등급을 비중확대에서 동일비중으로 하향했고, 루프 캐피털도 지난 금요일 매수에서 보유로 등급을 내렸다. 일주일 내 세 곳의 투자회사가 연달아 등급을 하향 조정한 것은 매우 이례적이다.루이크스 애널리스트는 등급하향 이유로 체중감량 약물의 영향을 구체적으로 제시했다. 그는 "체중감량 약물이 레스토랑 수요를 재편하고 있다"며 "단순히 식욕을 억제하는 것뿐 아니라 행동 변화의 파급효과를 통해서도 영향을 미치고 있다"고 설명했다.실제 데이터에 따르면 체중감량 약물인 GLP-1의 영향력 확대는 예상보다 가파르다. 2024년 KFF 여론조사에 따르면 미국 성인 8명 중 1명이 이미 GLP-1 약물을 사용하고 있으며 35%가 이에 대한 관심을 표명하고 있다. 리서치 기업 EY-파테논의 분석에 따르면 현재 미국 성인 인구의 0.5%만이 GLP-1치료를 받고 있지만 향후 10년 내에 사용률이 13~21%로 급등해 약 3000~5000만 명의 시장을 형성할 것이란 전망이다. 문제는 GLP-1을 통한 웰빙 다이어트가 식품 업체에 미치는 파장이다. GLP-1 사용자들은 식품 구매를 11% 줄이고 특히 고칼로리 스낵과 알코올 등 기호품 범주에서 가장 큰 감소를 보이고 있다. 루이크스는 "이러한 변화가 종종 가정과 그룹 습관으로 확산되면서 시간이 지날수록 증폭되는 네트워크 효과를 만들어낸다"며 "미국 시장 노출도가 높고 그룹 식사와 저소득층 소비자에 의존하는 브랜드들이 가장 위험하다"고 경고했다.

미 노동부가 공개한 5월 고용통계가 노동시장의 미묘한 변화를 시사했다. 비농업 부문의 신규고용이 시장 예상을 웃돌았지만 이전 데이터가 대폭 하향 조정됐고 노동 참여율 역시 급락 하는 등 노동시장의 둔화 가능성이 제기됐기 때문이다. 이는 연준의 통화정책 방향에 중대한 변곡점을 제공할 것이란 점에서 주목해야 할 것으로 관측된다. 미국 노동부가 발표한 5월 비농업 부문 고용은 13만 9000명 증가해 시장 예상치였던 12만 6000명을 상회했다. 실업률은 4.2%로 3개월 연속 동일 수준을 유지했다. 하지만 이 수치들이 보여주는 표면적 안정성과 달리 세부 데이터는 노동시장의 구조적 변화를 시사하고 있다.가장 주목할 부분은 3월과 4월 고용 수치가 총 9만 5000명 하향 조정되었다는 점이다. 3월은 당초 31만 5000명에서 30만 명으로, 4월은 17만 5000명에서 10만 8000명으로 각각 수정됐다. 이는 견고해 보이는 5월의 고용지표와 달리 실제 고용 창출 능력이 당초 추정보다 현저히 약화됐음을 의미한다.더욱 우려스러운 것은 노동 참여율의 급락이다. 노동 참여율은 62.4%로 전월 62.6%에서 0.2%포인트 하락, 노동력이 62만 5000명 감소했음을 시사했다. 이는 단순히 실업률 증가가 아닌 아예 구직 활동을 포기하거나 노동시장에서 이탈하는 인구가 늘어나고 있음을 보여준다.경제학자들은 이러한 현상을 '실망실업자 효과'로 설명한다. 이는 경기 둔화나 고용 기회 부족으로 인해 구직 활동을 포기하는 사람들이 늘어나면서 공식 실업률에는 반영되지 않지만 실질적인 노동시장 여건은 악화되는 상황임을 시사한다.

트럼프 관세정책이 미국 경제 전반에 미치는 충격이 가시화되고 있다. 5월 서비스업 지수가 예상을 뛰어넘는 급락세를 보이며 거의 1년 만에 처음으로 수축 국면에 진입했고 민간 일자리 증가폭도 2년 만에 최저치를 기록했다.공급관리협회(ISM)가 발표한 5월 서비스업 구매관리자지수(PMI)는 전월 대비 1.7포인트 급락한 49.9를 기록, 지난해 6월 이후 처음으로 수축 국면에 진입했다.더욱 우려스러운 것은 신규 주문의 급격한 감소다. 서비스업체들의 신규 주문은 2022년 말 이후 가장 큰 폭으로 감소한 반면 투입 가격 지수는 같은 기간 최고치를 기록했다. 이는 관세 인상이 수요 위축과 인플레이션 압력을 동시에 가져오는 '스태그플레이션'의 가능성을 시사하는 부분이다. ADP 리서치가 발표한 민간 부문 일자리 데이터는 거의 충격적이었다. 5월 민간 일자리는 3만7천 개 증가에 그쳐 2년 만에 최저치를 기록했다. 이는 시장 예상치를 크게 밑도는 수준이다.업종별로 살펴보면 비즈니스 서비스, 교육·보건, 제조업, 무역·운송업에서 일자리가 줄어든 반면, 여가·접객업과 금융업에서만 고용이 증가했다. 이는 관세 정책의 불확실성이 기업들의 채용 결정에 직접적인 영향을 미치고 있음을 시사했다.

뉴욕증시가 예상보다 양호한 고용지표와 엔비디아(NVDA)를 비롯한 AI 기술주의 강세로 상승 마감했다. S&P500은 전일 대비 0.58%가 올라 지난 2월의 고점에서 단 2.8% 이내로 접근했다. 교착상태에 빠진 관세 협상 리스크가 제기됐지만 예상보다 견고한 고용지표가 이날 상승세의 배경이 됐다. 미 노동통계청(BLS)이 발표한 JOLTs(구인구직동향) 보고서에 따르면 4월 채용 공고는 740만 건으로 전월 대비 19만 1000건이 증가해 월가의 예상치였던 710만 건을 크게 상회했다. 고용 시장의 둔화 가능성이 제기되던 상황에서 이는 경제 성장에 대한 우려를 크게 완화하는 계기가 됐다. 제프리 로치, LPL 리서치의 수석 이코노미스트는 "거시경제 전망의 불확실에도 노동시장이 정상 수준으로 돌아가고 있다."며 채용과 해고의 패턴이 노동시장의 안정세를 시사한다고 분석했다. 다만 일부 경제지표는 부진한 모습으로 혼재된 신호를 보여 미 경제의 방향성이 불확실성에 쌓여 있음을 시사했다. 상무부가 발표한 4월의 제조업 신규주문은 전월 대비 3.7%가 감소해 월가의 추정치였던 3.3%보다 큰 폭의 하락세를 기록했다. 선행지표로 인식되는 신규주문의 부진은 기업들이 관세 정책을 앞두고 3월에 주문을 미리 늘린 반작용으로 해석된다. 월가는 관세 정책으로 인한 데이터의 왜곡으로 시장이 혼란에 빠질 수 있다는 분석이다. CFRA의 샘 스토발 수석투자전략가는 "2분기 GDP 데이터와 실적 발표, 그리고 관세에 대한 추가 정보도 7월에나 나올 것으로 예상되는 만큼 시장은 확실한 방향성을 보여주기 힘들 것."이라 전망했다.

투자은행 BTIG가 의료진 전용 네트워크 플랫폼 운영 기업인 도시미티(Doximity, DOCS)에 대한 투자등급을 기존 '중립'에서 '매수'로 상향조정했다. 매수 의견과 함께 12개월 목표주가는 80달러로 설정했다. 이는 전 거래일(1일, 현지시각) 종가 52.09달러 대비 53.6% 상승한 수준이다.BTIG의 데이비드 라센 애널리스트는 이날 리포트에서 "바이오제약 업계를 둘러싼 거시경제적 불확실성에도 의료진들의 소프트웨어에 대한 수요는 강세를 유지할 것"이라고 밝히며 도시미티가 그 수혜를 받을 것이라 전망했다.현재 바이오제약 업계는 트럼프 행정부의 여러 정책적 압박에 직면해 있다. 트럼프 행정부의 관세 부과 위험과 지속적인 약가 개혁 정책, 메디케어에 대한 압박 등이 주요 우려사항으로 꼽힌다.라센 애널리스트는 "이러한 거시경제적 불확실성에도 불구하고 정밀하고 품질 높은 서비스형 소프트웨어(SaaS) 기반 상용화 솔루션에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 판단된다"고 설명했다.특히 그는 시장이 트럼프 행정부의 관세 정책에 대해 과도한 우려를 보이고 있다고 지적했다. 도시미티 주가는 부진한 가이던스와 관세, 약가 개혁, 거시경제 역풍 우려로 83달러에서 52달러 수준까지 하락한 상태다. 하지만 라센 애널리스트는 "이러한 우려의 상당 부분이 과도하다고 판단하며 최혜국 약가 정책(Most-Favored-Nation Drug Pricing)이 광범위하게 시행되지는 않을 것"이라고 전망했다.

한 달 동안 과도하게 오른 시장에 대한 차익실현이 시작된 것일까? 지난주 글로벌 금융시장에서 주목할 만한 자금 이동이 포착됐다. 장기 국채금리가 5%를 돌파하며 주식시장의 조정이 가파르게 진행되면서 투자자들이 주식에서 193억 달러를 빼내 채권으로 이동하는 안전자산의 선호 심리가 관측됐다. 특히 주식 펀드에서는 95억 달러가 유출되면서 올해 들어 최대 규모를 기록했다. 이번 자금 이동이 주목을 받는 것은 투자자들의 위험 심리에 대한 선호도가 전환점을 맞이하고 있다는 신호로 해석될 수 있기 때문이다. 일반적으로 보수적인 투자전략으로 인식되는 패시브 투자의 대표격인 ETF에서도 지난 12월 이후 최대 규모의 자금 이탈이 발생했다는 것은 개별 투자자뿐만 아니라 기관 투자자들도 포트폴리오 재조정에 나섰음을 의미한다. 금리가 치솟으며 채권시장의 약세가 계속되고 있음에도 주식에서 채권으로의 자금 이동은 투자자들의 심리가 안전자산으로 향하고 있음을 시사한다. 실제 금 역시 18억 달러가 유입되며 연율 기준 750억 달러라는 사상 최대 수준의 유입 속도를 보이고 있다. 흥미로운 점은 위험자산으로 인식되는 암호화폐 시장 역시 1월 이후 최대 규모인 26억 달러의 자금이 유입되며 투자자들이 전통적인 안전자산 외 대안 투자에 대한 관심이 급증하고 있다는 점이다.

AI 인프라 산업을 지배하는 기업, 엔비디아가 다시 한번 시장의 예상을 뛰어넘는 강력한 실적을 보고했지만 중국 수출 제한으로 잃은 105억 달러 규모의 매출이 새로운 고민거리로 떠올랐다. 엔비디아의 1분기 실적은 분명 인상적이었다. 매출은 전년 대비 69% 증가했고 주당순이익(EPS)은 96센트로 월가 예상치를 모두 웃돌았다. 하지만 실적 발표 후, 컨퍼런스 콜에서 젠슨 황 CEO는 웃지 못했다. 그는 그 어느때보다 침울한 표정으로 중국 시장을 놓치고 있는 것에 대한 아쉬움을 토로했다. 실제 엔비디아의 실적 숫자 뒤에 숨은 이야기는 투자자들이 주목해야 할 부분이다. 미국 정부가 중국에 대한 H20 칩 수출을 제한하기 시작하면서 엔비디아는 1분기에만 25억 달러, 2분기에는 약 80억 달러의 매출을 놓쳤다. 이번 실적 발표에서 월가의 주목을 받은 것은 엔비디아의 숫자가 아닌 젠슨 황 CEO의 어조 변화였다. 그는 실적 발표에서 언제나 AI의 세상을 바꿀 잠재력과 엔비디아에 대한 시장의 수요를 들뜬 톤으로 강조했지만 이번에는 수출 통제의 위험성에 대해 가장 길게 언급했다. 젠슨 황 CEO는 실적 발표에서 이례적으로 강한 어조로 "중국은 500억 달러 시장인데 사실상 문이 닫혔다."며 세계 최대의 시장 중 하나를 놓쳤다고 밝혔다. 그는 미국 정부가 중국이 AI 칩을 만들 수 없다는 가정하에 수출 통제 정책을 세웠지만 중국의 AI 기술이 눈부시게 발전하면서 이 가정이 "명백히 틀렸다"고 주장했다.

글로벌 경제의 키를 잡고 있는 미 연방준비제도(연준)가 지난 5년간 이어졌던 통화정책 전략의 대전환을 선언했다. 이번에 발표된 5월의 FOMC 의사록은 단순한 금리 동결 발표 이상의 프레임워크 전환점적 함의를 담고 있다는 점에서 시장에는 중요한 이정표가 될 것으로 관측된다. 이번 의사록은 이전과는 다르게 금리인하에 대한 기대와 물가의 불안, 그리고 실물경기의 둔화라는 비대칭적 환경이 공존하는 상황에서 연준의 정책 스탠스가 드라마틱한 변화를 맞이하고 있음을 시사한다.

올해 최대 IPO(기업공개)로 꼽히는 AI 클라우드 컴퓨팅 기업 코어위브(CRWV)가 처음으로 투자의견 하향 의견을 받았다. 월가 투자은행 바클레이는 27일(현지시각) 코어위브에 대한 투자의견을 기존의 '비중확대'에서 '중립'으로 하향 조정하며 상승여력이 제한적이라 밝혔다. 코어위브는 3월 28일 IPO 당시 주당 40달러로 공모한 이후 현재까지 주가 122달러로 무려 156%가 넘게 상승했다. 특히 5월 한 달에만 148%가 급등해 올해 가장 퍼포먼스가 뛰어난 차세대 AI 기술주로 꼽히고 있다. 바클레이의 투자의견 하향 배경에는 이런 급격한 상승세에 대한 부담이 깔려있다. 라이모 랜쇼 애널리스트는 투자의견을 중립으로 하향하면서 "장기적으로는 여전히 낙관적이지만 단기 상승여력은 제한적"이라고 분석했다. 그는 코어위브가 현재 수준에서 "2026년 기준 EV/EBIT(이자와 세금 전 순이익 대비 기업가치)가 41배로 거래되고 있다."며 "2026년 총부채 314억 달러를 가정할 때, 성장세가 강하게 유지될 것으로 전망이 되지만 주가의 추가 상승을 뒷받침할 훨씬 높은 수준의 펀더멘탈적인 근거를 찾기 힘들다."고 설명했다. 👉 [더밀크알파] AI 붐 혹은 붕괴? 올해 최대 IPO, 코어위브가 보여준다

📌 엔비디아(NVDA) - 뱅크오브아메리카: "AI 사이클의 핵심 수혜주, 중국 수출 회복 기대"투자의견: 매수(Buy) 유지주요 포인트:단기적인 불확실성(수요 조정 및 규제 등)에도 불구하고, 글로벌 AI 인프라 확산의 핵심 수혜주로 평가하반기 중 중국 규제에 부합하는 신제품을 통한 수출 회복 가능성투자 전략: AI 반도체 시장에서 독보적인 지위를 가진 엔비디아는 실적 모멘텀과 산업 수요 확대로 장기 성장 여력이 크다. 실적 발표를 앞두고 매수 유효.📌 마이크로소프트(MSFT) - 제프리스: "코파일럿 생태계 확장, AI 허브로 도약"투자의견: 매수(Buy) 유지주요 포인트:Build 컨퍼런스에서 확인한 5대 키포인트: Copilot의 고도화(Researcher/Analyst 에이전트), 초기 도입 확산 중, 데이터 접근 및 거버넌스 문제 부각매크로 환경 불확실성 속에서도 '안전자산'으로 인식개방형 플랫폼 전략을 통해 AI 중심 허브로 자리매김투자 전략: 클라우드와 AI 융합의 선두주자로, Copilot 확산은 중장기 성장 동력. 견조한 펀더멘털과 기술 리더십을 감안하면 매수 전략 유지 타당.📌 웨이스트 매니지먼트(WM) - JP모건: "수익성 개선과 밸류에이션 매력 확대"투자의견: 중립(Neutral) → 비중확대(Overweight)로 상향주요 포인트:6월 Analyst Day에서 제시될 5년 성장 로드맵 기대: 연평균 매출 고한자리수 성장, EBITDA 고~저 두자리수 성장 전망헬스케어 솔루션 및 지속가능성 프로젝트의 시너지 효과 부각투자 전략: 안정적인 수익 구조와 ESG 강화에 따른 밸류에이션 매력 확대. Analyst Day 이후 실적 및 주가 개선 가능성 높아 비중 확대 권고.📌 애플(AAPL) - 에버코어 ISI: "서비스 부문 불확실성에도 프리미엄 브랜드 파워 유지"투자의견: 아웃퍼폼(Outperform) 유지주요 포인트:서비스 수익성과 마진 압박 우려 지속조니 아이브의 OpenAI 합류가 장기 리스크로 부각투자 전략: 단기 리스크에도 불구하고 브랜드 충성도, 생태계 파워, AI 전환에서의 대응 등은 긍정적. 중장기 보유 전략 유효.📌 테슬라(TSLA) - 웨드부시: "자율주행 시대 개막, 2차 성장기 진입"투자의견: 아웃퍼폼(Outperform) 유지목표주가: $350 → $500로 상향주요 포인트:오스틴 공장에서의 자율주행 기술 상용화가 본격화될 전망향후 기업가치 재평가 기대감 반영해 목표주가 대폭 상향투자 전략: 자율주행 기술 선도 기업으로, 새로운 성장 사이클의 초입. 기술 상용화에 따른 매출 다변화 및 마진 확대 가능성 주목. 공격적 매수 전략 가능.

미국 증시는 국채시장 동요의 여파로 불안정한 흐름을 이어갔다. S&P500은 0.1% 미만 하락하며 3거래일 연속 약세를 기록했다. 나스닥 100이 0.2% 상승하고 다우존스가 보합권을 유지했지만, 장중 애플의 급락이 전체 지수 상승 모멘텀을 제한했다.10년 만기 미국 국채 수익률은 6bp 하락한 4.54%로 마감했다. 최근 수일간 지속된 매도 압력이 일시 완화된 모습이지만, 구조적 우려는 여전히 강하게 시장을 압박했다. 무디스가 지난 금요일 미국 국가신용등급을 최고등급에서 하향 조정한 것이 시장 심리 악화의 직접적 계기가 됐다. 여기에 트럼프 대통령의 세금감면 법안이 하원을 간신히 통과하면서 이미 급증하고 있는 재정적자에 대한 우려가 가중됐다.월가는 계속 치솟고 있는 국채금리가 안정화되지 않으면 시장이 한동안 변동성을 겪을 수 있다는 분석이다. 나벨리어 & 어소시에이츠의 루이스 나벨리어 최고투자책임자는 "주식시장이 최근 고점 회복을 위해서는 채권 수익률의 실질적 하락이 선행돼야 한다"고 분석했다.UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 마크 하펠레 부문장은 "무역정책과 재정 전망 불확실성으로 시장 변동성이 재부상했다"며 "채권 수익률 상승과 관세·예산 리스크 부각으로 변동성 지속 가능성이 높다"고 진단했다.맥쿼리의 티에리 위즈먼은 "적자 감축 실패가 디폴트로 이어지지 않더라도 대규모 적자는 국채 공급 증가를 의미하며, 디폴트 회피를 위한 화폐화 정책은 결국 인플레이션으로 귀결될 것"이라고 경고했다. 그는 "어느 쪽이든 명목 고정수익 상품의 장기투자 매력도를 훼손한다"고 덧붙였다.한편 미국 기업활동 지표와 생산 전망은 개선됐지만 가격 압력은 지속 증가하고 있다는 신호를 발산했다. 초기 실업수당 청구 건수가 4주 만에 최저치로 하락해 고용시장 견조함을 확인했으나, 기존주택 매매는 예상과 달리 7개월 만에 최저 수준으로 둔화됐다.연준 크리스토퍼 월러 이사는 트럼프 행정부 관세율이 10% 수준에서 안착할 경우 2025년 하반기 금리 인하 가능성을 시사했다. 그는 "관세율을 10%에 가깝게 낮추고 7월까지 확정된다면 하반기 전망이 개선될 것"이라고 밝혔다.

채권시장의 붕괴로 미국의 재정적자에 대한 우려가 심화되면서 금융시장 전반에 충격파가 이어졌다. 특히 주식, 채권, 달러화 모두가 동반 하락하는 이례적 상황이 전개되며 미국의 '안전자산 지위'에 적신호가 켜졌다는 분석이 제기됐다. 트리거가 된 것은 부진한 미국채에 대한 수요였다. 160억 달러 규모의 미 국채 경매에서 투자자들의 냉담한 반응이 나타나며 20년물 국채 경매는 2020년 재도입 이후 최고 수준인 5% 쿠폰금리를 기록했다. 이에 장기물 중심으로 매도 압력이 집중되면서 30년물 국채 수익률은 단 하루 만에 10bp 이상 급등했다.주식시장도 직격탄을 맞았다. S&P500 지수는 1.6% 급락하며 한 달 내 최대 하락폭을 기록했고, 다우존스 산업평균지수(-1.9%)와 나스닥 100 지수(-1.3%)도 일제히 하락했다. 달러 지수 역시 0.3% 하락하며 주요 통화 대비 전면 약세를 보였다.월가는 채권시장의 붕괴로 시작된 이번 하락이 무디스의 미국 신용등급 하락에서부터 시작됐다는 분석이다. 존스 트레이딩의 마이클 오루크 수석 시장전략가는 "부진한 20년물 경매가 추가적인 매도세를 촉발했다"며 "무디스의 신용등급 강등을 시작으로 이번 주 내내 이어진 테마"라고 분석했다.미국의 재정적자 규모를 더 확대할 것으로 전망되는 감세안 역시 채권시장에는 공포로 다가왔다. 백악관은 공화당에 대한 압박 수위를 높이며 의원들에게 트럼프 대통령의 세금 법안을 신속히 통과시킬 것을 강력 촉구했다. 백악관은 이 법안 처리 실패가 "궁극적인 배신"이 될 것이라는 강경한 입장을 표명했다.10년물 미 국채 수익률은 10bp 상승한 4.59%를 기록하며 금리 상승 압력이 중장기물로 확산되는 양상이다. 불확실한 경제 전망 속에 투자자들의 헤지 수요가 급증하고 있다. 특히 연말까지 장기 국채 금리 상승에 베팅하는 포지션이 급증했다. 골드만삭스와 JP모건을 비롯한 월가 주요 투자은행들은 국채 수익률 전망치를 일제히 상향 조정했다.